市场人士看好A股下半年行情顺水鱼财经

" 英国《金融时报》 乔希·诺布尔 香港报道

对西方世界的股市投资者来说，“5月清仓离市”早已是一个流行(即便有点被滥用)的口头禅。

但是，中国股市适用的日历有所不同，在中国，农历新年往往标志着一轮抛售的开端，而第三季度带来重新进场的机会。

虽然不那么精确，但在金融危机爆发后的几年里，中国股市已形成了这样的规律。在过去四年中的每一年，摩根士丹利资本国际中国指数(MSCI China index)均在上半年遭受旷日持久的下跌，跌幅从2011年的32%到2012年的10%不等。但下半年都出现反弹，典型的涨幅达到大约30%。

到目前为止，2014年在重演这个模式。从今年初到5月初，代表在香港上市的内地公司的恒生中国企业指数(Hang Seng China Enterprises index)下跌超过10%，使其再度成为亚洲表现最差的股市板块。

这其中自有某种逻辑。中国人过年的时候，全国各地城市和工业重镇有数以亿计的工人长途跋涉回家过节，往往导致经济活动下降。

结束假期的影响往往需要某种额外的推动，其形式包括政府刺激或增加放贷，这可能需要几个月的时间产生效果。

今年，新的因素也拖累了市场情绪，比如广泛高调的反腐败斗争影响了" 奢侈品和旅行的支出，并且在商界和政界领袖当中制造了一种不确定气氛。

“在中国，人们仍然对这场大规模反腐败斗争的形势不明就里，”瑞士宝盛(Julius Baer)亚洲" 股票 研究部主管马克·马修斯(Mark Matthews)表示。

中国的金融体系也带来令人担忧的新问题，如公司债券发生首例违约，" 信托贷款市场的压力越来越大，令人担心4.8万亿美元的影子银行体系可能崩溃。

增长和支出的一大推动因素—房地产市场也出现麻烦迹象，销量和价格下降，建设放缓，一些开发商发布利润预警。在很多城市，刚刚完工的公寓价格下跌，同时一些住房建筑商忙于筹措现金。

传统的增长引擎之一出口表现温吞，人民币今年走低则给看跌人士增添了又一个维度。

然而，局面扭转的迹象越来越多，股市投资者注意到了这些迹象。自5月初以来，恒生中国企业指数已上涨12%，仅在本周就上涨4%。银行、能源集团和汽车制造商是主要赢家，中石油(PetroChina)大涨20%，" 东风汽车(" 600006," 股吧)(Dongfeng Motor)大涨逾三分之一。

对于前瞻性的投资者来说，最大的问题是此轮反弹—无论是经济还是市场—会否持续？

上周，官方" 数据显示，中国经济增长在第二季度略有加快，同比增幅从一季度的7.4%升至7.5%。这一数据略微好于预期，并促使几位投行经济学家调高全年预测。

此外，最近的住房数据显示，近几周价格下滑有所放缓。瑞士宝盛的马修斯表示，这可能预示着房地产市场正在触底。“图表正在回升，”他说。

股票 估值也可能提供支持。恒生中国企业指数的预期市盈率为7.5倍，而摩根士丹利资本国际亚洲(日本除外)指数(MSCI Asia ex-Japan index)的预期市盈率为12.5倍。据渣打银行(Standard Chartered)的研究，用摩根士丹利资本国际世界指数(MSCI World index)来衡量，中国股票 相对于全球股票 正处于最便宜的水平。

“潜在下行空间相当小，除非我们遭遇硬着陆的情况，”柏瑞投资(PineBridge Investments)股票 分析师张诚均(Desmond Tjiang)表示。“想不出还有什么负面消息尚未被计入股价。”

展望更遥远的未来，一些分析师相信，还有其它因素有望给中国股市带来利好。

本月，政府宣布了一系列改革臃肿的国有部门的措施，挑选了六家央企进行试点，改革内容包括引入私营部门投资。

花旗(Citi)分析师" 沈明高和Jason Sun表示，这些旨在改善国有控股企业(此类企业主导着中国股市)经营的措施，最终可能被证明是有利于股价的。

如果今年下半年的反弹真的站稳脚跟，投资者面临的棘手问题将是决定何时离场。（FT中文网）

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