内银、内房、内险大蓝筹推高恒指破3年高位顺水鱼财经

本报记者 江家岱 香港报道

蓝筹股普涨，带动香港' 恒生指数连续3个交易日跳空暴升，三天累计成交接近2500亿港元，一举突破去年三中全会后的改革' 行情高点，7月24日收盘24141.50点，是2011年4月以来的最高收市价。

7月24日，汇丰中国公布7月制造业PMI录得52，创2013年1月以来的新高，超出市场预期（51）。境外投资者笃信国开行近期获得的1万亿抵押补充贷款（PSL）是人行“放水”的信号，导致买盘大量涌入蓝筹股和A股ETF，地产、' 保险领涨，' 香港交易所（388.HK）股价创下3年来新高。

“目前投资根本不需要区分行业，只要看估值，蓝筹修复的行情才刚刚开始。但必须注意，香港和上海的股市情绪已接近亢奋水平，目前市场所承受的风险与回报并不匹配。”交银国际董事总经理、首席策略师洪灏在接受21世纪经济报道访问时表示，市场误解了国开行1万亿元PSL贷款的真实背景，货币扩张很可能已经在6月见顶了。

同日，瑞银亦发表' 研究报告指，PSL并不是新的刺激措施，人行若向市场立刻投放1万亿元流动性，将违背人行自己制定的M2增速12%-13%的合理水平，相信为期数年的PSL是定向提升棚户建设，来抵消商品房增长放缓的影响。不太可能快速扩张货币基础。

亢奋的市场

本周初，一则' target='_blank' >央行向国开行提供1万亿元PSL的重磅消息被视为中央开启新版量化宽松的重要信号。7月22日起，' 港股连续3个交易日跳空高开，从21日收盘价23387点暴涨3.22%至24日收市的24141点，市场转趋亢奋。

分析盘面，所有蓝筹股惊现普涨行情，尤以内银、内险、内房和' 中国移动（941.HK）等中资股升幅最大。恒生' 国企指数3天大涨5.6%，显著跑赢恒指。与此形成鲜明对比的是，过去1年多屡创新高的' 新经济板块和小盘股却逆市疲软，资金不断流出内地和香港的' 创业板。

' 个股表现中，中移动和' 中国平安保险表现最为抢眼。受惠于组建铁塔公司和4G新用户数量激增，中移动在最近10个交易日内出现9根阳线，股价从75港元左右飙升近14%至85.15港元。以平保（2318.HK）为首的内险股则是近期恒指三连涨的主要推手，股价在7月21日仍处于58.2港元的盘整低位，24日收盘，已涨至64.2港元，3天升幅超过10%。' 中国人寿（2628.HK）、中国人保（1339.HK）、' howImage('stock','1_601336',this,event,'1770') 新华保险(' 601336,' 股吧)（1336.HK）等同样表现强劲。

7月24日，由于6月内需和出口新订单较快增长，汇丰中国7月制造业PMI初值由6月的50.7大幅跳升至52.0，创18个月新高，反映中央“微刺激”的政策组合逐渐向各种经济活动渗透。

好消息接踵而至，刺激恒指24日创下3年多来的收市新高。综合彭博和交银国际的统计显示，港股的投资气氛指数已接近不理性的亢奋水平，上两次分别出现在2011年5月10日和2013年1月18日。

洪灏分析说：“境外投资者显然对国开行获得的1万亿元PSL过分乐观了。至于汇丰PMI，更多是确认经济正在复苏，并非领先经济指标。除非中央公布真正的量化宽松政策，否则一波明显的回调行情已在所难免。”

真假量宽

根据21世纪经济报道此前的报道，国开行确实从央行获得了总额1万亿元的PSL，为期3年，每年提取一次，用来支持棚户改造项目。

消息最先在国内债市引起强烈反响，很快恢复平静。但股市投资者，尤其在香港，认定这是中央大规模“放水”的先兆，令周期性股份“鸡犬升天”，恒指22日闻讯后单日飙升约400点，利好的PMI' 数据则加剧了市场的亢奋情绪。

瑞银直指近期周期性股份的上涨行情毫无道理，作为真正受惠于棚户区大改造的建筑公司，' 中国建筑国际（3311.HK）近数周的走势却跑输金融股，市场明显将PSL的关注焦点“放错了位置”。

瑞银认为，PSL是国开行未来3年作为棚户项目主要贷款提供者所获得的信贷资源，其真正意图在于让国开行取得比发行债券更便宜的融资渠道。客观而言，PSL只是为社会房屋供应提供稳定的资金来源，绝非大规模的货币刺激政策。

据报道，央行很可能是通过同业存款的方式将1万亿元注入到国开行的资产负债表中。洪灏认为，有关款项已经包含在6月的M2数据里，也是当月M2增幅大幅高于市场预期的主因；另须注意的是，国开行今年已不能再提取抵押补充贷款，可见货币扩张在6月已见顶。

“过热的投资气氛已渐渐脱离经济复苏的基本面，但真相需要时间才会被市场慢慢认清和接受。市场上缺乏信念的投机者盲目地互相指引，跨资产类别的价格信号表现紊乱，此时追高的风险极大。”洪灏说。（编辑 于晓娜）