易方达余海燕：把握反弹行情顺水鱼财经

在刚刚收官的7月份A股市场' 行情中，市场风格激烈转换，' 大盘蓝筹股的强势回归，让持续了近一年半的大小盘结构分化行情终于有所收敛，在刚刚过去的7月份，以上证50指数上涨9.41%、' 创业板指下跌4.28%收官。而从行业风格上看，历次反弹先锋的有色、非银行金融、地产、煤炭等行业表现优异，而前期强势的TMT板块，尤其是传媒行业在7月份表现差强人意。

对于大多数投资者而言，近期A股市场各股指表现强劲，但不同板块的轮动较快，在难以准确把握强势板块背景下，作为"股市放大器"、具备高弹性特征的非银行金融板块将是较好的投资品种之一。非银ETF（512070.SH）自7月18日上市截至8月4日收盘净值上涨13.9%。目前，非银行金融板块中的' 保险、证券行业2014年下半年基本面仍然向好，保险受益于资金成本下行趋势以及投资收益的稳步提升，' 券商受益于' 新三板做市、沪港通等政策催化剂；同时估值相比历史水平仍处于合理区间。

券商将是资本市场改革与扩容的最大受益行业之一，同时也将在竞争中迎来全面创新，已公布行业' 数据显示，券商业在市场扩容与全面创新中获得了良好的发展。2014年上半年证券行业净利润323亿元，同比增长32%。上半年市场交易量同比基本持平，股市亦无大行情，显示券商的盈利能力已经随着创新业务的发展具有更强的稳定性。近日，' target='_blank' >证监会拟下调券商三项风控指标，我们认为在证券行业逐渐从“轻资产”转向“重资产”业务模式背景下，以上着力于“负债”、“资产”两端松绑的政策将为行业拓宽长期发展空间，进一步提升券商的杠杆以及券商资产配置的灵活性。下半年整体券商板块预期将能实现更大的' 业绩弹性，ETF期权、沪港通、新三板扩容等将长期利好券商行业，从基本面看，券商的综合资本实力、业务广度和深度均超过2012年，因此看好证券行业在此轮创新政策预期中具有较好的投资价值。

对于保险行业，我们认为保险的基本面正在触底反弹，整体而言，国内无风险利率已开始下降，结合良好的基本面表现，下半年保险股有望迎来估值修复的趋势性行情。主要表现在：1）保费端：开门红保费和新业务价值增速远超市场预期；2）投资端：在债权计划等高收益资产的推动下投资收益率稳步上升；3）业绩端：保费反弹、投资维持高位的情况下业绩保持高速增长。目前国内保险行业估值处于历史低点，与海外保险市场相比，国内保险行业估值明显偏低。

最近两周大盘蓝筹股的启动更多与稳增长政策及经济环比改善逐步验证的累积效应相关，展望未来政策、经济、流动性等方面均有利于后市大盘良好的表现。由于发电量等中观数据并不十分理想，本轮经济改善的力度及持续性均弱一些，因此各种放松政策仍将延续，后续经济企稳回升也将大概率维持；流动性上' target='_blank' >央行上周公开市场下调14天正回购的利率，是通过中期利率走廊将短端宽松流动性下的低利率传导至长端，从而降低社会融资成本的第一步，总的来看下半年整体实体经济利率回落的概率较大。券商的策略研究也表明微观层面的企业盈利从6月份开始显著改善，而企业盈利走势与资本市场走势高度正相关，每一次企业盈利数据的大幅提升后都能看到资本市场出现一轮反弹。

-CIS-