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在国内机构投资者“牛市来了”的热情呐喊中，最有市场话语权机构之一的" 中国平安保持对A股市场的慎重，采取了防御性资产配置策略。
根据中国平安半
中国平安首席投资官" 陈德贤8月20日在上海接受澎湃新闻专访时透露，中国平安200亿委托资金已交给机构打理，其中" 股票 和债券组合的资金大约对半分。 陈德贤还告诉澎湃新闻记者，目前固定收益方面机会大于权益类投资，中国平安对权益类资产期待不会太高。目前中国平安投资股票 比较少，股票 资产主要投资于防御类资产。以下是澎湃新闻记者与陈德贤的对话。 平安怎么看目前A股投资机会？ 陈德贤：首先，从基本面来讲，未来3—5年，中国经济
但是也不会像国外那种所谓“崩溃论”那样悲观，政府政策在收得过紧的时候会适当放开一下，放开后又会进行治理整顿，所以他会朝着“跳一下、停一下”的方向走。所以短期内政策层面会是这样，不会引发整个经济的崩溃，在政策层面还会有一些政策红利释放出来，目前已经有一些财政政策在推动。
从经济周期来看，用“投资时钟”来做比喻，可以把经济周期分为四个时段：时钟上的12—3点钟是过热状态，经济会往下走，3点到6点是通缩过程，6点到9点是复苏过程，9点到12点是通胀过程。
在3点到9点的整个过程中，投资股票 比较少，比较适合投资固定收益，3点到6点的固收投资曲线是比较陡峭的，但是到了6点以后就日趋平缓了。权益类资产最火爆的投资时间是9点到12点，在全面复苏后这个盈利增长会比较明显。12点到3点，在过热状态里，热门商品主要是煤炭、铜、铁等。
去年中国处于3点到6点的过程，现在已经过了这个阶段。目前中国经济在6点半的水平。
平安过去几年也是按照这个方向走的。两年前，平安的债券、" 信托投资计划基本上是0，现在已经平均达到12%～13%的水平，个别账户甚至达到15%。
在3点到9点的整个过程中，投资股票 的比例比较小，股票 资产也都属于防御类资产。目前，我们的" 投资策略也朝着这个方向考虑，权益类资产目前只是个别选择，没有太大的扩充。
有人说，A股现在正在开启新一轮牛市？
陈德贤：我们认为已经看到了股市底部，但是复苏的过程还会比较漫长。为了保持GDP增长7.5％的目标，下半年政策会有一些松动。
比如说沪港通，沪港通的政策会帮助缓解市场的气氛。但我们觉得这样的政策短期会有帮助，从长期看还是要看基本面，因为它的周期还没到。
投资机会的话，固定收益方面机会会比较大，大于权益类。也不排斥权益类存在一些非系统性的机会，但是总体的期待不会太高。
过去平安投了比较多的银行股，银行股就属于典型的防御性价值型投资，我们目前持有价值大概526亿的银行股，分红率是6.46％，累计计算银行股的分红收益已经有85亿了，周期差不多两年。
所以这样的稳定收益对我们的净投资收益也是有帮助的，而且我们都采取长期操作。
目前整个银行业都在调整，银行自己也在整理坏账。但是从长期来看，银行的信用管理能力是所有金融机构里最强的，因为它有地方分行、有经验、有人员，比起信托，基金，资产管理公司的信用管理能力都强。
我预计，在未来中国资产证券化地过程中，银行会是比较大的赢家。它能够很好地，主动地管理他的信用风险，这样银行也就有了定价权。平安主要是投在比较大的银行，不是小银行，小银行的坏账比较大。这部分是权益类投资。
往后的投资方向，（中国平安）仓位不会有大幅度提升，目前权益类投资比例为8.8%。
平安还会加大固定收益的投资比例吗？
陈德贤：每一年年末我们会做资产配置的预算，做很多风险收益模型。如果资产波动太大的话，会影响公司的偿付能力，影响公司的利润。目前的固定收益的比率达到了87%、88%，明年预算还没开始，但是不会差太多。
