周俊生：小市值公司并购更能显示市场价值顺水鱼财经

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周俊生 资深报人、财经评论家(资料图）

相比于大公司，并购者对小市值公司的股权收购，其动用的资金相对较少，并购成本相对较低，并购者在完成并购并入主以后，对其进行改造也相对比较容易。

在监管部门对A股市场上市公司并购重组审批大幅度“松绑”的背景下，上市公司并购重组在近期再度出现高潮，而在这股高潮中，小市值公司的并购重组更是引人注目。据有关机构公布的最新统计' 数据显示，截至8月22日，A股总市值低于25亿元的70多家正处停牌的上市公司中，有30家企业是因为出现并购重组而停牌，其比例远远超过了大市值公司。

企业之间的并购重组，是市场经济中的一个常见现象，企业通过并购实现重组，资本得以实现优化组合，从而推动企业升级换代。20多年来，并购重组一直是A股市场的一个热门题材，它的生生不息，显示了资本市场独特的制度优势，即使是在人气低迷的熊市当中，也因为并购题材的出现而使市场能够出现一些“牛股”。

但是，在A股市场已经出现的并购重组案例中，有不少是通过大股东资产注入来完成的，而这种并购大多发生于股本规模庞大、' 业绩较差的公司中，一眼就可以看出它们是公司大股东为了避免公司因业绩太差而' 退市所采取的挽救措施。这种以“保壳”为目标的并购通常并不符合并购所追求的经济利益，导致并购这种市场化行为出现了一定程度的扭曲，而掩藏在其内部的内幕信息知情人从事的内幕交易，更是败坏了并购重组的声誉。

目前出现的小市值公司并购热潮，虽然也有大股东资产注入的情况，但更多案例则是发生在跨行业或者同行业、行业上下游公司之间的并购，通过股权交易来完成。在目前出现的30家小市值公司并购案中，后3种情况的公司达到23家，这使得这些公司的并购较好地体现了并购所应体现的经济效益。虽然由于种种原因，这些并购基本上都是场外交易来完成，其交易价由双方协议产生而不是通过市场博弈来产生，但相比于不讲效益的大股东资产注入，这种以股权交易为基本手段的并购显然更值得肯定。

另一方面，相比于大公司，并购者对小市值公司的股权收购，其动用的资金相对较少，并购成本相对较低，并购者在完成并购并入主以后，对其进行改造也相对比较容易，因此这是一种在市场化之下必然出现的现象。小市值公司成为并购热点，也从一个侧面证明A股市场的市场化建设确实在向前推进，它使A股市场在我国经济运行中的独特价值更清楚地显示了出来。

市场经济的激烈博弈，使企业面临优胜劣汰的压力，一个企业上市以后，也并非获得了一劳永逸的护身符。我国的经济转型正在积极推进，在调结构的进程中，原有的一些企业因为不能适应转型以后的市场，将面临严酷的生存危机，而资本市场的并购机制通过新鲜血液的注入，可以使这些企业获得新的生命。以前，A股市场对并购存在很严重的偏见，一些公司通过并购获得了新生却被指斥为“乌鸡变凤凰”，但这正是并购所应该达到的效果。关键在于并购要遵循市场规律，在这方面，小市值公司的条件显然优于大市值公司。