激活股市的钥匙在哪顺水鱼财经

贺宛男

只有占60% 70%以上的国有大股东把市值管理和市值考核放在首位，并且管理人手中持有若干的市值筹码，好公司才会有好价格。

从8月31日晚到9月2日晚，新华社以“特别关注·聚焦股市”为专题，连续发表9篇文章，疾呼搞好搞活股市，创造实现“有质量的牛市”；且配以8月31日两篇、9月1日三篇、9月2日四篇的越来越密集的发表频率，这在中国股市20多年的历史中可谓绝无仅有。

新华社评论坦陈，我国股市“发展可谓神速”。然而，“发展得快”并不等于“发展得好、发展得活”。股市最近虽然有所上涨，但“直接推动力是近期较为宽松的流动性环境和日趋踊跃的入市参与度”，即仍然是资金市，离“有质量的牛市”还相距甚远。

中国股市的症结在于“股市生态严重受损”。这主要表现在两个方面：一是融资和回报严重失衡。据新华社采集的' 数据，截至2013年末，A股市场创立以来融资总计达5.32万亿元，同期A股中小投资者累计获得分红却不足7000亿元。又据上海证券交易所的研究，2005年至2012年这8年间，只有2009年是A股市场EVA(考虑资本成本的投资效率指标)回报率唯一实现正回报的年份。二是定价机制严重失灵、股价结构扭曲，垃圾股飞上天，绩优股没人理。

一个是严重失衡，一个是严重失灵，新华社的分析可谓一针见血。问题是，这两大痼疾是如何造成的？又该从何着手治理？新华社的文章认为，改变股市失衡、失灵等痼疾的突破口之一，在于引入长期资金，改变现有投资者结构。

在笔者看来，中国股市从未出现过“有质量的牛市”，还有一个原因是在于持股60% 70%以上的国有大股东。正是因为这些国有大股东（包括央企和地方国企）长期以来的所有者缺位，才造就了中国特有的股市生态和股市文化。“五大行”也好，“两桶油”也好，董监高们手中没有一股股份，他们所关心的只是每年拿几百万元年薪，并且不管' 业绩好坏还能年年涨薪，至于股价高低、分红多少、回报几何，与他们的切身利益毫无关系。但圈钱是必须的，因为资产保值增值是考核的重要指标之一，而唯有圈钱才是快速增值的捷径！

写到这里，或许另一把搞好搞活股市的钥匙也已呼之欲出：借混改之际，改变无人负责也无人问责的情况。一方面，大刀阔斧地改革国企高管现有的薪酬制度，变几百万元年薪一步到位，调整为由基本年薪、绩效年薪、任期激励收入三部分构成，而后两部分则主要体现为股权形式。拿100万元年薪的，30万元现钞，70万元股权，届时高管们还会像现在那样不问股价、不关心回报吗？同时，企业员工持股也要尽快立章立规配合推开。所幸的是，' target='_blank' >国资委有关部门已经明确表示，关于国企负责人薪酬制度改革的实施细则和混合所有制企业员工持股的指导意见，正在制定之中并将于近期推出。

另一方面，混合所有制改革的另一重要内容不是要组建若干国有资本运作平台吗？所谓“资本运作平台”就是应该以市值管理为核心，而不是如今国资委考核以资产增值为核心。只有占60%-70%以上的国有大股东把市值管理和市值考核放在首位，并且管理人手中持有若干的市值筹码，好公司才会有好价格。只有到那时，包括社保、养老金、公积金、' 保险资金在内的长期投资者才会放心入市，中国才有可能迎来“有质量的牛市”。