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2013年末A股定增市场风起云涌，2014年延续火爆，8月单月新" 公告预案创历史新高，火热势头难挡。历史" 数据表明定向增发蕴含的巨大的投资机会，一级市场参与者在锁定期内有超过75%的概率能实现正超额收益。
" 广发证券(" 000776," 股吧)陈杰
定向增发市场风起云涌，已成为上市公司最主要的股权融资方式。上市公司股权融资的方式有IPO、配股、增发三种，其中配股和增发属于再融资行为。近年来，利用增发进行融资的上市公司逐步增多，资金募集规模也一直维持高位，远超IPO和配股（特别是在IPO暂停的两年内，增发几乎成为了上市公司股权融资的唯一方式）。2009年至2014年8月底，全体A股上市公司共成功实施定向增发1107例，融资规模达到1.99万亿元，而在增发中，定向增发的集资规模占到总集资规模的90%。
2009年以来，A股主板公司中大约一半的公司实施过定增项目，相比之下，" 中小板、" 创业板的定增比例则相对较少，其中中小板仅有37%、创业板仅有不到15%的上市公司进行过定向增发，两者募集资金总额占比仅12%。但从14年的最新趋势来看，中小板和创业板的增发热度逐渐升温，占比已逼近50%。14年中小板和创业板的定增数目不断增加，截止目前为止数目已趋近50%；而在资金募集的规模上同样不断增加，目前已突破20%。尤其是2014年5月，" 证监会面向创业板企业出台“小额快速”定向增发政策后，创业板定增项目的占比势必会有进一步的提升。
从定增实施数量来看，2009年以来，位居前三的行业是化工、机械设备和医药生物，最少的是银行、钢铁、休闲服务。从募集资金量来看，2009年以来，位居前三的是银行、公用事业、电子，最少的是休闲服务、家用电器、通信。
策略一：关注“董事会预案公告日”后3-5天的短线机会定增方案从公布到最终实施，经历董事会预案日、股东大会公告日等重要时间节点，二级市场投资者通过及时跟踪
定增方案的进度时点，可以在公告日后短期收获超额收益，这是定增的“公告日效应”。
考察所有的定增方案公告日，“预案公告日”后最大概率能收获较高的平均正超额收益。我们对2006年以来所有定增" 股票 在各公告日后的短期超额收益进行了检验，结果显示，定增预案公告日后当天及后三天实现的超额收益较大，且收获正超额收益的概率超过60%；而股份变动日后的平均超额收益也较高，但概率不足50%。
“公告日效应”的时效不长，只可短期介入。若将考察区间进一步从1-3天扩展至“预案公告日”后1-15个交易日，从累计超额收益曲线的衰退图可以看出，预案公告3日后的累计超额收益曲线斜率趋" 于平缓，至第7天的正超额收益概率已出现明显回落，第10日的平均超额收益已为负数，表明随着短期资金的褪去，预案公告日后的投资机会稍纵即逝。
因此，投资者对于看好方案的定增题材股，应该在董事会预案公告日后提早介入，3-5个交易日是比较好的短线投资机会，可以收获短期的较高超额收益。随着定增流程的继续深入，定增股的股价表现会趋于平淡。
一是，时间区间上，董事会预案至股东大会公告区间超额收益最高。所有发行区间中定增股在“董事会预案-股东大会公告”阶段的累计与日均超额收益都是最高的。定增预案最先通过董事会预案公告公布于世。不论是通过定增实现“麻雀变凤凰”的华丽转型，还是补充资金以实现公司内生增长，都将给公司带来" 业绩增厚的想象空间，因此在预案最初公告后也是市场情绪最为躁动的时候，这一阶段是最好的投资窗口。
二是发行对象上，有“大股东”参与的定增方案，超额收益更高。无论是定增股份发行前（主要指预案公布到股份变动期），还是定增股份发行后（主要指股份变动至解禁上市），都可以看出有大股东参与的定增项目，其股价在二级市场的弹性更大，获得超额收益的均值都更为显著，且概率都在60%以上。如果定增是面向大股东的，反映出大股东对公司支持和对未来的信心，会更加提振投资者的信心。
三是发行目的上，涉及资产重组类的定增项目，超额收益更显著。由于这一类定增不仅能带来业绩的改善，更能实现公司转型的预期，或铸造“麻雀一夜变凤凰”的神话，因此这一类定增往往引发二级市场的无限遐想，股价的波动也更剧烈。
三重维度综合比较下，重点关注三大类“黄金组合”。以下为建议关注的公司。
策略之三 ：关注“破发效应”
破发关注的时点一：获证监会批文后6 个月以内的破发。对于已获证监会批文的公司，如果应增发行的意向强烈且此时出现股价跌破定增价，相关方则存在促使股价回补的驱动力，且越临近定增实施日，这种意愿越强。
破发关注的时点二：定增实施后至解禁日之间的破发。定增股的锁定期长达1-3年，随着二级市场股价波动，定增股票 在锁定期内出现破发是大概率事件，历史数据表明约有62%的" 个股在解禁前出现过破发的情形，最大折价程度基本在40%以内，平均折价幅度约28%。锁定期内的破发股在解禁日及之后的3个月内实现股价回补的概率并不高，但是破发后至解禁日后3个月能实现超额收益的概率超过50%，因此二级市场投资者可以关注这一时段内蕴含的“破发效应”。
按破发时间，关注发行后第2-4个月破发的时间窗口。40%的公司在定增实施后第一个月就出现破发（含以破发的价格发行的定增股），是最常见的情形，而这类公司在当月能收获超额收益的概率不足50%。反而是在定增发行后第2-4个月，处于破发状态的个股在当月或是至解禁日都会有比较突出的表现，超额收益的概率接近60%，而之后几个月的概率又会回落。
因此，在破发时间的选择上，建议关注在发行后2-4个月处于破发状态的个股，无论是当月卖出的短期策略，还是持有至解禁日的长期策略，都有较大概率的正超额收益。以下是目前满足这一条件的个股。
