中期下行还是中期反弹顺水鱼财经

专家认为，中国正走在正确的发展路径上，未来3年的重点是财政整固。经济增长速度虽然放缓，但经济增长质量预期不断提升。在此背景下，作为经济质量的晴雨表，' 股票 市场大概率会持续上行，可能不会轻易“走下坡路”。

在对“牛市”欢呼声与质疑声的并存与交织中，沪深股市暂时以放量暴跌回应了这两种声音和判断。本周二（9月16日），' 沪指收跌1.82%，报收2296.56点；深成指跌2.36%，下破8000点整数关口；' 创业板大跌3.47%，下破1500点整数关口，三大股指纷纷创下半年来最大单日跌幅。

与此同时，军工、移动支付、P2P概念等多个板块跌幅超过5%。在' 个股杀跌现象明显、市场恐慌气氛浓重的背景中，A股单日成交量破5000亿元大关创近四年新高。

本周三，' 大盘跳水的阴影与担心依然挥之不去——尽管截至收盘沪指最终收复2300点，但当日盘中的低位下探令午后的反转多少显得有点惊险。

连续两个交易日的振荡下行，给不少跟风踏入股市和不断加仓的投资者留下的印象想必是深刻的。不过，振荡过后的股市又将何去何从，这将是一场中期反弹还是中期下跌？到目前为止似乎依然没有答案。

事实上，机构对此在观点上的分歧也显得格外明显，措辞上甚至针锋相对的判断也见诸报端。“市场不会偏离基本面太久，此轮300点的反弹在2350点附近结束，请保住胜利果实，减仓并增配防御性行业股票 。”这是' howImage('stock','2_000750',this,event,'1770') 国海证券(' 000750,' 股吧)给出的判断——中期下行基本确立。

' 研报中，有分析师将此判断与其参评水晶球的拉票捆绑，言之凿凿，颇显其诚心与真意。“对于中期' 行情判断的关键在于对当前中国经济阶段特征的准确定位和把握。”该分析师表示。

当前中国经济仍处于“去杠杆”的前期阶段，这个阶段主动或被动高位“加杠杆”将是常态，长期利率的趋势性上升打破固有的资源配置模式是主要矛盾。在这一阶段，利率的下行是暂时的，本质上却是信用紧缩常态化。

“如果一定要从利率下行的长期趋势看，那当前也只能算是利率下行的前半段，前半程利率的高位反复才是常态。而根据国内外的经验看，系统性行情只可能出现在信用紧缩开始真正全面缓和引起的利率下行的后半程，基于改革和转型的结构性“牛市”早已经如火如荼，并且进入阶段性尾声。”上述分析师称。

而在主要矛盾没有改变的前提下，政策上的博弈也不利于中期股市。国海证券认为，目前最大的一种可能选择是，今年全年经济增长目标被下调至7.2%附近，即中央接受三、四季度GDP增速下滑。理由很大程度上源于近日李克强总理在'' 达沃斯论坛上的讲话：中国经济增长目标是7.5%左右，所谓左右就是说高一点、低一点都是可以的，只要是有就业、增收入、没有水分、又有效益、节能环保的发展，都属于在合理区间，都是可以接受的，而且是愿意保持的。而这意味着，可能未来2到3个月货币政策仍是以定向调控为主。

另一可能性较小的选择则是马上全面降准或降息——全面放松的结果可能导致四季度经济增速再次回升到7.5%以上，从而全年实现7.5%的目标。但政策刺激的边际效应会越来越弱，且一旦通胀起来，政策不得不收紧，明年一、二季度很可能面对比今年7月、8月更惨烈的调整。

“如果政策选择第二种较小可能，那么大盘蓝筹股还可以稳得住，小盘成长股和题材股还有继续表演的机会。如果政策选择我们认为的最可能的那种，那么大、小盘股整体都会进入中期调整。”国海证券称。

相比之下，' howImage('stock','2_000776',this,event,'1770') 广发证券(' 000776,' 股吧)首席经济学家' target='_blank' >刘煜辉所持的观点是：中期甚至长期“牛市”。

在刘煜辉看来，当前经济' 数据确实令股市纠结，但数据不好却贯穿了整个8月份——先是7月份金融数据低于预期，市场纠结后稳住了；随后是传闻8月上旬信贷疲弱，接着PMI数据向下，市场则是上午纠结、下午又拉了回来，之后是连续五天上升；李克强总理在达沃斯论坛表示M2回落至12.8%，市场同样再次纠结，随后又恢复平稳。

“9月16日市场出现调整，沪综指跌幅达1.82%，股市面临再一次纠结。”但刘煜辉表示，我们看问题的“格局应该大一些。”——本轮股市持续上升的合理性不同于以往。

理解上述观点的关键似乎在于新常态。“我们认为，新常态下，决定股票 指数方向的关键力量是对系统性风险预期的变化，而非经济指标强弱。”刘煜辉表示，在新常态背景下，经济下行的风险始终存在，但风险暴露不可怕，关键是有没有准备好应对的机制；只要能顺利承接，不确定性的降低就会转化为市场上涨的动能。

在刘煜辉看来，中国正走在正确的发展路径上，未来3年的重点是财政整固。经济增长速度虽然放缓，但经济增长质量预期不断提升。在此背景下，作为经济质量的晴雨表，股票 市场大概率会持续上行，可能不会轻易“走下坡路”。

“总之，我们看问题的格局要大一些。近一段时期，股票 市场为什么表现较为强势，就是市场想明白了，拿定主意了。未来政策大概率会向权益领域倾斜。”刘煜辉称。