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不知不觉9月已过去大半，国庆长假即将到来。历年国庆节堪称仅次于春节的人类第二大迁徙时段。数亿人集中出行，将带动交通，餐饮，景点等的爆炸式增长。这造就了A股一年一度周期性的' 旅游概念炒作规律。
再则，前段时间国务院刚刚发布的《关于促进旅游业改革发展的若干意见》中提出，推动旅游产品向观光、休闲、度假并重转变，满足多样化、多层次的旅游消费需求；推动旅游开发向集约型转变，更加注重资源能源节约和生态环境保护，更加注重文化传承创新，实现可持续发展；推动旅游服务向优质服务转变，实现标准化和个性化服务的有机统一。到2020年，境内旅游总消费额达到5.5万亿元，城乡居民年人均出游4.5次，旅游业增加值占国内生产总值的比重超过5%。
产业政策的利好加旺季的到来，必将刺激旅游概念股进一步走强。
' target='_blank' >华融证券认为，国务院发文促进旅游业改革发展，各项任务均披露分工进度表，在政策与行业景气下向刺激下，坚定看好三季度旺季' 行情，国庆前正是布局“十一”来临前的绝佳机会，如行业有回调正是大举进入的好时机。
' target='_blank' >齐鲁证券认为，目前板块旺季估值修复仍具有结构性机会。建议未来一个月内关注两类投资机会。其一是目前旺季盈利的加速增长并未被市场完整预期的' 个股，其基本面存在的超预期可能并具有充分的安全投资边际。另外，一些公司布局的新项目如能呈现出超预期的成长速度，亦将有效催化相应公司股价。组合配置及投资比例为：' howImage('stock','1_600138',this,event,'1770') 中青旅(' 600138,' 股吧)35%，' howImage('stock','1_601888',this,event,'1770') 中国国旅(' 601888,' 股吧)25%，' howImage('stock','2_300144',this,event,'1770') 宋城演艺(' 300144,' 股吧)15%，峨眉山15%，' howImage('stock','2_000430',this,event,'1770') 张家界(' 000430,' 股吧)10%。
' howImage('stock','1_600837',this,event,'1770') 海通证券(' 600837,' 股吧)认为，高铁网将于2015年基本形成。高铁不仅方便游客出游，而且将显着降低出游的成本(比机票便宜)，将加速我国旅游业的普及。因此，未来3-5年，我国旅游业更可能呈现的是普及化、散客化。普及化的风头可能盖过休闲化、度假化。因此，高铁边上的景区、OTA们将显着受益。
中青旅：
旅行社业务板块营收增长 21.65%，遨游网和会展业务表现佳。上半年，公司在线上线下渠道的有效协同下，旅行社业务板块营收增长 21.6%%。其中遨游网贯彻“平台化、网络化、移动化”的发展战略，流量、转化率与交易额均有较大提升，销售收入同比增长 61%；会展业务因承接若干大订单营收同比增长 61.6%；度假业务营收增长 29%。 景区表现靓丽且将持续发力。乌镇客流稳健恢复，上半年接待游客 309.15 万人次，同比增长 16%，其中东栅增长 11%，西栅增长 23%。实现营业收入4.26 亿元(+23%)，净利润 1.7 亿元(+28%)。同时，“文化乌镇”的打造、线上渠道的丰富、收入结构的改善，都表明了乌镇未来持续发展的巨大潜力。古北水镇自元旦开业以来，在未大规模宣传的情况下经营情况超预期，上半年接待游客 39.65 万人次，实现营收 6673 万元。 预计下半年将持续发力，2015 后有望逐渐贡献利润。市场空间大。 其他业务' 业绩稳定。上半年山水酒店实现营收同比增长 16%。中青旅创格科技营收同比增长 22%。福利彩票业务营收与去年同期基本持平。地产尾盘销售缓慢，中青旅大厦仍保持 100%的出租率。 维持“' 强烈推荐-A”投资评级。乌镇的持续增长，古北水镇的超预期及会展业务的高增长推动公司中报表现靓丽。我们认为乌镇发展仍有巨大潜力，古北水镇将快速度过培育期，成为新的利润来源。看好公司“乌镇模式”的发展及公司的管理能力和资源整合能力，维持“强烈推荐-A”投资评级，14-16 年EPS 分别为 0.76、0.97、1.25 元。
中国国旅：旅游业务稳定增长，海棠湾值得期待
公司2014年上半年共实现营业收入89.49亿元，同比增长14.07%；归属于上市公司股东的净利润8.5亿元，同比增长5.75%，归属于上市公司的扣除非经常性损益的净利润8.49亿元，同比增长9.09%，每股收益0.871元，同比下降4.71%。
加大研发力度，旅游业务稳定增长。上半年旅游业务实现营业收入50.57亿元，同比增长14.26%；毛利率为9.84%，较上年同期下降0.82个百分点。旅游业务增长除受大环境影响，公司产品设计也起到不小作用。入境游产品设计梯度化，开发出高尔夫产品和中医养生产品，并逐步加大散客成团的销售力度；出境游产品在维持中高端产品布局的基础上，推出' 大众化、亲民化的常规旅游产品，国内游则在高品质产品的同时，重点开发自由行产品。
离岛免税业务发展良好。上半年三亚免税店实现主营业务收入19.19亿元，同比增长21.74%，毛利率40.17%，比去年同期增长0.35个百分点。累计接待进店顾客210.4万人次，同比增长0.32%；累计购物人数达47.2万人次，同比增长7.55%。伴随居民可支配收入的持续提高，对高档免税品的需求仍将持续增长，而海南离岛免税政策也有望持续放宽，公司仍将从免税品销售增长中持续获益。
海棠湾开业在即，有望成为公司新亮点。按照规划，海棠湾项目将于近期开业，截至6月底，项目共引进228个免税品牌，并扩充了美容仪器、保健仪器等品类，同时，已完成了海棠湾免税购物中心穿梭巴士路线、交通路线指示牌、三亚市区道旗的设置等工作，在宣传方面也已在多个传播渠道进行广告投放，海棠湾项目开业之后，将为公司进一步开拓海南旅游市场，享受免税品销售政策红利，同时进一步提升公司市场竞争力，有望成为公司未来几年新的亮点。
' 盈利预测与投资评级：我们将2014-2016年公司EPS分别调整为1.62元、1.85元、2.09元，对应PE为23倍、20倍、18倍，公司不断开发新的旅游产品，仍将牢牢占据行业龙头的地位，同时，免税业作为政策壁垒高、市场容量大的行业，也将为公司未来几年业绩的稳定增长提供支持，故我们给予公司“买入”评级，6-12个月目标价为40.5元。
风险提示：海棠湾销售情况低于预期。(' target='_blank' >中航证券)
峨眉山A：业绩触底反弹明显
公司近日发布2014 年上半年业绩：14 年上半年公司实现营业总收入4.23 亿元，同比增长15.43%，归属上市公司股东净利润5381.9 万元，同比增长82.53%，扣非后归属上市公司股东净利润5501.9 万元，同比增长93.26%。
客流恢复助公司业绩触底反弹： 13 年上半年公司受“4.20”芦山地震及三公消费影响等因素导致客流下滑明显，固定支出等因素直接影响同期业绩，14 年上半年公司加强对网络营销服务体系的建设使景区客流有所恢复，景区接待客流116.55 万人次，已经恢复到12 年上半年水平，景区门票自13 年3 月16 日起调整，旺季由150 元/人次提升至185 元/人次，淡季由90 元/人次提升至110 元/人次，这为公司今年上半年业绩反转奠定了坚实的基础。
期间费用率控制良好：报告期内公司期间费用率为21.76%同比下降5.25pct，其中销售费用同比下降2.47pct 至8.29%，主要是公司本期广告宣传费用减少420 万所致；管理费用由于职工薪酬及业务招待费的减少，导致管理费用率下降2.82pct 至12.78%；财务费用率较去年同期仅增加0.04pct；公司良好的期间费用控制为公司当期业绩增长提供了有力的支持。
未来看点：1)乐雅高速、乐自高速相继通车，未来绵成乐高铁的建成为景区输送客流提供了条件，且随着景区第二条上山道路的竣工，未来景区接待客流有望有所提升。2) 万年索道将进行升级改造，改造后的索道将极大提升万年片区客运能力，届时有望提升公司旅游形象及盈利能力。3)公司多元化发展重点之一的峨眉雪芽产业，公司目前正致力于优化完善生产和销售环节的资源配置，随着销售渠道开发与建设，有望成为公司新的利润增长点。4)13年3月19日，公司分别于控股股东下属企业峨眉山温泉饭店与成都峨眉山饭店签订经营合同，如果这2家酒店在2015年均实现盈利，有望注入公司经营。5)红珠山宾馆7 号楼和成都峨眉山国际' 大酒店改建后有望为公司酒店板块带来新的利润增长点。
盈利预测与投资建议：公司坐拥核心资源，随着周边交通的改善及景区接待能力的提升，为公司未来业绩快速增长提供了必要的基础条件，去年的低基数助长了公司今年业绩大反弹，公司未来看点颇多且公司良好的费用控制力凸显公司目前具有一定的投资价值，预计公司2014-2016 年EPS 分别为0.75 元、0.88 元和1.08 元，对应PE 分别为25X、21X 和17X，维持“推荐”。
风险提示： 宏观经济下行、恶劣气候或者重大疫情风险。(' target='_blank' >华鑫证券)
张家界：客流恢复增长，新项目开展顺利
公司各景区景点游客恢复增长：14年上半年公司各主要景区景点游客恢复增长，实现购票人数183.99 万人，同比增长12.91。其中环保客运购票人数115.12万人，同比增长11.13%，营业收入同比增长10.53%至7118 万元；十里画廊观光电车购票人数同比增长11.13%至41.44万人，营业收入同比增长4.95%至1763万元；宝峰湖实现购票人数20.91 万人，同比下降1.74%，但受益于与魅力湘西合作取得分成收入40万元，从而使营业收入同比增长7.71%至127.76万元。但由于公司本期旅行社团队客人的减少，使旅行社业务收入同比减少42.86%至6511万元，这也是公司营业收入同比下降17.11%的主要原因。
公司新业务开展顺利：公司看点之一的杨家界索道于今年4月18日试运营，打开了武陵源核心景区的西部通道，报告期内索道已经实现营业收入356.7万元，毛利率27.58%，我们认为随着景区客流的稳步增长，索道的建成将有效的分流武陵源景区客流' target='_blank' >高峰时段的客流，这也为杨家界索道未来几年业绩快速的增长提供了强有力的基础，且索道定价为76元/人次，均高于景区内其他索道，足以体现出当地政府对其的扶持力度，从而使索道成为公司未来新的利润增长点。公司张国际酒店于今年4月8日重新开业，报告期内实现营业收入172.83万元，但由于固定支出使酒店业务目前尚处亏损，但我们认为张国际酒店作为在当地具有一定影响力的知名酒店，其重新开业是补充及提升公司现有业务，也将为公司未来带来一定的业绩。宝峰湖收益于与魅力湘西的合作及VIP包船服务从而丰富了旅游资源，未来随着项目的推广，宝峰湖客流有望得以快速增长。
期间费用率控制良好：随着营业收入的减少及新项目的开展，良好的费用控制使报告期内期间费用率较去年同期仅增长0.96个百分点至18.85%。其中销售费用主要由于旅行社团队费用减少187万，使销售费用同比下降23.7%；管理费用同比下降6.77%主要原因是员工年度考核奖励的减少；财务费用同比下降17.29%主要是利息支出较去年同期减少196万元所致。
投资建议：随着周边景区的开发、机场的扩建、铁路、高速公路网络等基本面的改善，游客数量有望保持快速增长，杨家界索道的顺利营运、景区内演艺表演及“自由旅神”是公司未来新业绩看点。我们预期公司2014-2016年EPS分别为0.31元、0.37元和0.42元， 对应PE分别为25X、21X和18X，我们维持 “审慎推荐”评级。
风险提示：自然灾害、经济下行、客流增长低于预期等。(华鑫证券)
宋城股份：战略在深化，成长再加速
我们有别于市场的观点：
1、公司三亚等异地项目成功回顾分析
市场关注到三亚的成功，对于异地扩张能力表示认同，但我们更关注三亚成功的背后原因，早在2012 年我们就对比了三亚市场和杭州市场并作出了三亚市场优于杭州市场的判断，并通过对公司过往经营、管理层多方面分析认为公司成功是大概率事件。
从更为根本的原因分析，依照传统估值理论V=CF/(1+r)，在给定分母的情况下，贴现率r 对于估值变得尤为重要，我们异于市场的判断是当时市场给予了公司运行项目过高的风险估计从而降低了公司估值。
2、我们推荐公司源于我们区别于市场
我们区别于市场：我们认为市场对于公司认知应继续深化。市场对于公司异地项目成功的怀疑下降，对于未来业绩超预期也有所认同，但是我们依然认为公司还没有被市场深度挖掘和认识。
市场观点认为公司是一个经营主题公园、文化演艺和娱乐为一体的城市休闲目的地，我们认为公司是以文化演艺为起不断拓展衍生各种休闲文化服务提供商，是国内不可多得的文化投资项目孵化器，市场目前依然低估了公司产业认知力、项目运营能力和爆发力。我们和市场的差别产生预期差E[Pnow |info at now， method at now]- E[Pnow(market) |info at now(market)，method at now(market)].
3、我们推荐公司源于我们自身对公司认知不断深化
我们区别于过去：我们对公司的认知在进一步深化。随着时间的推移和事情发展变化，我们对于公司未来的判断得到不断的修正和完善，研究方法的优化、信息的更新以及新信息下研究方法重新思考下对公司产生新的判断。从战略看，公司覆盖全年龄段、主要旅游城市的以点带面，逐点突破全面繁荣的商业格局已形成，以盈利面为底、涉足影视演艺相关领域，布局大文化领域投资孵化战略初现，这是公司战略重大深化，是从点到面再到立体的活化。我们自身对于公司思考深化产生的预期差是来自信息方法合力下的预期差是E[Pnow|info at now， method at now]-E[Pago |info at ago，method at ago].
4、持续看好公司未来发展，给予推荐评级
我们预计2014-2016 每股收益为0.78、1.02 和1.3 元，给予推荐评级。(' howImage('stock','1_601901',this,event,'1770') 方正证券(' 601901,' 股吧))
