资金入市护盘批量IPO 游戏规则从存量博弈转为增量驱动顺水鱼财经

新一轮IPO集中发行再次折腾" 大盘，让众多投资者难以踏准节奏。

今年6月以来第四轮IPO消息一公布，" 沪指创年内新高的路程戛然而止，9月16日大盘放量跳水，然后连续三日收涨；紧接着9月22日（本周一）“黑色星期一”再现，股指跳水普跌；但9月23日、24日又连续两根中阳线将沪指推升至2343.58点，保持了冲击年内高点态势（9月16日的2347.94点）。

《华夏时报》记者采访的多位机构人士均认为，当下最为纠结的因素便是本周A股再次迎来" 新股集中发行期，资金分流效应已多次让本轮资金推动型" 行情遇到了严峻考验，不过游戏规则已从“存量博弈”转为“增量资金驱动”，市场进入承前启后新阶段，形势比过去乐观。短期可能继续震荡以化解风险但趋势却并不容易被逆转，行情仍处于可操作的阶段。

批量IPO再扰市场

新股发行冲击让“黑色星期一”再现。9月22日，沪市早盘击穿2300点，并于午后持续杀跌，银行、" 保险、钢铁、交通运输等权重股成为拉低指数的罪魁祸首。最终，沪市下跌1.7%，报收于2289.87点，与2300点似乎渐行渐远。

事实上，6月新股发行重启以来，多“批量集中发行”，总量虽不大却致每月公布新股发行日期时，股市均现大幅波动。6月以来多个交易日的股指突然大跌，几乎都与新股" 申购相关。

Wind" 数据显示，按目前安排，本周将有12只新股扎堆发行，密集程度创下今年IPO重启以来的峰值。

周一" 重庆燃气(" 600917," 股吧)作为本周首只可申购的新股，出现在投资者的视线中，而重头戏在周三和周四上演。其中，周三有8只新股发行；周四则是3只新股联袂登场。

从发行市盈率看，最近三批新股可谓“" 步步高(" 002251," 股吧)”，从最初的平均17.75倍逐批升高至20.81倍，本批新股均值高达37.06倍，远高出6月新股的26.69倍。

这让打新收益开始出现微妙变化。据" 同花顺(" 300033," 股吧)IFIND数据显示，年初首批48只新股首日上市的网上申购平均回报率为0.68%，6月至8月的网上申购平均回报率降至0.3%。尽管打新收益率有所下降，但“申购到就是赚到”的新股神话还是对市场资金有巨大吸引力。

对此，" 国泰君安分析师徐寒飞指出，根据6月 IPO 重启后前 3 轮新股网上和网下获配比例和平均" 中签率，预计本周12只新股冻结资金共计7080亿元。

上一轮8月27日至29日期间有8只新股密集发行，募资总额为59.78亿元，累计冻结资金 8465亿元，单日资金压力的峰值出现在 8月29日，累计冻结资金超过 8400亿元。相比而言，本周IPO发行预计单日资金最大冻结规模为5217 亿，对流动性的压力弱于8 月末。

本轮新股发行为IPO 重启之后第四批发行批文，共12家，此前三批分别是10 家、12 家和11 家。整体来看，当前IPO 节奏并不快，不过按年内100 家的目标来算的话，IPO 节奏可能会提速。

按照" 证监会此前的表态，今年将发行100只新股，这也意味着，四季度将有56只新股发行，频率较三季度会明显加快，“逢新股必跌”的IPO魔咒可能会不时给市场带来扰动。

高集中度的新股发行影响到了短期海外资金的流向。中金" 公司研究员王汉锋指出，EPFR 数据显示，上周约4 亿美元资金流出香港地区和内地股市，为6 月以来首次单周净流出，部分原因来源于投资者对8月宏观经济数据低于预期的担忧，以及" 阿里巴巴这一史上最大规模的IPO 吸引大量资金涌入" 美国市场。

对此，" 南方基金首席策略分析师" 杨德龙表示，打新对市场资金面会形成一定压力，加上投资者担心节假日期间海外市场出现利空，因此对大盘反弹会形成一定压力。“但现在市场反弹已经进入第二阶段，赚钱效应明显，吸引了海内外很多场外资金入场，预计国庆节后大盘仍有一定上涨空间。”

本轮走势从6月20日开始，至9月24日，沪指涨幅达到15.8%。虽然反弹的高度尚未达到2012年12月和2013年6月的那两次中级反弹行情，但久违了的涨势也吸引了众多大资金散户入市，从近期市场成交量出现了翻天覆地的变化可见一斑。

中证登公布的近期新开账户数显示，过去两个月内，资产超过10万元的新 t=1 i=651" 开户数量，以每周2000至3000个增长。近两个月来，新增账户数已达约130余万户。中证登最新数据还显示，上周基金新增开户数为18.68万户，这已是基金新增开户数连续14周保持在10万户以上。

杨德龙对此指出，前期市场快速反弹，很多短期白马股反弹甚至超过50%，吸引很多场外资金入场，许多散户跃跃欲试，想通过直接购买" 股票 或股票 型基金的方式，赶在沪港通正式开通前开户入场，开户数的增长反映了投资者情绪的上升。

市场向上逻辑未被破坏

记者还注意到，最近市场的大幅波动，没有阻止个人投资者的入市，也没有让基金收手，基金仓位再次提升。好买基金数据显示，上周偏股型基金仓位上升3.10%，当前仓位78.94%。目前，公募基金仓位总体处于中性偏高水平，这一因素对市场影响偏" 于利空。

好买基金数据还显示，行业配置方面，基金在传媒、计算机和国防军工板块均呈现加仓态势，同期医药和纺织服装行业的减仓幅度较大。这显示经过调整后，公募基金关注的焦点重新转向前期热点板块；医药等板块遭受较大幅度减持，显示基金开始减少组合的防御性。

" 大成基金认为，调整的过程也是风险释放的过程，如果市场出现急速大幅度上涨则需要警惕，然而突然的大幅下跌也可能正是建仓和调仓的机会。

行情调整之后并未持续杀跌，受PMI数据回升、楼市限贷或松绑利好提振，在22日大跌之后，9月23日、24日沪指连续上攻，沪指以一根中阳线不仅重返2300点，而且离年内高点不到5个点，市场情绪依然能够得以维系。

" 兴业证券(" 601377," 股吧)首席策略分析师张忆东表示，行情短期的系统性风险不大，市场向上逻辑并没有被破坏，震荡是为10月行情调整组合的好时机。“洗洗更健康。”

他认为，行情驱动因素已不是存量资金博弈，而是增量资金入场。数据显示的确有增量资金进入，多为能够承受高风险、愿意加杠杆的产业资本、“牛散”等。在他看来，改革预期的显著提升、政局稳定和经济“新常态”，将吸引海外资金和产业资本等增量资金向A 股市场配置。

上投摩根基金首席宏观策略分析师吴文哲也向记者指出，A股已经进入承前启后的新阶段，市场整体格局有望从下行通道转向横盘震荡的横向通道，形势比过去乐观。“如果市场在未来一两年内消化过剩产能并维持流动性杠杆比例在合理范围内，市场有望出现牛市。”

针对近期备受关注的10月沪港通开通，吴文哲表示，沪港通的开通预计将给A股注入大量资金，并提升A股市场整体的乐观情绪。他分析，首先，国外投资者对中国具有稳定成长性和较高分红派息率的行业龙头较有兴趣；同时，由于沪港通低成本的优势以及对A股后期的良好展望，国际资产对A股资产配置的提高是近期推高A股市场的重要因素，预计还会有大量海外资金通过沪港通的渠道重新配置进来。

吴文哲进一步分析指出，随着货币流动性的增加、10月四中全会召开以及沪港通开放，预计短期内A股会继续震荡转好。整体而言，未来低估值蓝筹股和优质成长股都会有不错的投资机会。中期策略上，更倾向于中小盘，因其代表了未来经济结构改革的方向，且增速较高，所以会继续保持相对优势。

张忆东强调，短期可能继续震荡以化解风险，但是行情仍处于可操作的阶段，投资者应该淡化对于大盘指数见顶的担忧，灵活调整持仓结构，享受“金九银十”行情。