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编者按：“比去哪儿更低的价格，比携程更好的服务。”' 阿里巴巴航旅事业群总经理李少华向在线' 旅游市场先行者发出了明确的挑战。
阿里巴巴集团旗下品牌“去啊旅行”今日（10月28日）正式发布，其前身是2010年推出的“淘宝旅行”。据悉，“去啊”将成为阿里巴巴旗下独立品牌，是阿里巴巴集团旗下的子品牌，如' target='_blank' >天猫、淘宝、聚划算等品牌一样，域名为Alitrip.com。 用户可在手机端使用的客户端则名为“去啊旅行”。阿里巴巴集团执行董事长' target='_blank' >马云称，将扩大在' 美国的投资。
全面布局在线旅游
“阿里旅行最主要的战略目标就是要做成平台服务商。”阿里巴巴集团副总裁樊治铭给阿里旅行的定位，似乎与' target='_blank' >去哪儿网的定位颇为相似。
阿里2010年推出在线旅游业务平台淘宝旅行，目前平台上聚集了东航、深航、国秦航空等多家航空公司2000多家机票代理商、3万多家酒店以及携程等在线代理商。而此次产品升级，阿里旅行并不打算只做销售平台，而是要抢携程、去哪儿等在线代理商的市场份额。
行业搅局或刚开始
28日是携程上线15周年的纪念日，就在当天，李少华却宣布，阿里旅行将推出比去哪儿更低的价格、比携程更好的服务。这可以算作是阿里旅行首次公开向去哪儿、携程叫板。
“去年淘宝旅行的增长超过100%。”李少华介绍，无论是从交易规模，还是服务用户，淘宝旅行都在持续地增长。
此次阿里巴巴升级旅行事业群，或许只是BAT巨头们发力在线旅游的开始。旅游有着天然的移动性，在移动入口方向，腾讯占有优势，目前其只是持有艺龙、同程网等在线旅游代理商的股权，但是业内人士指出，面对广阔的市场，腾讯培育自有在线旅游平台或许只是早晚的事情。
众信旅游：营业收入净利润双增璠 增持评级
2014-10-27 类别：' 公司研究机构：' howImage('stock','2_000562',this,event,'1770') 宏源证券(' 000562,' 股吧)研究员：孙妍
投资要点：营业收入净利润双增主业扩张，费用同步增长做全产业链出境游提供商报告摘要：
营业收入净利润双增。报告期内，公司实现营业收入15.36亿，同比增长35.94%；归属于上市公司股东的净利润5745.65万元，同比增长29.09%。前三季度，公司实现营业收入32.08亿元，同比增长36.66%；归属于上市公司股东的净利润9334.1万元，同比增长23.5%；基本每股收益1.62元/股，同比增长9.46%。
主业扩张，费用同步增长。前三季度，由于公司积极开发旅游新产品、努力拓展销售渠道，加大产品促销力度，公司业务持续稳定增长，收入增长36.66%，由于业务规模扩大，相应的营业成本同比增长38.67%，公司管理人员的增加以及中介机构费用的增长导致管理费用增长39.81%，但由于受到人民币汇率变动的影响，公司的财务费用由期初的-768.95万元变为期末的-1343.08万元，减少574.13万元。
做全产业链出境游提供商。报告期内，公司发行股份购买竹园国际旅行社有限公司的70%股权，不仅实现强强联合，带来联合采购成本优势，甚至可以直接考虑包机，与使馆谈判获得先发优势等等，对地接服务的要求也大幅提升，还可能绕开地接社直接采购酒店和大巴，从量变到质变，更吸引众多的中游环节企业主动与众信合作；参与复星公司要约收购CLUBMED地中海俱乐部股权，在休闲游产品以外，布局度假游产品，并以最轻的方式获得对上游资源控制。公司下一步重点布局下游的渠道，未来旅游龙头一定是上中下游一体化的供应商，公司的目标是做全产业链的出境游提供商。我们预计2014-2016年公司EPS为1.85、2.69、4.28，对应PE为57、46、36。维持增持评级。
2014-10-27 类别：公司研究 机构：' target='_blank' >华融证券研究员：易华强
2014年三' 季报符合预期2014年前三季度，公司实现营业收入100,779.77万元，较上年同期增长了21.04%；实现归属于上市公司股东的净利润17,840.87万元，较上年同期增长25.95%。加权平均净资产收益率是16.47%，较去年同期下降了0.03%。基本每股收益0.3496元，比去年同期增长了25.89%，基本符合预期。
启动“商品+服务”的互联网转型战略2014年1-3季度，公司有效的启动了“商品+服务”的互联网转型战略，大力的推动O2O线上线下的资源整合，有效的实现了营业收入的稳增长。与此同时，公司也继续线下的渠道优化和升级改造，以“增强消费者购物体验+提供互动服务场所”为定位，对不符合标准的店铺进行了升级或淘汰。前三季度，' howImage('stock','2_300005',this,event,'1770') 探路者(' 300005,' 股吧)品牌净新开店51家，Discovery品牌净新开店29家，分别完成2014年经营计划目标的34%和48%。
打造“户外旅行综合服务平台”公司战略投资了北京行知探索旅行社有限公司的“极之美”自然主题旅行业务，以绿野网为基础打造面向全球的“户外运动+深度体验式旅行”的“户外旅行综合服务平台”。同时，公司继续推进智能穿戴产品的开发，与美国G-wearable实验室联合推出了运动伴侣设备goccia精灵，该产品具有运动监测，睡眠监测及分析，定位、分享及社交等功能，也是目前全球唯一光传输智能运动设备。
投资建议未来公司将会继续推动“商品+服务”的互联网转型战略，有益于资源整合，实现各项业务的稳定发展。我们预计公司2014-2016年EPS分别为0.61，0.77和0.94元，对应PE分别为30.34倍、24.19倍和19.62倍。我们首次给予探路者（300005）“推荐”评级。
风险提示“商品+服务”的互联网转型战略效果不及预期；原材料及人工费用上涨导致毛利率下降；新产品开发不及预期；新业务市场反应不及预期等。
2014-10-23 类别：公司研究 机构：' target='_blank' >齐鲁证券研究员：苏超
投资要点：近日几则关于国旅业务发展的新闻正被各大媒体转载宣传：1.中免官方网上商城-中免商城，将于10月31日公测上线。2.柬埔寨暹粒吴哥市内免税店计划于今年12月开业。
这两个项目的推进基本符合我们此前预期(详见8月5日发布的公司报告)。3.临港集团与国旅集团签署合作协议，将在漕河泾开发区松江园区共同建设以国际免税品为主题的免税文化产业园区并开设免税品商店。对此，我们的简要点评如下：
自有平台上线加快跨境通业务发展：中免商城定位为中免集团旗下官方购物平台，旨在为消费者提供安全放心的网上购物环境，打造一个100%品牌授权、足不出户享受免税价格的线上时尚中心。公司曾在其他跨境通平台上开设中免专区进行销售，我们在此前报告中也指出公司作为国内规模较大的旅游零售企业之一，“店中店”的模式并不能够满足公司相关业务的发展需求，因此公司上线自己的跨境电子商务平台是必然趋势，中免商城的推出符合预期。我们认为，随着中免的跨境电商平台推出，不仅能够首次实现公司电商销售渠道的拓展，还将进一步扩大公司有税品牌的合作。此外，近日，日上免税行发布实境电子商城，首次推出免税品网络预订业务。我们认为，公司电商业务发展空间较大，中免商城无疑将是重要平台。
暹粒吴哥市内免税店将于12月开业：按照目前建设进度，预计吴哥市内免税店将在今年12月开业，面积4500平米，主体建筑共5层。金边店位于NAGAWORLD酒店内，将于2015年开业。我们在此前报告中提及，柬埔寨市内免税店有望获得十分宽松的政策条件。2013年，柬埔寨接待入境游客共421万人次，其中亚洲主要免税品消费地区-中国(大陆)、日本、' 韩国三国游客共110.5万人次，占比为26.2%，亚太地区客源占比为76.8%。良好的客源结构和宽松的政策条件都为项目成长提供肥沃土壤。
免税文化产业园区建设有望提升中免品牌形象及竞争力：据报道，临港集团和国旅集团将在园区建设、基金运营和产业发展等资本、资源和专业领域的全方位合作。中国免税文化产业园将融合商品展示、全球采购、新品发布、文化展示、国际论坛、旅游观光等六大功能于一体，成为国际贸易、奢侈品零售、文化创意、会展等企业集聚的高端服务业集聚区。我们认为，从股份公司层面看，免税文化产业园区及免税店的建设有望有效提升其在免税品行业的品牌形象，加强与奢侈品品牌的合作关系，增强其市场化竞争力。
投资建议：我们仍维持对公司的' 盈利预测，预计2014年-2016年基本每股收益分别为1.603元、1.888元和2.203元。四季度内新业务项目(海棠湾购物中心、暹粒市内免税店、中免商城)的陆续推进，将释放公司未来增长动力，并催化公司股价。我们仍维持公司的“买入”评级，未来6-12个月目标价位区间43.3元-45.0元。
风险提示：公司新项目建设进度或运营情况低于预期。行业或区域政策调整情况低于预期。
2014-09-24 类别：公司研究 机构：齐鲁证券 研究员：苏超
事件：' howImage('stock','1_600138',this,event,'1770') 中青旅(' 600138,' 股吧)' 公告称，以公司现有总股本48256万股为基数，向全体股东每10股派发现金红利1.5元人民币现金（含税）；同时，以资本公积金转增股本方式向全体股东每10股转增5股。股权登记日：2014年9月26日；除权除息日：2014年9月29日。我们回顾公司年内股价波动，并梳理基本面业务发展趋势，形成以下观点及投资建议：
景区业务发展情况及定增事宜主导公司年内股价波动：由于古北水镇初营业的经营' 数据(景区的接待游客数及人均消费)超出当时市场预期，公司股价在上半年持续走高，市场对古北的预期也逐步调高。5月份公司完成定增后，6月至8月期间，古北水镇旺季经营情况虽然依旧火爆，但由于配套设施仍较为有限，经营及产品层面并未呈现较多超预期内容。综合以上基本面及资金面因素，公司股价6-8月期间表现相对平稳。直至8月底公司披露市场预期，迅速带动公司股价上涨。我们认为，就目前来看，鉴于公司未来经营层面超预期的可能，以及古镇旅游目的地品牌持续提升所强化公司的估值溢价，公司目前股价具备上涨空间。
配套设施逐步丰富，古北水镇经营有望继续超预期：根据前期我们实地考察景区发现，相对于市场的热情，古北水镇景区配套设施明显不足。我们认为，10月起，随着景区更丰富的配套设施及商铺的陆续推出，将进一步提升景区的游客体验，扩大景区接待容量。如我们在此前多篇公司报告中指出，古北水镇地处以北京为中心的环渤海湾地区，经济总量及居民消费能力、理念，均不弱于长三角地区，潜在市场需求巨大；同时，北京周边能够满足人文观光、休闲度假、会议、商务活动的大型旅游目的地十分匮乏，古北水镇的发展环境极佳。从近期' target='_blank' >龙湖地产火爆预售情况看，古北水镇作为休闲度假旅游目的地的吸引力确实非常突出。我们认为，随着景区各项设施的逐步完善和丰富，及营销推广活动的展开，古北水镇未来经营情况仍有望继续超预期。即将到来的十一黄金周将成为第一个检验时间窗口，我们判断届时景区的经营会十分火爆，有望催化公司股价。
乌镇景区保持稳定增长，新项目建设将带动区域市场发展：受益于景区商业模式的日益成熟、经营管理不断完善以及营销能力的持续加强，乌镇景区保持稳定增长态势。今年10月举行的第二届乌镇国际戏剧节无疑将是景区的经营看点之一，“文化乌镇”品牌的塑造进一步强化景区作为休闲度假目的地的市场竞争力。从客源结构上看，散客市场及会议市场都将是乌镇未来增长的主要空间所在。截止6月30日，乌镇景区整体客房规模增加至1601间，具有各类民宿客栈、度假及精品酒店、会所行馆等多层次的住宿产品，不仅能够满足散客及一般团队游客的需求，部分酒店所匹配的会议配套设施使其具备承办不同规模会议的能力。会议市场及散客市场在营销上还存在一定的互动和协同效应，每次会议的成功举办都具有一定的营销效果。我们认为乌镇景区将持续提升，并保持稳定增长。此外，公司正在建设中的濮院及桐乡旅游广场项目，将助力乌镇区域整体旅游市场的提升和成熟。
会展业务成长值得期待，遨游网推动旅游业务O2O进程：上半年公司会展业务受大项目拉动增长较快，考虑到目前公司会展业务在行业中的龙头地位及品牌优势，我们认为该业务板块未来的成长仍值得期待。
2014-10-27 类别：公司研究 机构：宏源证券 研究员：孙妍
投资要点：利用产业基金杠杆收购欣欣旅游65%股权独特的B2B2C的业务模式收购实现了双方的优势互补报告摘要：
利用产业基金撬动杠杆收购欣欣65%股权。公司出资10000万元，深圳市腾邦梧桐投资有限公司出资150万元，联合发起设立腾邦梧桐在线旅游产业投资基金，总规模预计3亿元。其中1.59亿元用来收购欣欣旅游53%的股权，也就是10000万中的5300万元（1.59/3*10000）投入欣欣旅游，加上子公司3600万元收购的12%股权，实际上是用8800万元现金收购价值1.96亿元的欣欣旅游的65%的股权。这样的设计是一个对欣欣、上市公司、股东三方都利好的交易方案。
独特的B2B2C的业务模式。欣欣的主要业务模式是旅游行业的平台模式，主要选取2B+2C端，行话叫做“前店+后场”。前店——像淘宝店铺一样，给很多中小旅行社的门店开设这种旅游的店铺，让中小旅行社在店铺里面销售他们的旅游线路产品；后场——把一些区域型在当地有大量景区，机票，地接社等好的资源的旅游批发商，在后台供应给旅游门店商，把它打通之后，让他们真正实现前后一体化。欣欣旅游已经累积6万多家旅行社会员，其中有收费的有5300多间，店铺使用费每间每间6000元。
收购实现了双方的优势互补。欣欣给腾邦的金融业务带来了更大的平台，同时也成为腾邦切入在线旅游的一个突破口；腾邦给欣欣带来了金融工具以及增加了IPO的可能性。我们预计公司2014-2016年的EPS为0.52、0.72、1.03元/股，对应的EPS为46、33、23倍。
