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昨日，上海市政府举行新闻发布会介绍即将在沪举行的第16届中国国际工业博览会。据悉，此次工博会将会是目前国内新能源汽' 车展示最集中的一次盛会，特斯拉将携全新产品亮相。
据悉，' target='_blank' >工信部及' target='_blank' >能源局制定的新能源充电站设施建设规划已获得高层批示，近期将上报国务院。该规划将在充电设施技术标准、建设标准、用地政策、用电价格、社会资金参与等方面得到细化，充电设施将迎来快速建设期。A股中，新能源汽车概念' howImage('stock','2_002276',this,event,'1770') 万马股份(' 002276,' 股吧)、' howImage('stock','2_002227',this,event,'1770') 奥特迅(' 002227,' 股吧)、' howImage('stock','1_600406',this,event,'1770') 国电南瑞(' 600406,' 股吧)、' howImage('stock','2_000400',this,event,'1770') 许继电气(' 000400,' 股吧)、' howImage('stock','2_002594',this,event,'1770') 比亚迪(' 002594,' 股吧)等公司值得关注。
新能源概念股价值解析
2014-09-16 类别：' 公司研究机构：' target='_blank' >信达证券研究员：郭荆璞 刘强
事件：2014年9月12日，万马股份的控股子公司万马新能源与IES-SYNERGYSAS（以下简称“IES”）在北京签署《战略合作意向协议》（以下简称“意向协议”），意向协议是关于合作开拓中国电动汽车充电设备市场。
点评：合作方为行业龙头，利于公司充电市场发展。IES成立于1992年，是世界上第一个为工业电动车辆领域设计投产超小体积坚固耐用车载直流充电器的公司，是全球第一大工业电动车辆的直流车载充电器供应商，是第一个在电动汽车领域应用Combo标准，并且兼容CHAdeMO标准的供应商，目前为雷诺、' 宝马、' 大众、' 奥迪、斯柯达、LAFON、DBT（日产）等汽车制造商制造车载充电和提供快速（直流）充电设备。2014年,IES成为首届电动方程式世锦赛(FormulaE)官方指定快速充电设备独家供应商。
合作方式灵活，想象空间较大。双方合作范围和方式：先期拟就下述产品、解决方案和技术展开合作：符合中国及国际市场需求的车载充电解决方案；符合中国及国际市场需求的直流充电解决方案，包括但不限于25千瓦、50千瓦、100千瓦及200千瓦等功率之直流充电桩；其他符合中国市场需求的新能源汽车用相关电力电子产品。最终目标是在国内共同出资设立一家合资公司，以研发、生产和销售上述合作产品。在条件适合的情况下，双方也谋求在合作产品以外各领域的全面合作。
看好其电动汽车充电设施布局，有望继续转型式突破。公司先期在国网电动汽车充换电设备2014年第一批（首次公开招标）、第二批招标中都中标，充分体现了较强的竞争实力。但公司的此前中标主要在交流，此次拓展直流方面的合作，有利于双方优势合作，进一步打开市场空间。同时，公司积极探索进入电动汽车及其充电设施运营服务业务。
分布式光伏业务有望在后期继续绽放。公司在分布式光伏领域布局独特，是未来发展方向：嘉兴的万马光伏公司着力示范电站工程建设、主流组件设计创新及融资模式创新；浙江电腾云光伏科技有限公司，着力打造运营服务平台。
' 盈利预测与评级：我们预计公司14～16年EPS分别为0.31、0.36、0.43元，对应9月15日收盘价（9.26元）的市盈率分别为30、25和21倍，公司积极转型，新能源汽车充电设施和分布式光伏的强势拓展，并通过多种渠道积极地寻找合适的并购标的，我们维持“增持”评级。
2014-10-12 类别：公司研究 机构：' target='_blank' >齐鲁证券研究员：曾朵红 沈成 张俊
投资要点：许继电气预告三' 季报净利润增长80%-110%，盈利约5.16-6.02亿元，按照资产注入后的股本测算是0.52-0.60元。其中第三季度单季度净利润同比增长93%-175%，盈利约2.02亿-2.88亿元，基本每股收益为0.2-0.29元。
前三季度合并报表口径净利润增长预计在50%以上，超出市场预期。三季报预告净利润增长80%-110%，今年为合并口径，去年为未合并口径，本报告期业绩新增了重组注入资产的收益。新增合并报表的资产主要是柔性输电公司、许继电源，2013年实现新增合并报表净利润2.2亿，我们测算前三季度合并报表口径净利润同比增长在50%以上，超出市场40-50%的增长预期。
智能中压、智能电表、柔性输电、许继电源今年增长较快，而配网自动化业务有一定压力。预告并没有对收入的增长做出预期，根据市场份额低，今年持续发力份额有了较大提高，延续半趋势实现快速增长，合并报表的柔性输电、许继电源今年发展势头不错，利润也有较好的增长，特高压直流审批略慢影响许继柔性的新接订单，而珠海许继的配电自动化业务一方面因为山东配电自动化项目进入尾声和全国配电自动化项目推进偏慢，今年压力较大，上半年有所下降，在下半年也难有改善。
利润增速高于收入增速，管理、销售和财务费用预计有很大贡献，毛利率也可能有正贡献。今年公司持续进行精益生产和降本增效，前期研发投入较大，今年也不用太多增长，预计今年管理费用率进一步下降。电网集中招标范围扩大和反腐推行，销售费用率预计今年也进一步下降。财务费用上，因为定向增发同时注入上市公司4.5亿现金，借款下降和货币资金增加，也将降低今年的财务费用。因此，三项费用率下降对利润增长有很大贡献。毛利率上，因为产品增长速度不一，或许也有些增量的贡献。
持续大订单体现公司在直流、智能电表领域的实力。公司前期持续发布' 公告，持续中标国网及南网的大订单。
其中' target='_blank' >国家电网中标智能电表项目中标1.92亿元，' target='_blank' >南方电网直流换流站中的直流换流阀及阀冷却系统项目1.85亿元，这些产品具备较好的盈利能力，市场占有率都是位居前列，体现了公司强大的技术实力和市场竞争地位。
盈利预测与估值：因为业绩超出市场预期，我们小幅上调盈利预测，预计2014-2016年EPS分别为1.08/1.45/1.82元，同比增长47/35/26%，考虑到公司的产品布局和持续投入，给予2015年20倍PE，目标价29元。
风险提示：智能电网投资进度低于预期，特高压进度低于预期
2014-07-15 类别：公司研究 机构：' target='_blank' >浙商证券研究员：史海昇
报告导读预计2014年公司能够完成行权条件对应的业绩增长，净利润近亿元新能源汽车充电设备有望放量投资要点2014年上半年业绩近翻番公司预计2014年1-6月，共实现归属于上市公司股东的净利润914-1105万元，比上年同期增长76.31-113.16%。每股收益0.05元，与我们之前预期基本一致。
根据奥特迅以往的利润分布情况看，公司的交货以及收入确认多集中在下半年，尤其是第4季度——以2013年为例，公司2013年第四季度净利润3825万元，相当于前3个季度净利润总和的近3倍之多。
在手订单充足保障2014年度业绩高增长公司把主要资源集中在电力自动化电源、电动汽车充电站（桩）、通信电源和轨道交通四大业务领域。以前年度（含2013年度）累计4.19亿元订单将结转至2014年度及以后年度执行，考虑2014年上半年订单完成以及新增订单情况，我们预计，截至2014年中期，公司在手订单规模在5-5.6亿元，接近2013年营业总收入的1.5倍，有利保障2014年业绩的高速增长。
盈利能力保持较高水平2013年，公司实现综合毛利率高达37.97%，较2012年提升2.87个百分点，预计这一盈利能力在2014年上半年得到延续。我们认为，公司毛利率高于多数竞争对手的原因并不在于售价方面的差异，而在于奥特迅成本控制能力突出，产品创新能力领先，且研发路径走高端路线，新能源汽车充电设备等盈利能力较强的产品收入占比逐步提升。
充电设备“东风”已来公司一直保持对电动汽车充电设备研发的高投入，已经完成了充电产品的系列化，应用模块从24伏至750伏不等，产品无论从技术上还是方案上都比较成熟，建立了单独的生产线，做好了量产准备，是国内充电技术领先的设备制造商——奥特迅能够根据客户需要定制产品，公司的充电设备可附加自动滤波和无功补偿方面的功能，公司产品的优势还表现在大功率直流模块充电方面（充电站快充设备），稳定性高。
目前，在电动汽车充电设备领域，公司主要的竞争对手为许继电气、国电南瑞、' howImage('stock','1_600405',this,event,'1770') 动力源(' 600405,' 股吧)、' howImage('stock','2_002121',this,event,'1770') 科陆电子(' 002121,' 股吧)、万马股份等。在该领域国家电网、南方电网和中国普天等均是公司客户，奥特迅产品广泛应用在贵州、上海、北京、合肥、云南等地区。我们认为，电动汽车充电业务的发展受国家政策、用户需求、电池性能等多方面的影响，目前当地深圳市政府及各地仅有少量的采购，纯电动汽车也主要用在出租车及公交大巴车领域，大规模的应用尚需时日，但充电站作为行业发展的先行领域一旦规模化建设，奥特迅无疑是首先受益的企业。
与上述竞争对手相比，公司体量最小，充电设备订单的获得对公司整体业绩弹性贡献将更为显著。
技术路线方面，直流充电机主要是大功率充电，充电时间较短，但对电池寿命影响较大；交流充电桩主要由电源转换系统、计费系统、安全系统等组成，电流较小，充电时间较长。根据公司过往订单，从数量上看，交流充电桩较多；但从金额上来看，盈利能力更强的直流充电机占比更高。我们认为，公司未来该项业务的发展将更加倚重直流快充设备的利润增长。
2013年，公司电动汽车快速充电设备的毛利率高达53.1%，如果今后实现规模化生产，即便销售价格出现些许下滑，盈利能力亦将保持较高水平。
在我们之前的报告《国网招标万马股份与奥特迅蟾宫折桂》中明确提出：虽然，奥特迅在国家电网2014年新能源汽车充电设备第一次招标中没有中标，但之前与国网有过多次合作，公司的充电设备也在国网公司有过成功的试用，国网第二次招标规模较第一次明显扩大，国网从稳定供应的角度出发，会考虑扩大合格供应商范围，首选过往有过长期合作且技术能力突出的企业——奥特迅便是该类企业。事实表明，国网第二次招标，奥特迅连中第6个包和第10个包，合计中标DC450V、50A充电设备116套，预计总金额在1500-2500万元。
2014-10-28 类别：公司研究 机构：' 中金公司研究员：张晓莹
业绩低于预期国电南瑞前三季度收入增长0.3%至52.4亿元，净利润下滑18.4%至6.5亿元，其中第三季度收入增长0.8%至16亿元，净利润下滑63%至0.97亿元，低于市场预期。
第三季度毛利率同比下滑10个百分点。主要原因包括：1）产品结构调整，第三季度高毛利率的软件类产品收入确认较少(配电自动化产品收入下滑，毛利率36-37%)，大部分收入来自于硬件类产品或工程收入，导致综合毛利率大幅下滑；2）调度业务利润率小幅下降，由于省调系统已基本安装完毕，今年的调度订单大部分来源于地调及县调需求，该部分订单的利润率水平同比略有下滑。
第三季度营业外收入同比下滑66%。主要由于3Q14国电南瑞软件类产品收入下滑导致软件退税金额下降。
费用控制依然出色。3Q14营业+管理费用绝对值仅比去年同期增长2%，预计全年营业+管理费用将控制在9.3亿元以内。
发展趋势四季度新增订单有望提速。1-3Q14新订单增速约为10+%，预计四季度提速，全年有望完成18%的订单增长目标。订单来源主要包括：1）海外调度产品约有1亿美金的订单仍在谈判中，有望落地；2）节能服务业务在华东区有1-2个项目谈判接近尾声；3）光伏EPC业务四季度将放量。
2015年利润率水平基本维稳。1）2015年调度产品需求仍主要来源于地调及县调，利润率水平与今年持平；2）新能源业务随着光伏设备占比提升及规模效应，毛利率有望恢复性增长；3）轨交项目由于总包业务拓展，毛利率预计稳定在16%左右。
盈利预测调整下调2014/15年EPS预测28%/27%至0.53、0.63元。
估值与建议下调目标价从17到16元，对应2015年市盈率25倍。
风险配网投资持续低于预期。
2014-10-08 类别：公司研究 机构：' howImage('stock','1_600837',this,event,'1770') 海通证券(' 600837,' 股吧)研究员：邓学 廖瀚博
9月迎来新能源汽车消费新' target='_blank' >高峰。新能源汽车购置税减免已于9月1日正式实施，蓄积消费需求将从9月陆续释放。据测算，今年6-8月新能源乘用车销量分别约为6800辆、6500辆、6100辆，预计9月销量有望超越9000辆，Q4月销量有望进一步提升至10000辆。新能源汽车享受“国家+地方”双重补贴，同时减免购置税和消费税，购置成本接近同型燃油车，且运行过程“电成本”仅为“油成本”的10%左右，经济性优势凸显，替代燃油车的长期趋势确定。
新能源车型领跑市场。公司新能源车型K9、E6、秦上市后表现突出，预计2014年销量分别为0.3万辆、0.3万辆和1.5万辆。其中K9（纯电动公交）在深圳、南京运行良好，未来将进一步向大连、杭州、武汉、广州等城市拓展；E6（纯电动出租）已在深圳累计运行超过5年，产品质量和商业模式得到充分认可，未来有望向全国推广；秦（插混乘用车）采用双擎双模动力系统，补贴后经济性优势明显，且无续航里程风险，上市后在上海持续热销。随着动力电池产能瓶颈逐步缓解，以上三款车型销量将继续攀升，预计2015年销量有望分别达到0.5万辆、1.0万辆和3.0万辆。
新能源车型投放提速。除了热销车型K9、E6、秦之外，2014年公司将投放纯电动乘用车腾势（9月27日上市）和插混乘用车唐（年底上市）。根据规划，未来三年公司将持续投放10款以上新能源车型，形成乘用车（E3、E5、E6、腾势、秦、唐、汉）、客车（K7、K8、K9）、物流车（T3、T5、T7）、电动叉车、电动环卫车、电动重卡等多元化产品布局。新能源车型阵营扩大，能够有效摊分动力电池的研发和制造成本，推动公司产品竞争力和品牌影响力提升。
新能源汽车行业龙头地位稳固。作为国内新能源汽车的龙头，公司未来三年将持续领跑行业，主要原因有两方面。一是产业链完整，由于国内动力电池产业链尚未成熟，垂直一体化不仅能够为公司新能源汽车提供充足、可靠的供应，同时能够整合产业链条的利润，保障终端产品的价格竞争力。二是积淀深厚，公司持续专注新能源汽车多年，技术显著领先于国内同行，目前已进入产品密集投放期，未来市场份额有望长期保持领先。投资建议。
受益于行业景气及新车型持续投放，未来三年公司新能源汽车销量有望保持50%以上的复合增长，市场份额保持第一，行业地位无可动摇。预测公司2014年、2015年EPS分别为0.4元和1.0元，对应当前股价PE分别为124倍和49倍，维持“增持”评级。未来6个月目标价55元，对应2015年PE为55倍。风险提示。新能源汽车推广低于预期；传统燃油车销售大幅下滑。
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