选股稳中求进顺水鱼财经

' 大摩领先优势基金经理

王增财

随着' 新股不断发行，A股已有超过2500只' 股票 可供投资者选择。“股票 池”的扩大给了投资者更多施展身手的机会，也考验着投资者的选股能力。正是这种选择的多样性，才使得市场参与者回报迥异，这可能也是股票 市场复杂和魅力所在。我的投资风格是谨慎稳健型，遵循稳中求进的选股原则。

稳中求进的“稳”，主要是从安全边际和风险控制的角度来思考问题。A股市场历来牛短熊长，而且市场走势难以预测，因此系统性风险是需要经常考虑的。另外，A股上市公司良莠不齐，质地普遍受到诟病，每年都有不少看似美丽的“黑天鹅”出现，' 个股风险无处不在。因此，要从2500多只股票 里构建“备选股票 池”，首先考虑的是安全性，这样即使市场和个股出现难以预料的大风险，我的投资组合应尽可能避免难以挽回的损失。

稳中求进的“进”，主要是从获取超额回报的效率来考虑的。我们买股票 的目的是为了获得较高的投资回报，而资本利得是获得投资回报的重要来源，因此，买入的股票 能否较快较大幅度上涨，直接决定了我们的投资效率。所以，在构建投资组合时，稳健的同时还需要具有进攻性，股价要有上涨动力。

具体而言，我一般用财务指标和估值来评估股票 的稳健性，用业务变化趋势来评估股票 的进攻性。我比较喜欢“财务健康、业务向好、估值合理”的公司。我对“财务健康”的评估是结合公司的业务属性和发展阶段，从众多财务报表科目中去研究企业的硬伤和短板，尽可能寻找有明显瑕疵的公司，然后将它们剔除出股票 池。剩余的相对健康的企业，大概率上既可以抵御经济波动的风险，也更具扩张的基础和潜力，一旦企业发展的顺风来临，它能吹的更高更远。

对“业务向好”的评估分为两个层面。宏观层面是企业业务符合产业发展趋势和政策鼓励方向，例如节能环保、新兴信息产业、生物产业、新能源、新能源汽车、高端装备制造业和新材料这些战略' 新兴产业业务。微观层面是企业的经营绩效出现改善或预期出现积极信号，企业微观层面变化有非常多值得留意的信号，例如实现条件较高的股权激励、大股东或高管大举增持、引入战略投资者、资本运作和市值管理等。业务变化趋势分析是选股中非常重要的环节，很多公司业务比较专业，需要有专业背景知识，借助专业分析师的' 研究报告，或实地调研收集大量信息，最终做出判断。

对“估值合理”的评估是根据公司业务属性和发展阶段，结合PE/PB/PS/市值多角度进行衡量。一般而言，稳健成长的行业我会用PE来衡量，周期明显的行业用PB/PS来衡量，而新兴细分行业用市值与成长空间来衡量。价值评估既要横向比较，也要动态地看，例如传统的汽配行业，其估值也发生了整体性变化。另外，在估值评估中，绝大多数企业并不是显而易见低估，这时往往要多角度去挖掘其未被' 大众识别的隐蔽资产，例如巨额的现金类资产、即将贡献效益的在建工程以及未被货币化的无形资产等。

最后，选股只有先人一步才会取得良好效果，其关键是必须与市场预期紧密结合。如果只考虑自己的想法，不分析市场其他参与者的预期，很容易犯刻舟求剑的错误。