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经济贸易大学华侨学院）校长，中国社会科学院研究生院、东南大学、武汉大学教授、博士生导师。" align=middle src="http://i0.hexunimg.cn/2014-11-10/170228243.jpg">
华生 现任中国侨联华商会副会长、北京市侨联副主席、北京市政协委员、
兼任燕京华侨大学校长，中国社会科学院研究生院、东南大学、武汉大学教授、博士生导师。
长期以来，由于A股市场与海外市场处于隔绝状态，两者的估值体系有着显著的差异。A股市场的小市值" 股票 获得明显的估值溢价，而" 大盘蓝筹股被低估。随着沪港通试点的落实，两市实现互联互通，将有利于A股市场估值体系对接海外市场，改变估值结构不合理的现状，促进A股市场进一步走向成熟。
目前，A股市场估值体系呈现出两极分化，大盘蓝筹股估值较低，而小股票 估值偏高。上交所" 数据显示，截至2014年10月8日，上证综指静态市盈率为11.6倍，上证50指数市盈率为7.9倍，上证180指数市盈率为8.9倍，上证380指数市盈率为25.5倍，上证150指数市盈率为76.5倍。深交所数据显示，" 中小板市盈率为42.3倍，" 创业板为69.8倍。
应当承认，当下A股特殊的估值体系是由多方面因素造成的。首先，以中小企业为主体的" 新兴产业确实在一定程度上代表了经济转型的方向，且具有较好的成长性，因而一些投资者愿意给予估值溢价。其次，小股票 的高估值中部分包含了壳资源的价值。有人用A+H股价价差分析估算，内地A股的“壳资源”价值大概为20亿元人民币。在“壳资源”价值较高和" 退市制度执行困难的情况下，投资者自然热衷于炒作中小盘股。再次，A股与海外投资者结构的不同，导致投资理念和风格的差异，也对估值体系产生影响。海外投资者更注重价值投资，往往偏好于稳定增长的大市值股票 ，而A股投资者具有更明显的博弈特征，“炒新”、“炒小”、“炒差”等非理性投资行为一直存在。这导致A股中小盘股的成交活跃度远高于大盘蓝筹股。根据万得数据，年初至今，上证A股市场的平均换手率为296%，其中上证180、上证380和上证150成份股的换手率分别为232%、291%和399%，中小板、创业板的换手率达485%和694%。
反观香港市场，现金流好且盈利稳定的蓝筹股往往能获得较高的估值溢价。" 港股市场的小盘股（MSCI中国小盘股）相对大盘股（MSCI中国）历史平均折价率达到0.9倍。Capital IQ数据显示，截止2014年10月8日，代表香港蓝筹股的" 恒生指数静态市盈率为9.0倍。从A+H股的价差来看，也反映出两市的估值体系差异。目前两市共有86只A+H股。从数量上讲H股存在折价的股票 占大多数。万得数据显示，以2014年10月8日收盘价计算，57只H股有折价，占比达66%。A+H股的价差根据市值不同呈现明显的结构分化，市值大的公司A股的溢价率往往较低，甚至有折价；市值越小的公司溢价率越高。29只A股折价股的A股市值中位数为693亿元，而A股溢价股A股市值中位数为207亿元。A股溢价最多的为" 浙江世宝，A股溢价率达到214%，A股市值为49亿元。分行业来看，金融股在港股市场普遍获得溢价而在A股市场有折价，A+H金融股中A股溢价率中位数为-3.4%。这主要是由于港股市场是一个相对成熟开放的市场，且参与者以机构投资者为主，理性程度较高，同时中小盘股的“壳资源”价值很低。
随着沪港通的推进，两地市场将实现互联互通。在资本的双向流动中，相关" 个股甚至整个市场的估值水平会逐渐靠拢，A股估值的不合理性或将有所降低。对于A股市场而言，一方面，大盘蓝筹股有望获得一定程度的估值修复。以A+H股为例，沪港通试点获批以来，A股折价较大的个股，如" 鞍钢股份、" 潍柴动力等，都出现了明显的上涨，与H股价差趋于缩小。
另一方面，A股小股票 的估值或将回归更合理的水平。目前香港市场存在大量仙股，即股价低于1港元的股票 。截至2014年10月8日，港股主板仙股523只，占主板34%；国企股仙股23只，占国企股12%；红筹股仙股29家，占红筹股22%；蓝筹股无仙股。互联互通后A股小股票 的稀缺性将大大降低，从而导致估值水平下降。此外，投资理念的对接、投资者结构的优化也有助于促进A股市场趋于理性，港股的做空机制也有望一定程度遏制“炒新”、“炒小”、“炒差”等非理性的投机行为。随着A股估值体系逐渐与国际接轨，市场趋于成熟，可望进一步吸引更多海外投资者的进入，提升整个A股市场的活力。当然，在一个更加国际化的市场上，投资者也需要与时俱进，更新自己的投资理念，防范变化了的市场风险。
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