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汤森路透StarMine全球' 券商及卖方分析师评选始于1998年，是全球机构投资者广为认可的对全球' 股票 分析师进行专业评选的权威机构。该奖项一直以来秉承客观、公正的立场，为中国及全球金融市场提供可信赖的' 数据分析和评级。汤森路透StarMine全球分析师评选采用“定量跟踪，客观评估”的方式，基于汤森路透 I/B/E/S数据，跟踪分析师上一年度推荐买入或卖出股票 的回报率及其' 盈利预测的准确度，对参选分析师进行客观的排名。
2014年汤森路透StarMine全球卖方分析师评选“中国大陆及香港地区”奖项结果将于１１月１４日揭晓，共73家卖方机构超过2100位署名分析师参与评选，涵盖了中国大陆及香港地区主流券商研究机构。和讯股票 在揭榜前夕对部分具有优秀表现的StarMine分析师进行了专访。
在接受和讯专访时，' howImage('stock','1_600030',this,event,'1770') 中信证券(' 600030,' 股吧)零售团队首席分析师赵雪芹从商业零售行业的各角度给予了专业的解答。从商业零售行业的整体发展，到各个子行业的差异化走势，赵雪芹分析师认为目前商业零售企业的市盈率接近历史最低位，市场对行业基本面表现出悲观的情绪，在低景气、低估值和国企改革大潮下，行业的整合将快速展开。
2014年已经渐进尾声，这一年也是线上销售和线下销售激烈角逐的一年，也是线上线下销售慢慢走向融合的一年。对于前三季度商业零售行业的表现，赵雪芹分析师谈到;
从行业总体来看，A股商业零售板块主要为线下零售企业，在供应链效率低下、电商冲击等因素下自从2011年起景气就不断下行。今年前三季度A股60家商企收入端仅增长1.4%，增速同比去年下滑12.7个百分点。盈利能力方面，1-9月份行业扣非净利润同比减少24.5%，经营现金流入减少45.3%。行业景气持续低位，利润表承压叠加现金流量恶化正在倒逼行业整合加速。
从各子行业的发展来看，百货业态自身的商业模式（以联销为主，无供应链）存在缺陷，在电商冲击下景气下滑最为严重。板块1-9月份收入同比下降1.3%，扣非净利润下降8.9%，经营现金流同比减少62.3%。现金流的恶化说明百货行业的整合已经势在必行；超市业态的盈利模式（进销差价）相对健康，1-9月板块收入同比增长8%，但行业的格局分化加大，' howImage('stock','1_601933',this,event,'1770') 永辉超市(' 601933,' 股吧)快速崛起（1-9月收入增长22.4%领先行业)。行业整体的盈利能力在人工、租金快速上涨压力下也在下行，前三季行业扣非净利润下降3.1%。我们看好行业龙头通过并购整合行业的前景。
黄金珠宝行业去年因为“抢金潮”的高基数，前三季度收入下降13%。但是行业结构正在发生如我们此前预期的变化：黄金品类收入快速放缓，消费属性的K金镶嵌珠宝占比提升。这一变化促使行业前三季度的净利润同比增长3.6%。我们认为随着未来金价持续低位及消费升级加快，K金镶嵌珠宝的增速将持续快于足黄金品类。
家电连锁行业受电商冲击较为严重，但行业龙头' target='_blank' >苏宁、国美均以不同的策略快速转型突破。在“双线融合”基本到位带动下，苏宁三季度收入同比增长恢复到了15.9%的水平，其中线上交易额增长52%。从板块整体看，1-9月收入增长8.1%。
2014年特别是下半年，沪深指数呈现出攀升的态势，商业零售行业也有较好的表现，赵雪芹分析师提到，从2014年初至今，中信商贸零售板块上涨22.7%跑赢了同期沪深300（上涨8.9%）。我们在去年年底的2014年度策略报告中就指出，驱动今年行业估值修复的主要因素在于行业整合与国企改革。在此背景下，国企改革与行业整合标的' howImage('stock','1_600827',this,event,'1770') 百联股份(' 600827,' 股吧)、' howImage('stock','1_600612',this,event,'1770') 老凤祥(' 600612,' 股吧)、' howImage('stock','2_000759',this,event,'1770') 中百集团(' 000759,' 股吧)均取得了不错的收益；此外，供应链效率高、基本面高成长的' howImage('stock','2_002345',this,event,'1770') 潮宏基(' 002345,' 股吧)和永辉超市均表现优异。
从估值水平看，赵雪芹分析师及其分析团队重点跟踪的商业零售企业2014年动态市盈率在13X左右，接近历史最低位（2012年中期12X），较为充分地体现了市场对行业基本面的悲观预期。值得关注的是，当前行业龙头市值已明显低于其自有物业的NAV，为并购整合提供较高安全边际。在低景气、低估值和国企改革大潮下，行业的整合将快速展开。
商业零售行业的各个子行业受到不同因素的影响，黄金价格的波动必然影响着黄金珠宝行业的' 业绩收入、O2O对百货行业是冲击还是促进、电商之战进入怎样的局面，面对这些热点问题，赵雪芹分析也一一做出了分析。
黄金价格的波动一直影响着投资者的购买心理，谈到黄金价格的低迷对于黄金珠宝行业的影响，赵雪芹分析师在今年3月外发的《珠宝行业报告：行业空间大，得产业链者得天下》中就指出，金价波动对于黄金珠宝龙头的利润率影响并不明显，因为多数公司均以黄金租赁等方式对冲了70%以上的库存。金价主要通过影响以投资保值为目的的消费者心理预期而影响销量。所以在在金价屡创新低、且市场预期低位持续的背景下，赵雪芹分析师认为以投资需求为主的足黄金品类销售增速将持续低于以消费属性为主的K金镶嵌珠宝。在此趋势下，原创设计、品牌运营和渠道管控能力强的珠宝企业将获得快于行业的增长。
零售行业开始打造网络销售平台成为一种趋势，但是对于网络销售的效益对于不同子行业产生的效果是不同的。赵雪芹分析师谈到，零售行业的核心竞争力在于以采购、仓储物流、IT系统和前台运营为代表的供应链效率。目前来看，百货行业因为供应链缺失，其O2O实践难以产生明显效果；我们较为看好超市和家电连锁行业基于优质商品供应链开展O2O，例如苏宁在其后台系统双线融合到位之后第三季度线上交易额取得了52%的较快增长。
像' howImage('stock','2_002024',this,event,'1770') 苏宁云商(' 002024,' 股吧)、京东、' 阿里巴巴这样经营网络电商上市企业之间的竞争弥漫着硝烟，赵雪芹分析师认为，从目前电商竞争格局看，PC端的大局已定，但移动端尚存变数。从艾瑞咨询的最新数据看，今年3季度' target='_blank' >天猫+京东合计B2C市场份额达到77%（其中天猫57.6%，京东19.3%），阿里和京东凭借其先发规模优势及优质客户体验，预计这一两强格局基本稳定。若从移动端看，14年3季度淘宝无线市场份额86.2%一家独大。但随着京东与腾讯战略合作获微信一级购物入口，若社交属性能顺利转化为交易，则京东移动端份额有望进入快速提升通道（今年1-3季度京东移动端份额3.4%、4.4%、5.4%已开始迅速提升）。
目前中国网购占社会消费品零售总额的比重在10%左右，已经超过欧美。赵雪芹分析师认为，未来行业的趋势一定还是以供应链为基础的线上+线下全渠道零售，线下的消费体验对于非标准品（如中高端服饰、珠宝、母婴、生鲜等）必不可缺。未来百货、超市、家电连锁必须不断夯实自身的后台供应链，同时利用原有的线下渠道优势开展O2O服务，才能获得长期发展。
' 消费行业引来了政策利好，10 月29 日国务院总理李克强主持召开国务院常务会议，部署推进消费扩大和升级，扩大消费拉动经济增长对于零售行业产生促进效应。谈到这一利好，赵雪芹分析师认为这次国务院常务会议在中央层面重申消费的“引擎”意义，部署措施力促“能消费、敢消费、愿消费”，这次会议符合十八届三中全会扩大内需精神，将从深层次解决抑制中国居民消费需求释放的制度性障碍，必将激发中长期消费潜力充分释放。我们认为受益扩大消费、加速消费升级趋势的将是自身商品经营+客户服务能力强、供应链模式服务零售本质的优秀商企。
赵雪芹分析师简介
证券研究部董事总经理、零售团队首席分析师 赵雪芹" align=middle src="http://i4.hexunimg.cn/2014-11-13/170348712.jpg">
中信证券研究部董事总经理、零售团队首席分析师 赵雪芹
经济学博士，中信证券研究部董事总经理、零售团队首席分析师，《新财富》白金分析师。证券从业13年，2006年加入中信证券研究部。
2009-2013年分获《新财富》最佳分析师“商业零售”第5名、第2名、第4名、第3名、第3名；2010-2013年分获卖方分析师水晶球奖“批发和零售贸易”第1名、第4名、第5名、第2名；2011-2013年分获金牛分析师“商业贸易”第1名、第3名、第1名。
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