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借问多头何处去 国君遥指5000点
瑞银：' 沪指明年目标2900点 看好五大主题10金股
“中国A股市场当前的牛市刚刚起步，这一轮牛市可能会达到2006~2007年的那轮水平。”
美联储QE以来，东盟' 新兴市场不计风险的投资盛宴或许正在接近尾声，摩根士丹利11月12日~14日在新加坡举行的亚洲投资峰会传递了上述信息。
这种背景下，摩根士丹利亚洲团队开始高配新兴市场国家主权债券，高收益类债券则被减持；从行业来看，摩根士丹利认为金融机构表现将超过其他行业。
从国家层面而言，东盟新兴市场在QE中资金流入最高的国家正在面临价值重估，' 印度尼西亚和' 泰国最为明显，摩根士丹利的' 数据也显示，资金在过去几个月来开始持续流出上述两国的股市。与东盟国家不同，中国A股市场正在成为各方追逐的焦点，摩根士丹利最新的报告显示，中国A股市场正在吸引着大量的国际资金进入，中国A股市场正在开启新一轮的牛市。
中国A股牛市启动
“中国A股市场当前的牛市刚刚起步，这一轮牛市可能会达到2006~2007年的那轮水平。”摩根士丹利' 股票 策略团队分析师JonathanGarner在新加坡举行的亚洲投资峰会期间对记者表示。
“不管是与历史水平还是与区内其他经济体相比而言，中国的A股市场估值水平都很低，而且中国的经济基本面仍然比其他国家健康，而且有着更好的改革动能，中国A股市场正在吸引大量的国际资本进入，将成为亚太区域内的主要投资标的之一。”摩根士丹利的亚洲股市' 投资策略报告显示。
摩根士丹利的数据显示，MSCI中国只有8.7倍的市盈率，比MSCI新兴市场的P/E水平低估18%，摩根士丹利认为未来12个月MSCI中国将有19%的上行空间。
“另外，沪港通的落实表明中国监管机构对市场经济以及开放资本账户的意愿，同时国企改革以及产业转型方面的改革也在进行。”JonathanGarner称。
加上以往的QFII和RQFII，境外机构投资者进入中国A股市场的渠道进一步拓宽，在当前A股牛市开启之际，境外投资者已经持币待命。
记者统计，自2014年1月到8月份，已经批准的QFII额度达到100亿美元，同比增长11%，RQFII更是同比增长60%至6400亿元人民币；而另据相关部门的透露，QFII和RQFII配额将进一步扩大，而这些境外资金的进入又将进一步推动中国股市的上行。
数据显示，2014年以来，中国A股表现已经显著超过其他类投资，成为收益最好的投资市场，截至2014年8月份，A股市场中' 上证指数平均收益为8%，深成指上涨35%。
“中国经济硬着陆是我们最大的担忧，不过一旦有迹象出现这种情况，中国政府可以实行更多大的定向宽松政策。”摩根士丹利报告显示。
东盟投资情绪转向
经历了' 美国QE带来的资产泡沫之后的东盟国家正在陷入新的一轮困境，其中尤以印度尼西亚、泰国最为显著。
截止到2014年10月的数据，上述两个国家的股市已经连续3个月呈现净流出，另外新加坡股市的表现持续疲软。
“过往的高估值以及高预期使得东盟地区股市让投资者失望的空间持续增长，企业盈利能力持续下降，实际的融资成本则维持在高位。”摩根士丹利东盟研究部和股票 策略部主管HozefaTopiwalla在峰会期间对媒体表示。
在这种情况下，摩根士丹利的资产配置显示，将会高配这些国家的政府债券，低配高收益债券。
“美国经济复苏并不直接对东盟国家带来利好，因为在现阶段美国经济复苏所带来的进口更多的是资本品，而非消费品，因此受益方更多的是日本、' 德国等，目前美国的消费尚未呈现明显启动，因此东盟受益有限。”JonathanGarner对媒体表示。
全球宽松持续
鉴于美联储已经明确表示将在年底停止QE，市场对升息的预期也日益强烈，但鉴于欧' target='_blank' >央行与日本央行仍在宽松，全球宽松盛宴仍将持续一段相当长的时间。
“安倍政府已经释放了其宽松政策中的第三支箭，启动了第二轮QQE，如果效果不明显，不排除日本央行将启动第三轮QQE。”摩根士丹利日本首席经济学家在峰会上表示。
摩根士丹利全球首席经济学家JoachimFels也表示，“如果欧洲央行不能化解当前的通缩压力，欧央行最终也将开始启动购买各国政府债券，2008年金融危机后的货币政策就是各国央行在相互传递通缩。”
受上述宽松政策的影响，经济学家认为，日元和欧元仍将持续弱势，同时因为国际上流动性仍然宽松，欧元可能将成为继美元之后非常有利的融资货币。(第一财经日报)
借问多头何处去 国君遥指5000点
在2500点拉锯之时，“牛市吹鼓手们”开始呐喊。大多头国君已看高到5000点，申万虽然提醒回调风险，但已看到3000点，' 中金等' 券商也已站在看多阵营。就连昔日公募一哥' target='_blank' >王亚伟也顺势发行新产品，“盛惠”1000万起售。
牛市的号角已经吹响。
多日上涨下，A股未来趋势的受关注度正在骤升。
自沪港通开闸日期正式落地的11月10日以来，上证指数 (000001.SH)在随后三个交易日内接连上涨至2494.48点，涨幅达2.37%，今年下半年以来，' 大盘已累计上涨21.18%。
而对于大盘的接连上涨，券商投研部门亦发布策略报告，并看多A股的中长期走势。
11月13日，' 申银万国发布' 研究报告指出，2015年上证指数仍然有望持续上破3000点， 此前一直唱多的' target='_blank' >国泰君安仍再度高呼看高至5000点。此外' 中金公司、瑞银证券等机构亦在投资策略中认为，A股明年有望持续上涨。
然而，唱多的呼声背后亦有对下行风险的警惕，部分机构及'私募基金人士亦表示，在当前的快速上涨趋势下，大盘亦面临一定的回调风险。
而另一方面，蓝筹股及成长股在下半年市场表现上的背离，也进一步强化了机构对A股分化趋势的预判。自7月1日开盘至11月13日收盘，沪深300指数累计涨幅达18.93%，相比之下，' 创业板指的累计涨幅仅为2.66%。
在业内人士看来，随着四中全会及APEC会议的举办，以及尚待完成的国资改革、' 自贸区建设、“一带一路”战略等政策的存在，相关的资本概念红利仍未完结，而随着市场在2500点左右所呈现出的多空博弈之势以及内部的结构性分化也将更加明显。
机构押注A股
随着沪港通开闸日期的确定，在11月11日及13日，上证指数最高分别涨至2508.62点和2507.74点，创下三年以来的历史新高，并重新站上2500点之后，而市场对A股未来的趋势变化的关注度亦在抬升。
11月13日，申银万国发布策略报告认为，随着权益类资产配置的趋势的形成，而市场主线也将由此前的存量博弈向增量资金推动转型，上证指数将有望上破3000点。
“2014年高层通过' 新股发行制度改革，鼓励融资盘活存量和宽容跨界成长开启了股票 市场的正循环。”申银万国认为，“无风险利率下行，系统性风险溢价下降的逻辑将会进一步强化。”
无独有偶，中金公司在2015年A股投资策略中表示，实际利率的下行将鼓励风险偏好，而2015年更有望实现“股债双牛”。瑞银证券也预计，沪深300指数将在2015年升至3000点，较当前指数高20%，而整体市盈率从8.9倍上升至10.3倍。
此外，之前一度坚持看多的国泰君安则更认为，2400点只是“转型红利市场”中的一个起点，“明年的机会仍然非常大，甚至有可能大于今年的市场。”
值得一提的是，与该轮上涨类似的是，今年7月末，A股曾在10天内从2050.50点抬升至2201.56点，累计涨幅达到7%。
而彼时，国泰君安、' howImage('stock','1_600030',this,event,'1770') 中信证券(' 600030,' 股吧)(600030.SH)、安信证券、申银万国等影响力较强的券商研究部门就曾在对此轮牛市进行预判。如7月28日，国泰君安曾在策略会中强调其看多的观点，并提出其“主板上涨400点及20%”的论断。
不过，多家机构近期看多明年A股趋势的同时，亦对年内大盘阶段性回撤的可能进行了风险提示。
申银万国认为，“年内A股市场波动率大幅上升，阶段性回撤幅度将可能会超过200点。”中金公司亦表示，外围因素恶化与' 个股层面涨幅较大带来的获利压力可能导致A股出现阶段性回调。
而亦有券商投研部门认为，由于上涨缺乏基本面支持，此轮上涨亦可能更大回调风险。安信证券首席策略分析师吴照银在接受媒体采访时表示，大盘仍有重回2000点的可能性。
成长、蓝筹或显分化
“现在的风险反而是沪港通开闸后的实际效果，因为市场对沪港通给予了比较高的预期，但期望越大也越容易失望。但如果成交规模不理想，将对大盘带来风险。”淡水泉投资的一位投资经理指出。
而亦有业内人士认为，沪港通开闸后，A股在交易制度方面的改革红利仍然存在，如T+0、股票 期权乃至可能得到发展的深港通等。
“交易机制改革不会同时到来，但相应限制的接触一定是个渐进的过程，这种情况下，制度红利的释放周期会被拉长，牛市可能会比较慢，但长期看还是会来。”北京一家AMC系券商非银金融研究员认为。
而在A股整体走高之下，券商对其内部的结构性分化的预期也更加明显。瑞银证券认为，2015年大小盘股表现差异将达到历史高位，随着小盘股' 业绩预期的落空，估值将出现大幅回落；而伴随着国企改革的推动，“大中市值国企的资产置换将吸引资金离开小盘股。”
值得一提的是，对于蓝筹股及成长股的重估与分化，部分券商早在今年年中已有所预判。
“首选被动防御—大银行、大石化、大地产为代表的低估值大市值品种。”安信证券在2014中期策略报告中表示。
中金公司则在下半年A股策略展望亦提出，“2013年领涨中小盘的多数板块在2014年面临估值偏高、基本面弱化的特征，不支持中小盘成长股持续上涨。”
而在业内人士看来，交易制度改革利好的延续亦将成为A股结构性分化的动力之一。“一般在交易制度改革时，都要从蓝筹股、大盘股开始尝试，而这类股票 也将率先从制度改革中获益。”前述投资经理坦言。(21世纪经济报道)
瑞银：沪指明年目标2900点 看好五大主题10金股
瑞银证券今日发布2015年A股策略报告认为，2015年股票 进一步上行，小盘股估值将大幅回落。看好的5大主题投资分别是：降息周期，沪港通，国企改革，马歇尔计划及通缩预期，并给出首选的10大金股。
三大因素助推估值提升
2014年是货币政策“明紧暗松”，各期限的货币市场与债券市场利率普遍回落100-250个基点，2014年的定向放松或将演变为2015年的降息周期，这有利于股市的上涨。沪深300指数估值先跌后涨，至今未再出现下跌。尽管1-6月沪深300指数市盈率下跌到8倍以下，但很快就在11月初恢复到8.9倍。
展望2015年，瑞银认为在流动性环境转为宽松的大背景之下，沪深300指数估值将继续提升15%至10.3倍。根据估值和盈利的变化，判断沪深 300指数在2015年将上升20%至3000点附近，指数将上升至2900点。
指数2015年将回升至10.3倍 align=middle src="http://i6.hexunimg.cn/2014-11-13/170369567.jpg">
沪深300指数2015年将回升至10.3倍
瑞银指出，有三大因素将推动沪市主板估值不断提升。
首先受益于于海外资金持续流入A股市场。
瑞银认为，沪港通和未来A股可能纳入国际化指数应会推动国际资金持续流入A股。沪港通开通只是为海外资金进入A股市场提供便利，如果MSCI在2015年同意将A股纳入国际性指数，海外资金将不得不持续投资A股市场。
考虑到人民币有可能在2020年底前实现自由兑换，6-8年后，A股应会按照国际通行的法则纳入国际性指数，而不出现明显折价，也意味者A股将在6-8年后在一系列国际化指数，比如MSCI China和MSCI Emerging Market占据相当大的权重。未来的这些重大变化，应会迫使国际大型公募基金更加关注A股国际化的进程，使国际资金持续流入A股市场。瑞银估计2015年，海外新进入A股市场资金将超过5500亿人民币，国际投资者持股市值从目前的3500亿人民币上升到9000亿人民币，相当于8-9%的全部A股自由流通市值。
其次A股将受益于国内居民资产配置变化。自2014年开始，瑞银观察到居民资金，特别是富裕阶层的资产配置已经开始从地产，商品，信托，理财产品向股票 市场转移。一方面，经济增速不断下滑，导致实体经济回报率不断下降，相应的，固定收益产品，以及银行理财产品和' 信托产品收益率下降。另一方面，巨大的库存和低迷经济限制了房产市场和投资者，特别是富裕阶层，开始从房产，商品，信托等领域撤出资金，陆续投入股票 市场。
股票 账户开户数增速高达41% align=middle src="http://i4.hexunimg.cn/2014-11-13/170369568.jpg">
资产千万以上的个人股票 账户开户数增速高达41%
第三，A股将受益于A股市值结构变化。
瑞银预计自2014年发轫的资产置换还将在2015年持续，大量经济资产置换旧经济资产，必然推动市场估值水平上升。瑞银认为，2014年开始的资产置换，是A股市场响应“新常态经济”主动进行市值/资产结构调整。所谓的经济增长新常态，就是降低增速，提高质量，调节引擎，改善结构。当前A股市场上，金融业和工业资产占比明显高于实体经济，而服务业占比显著落后实体经济。如果未来中国经济结构更加倾向于消费与服务业，
A股市场的市值结构还将持续发生深刻变化。和2014年不同的是，2015年，许多中大市值的国有企业应该也会加入这股洪流，从而带来明显的风格转换。投资者需要正视这种资产置换，而不能将其简单的看作市值管理。
大盘股走牛 小盘股走熊
瑞银判断，2015年市场的风格将趋于均衡化。大盘股有可能3年来第一次跑赢小盘股。
以年度为观察区间，瑞银发现大小盘的风格轮换周期大致为两年。2013年与2014年前10个月，小盘股指数分别跑赢大盘股指数30.6个百分点和31.7个百分点。之前的2011年和2012年，小盘股指数分别跑输了8.0个百分点和9.5个百分点。更早之前的2009年与2010年，小盘股指数分别跑赢大盘股指数36.7个百分点和45.2个百分点。
从季度的表现来看，本轮小盘股的行情已经连续7个季度持续跑赢大盘股指数，累计的超额收益有59个百分点。从持续的时间而言，这是2000年以来最长的一次，未来小盘股继续跑赢的概率在下降。
大盘股跑赢59个百分点 align=middle src="http://i2.hexunimg.cn/2014-11-13/170369569.jpg">
过去两年小盘股累计大盘股跑赢59个百分点
此外，根据历史经验，小市值股票 的重组并购承诺多数不能在日后兑现。甚至
简言之，估值顶部与业绩承诺兑现时点基本同步。瑞银认为，外延扩张与溢价收购期间股票 估值水平提升速度最快。当业绩承诺临近兑现期，大部分股票 的估值水平见顶。从时间周期而言，第一年是讲故事，第二年就需要兑现业绩，否则高估值难以长时间维持。 瑞银还认为，2015年可能是真正意义上的国企改革元年，更多国企改革的例子将吸引资金从今年的热门股中流出。 五大投资主题：10大金股 1. 货币
2014年以来，随着社会融资增速的收缩，非金融行业的负债增速明显下降，景气度高和政策刺激的行业明显加杠杆：TMT和军工。杠杆：钢铁、有色、化工。此外，地产建筑和上游采掘行业仍在加杠杆。但资金利率仍然居高不下，未来要进一步降低社会融资成本，瑞银判断要么全面降息，预计从现在到2015年底有3次降息，要么通过“定领域、定期限”的方式，间接、缓慢地实现同样的效果。瑞银看好地产、
2. 沪港通开闸引发的海外资金持续流入A股市场。 瑞银指出，比较日韩和台湾地区证券市场开放的经验，引入海外资金后，市场的投资风 格也随之发生大的变化。海外投资者的交易将更集中于市值大的股票 ，外资或将对蓝筹股拥有更大的定价权，相比香港市场，质量更好选择更多的医药、
3. 国企改革。 瑞银预计，国企改革真正全面启动后，新常态的资产置换将蔓延到中大型市值的国有企业，估值有望出现回升。 4. 马歇尔计划。 瑞银相对看好铁路设备，能源设备，电信设备及汽车配件为代表的高端设备公司，以及事件驱动的基建建设公司。 5. 通缩持续，消费低迷，看淡一般消费。 瑞银对一般消费比较谨慎，但预计高端消费与奢侈品消费可能因为反腐的高潮已经过去，行业景气已经触底，估值水平不再下滑，股票 价格可能跟随业绩复苏出现反弹。
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