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科技创新拉动锂电需求井喷 行业资源龙头打开成长空间
在锂电池领域，一部手机的锂电池电解液只有4克左右，但是，新能源动力客车的锂电池电解液将高达40公斤甚至更多，而电解液只是整个锂电池中的一小块组成部分。毋庸置疑，新能源汽车正取代手机等数码产品成为拉动锂电池市场需求的最大增长动力，这无疑也将给相关上市公司带来极大的产业成长空间预期。
2014年以来，新能源汽车产销速度快速增长。' target='_blank' >工信部最新统计' 数据显示，今年1月-10月我' target='_blank' >国新能源汽车销售4.7万辆，全年销售有望达6-7万辆，同比增长4倍。到2015年，这一销量预测将达25万辆，连续两年将呈现倍增态势。
值得关注的是，科技和商业模式的创新也会扩增锂电池的使用量。据真锂研究首席研究员墨柯先生向上证报介绍，在技术升级的引领下，锂电池的用途越来越广泛，除了新能源汽车外，可穿戴设备、电动自行车等移动工具、移动电源等储能产业等对锂电池的需求也会持续增长。金属锂及其化合物除了在电池方面的应用外，还能在化工、医药、核能、宇航、能源等多领域开展应用。他还表示，商业模式的创新也会刺激需求，如浙江时空汽车创新的电动车租赁业务，就将快速扩大使用电动车的区域，公司今年获得了' howImage('stock','1_600006',this,event,'1770') 东风汽车(' 600006,' 股吧)的大订单。
事实上，业内人士判断，不久的将来，全球锂资源供应将会出现紧张趋势，国外智力SQM、' 美国FMC和Rockwood Lithium，今年来的锂产品产量都有所减少。11月初FMC宣布锂盐、碳酸锂等要提价10%，代表锂盐价格进入新一轮提价通道。因此，在资深锂电市场行业人士看来，锂矿资源型企业有望首先受益，将从此轮锂电升级开发应用中迎来新成长期。如' howImage('stock','2_002466',this,event,'1770') 天齐锂业(' 002466,' 股吧)和' howImage('stock','2_002460',this,event,'1770') 赣锋锂业(' 002460,' 股吧)通过并购获得丰富的锂矿资源，成为资源龙头后，有望获得市场定价权。
天齐锂业掌控优质锂矿资源，控股子公司泰利森作为全球最大的固体锂矿生产商，占全球锂辉石矿供应量的 2/3，占全球锂资源（包括锂辉石、盐湖提锂产品）市场约 30%的份额，公司由此转身为全球锂业四大巨头之一，市场定价能力也正逐步提高。公司三' 季报显示2014 年前三季度并表' 业绩扭亏为盈。赣锋锂业是国内金属锂龙头，产销规模稳居第一，' 竞争优势明显。今年9月份新增5000吨碳酸锂已进入试车阶段，公司碳酸锂、氢氧化锂、金属锂等产能都已经进入满产阶段。
概念股解析
2014-10-21 类别：' 公司研究机构：' target='_blank' >齐鲁证券研究员：林照天
[摘要]
投资要点：公司公布前三季度业绩，前三季度收入26.86亿元，同比增长114.78%；净利润8795.38万元，同比增长99.72%；基本每股收益0.36元。三季度单季营收为10.94亿元，同比增长114.78%；净利润4059.82万元，同比增长224.99%。此外，公司' 公告收购当日公司董事会审议通过《关于公司拟收购东莞锂威能源科技有限公司的议案》，公司与郎洪平、梁全、杨学明签署了《收购意向书》，公司拟以自有资金收购东莞锂威能源科技有限公司股东所持有的目标公司51%以上股权。
公司前三季度超市场预期，我们所一直判断的业绩历史性拐点得到确认。首先收入方面，随着公司产品在国产智能机以及苹果iPhone6plus的不断放量，出现大幅增长。同时也由于客户结构的改善，长年以来困扰公司的毛利率出现可喜的提升。公司已成为联想、' target='_blank' >华为、小米、中兴、魅族、' howImage('stock','2_002251',this,event,'1770') 步步高(' 002251,' 股吧)、OPPO、金立等国内一二线移动终端厂商及部分国际化大客户的主要供应商，公司优质的客户资源和国产智能手机的迅速崛起已成为公司业绩持续增长的重要保证。笔记本、平板电脑类锂离子电池模组方面，公司在保持与原有国际化大客户良好合作的同时，报告期内国内部分客户如联想、精英、神舟等客户也实现了较大的收入增长。此外，苹果业务的利润率要比国内客户好很多，目前公司技术和实力已经得到国际最优秀客户认可，未来持续放量可期。展望未来，随着公司自动化线改造快速推进，人工成本将大幅下降。
对比自动化程度比较高的新普高达6%的净利率，我们认为' howImage('stock','2_300207',this,event,'1770') 欣旺达(' 300207,' 股吧)未来利润率提升空间非常大。
东莞锂威的主营业务为锂离子电芯、锂离子电池的生产、销售，其主要产品软包锂聚合物电芯技术要求高，生产难度大，市场竞争力明显，处于公司所处行业产业链的上游。有利于扩大东莞锂威在锂聚合物电芯的市场占有率，有利于公司实现纵向产业链的一体化，为公司的产业链拓展提供支持和帮助，保障公司产品的生产能力，是实现公司战略目标的重要一环。据我们了解，锂威在锂电池电芯领域积累深厚，目前已经跟联想、华为等国内主流客户密切接触，突破可期。
从更长远的角度来看，我们认为欣旺达的崛起与电池产业链向国内转移的大趋势是相辅相成的。从苹果供应商份额的变化情况来看，这一趋势已经非' target='_blank' >常清晰，原本只由台湾企业供应的平板电脑电池模组将分流给国内企业。我们认为电池模组行业向大陆转移主要有以下几个方面原因：目前大陆电池产业正在崛起，未来对台湾企业的替代大势所趋。锂电池下游电池模组组装属于电子制造业，重视工艺创新，成本控制和快速响应。
锂电池企业对台湾同行的替代主要有几个有利因素：1.劳动力成本：国内工程师和中、基成管理人员平均工资大大低于台干,充足的大学毕业生使国内电池模组企业未来可以继续享有“工程师红利”。2.产业集群及广阔的内需市场：中国大陆手机、平板电脑以及笔记本电脑等消费电子产品的产业集群已经形成,本土企业具备快速响应的服务优势。3.估值差异：过去几年国内二级市场电子行业高PE,为国内电子企业产能扩张提供了充足、低成本的资金支持；4.管理层差异：国内电子企业如欣旺达电池管理层一般年富力强，富于进取心，更有奋斗的积极性。台湾与大陆电池企业竞争力的差距已经逐渐增大，如苹果等国际一线龙头企业都在不断提升国内企业的份额，未来这一趋势还将会不断强化。我们看好公司长期投资前景及机会。
锂电池全产业链龙头跃然成型。公司在停牌期间还与' howImage('stock','2_002334',this,event,'1770') 英威腾(' 002334,' 股吧)共同投资设立欣旺达电动汽车电池有限公司，迈开了向新能源汽车进军的重要一步。再加上公司此前在青海设立的子公司，以及此次在电芯业务的布局，可以说公司未来打造锂电池及新能源汽车领域全产业链龙头的布局已经逐渐清晰。我们认为公司短期业绩拐点明确，利好层出不穷，长期战略规划清晰，未来超预期因素不断，强烈建议买入。
' 盈利预测：我们预计公司2014-2016年营收分别为39.4、58.7、82.3亿元，净利润分别为2.0、3.3、5.1亿元，对应EPS分别为0.81、1.34、2.07元，对应14/15年动态估值分别为40.41/24.54倍。我们认为公司是苹果产业链中业绩弹性最大的标的，历史性拐点清晰，维持“买入”评级。
2014-10-27 类别：公司研究 机构：平安证券 研究员：鄢祝兵 ' target='_blank' >陈建文
[摘要]
投资要点公司为技术和服务领先的日化、锂电、有机硅龙头企业依靠在精细化工领域多年积累的经验及技术，公司形成了个人护理品材料、锂离子电池材料及有机硅橡胶材料三大业务板块。公司注重技术创新和技术服务，建立了较完善的研发管理体系，并按产品线设立了专门研发队伍。2013年公司实现个人护理材料收入同比增长25.80%达到3.48亿元，有机硅橡胶同比增长4.96%达到0.92亿元，电池材料产品收入同比下降17.80%为1.54亿元。
承接采购转移，个人护理品材料打入跨国公司供应链跨国企业原材料采购向中国转移，一些优秀的个人护理品材料企业凭借稳定的产品质量进入跨国个人护理品企业的材料采购体系。公司与宝洁、拜尔斯道夫、高露洁、欧莱雅、亚什兰、利洁时、安利等跨国公司建立了合作关系，成为其个人护理品材料的供应商，市场份额还有较大提升空间。甜菜碱、卡波姆树脂是公司个人护理材料领域主要增长点。
锂电池需求高速增长，收购凯欣公司电解液销量将大幅提升在消费电子、新能源汽车和储能三大下游领域的带动下，锂离子电池需求高速增长，预计2018年锂电池市场的需求将达到133.17GWh，届时对电解液和六氟磷酸锂的需求分别是40万吨和5万吨。公司是国内唯一一家实现同时生产六氟磷酸锂和电解液的电解液生产商，产业链的纵向一体化让公司竞争实力大幅提升，凭借价格优势，电解液收入规模有望实现飞跃。公司拟收购凯欣顺势进入ATL优质客户供应链中，产品销量能够大幅提升。
液体硅橡胶应用领域广泛，公司定位高附加值有机硅产品液体硅橡胶应用领域广泛，产品性能较固体硅橡胶产品优越，市场前景较为广阔。公司有机硅橡胶业务定位中高端，主要瞄准利润率较高的模具、电力电缆和LED封装，现有有机硅橡胶产能6000吨/年，产品研发能力位居全国前列，公司芯片封装胶产品有望成为新的利润增长来源。
盈利预测与投资评级公司个人护理品材料、有机硅橡胶业务稳定增长，锂离子电池材料业务高速增长。暂时不考虑增发后业绩贡献和股本摊薄，我们预测公司2014~2016年EPS分别0.58元、0.86元、1.06元，10月24日收盘价对应公司2014~2016年动态PE分别为61.5倍、41.9倍、34.0倍，考虑到公司作为锂电池材料优质标的，业绩增长确定性高，我们首次给予公司“推荐”投资评级。
风险提示：（1）新能源汽车推广进度不达预期；（2）产品竞争加剧风险。
2014-10-31 类别：公司研究 机构：' howImage('stock','1_600369',this,event,'1770') 西南证券(' 600369,' 股吧)研究员：商艾华
[摘要]
事件：公司前三季度实现主营业务收入10.55亿元，同比增加19.69%，净利润为1.66亿元，同比增加0.58%，基本每股收益0.35元。其中，第三季度实现营业收入3.47亿元，同比增加17.58%，净利润为0.49亿元，同比减少12.27%。公司预计2014年净利润同比增速为-10%~10%。
财务费用增加，业绩稳定增长。公司三费率约25.49%，比去年同期增加0.91个百分点，主要是由于募集资金减少以及银行借款利息费用增加，导致财务费用同比大幅增加127.69%。报告期内，基础建设规模缩小，对民爆行业经营业绩有较大影响，但公司抓住西部基础设施建设契机，积极拓展市场，同时进军锂行业，实现多元化发展，公司经营业绩持续稳定增长。
拥有亚洲最大锂矿，锂业务发展加速。公司拥有四川国理100%股权，拥有亚洲最大锂辉石矿山（矿山含锂储量51.2万吨），采矿权证105万吨/年；另外，公司通过收购兴晟锂盐，氢氧化锂产能有望达到1.2万吨/年，位居国内第一，有利于形成完整产业链，控制矿产资料及下游生产的竞争优势，公司在锂行业的业务将拓展至锂产品生产经营。随着新能源汽车大力推广及应用，动力型锂电池将迎来爆发式增长机会，由于资源禀赋和技术工艺等限制，产业链上游扩产较难，在资源为王时代，公司锂业务将加速发展。
民爆业务企稳，多元化格局形成。公司位居全国民爆行业生产企业第四位，秉承清晰的并购发展战略，逐步完善产业链，强化区域优势，随着原有主业民爆行业增速放缓以及安全要求日益严格，公司积极开拓新的利润增长极，通过外延式扩张形成民爆板块和锂业板块的多元化发展格局。
估值与评级：预计公司2014-2016年EPS分别为0.50元、0.67元、0.81元，对应动态PE分别为27倍、21倍、17倍，维持“买入”评级。
风险提示：整合方案不达预期，原材料和产品价格波动，环保成本增加，政策落实不达预期。
2014-10-29 类别：公司研究 机构：' target='_blank' >国联证券研究员：皮斌
[摘要]
事件：' howImage('stock','2_002484',this,event,'1770') 江海股份(' 002484,' 股吧)发布2014年三季报：公司1-9月实现营业收入8.69亿元，同比增长10.27%，归属上市公司净利润1.20亿元，同比增长24.67%，扣非后净利润1.09亿元，同比增长17.7%，基本每股收益0.36元。同时公司预计2014年实现归属上市公司股东净利润14268.6-16792.7万元，同比增长10-30%。
点评：公司业务增速平稳，业绩符合预期。公司三季度单季收入同比增长8.88%，略快于二季度增速，净利润4307.7万元，同比增长21.25%。公司各项业务进展顺利，收入和净利润增速平稳。
电容器收入平稳增长，毛利率继续提升。三季度公司综合毛利率达到25%，达到历史最好水平。化成箔及加工费占比较小，影响可忽略。因此基本可以认为是公司电容器毛利率提升所致。公司毛利率的持续提升是因为公司工业类电容销售占比的持续提高，公司工业类电容器毛利率大幅高于消费电子类电容器。公司的目标是实现工业类电容器与消费类电容器7:3的比例，因此公司工业类电容器占比仍有提升空间。全球铝电容器整体增长已经很小，而且在诸多领域，铝电容还面临被替代的风险。公司未来在铝电容器市场的增长要重点看大客户的开拓和对大客户供货比例的提升，这一块仍有足够的成长空间保证公司未来几年的成长。
化成箔及加工费收入和毛利率同比大幅增长。公司化成箔主要自用，部分出售给日立AIC。化成箔的主要成本是电费，如果电费水平稳定，公司的毛利率就会稳定在这个水平。公司在内蒙和宝鸡总共投入44条化成箔生产线，产能今后应该不会再扩张了，因此公司化成箔及加工费会维持稳定水平，对公司的利润和收入的影响较小。
薄膜电容实现市场突破，15年大规模放量。薄膜电容是公司开拓的新增长领域，公司的薄膜电容器主要面向风光发电、新能源汽车等领域。14年公司已经在下游客户方面取得突破，实现批量供货，预计14年将有大约2000万左右的收入。同时公司也在继续投建新的薄膜电容生产线，15年底将达到10条生产线，15年公司的薄膜电容将会实现大规模放量，是公司明后年最主要的增长点。
超级电容试生产成功，批量供货还需等待。7月11日，公司公告超级电容正式开始试生产，目前EDLC和LIC超级电容器试产顺利，下游客户的开拓也在进行中。EDLC在新能源客车、LIC在消费电子领域都具有极大的成长空间。但目前下游客户的试用和认证仍需要较长时间，因此短期贡献不了业绩。
期间费用率稳定，经营性现金流大幅增长。1-9月公司期间费用率为9.83%，低于13年全年的10.42%，管理费用率和销售费用率同比持平，主要因公司汇兑收益增加致财务费用比去年同期减少所致。公司经营性现金流大幅增长59.9%，主要由于公司对供应商的账期延长导致购买原材料支付现金流出减少。
维持“谨慎推荐”评级。维持公司2014~2016年每股收益预测分别为0.48元、0.66元和0.85元，市盈率分别为38倍、28倍和21倍。维持“谨慎推荐”评级。
