申银万国：注册制改革加速落地 存款利率市场化仍未有期顺水鱼财经

第一，会议敦促加快发展民营银行等中小金融机构，为中小企业融资打开了实质性的资金供给渠道。我们认为，相对于大型企业，中小企业往往呈现出平均经营绩效较好、平均风险较高的特征。而大型的全国性、股份制或城市商业银行在当前存款利率仍设有上限的情形下，受益于既有的大型企业客户贷款带来的息差收入，缺乏承担高风险、向中小企业提供边际成本更高的贷款的实际动机，而结构性的货币政策可能在基层实施阶段受到干扰或模糊，难以切实形成对中小企业的稳定、成规模的资金供给。而民营、中小银行类机构在（未来）成立伊始即面临与大型银行的激烈竞争，承担高风险、谋求高收益是其实现差异化竞争的主要出路，因此民营银行类金融机构将为中小企业融资提供实质性的资金供给渠道。

第二，民营银行的成立可能意味着短期内中小企业平均贷款利率的上升，对系统性风险的宏观审慎监管和存款" 保险制度的推出迫在眉睫。民营银行将以更高的成本获取存款（或表外资金来源），同时谋求在承担更高风险的同时获取更高的贷款利息收入。而中小企业经营风险和信用风险均较高，为避免类似钢贸行业等系统性风险的发生，监管部门应创新动态监管体系，对银行资产特别是中小企业贷款资产的潜在系统性风险进行监管，同时存款保险制度应加速落地，以保障广大个人储蓄客户的基本权益。

第三，会议要求抓紧出台" 股票 发行注册制改革方案，并提出多个改革的具体方向，预示方案将于近期公布。会议要求取消股票 发行的持续盈利条件，降低小微和创新企业上市门槛，要求建立资本市场小额再融资快速机制。会议提及如此明确的改革方向，显示相关方案已经被深入讨论，加之近期沪港通开通，股市资金供给有所增加，存量IPO申请也在积极处理进程中，预计注册制方案可能将于近期出台。

第四，尽管会议提出加快利率市场化改革，但我们认为短期内难以形成有利于存款利率市场化的环境，存款利率市场化进程仍将推迟。会议提出加快利率市场化，但重点在建立市场利率定价“自律机制”，引导金融机构合理调整“虚高”的贷款利率，其目的是引导企业资金成本下降，提升投资需求。如果此时放开存款利率，必将引发短期内的银行之间的竞争性存款利率提升，挤压利差空间，不利于需求端资金价格的下降。在保增长的压力下，我们预期存款利率市场化仍将继续推迟。

其他重点关注：（1）隔夜全球动态：美联储FOMC会议纪要关注通胀下行，欧元区经常帐持续扩大。

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