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证券市场红周刊2014年第44期 src="http://i8.hexunimg.cn/2014-11-24/170692961.jpg" align=middle>
证券市场红周刊2014年第44期
◎策划：《红周刊》编辑部 责任编辑：张宇
编者按:继' 自贸区之后人民币国际化进程再度推进，沪港通本周17日正式开启，A股即将拥抱国际长线资金。不过，沪港通首周秀惨淡收场，除了首日沪股通买入踊跃之外，在随后5个交易日沪港通额度持续萎缩，而且两地指数均出现了不同程度跌幅。但是' 中国资本市场的开放已经迈出了第一步，如果经济转型成功，本币币值稳定，沪港通则将对A股产生深远影响。
机构看沪港通
《红周刊》作者 谢长艳
11月17日沪港通预期见光死，首周走秀即遭遇寒流。沪股通情况令人失望，' 港股通亦比预期更低，里昂证券称沪港通犹如“幽灵列车”。香港投资者对沪港通怎么看待？北上和南下资金钟爱什么样的' 股票 ？带着疑问，《红周刊》记者采访了香港的一线投资者和专业机构的分析人士。
“我们预料沪港通开启后' 行情不会很火爆，但是没想到会如此不火爆。开通首日，' 沪指和恒指均出现下跌，特别是恒指下跌的幅度较大。”交银国际董事总经理及首席策略师洪灏在接受《红周刊》记者采访时说。本周沪港通正式开启后交易清淡，两地股指均出现了大跌，反倒是代表小盘股的' 创业板指数出现了反弹，这出乎了两地投资者的预料。洪灏指出本周恒指下跌幅度较大，是因为受到日本经济衰退的影响，香港和国际市场联系紧密，必然会产生联动效应。对于沪港通“北热南冷”现象，洪灏认为沪股通之所以好于港股通，是国内一些投资者早就通过各种渠道去香港投资者非常有限，打头阵的多是一些操作灵活的对冲基金，比如，这些基金在A股做多' howImage('stock','1_600887',this,event,'1770') 伊利股份(' 600887,' 股吧)而在香港卖空' 蒙牛乳业去做套利交易。
香港时富金融中国市场发展部总监梁家明认为，沪港通额度不火爆或许不是坏事。“如果每天130亿元的额度天天爆满，那么过不了几天沪股通3000亿元的额度就用光了。A股可能很快就被催升到3000多点，很多散户投资者又会在高位入市了。市场暴涨暴跌不健康，我想监管层也不希望这样的结果。我觉得投资者慢慢观察沪港通，去甄选好的股票 会更稳妥。”
选择观望的还有香港传统基金和长仓基金。一个很重要的原因是，目前A股还没有纳入MSCI，并非国际认可的资本市场，而香港长仓基金和传统基金对尽职审查有严格要求，它们需要修改基金章程才能获得参与A股的资格。洪灏对本刊记者说，这些基金修改章程需要很长时间，不过这只是暂时的，这些基金投资于A股是早晚的事情。
南北资金口味差异大
香港机构投资者偏爱价值投资，不喜欢短炒。从本周沪股通的交易情况来看，' howImage('stock','1_601006',this,event,'1770') 大秦铁路(' 601006,' 股吧)、' howImage('stock','1_601377',this,event,'1770') 兴业证券(' 601377,' 股吧)、伊利股份等都是估值偏低、股息率较高、经营稳健的大流通盘公司，这与内地机构投资者的风格不同。“我是香港人，知道香港资金非常喜欢金融股，无论是机构还是散户都是如此。”梁家明解释说，这也是为什么' 工商银行、' 中国人寿、' 中国平安的H股估值贵于A股的原因。据梁家明介绍，香港很多对冲基金在沪港通还没有开启前就开始卖掉同一家公司的H股了，其中也包括' 中国神华这样的超级' 大盘股，因为这些公司在A股更便宜。
与香港投资者相反，A股投资者到香港市场买的依然是小盘股。从本周交易情况来看，' 凤凰卫视、波司登、亨得利等价格低、盘子小的股票 都受到了南下资金的青睐，而在此之前，香港' 股评人一直以为南下资金会买友邦' 保险、金沙中国这类大盘、垄断性公司，但没想到被他们放弃的小盘股却得到了资金的光顾。“南下来香港的资金带有明显散户风格，就连香港的市场的一些投机资金也跟着炒了一把。”梁家明说。他甚至预测，目前港股通的投资标的有限，1元以下的仙股还没有放开，如果放开估计也有炒作的机会。不过，他还是建议南下资金布局一些有潜力的企业，如友邦保险虽然已经不便宜，但未来3~5年投资者肯定会有不错收益。
面对A股，卖方乐观买方谨慎
除了A-H股折价、低估值、高分红公司的投资机会外，国防军工、白酒、医疗这种稀缺资源也被香港的卖方机构看好。梁家明就比较看好国内的军工股。“香港没有军工股，A股市场军工股的抢眼表现在香港也有很多报道。但目前看军工股也炒得比较高了，但这是国家战略，A股军工股也会慢慢地释放出' 业绩，调整后仍有机会介入。”梁家明提醒投资者，目前沪港通炒作，除了价格、估值的风险，还有汇率的风险。由于报价和结算币种不同，人民币升值或者贬值将对南下或北上的投资收益有影响。
交银国际洪灏认为，目前人民币还处于5月份以来的升值空间中，人民币升值能够防范资本外流的压力，这是中国资产价格上涨的重要推手。沪指也就是在6月末开始随着人民币升值而出现上扬的。
对于A股2014年底和2015年的走势，洪灏依然乐观，他认为现在还是一个买入的市场。因为中国' target='_blank' >央行货币宽松力度越来越大，而且相比' 美国和' 欧洲股市，A股还算比较便宜。而且沪港通开通后将会增加市场的流动性。另外，如果房地产行业在调控下企稳，中国的经济也将会企稳，一些风险被有效控制，这都有利于股市向好。“市场回调肯定是有的，但底部是在慢慢抬升的。”
但那些手握真金白银的买方机构，则谨慎得多。' target='_blank' >张化桥所在的香港慢牛投资公司就没有考虑投资中国公司，“地雷太多!”张化桥对《红周刊》记者说：“我们是小公司，只要少犯错，盯住几个公司就行了。老实说我没有找到想投资的A股，我觉得香港和美国的股票 更有意思。”张化桥说中国很多公司的财务让他不敢恭维。“最近，我花了很多时间去研究两家中国公司，结果弄得我一肚子气。账目实在太假、太夸张了！几个星期都难以释怀。感觉自己就是在找罪受，中国公司的作假文化实在让人受不了！”在2000～2001年间，张化桥曾经和国内做假账的两个公司格' target='_blank' >林科尔和欧亚农业斗得昏天黑地，还被告到香港高等法院。“我不想再做侦探了，可是我的眼睛特别能够识别假货，真是自己找难受。”他无奈地说。所以在沪港通制度安排下，A股除了交易制度和国际接轨之外，我国的上市公司管理和经营也要和国际接轨，才能吸引长线资金源源不断流入A股、留在A股。
两地估值将趋近
“改革开放36年了，股市、债市和汇率还如此封闭。从这个角度讲，国内资本市场任何开放我都赞成。我还觉得沪港通的步子太小了。”张化桥对本刊记者说。梁家明也认为沪港通对于资本市场影响正面，“沪港通开启只是第一步，未来国内的资本市场会逐步和国际接轨，T+0、不设涨跌停板以及香港和A股的交易时间趋于同步，都是可以乐观预期的，只是时间问题而已”。本周香港已经取消了本港居民每日2万元人民币的兑换限额限制，梁家明认为如果假以时日，人民币自由兑换也能看得到。
资本市场的开放会使得两地市场的投资态度和估值趋近，这也是采访对象的共识。他们认为A股会逐渐从偏重投机的投资风格慢慢向注重价值投资转变，只是过程会很漫长。本周沪港通首秀，北上资金将' howImage('stock','1_600519',this,event,'1770') 贵州茅台(' 600519,' 股吧)、' howImage('stock','1_600104',this,event,'1770') 上汽集团(' 600104,' 股吧)等尽收囊中，而QFII自从2003年进入A股市场以来也是同样的投资风格。只不过，现在A股依然是散户投资者的天下，八成散户两成机构的现状也会慢慢会变成五成机构五成散户的格局，在这个过程中公司的价值会更加受到重视。
不过，投机炒作每个市场都有，即使成熟的美国和香港市场亦是如此。在美国和香港的投机者被不断屠杀，都知道了痛楚。“但人总是好了伤疤忘了痛。这也是为什么赌场会长期甚至永远存在。”张化桥说，他认为纯粹的投机并没什么错，A股的投机更多是由于政策和监管制度造成和恶化的，这才是问题的关键。
