中金调查：今年数钱数到手抽筋明年如何再接再厉顺水鱼财经

11月27日，' 中金公司固定收益专题' 研报称，有钱而任性的央妈，意外降息推动本轮债券牛市再下一城，股市也再次拔地而起。市场此前的放松预期也提前部分实现。对于投资者而言，今年数钱数到手抽筋，明年如何再接再厉？赢利点和风险点分别是哪些？下面是' 中金向银行、' 保险、基金、' 券商、' 信托、'私募等金融机构调查的结果。

1）就降息的核心因素，绝大多数的投资者认为主要原因围绕降低社会融资成本，三季度贷款等融资利率仍维持高位，外加CPI持续走低的背景下，降息有利于落实降低社会融资成本以及降低实际利率。

2）对于未来降息降准的看法，大多数投资者认为15年底前仍会有1-2次降息，其中45%与44%的投资者认为到15年底还会有1次或2次降息；而对于下一次降息发生的时间，85%的投资者认为在15年二季度末之前，其中43%认为在春节前（2015/02/19）。降准方面，投资者均赞成会有降准，但降准次数方面观点相对分化，40%的投资者认为到明年年底会有2次降准，而认为降准4、3、1次的占比均为15%-16%。

3）对于明年利率债收益率的低点，82.5%的投资者认为10年期国债收益率低点在3.0%-3.4%，但认为3.0%-3.2%的占比较上期调查略有增多至42.8%；10年期国开债的低点3.4%-3.6%占比为41.8%，3.6%-3.8%占比为37.6%。对于2015年债市调整十年期国债收益率的高点，认为明年10年国债高点低于4%的占比为61%，略多于认为高点将突破4%的占比，整体对明年债市回调幅度偏乐观。

4）债市风险方面，投资者仍主要担心股市持续上涨打压债市、15年利率债供需关系不利、' 美国加息带来的流动性冲击，此外还有利率市场化冲击银行资金成本、政策刺激中短期推升经济、房地产市场的好转以及信用事件。

5）根据静态测算，本次不对称降息对于非城投类发行人利润和现金流的贡献大约只有2%-3%；另外由于银行负债端的成本并未下降，加上银行风险偏好仍然偏低，因此信用债市场上最差一批发行人的融资渠道可能难因降息得到显著放宽。在信用风险方面，多数（68%）的受访者认为降息对债市违约风险的降低有一定作用，但出现局部个体违约事件的概率仍比较高。

6）14年信用利差在低位进一步压缩，对于15年信用利差的走势，多数投资者（近75%）认为明年高等级信用利差反弹的风险很低，但低等级风险则较大；其中接近一半（47%）的受访者认为明年“高等级利差压缩或不变，低等级利差扩大”。

7）在大类资产配置上，投资者进一步看好' 股票 、可转债类风险资产，债券中偏向于城投债以及类城投债（项目收益债或PPP），利率债看好比例较前期进一步下降。

8）操作上，在现阶段收益率较低而权益资产整体看好的背景下，大多数投资者选择增加波段操作并向股票 、转债等风险资产靠拢；同时，配合加杠杆与通过' 国债期货IRS等利率衍生品对冲风险。