中金:消灭1倍市净以下银行股顺水鱼财经

" 中金公司11月27日发布银行业" 研报称，重申“消灭1xP/B以下银行股”的观点，坚定看好A股银行股。目前距消灭1x2014/2015eP/B以下银行股还有35%/49%的空间（以P/B最低的交行来算）。

理由：一只不到200亿实际流通盘的" 股票 ，如果每年有80亿资金去买，股价会大涨？——即将推出的员工持股计划将消灭1xP/B以下银行股，逻辑 是：1、目前五大行股价平均略低于2013年底每股净资产，显着低于2014年底每股净资产，如果股价不涨，员工持股计划只能采取在二级市场上直接增持的 方式（" 民生银行(" 600016," 股吧)的 员工持股计划为80亿，大行不应明显低于此数），而大行实际自由流通市值其实不大（最低的中行仅为193亿），因此股价将大幅上涨。2、要么股价突破一倍 P/B，则银行可以通过非公开增发的方式。3、所以逻辑演绎的结果，五大行向上突破一倍P/B都是大概率事件。而如果五大行上涨，中小银行的Beta更 大，涨幅也不应明显低于五大行。

如果市场相信地方政府债务风险得到极大缓释，还会不会给予一个ROE~20%的行业1xP/B以下估值？——地方政府债务新老划断将消灭1xP/B 以下银行股，逻辑是：1、目前银行股估值低于1xP/B，隐含市场对银行资产负债表，特别是地方政府债务系统性风险的不信任。2、43号文和之后" 财政部出 台的一系列关于地方政府债务的配套办法明确了新老划断的原则，极大降低存量地方政府债务风险，逻辑上类似于前期存量城投债收益率的大幅下行。对已纳入审计 署口径的地方政府存量债务，目前已明确将通过发行地方政府债券进行臵换、纳入地方政府预算、建立偿债准备金等方式缓释风险，极大降低存量地方政府债务风 险。3、所以逻辑演绎的结果，伴随着对存量资产负债表担忧的大幅降低，银行将向上突破1xP/B。

" 盈利预测与估值目前A股银行平均交易于0.89/0.78倍2014/2015年市净率，最低的交行交易于0.74/0.67倍2014/2015年市净率。风险：经济增速低于预期。