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上交所《关于上市公司筹划非公开发行股份停复牌及相关事项的通知》
满足一定条件的上市公司可以申请第1次延期复牌，延期时间不超过5个交易日
上市公司停牌15个交易日后，拟继续停牌的，需提交董事会审议第2次延期复牌议案，延期复牌时间控制在20天之内
上市公司20天之后如拟继续停牌的，需提交公司股东大会审议第3次延期复牌议案
上市公司须每5个交易日披露一次定增方案进展，且每次延期复牌时必须向投资者详细说明延期原因、方案进展、尚无法确定的内容以及尽快复牌的方案。
沪市公司定增和重组停复牌无章可循的时代将一去不复返。
上海证券交易所上周先后发布了针对定增和重组停复牌的规范性文件，旨在治理部分沪市公司肆意拖延停牌时间、信息披露不充分等顽疾。长期以来，这种顽疾致使投资者通过交易管理市场波动风险的权利以及中小投资者的知情权一直无法得到保证。
虽然投资者对上交所的举措拍手称快，但也有业内人士针对这两份文件提出了进一步的建议，认为尽管上交所制定了上市公司停复牌的监管标准，向成熟证券市场迈进了一大步，然而距真正的市场化仍有很远的一段路。
定增停牌规范化
上海证券交易所上周二发布了《关于上市公司筹划非公开发行股份停复牌及相关事项的通知》。上市公司筹划定增属于影响股价走势的高度敏感信息，在此过程中，上市公司以筹划信息无法保密、方案内容不确定等事由申请' 股票 连续停牌，避免股价异常波动甚至内幕交易等违法违规行为，是证券市场惯例。
然而在我国证券市场，本为维护投资者利益的定增停牌，长期以来却因缺乏具体规定而存在肆意延期复牌、停牌时间过长的现象，动辄几个月的股票 停牌剥夺了投资者通过交易管理市场波动风险的权利。
针对此种现象，上交所在上周终于率先做出改变。《通知》首次明确沪市公司定增停牌的时间，原则上不得超过10个交易日，投资者心里的一块石头随即落地。2012年以来，沪市公司最长定增停牌时间曾多达143天。
同时，由于考虑到一些公司的定增方案较为复杂，《通知》也规定了停牌10个交易日后申请延期复牌的机制。不过区别于以往较为简单的申请程序，未来沪市公司必须通过内部治理机制来决定是否延期复牌。
具体地说，沪市公司可以申请延期复牌3次。第1次的延期时间为5个交易日，第2次为20天（非交易日）且必须经董事会审议通过，第3次并无时间上限但必须经股东大会审议通过。
值得注意的是，《通知》还要求在定增停牌期间，沪市公司须每5个交易日披露一次方案进展，且每次延期复牌时必须向投资者详细说明延期原因、方案进展、尚无法确定的内容以及尽快复牌的方案。这种严格的信息披露要求，在增加上市公司无谓延长停牌时间的成本之时，也使中小投资者的知情权得以保障。
无疑，上述“一揽子”规定将大幅减少因筹划过程拖沓、松散而导致停牌时间过长的定增案例，而筛选出真正需要延期复牌的公司，以往沪市公司每周发布一次的“鉴于目前非公开发行股票 事项仍在筹备中，尚存在不确定性”这种千篇一律的延期复牌借口，也将随之匿迹。
与市场化尚有距离
不过，对于上交所本次对定增停复牌的规范，市场上也有不同声音。
“10个交易日的规定是否太短？如果沪市公司都申请延期复牌，那么10个交易日的时间规定就意义不大。”上海瑛明律师事务所的一位律师提出质疑。
一位接近上交所的人士对此解释道，根据2012年至今的统计' 数据，约70%筹划定增的沪市公司停牌时间都在10个交易日以内，因此这种时间规定已足够。
事实上，在沪港通正式启动后，570多家沪市公司的股票 霎时间已成为境外投资者的交易标的，不再归境内投资者独享。上交所在这个时点对定增停复牌加以规范，使之与境外证券市场的惯例相协调，也是为了避免境外投资者对沪市公司产生质疑。
而近日中国' target='_blank' >证监会着力推动的上市公司并购重组市场化改革，实际上也间接推动了对定增停复牌的整顿。
今年以来，国内上市公司定增停牌的次数较往年大幅增加，部分原因正是随着并购重组逐步市场化，出于对未来并购扩张的考虑，国内上市公司提前通过定增储血的案例开始变得越来越多。由于定增市场未来会继续保持高增长态势，不规范的定增停复牌与保护投资者权益之间的矛盾自然会越来越大。
而正是在并购重组市场化改革不断深入的背景下，《通知》发布后，不少投资者已开始期待同样无章可循的重组停复牌也尽快得到规范。
不过沪市投资者也许已不用再等太久。就在《通知》于上周二发布后的次日，上交所即发布了近25000字的《上市公司重大资产重组信息披露及停复牌业务指引（征求意见稿）》。
与《通知》一脉相承，《征求意见稿》的思路同样是强化董事会在沪市公司长期停牌决策中的责任，并将停牌时间上限规定为1个月、2个月、3个月、5个月和5个月以上。同时，《指引》还规范细化了停牌期间、延期复牌和重组终止的信息披露要求，并将“重组传闻”纳入沪市公司信息披露内容。
在两份文件悉数发布后，也有证券业人士反映上交所对于停牌时间的划定过于繁琐。北京的一位' 券商人士就表示，其实只要信息披露充分，最好还是由上市公司自己决定停牌多久，这才是市场化，过多的期限限制反而会增加额外成本。
事实上，沪港通的另一位主角港交所对停牌的具体时长就没有做出量化规定，而只是以“尽量缩短停牌时间”为原则，并提醒投资者要随时关注上市公司的信息披露。
新金融见习记者 丁正威
