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结合前几轮降息后市场表现的经验和行业最新景气变化，非银金融、电气设备等资金敏感型行业值得看好，不对称降息将不利于银行利润表，但有利于其资产负债表改善。
本刊记者 张学庆
" 数据显示，11月24日，沪股强势站上2500点关口，上证综指最高至2546.75点，创出自2011年9月2日以来新高。深证成指表现更胜一筹，盘中涨幅超过3%。但" 中小板与" 创业板走势弱于主板市场，创业板指一度翻绿。截至收盘，上证综指涨1.85%报2532.88点，深证成指涨2.95%报8577.91点。两市全天成交金额5743亿元，超过11月11日创下的5740亿元，刷新历史纪录。
盘面上，板块、" 个股集体上涨，直接受益于降息的证券、" 保险、房地产、建筑、钢铁等板块全面爆发。" 券商指数单日上涨7.38%，保险指数单日上涨5.49%。" 招商证券(" 600999," 股吧)、" 广发证券(" 000776," 股吧)、" 方正证券(" 601901," 股吧)、" 锦龙股份(" 000712," 股吧)涨停，" 兴业证券(" 601377," 股吧)、" 光大证券(" 601788," 股吧)升逾9%，其他券商股均涨超5%。易方达非银ETF更是录得近期涨幅新高，24日单日二级市场收盘价上涨5.63%，全天成交8277万元，单日单位净值上涨5.9%。
地产股也掀涨停潮，" 招商地产(" 000024," 股吧)、" 保利地产(" 600048," 股吧)等12股涨停，万科A涨超8%，" 金地集团(" 600383," 股吧)升近7%。银行股止跌企稳，仅" 民生银行(" 600016," 股吧)、" 农业银行(" 601288," 股吧)、" 中国银行、" 平安银行(" 000001," 股吧)微跌。
随后两天，" 大盘接连上涨，上证综指突破2600点大关。
不少机构认为，降息和降息周期的开始，对于股市和债券市场都是利好。
德意志银行大中华区高级策略师刘立男表示，此次降息出台，表明了央行正致力于通过加快利率改革来解决企业融资难的结构性问题。切实降低企业融资成本是中国政府今年下半年的关键任务之一。货币政策在债券市场和企业直接融资中的传导作用已日益显著，但由于市场融资渠道限制以及银行对信用风险的防控，企业尤其是中小型企业的融资问题仍需改善。
德银预测中国将在近期建立存款保险制度，而诸多措施将会为央行最终取消存款政策利率曲线和贷款政策利率曲线铺平道路。预计存贷款政策利率曲线将在2015年底取消，届时，贷款基础利率将发展成一个市场化的贷款利率曲线，而存款政策利率曲线将被短期政策目标利率取代，即被隔夜利率或7天利率取代。
工银瑞信认为，从2008年和2012年两次降息周期看，通胀与经济增长环比开始改善、信用开始扩张、房价环比开始转正时，降息周期才结束。本次降息对股债市场都是一个重大的利好刺激。
工银瑞信预计在此次降息后，央行在公开市场上正逆回购的利率也将随之下调，后期可能还有降准和MLF等措施，银行间回购利率将进一步下滑，债券牛市仍有一定空间，股市长期走牛是一个趋势。
“流动性宽松政策在年内兑现，有望促使上证综指估值进一步上升。”瑞银证券最新" 研究报告指出。
不过，参考2006年以来历次" 加息、降息或其他货币工具使用，其在不同时期对股市的影响是不同的。元普投资通过寻找规律发现，货币政策调控难以改变股市的中长期趋势。最近两年股市受益于并购潮以及国企改革、人民币升值导致各路增量资金涌入股市，市场处于牛市氛围。从历来的经验总结，元普投资认为，股市将持续当前的结构性牛市，且进入降息周期后，将持续当前的牛市。
多个行业受益
从具体行业看，瑞银认为，货币环境继续放松，社会融资成本持续下降是重要的五大投资主题之一。瑞银看好房地产行业，虽然前期限购政策放松，但由于住房贷款额度在年前已确定，银行并没有扩大房贷动力，但之后新一轮年初贷款发放，伴随降低的资金成本，有望促进银行发放房贷，有利于提振房地产短期销售。同时，结合前几轮降息后市场表现的经验和行业最新景气变化，非银金融、电气设备等资金敏感型行业值得看好，不对称降息将不利于银行利润表，但有利于其资产负债表改善。
同时，降息或将促使投资者看好市场，提高沪港通额度的使用。沪港通开通，海外资金进入A股的机制已经确立。货币政策出现明显放松，预计北向资金之后将放大，交易更加活跃。
" 中金公司认为，降息后，首推四大行业，即地产、机械、券商、保险。降息使得此前隐含较多悲观预期的周期性行业都需要重新评估。个股方面，可以关注" 中南建设(" 000961," 股吧)、招商地产、光大证券、" 中国太保(" 601601," 股吧)、" 三一重工(" 600031," 股吧)、" 华新水泥(" 600801," 股吧)等，继续关注国企改革、一带一路、沪港通、京津冀和新能源汽车的主题投资机会。
" 民生证券认为，降息对股市各个板块的影响存在差异，但周期板块未必是最受益的行业。
一方面，从潜在" 业绩的边际改善程度看，财务费用占营业利润比重较高的行业，降息以后更有利于盈利的边际改善。从2014年三季度上市公司财务报告披露的信息来看，这些行业主要集中在周期行业，钢铁、有色、轻工、基础化工、农林牧渔、电力及公用事业财务费用占营业利润的比重最高，而传媒、食品饮料、家电等财务费用为负值。
另一方面，不同行业真实享受到的降息幅度不同，或者说银行对不同行业的风险溢价偏好程度不同，最终给出的真实利率优惠必然存在区别。以钢铁、有色为例，尽管降息对它们潜在盈利的改善作用最大，但是在下行过程中，银行风险偏好下降，甚至可能要求更高的风险溢价，从而导致行业的借款利息不降反升。
因此综合来看，在首次降息的短期内，更看好财务费用占营业利润比重相对较高、风险溢价相对较低的行业。这些行业主要包括轻工制造、交通运输、电力及公用事业、通信、交运、农林牧渔和电力设备。此外，考虑到降息对地产需求端和券商两融需求的刺激较强，故地产和非银也相对看好。
多家研究机构认为，2014年上半年证券行业净利润同比增长32%，显示券商的盈利能力随着创新业务的发展具有更强的稳定性。在降息的刺激下，将有更多资金入市，为券商的经纪业务和投行业务带来利润贡献。同时，" 融资融券、股权质押等利润丰厚的创新业务规模有望继续提升。降息还会降低标准化债券融资、两融收益权的转让成本等，较大幅度推升券商利润增速和净资产收益率水平。
对于保险板块来说，保险的基本面正触底反弹，有望迎来估值修复的趋势性" 行情，降息对其提振作用也不小。目前保险行业80%以上是分红险和万能险等投资属性较重的产品，两者平均资金成本约在4%左右，降息有利于增强保单吸引力。
瑞银认为，央行降息对保险公司产生正面影响，有助于维持寿险公司目前新业务价值的增长趋势。更低的短期存款利率将减少银保产品的压力。自从一年期存款利率上升到超过预定利率上限2.5%以来，短期储蓄性银保产品的销售已持续进入下行周期。这对产品差异化非常小的寿险公司产生重大压力。随着利率市场化的加速，长期来看存款利率可能会上升，但此次央行降息对" 中国人寿以及多数相对更小的、非常依赖银行保险的寿险公司明显利好。尽管并不期望降息将大幅提升总体新业务价值增速，但银保渠道的新业务价值增速在利润率改善驱动下将有望提升。
总体而言，央行降息将间接影响长期利率和债券市场。考虑到保险公司配置更多高风险、高收益的另类资产，2014年保险公司的投资收益率有望提升30~50BP。随着最新一次央行降息，纯寿险公司在金融类公司中更为受益。
房地产困境缓解
工银瑞信分析表示，地产板块迎来显著超额收益的机会。一方面降息对地产板块有显著的催化效果，此次降息明确了保增长的重要性，作为保增长最重要的抓手，地产行业迎来机遇，且历次货币放松政策对地产板块的拉动效果与地产销量同样显著。
另一方面，基本面改善带来股指修复行情，代表性公司估值已从2009年的22倍下降至2014年的5.6倍，已充分反应了市场此前的担忧，未来基本面向好将带动估值回升。
瑞银认为，降息使开发商利息支出减少。A股136家上市房企三季度末有息负债总额为11494亿元，如贷款利率下降40BP，则潜在年可节省利息支出46亿元；假设房企整体所得税率为25%，则潜在节省税后利息支出约相当于2014年上市房企净利润总和1128亿元的3%，对房地产公司未来净利润有较大影响，高负债率公司受益更为显著。
降息缓解了购房者房价下跌预期。降息后5年以上按揭贷款基准利率将自6.55%下降至6.15%，假设贷款100万元，期限20年，则降息后年还款额将减少3.15%，幅度有限，按揭利息支出减少本身对购房者的购房决定影响有限。因库存高企，2014年购房者对于房价普遍持有下跌预期，本次降息有助于缓解房价下跌预期，但高库存仍是压制房价上升的主要因素。
牛市中 加息 2006.4.28—2007.8.22 继续上涨。 无视利空，继续上涨。
2010.10.20
2011.2.9
牛市末端 加息 2007.9.15 继续上涨。 短期探出顶点后，转熊。
2011.4.6
熊市初期 加息 2007.12.21 阶段性反弹（熊市中的二浪反弹）。 阶段性反弹结束后，开始大三浪的漫长下跌。
2010.12.26
2011.7.7
熊市末端（前点） 减息 2008.9.16 阶段性反弹（熊市中的四浪反弹）。 阶段性反弹结束后，开始五浪下跌，探出最终低点。
熊市末端（后点） 减息 2008.10.9 继续下跌。 下跌中探出历史大底。
牛市初期（前点） 减息 2008.10.30—2008.11.27 上涨或横盘。 开启2009年大牛市。此阶段的减息，应该属政策惯性。
牛市初期（后点） 减息 2008.12.23 阶段性下跌（牛市中的二浪回调）。 随后开始更大规模的主升浪。
资料来源：元普投资
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非银ETF20天上涨30%
央行宣布降息，直接刺激非银行金融板块大涨。跟踪非银行金融板块的基金也因此受益。市场上唯一一只跟踪非银行金融指数的ETF——易方达沪深300非银ETF（512070）涨幅不小，业绩引人注目。
自10月28日上证综指反弹以来，以保险、券商为首的非银板块就已成为资金进驻的主战场。截至11月24日，短短20个交易日，券商板块上涨43.93%，保险板块上涨17.78%，跟踪非银行金融板块的基金也因此受益。易方达沪深300非银ETF区间涨幅高达30.23%。
此外，沪港通也是非银板块近期大涨的原因之一。11月17日沪港通正式通车，业内人士分析，非银板块是沪港通开通的重要受益者，相关行业的股价将得到提振。
易方达沪深300非银ETF成立于今年6月26日，采用完全复制法跟踪沪深300非银行金融指数，这一指数因不受大市值银行股、地产股的影响，能够全面反映券商、保险股的市场行情，满足了投资者参与非银行金融业细分板块的投资需要。该基金成立以来截至11月24日涨幅已高达42.01%。
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" 省广股份(" 002400," 股吧)持续发力数字营销
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