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本报记者 滑明飞 上海报道
12月5日，A股沪深两市单日成交额破万亿元，' 沪指逼近3000点。持续的“天量”交易额和强劲飙涨的股指使得低迷已久的国内资本市场突然火爆。
“A股的强势回升将影响' 中概股的热度。”猎鹰投资董事、资深' 美股投资人霍博华接受21世纪经济报道记者专访时表示，“如果将中概股和A股曲线对比会发现，A股上涨阶段，投资中概股的机构会在资金比例上有一个转向（A股），同时，12月份以后，' 美国进入圣诞季，投资机构进入假期，因此中概股投资将进入一个降温期。”
猎鹰投资是一家专注海外市场投资的'私募基金，霍博华则专注互联网二级市场投资，连续三年投资回报超过40%。
中概股资金分流
《21世纪》：10月中旬以来，' 纳指有一轮强势反弹，你认为是什么因素推动？
霍博华：宏观层面，全球资金再分配。美元处于升值状态，而其它市场表现不佳，比如卢布贬值，导致资金回流比例提升，资金更加集中。另一方面，美国经济表现还不错，市场对美国下一步' 加息的可能性已经确定了，之前对此的担心已经被充分释放。但我不太关注纳斯达克指数，有强势上涨也会有强势下调。
《21世纪》：在这波反弹中，中概股尤其是互联网公司的曲线并非和' 大盘保持一致，比如京东、携程、优酷土豆等基本呈现震荡走势，并且11月中旬前后开始，很多互联网股还出现大幅下跌，你怎么看待这种走势？
霍博华：中国市场在崛起。之前国内A股长期低迷，而好的互联网公司又在美国上市，因此中国的部分资金也聚集在美国，现在国内市场升温，那些投资中概股的机构会在资金比例上有一个转向（国内），因此导致中概股热度下降。
从投资角度而言，中概股可分为两类，一是受到国际资金认可的中概股，主要受国际资金影响，波动幅度较低。还有一类是海外资金不覆盖的中概股，主要是中国国内资金在做，因此受国内市场变化影响较大，市场关联度比较高，国内市场一旦升温，中概股资金被分流。
《21世纪》：今年京东、阿里、迅雷、途牛等一大批互联网公司赴美上市，同时美股今年波动也较大，你认为这对今年的中概股投资逻辑有什么影响？
霍博华：中概股投资逻辑没变化，就是关注基本面、市场份额、财务报表以及未来前景是否开阔等。不要做过多的预测，看的是落地情况。
分类投资的策略
《21世纪》：三' 季报已陆续公布，从二级市场投资角度来看，中概股是否有分化趋势？
霍博华：三季报普遍不太乐观比较符合预期。整体上来看，国内互联网企业目前的竞争依然很激烈，公司本身面临的挑战很大，但对于板块和' 个股，要分两类来看：
第一类是处于争抢市场份额阶段的公司，Q3' 业绩表现不佳。这些行业竞争很激烈，公司首先关注的不是赚钱，而是市场份额。从目前的情况来看，这些公司为扩大市场份额，接下来一段时间还会出现一波资本并购，因此，对融资的需求比较强，已经有公司公布了增发计划。
但不少企业的增发对股东是有伤害的，机构投资者和个人投资者应该注意谨慎一点。在二级市场，如果预期某一类企业可能会在未来胜出，即使目前财报不佳，那这个低价阶段更多的是一个机会；但如果押错了，可能血本无归。
第二类是像阿里、百度这样的公司，已经掌握了一定的互联网入口，市场地位已经很稳定，要做的就是强化自己的财报，二级市场会给出一个适当的表现，投资者可以从中获得阶段性的收益。
《21世纪》：目前公布的三季报中，四家在线' 旅游上市公司中唯一一直盈利的携程首次预亏，最近在线旅游行业内也是 “战争”不断，你如何看待在线旅游行业的发展？二级市场如何进行投资？
霍博华：携程财报发布之后，我的判断是，一批企业随后将陷入到筹备现金过冬时期。 高筑墙，广积粮，缓称王，谁也不能说自己未来就是在线旅游市场老大，而是要在B2C市场热度高涨的市场环境下，保证用户量，做好打持久战的准备，这轮厮杀在半年内不会结束。目前先不说抢市场，而是要积累足够的资金，并且对于非上市公司，要确定打法，否则会被甩开；市场份额比较小的公司需要差异化打法。
在二级市场，某种程度上对于机构投资者而言是机会 ，一是在线旅游市场前景很大，二是“战争”中，公司的财报会很差，股价下跌，如果押对了公司，这是一个最佳的投资时机，一旦该公司胜出，收益会很丰厚。
但建议对这个板块不太了解的话不要跟风，因为要深度了解行业发展才能做出判断，比如企业能否在关键位置卡位，比如能否迈过政策门槛，有些企业虽然计划切入某个业务，但不一定能成功；同时还要看一些攻坚战是否打得漂亮。
《21世纪》：近期，盛大游戏私有化有了新进展，盛大完全退出，未来有可能转战A股，对于游戏板块而言，A股和美股的认知和估值有什么不同？
霍博华：美国投资者对游戏的估值一直不高，认为游戏不可预知的因素太多，国内市场则认为只要做出游戏就有用户。这是有规律的，美国市场对周期性行业估值都很低，游戏、电影等都被归入周期性行业。不过，周期性行业也有不同，比如石油、医药也属于周期性行业，但这些属' target='_blank' >于刚需，属于消耗品，受个人主观意愿波动影响小，而游戏、电影则受此影响较大。
看游戏股的财报只能代表过去，未来未知，因为一家公司不可能靠一款游戏生存， 即便有一款游戏成功了，不代表以后的都能成功，一旦失败，下次财报就会很差。美国资本市场以机构投资者为主，更喜欢确定性的投资，风险大的不愿意去做。
《21世纪》：你认为明年影响美股和中概股的主要因素有哪些？
霍博华：对于美股而言，应该关注两个不确定的方面，原油和黄金。其实中国股市已经和原油、黄金关联度很大，但因为资金比较充裕，会出现间接性忽视。而美国市场的关联度一直存在，今年国际原油的波动很大，很长时间没见过这样的波动，同时黄金在下跌，这些在国际资本市场拥有重要地位的标的都会影响美股走势。
中概股方面，首先要看' 中国资本市场的表现，投资中概股的资金热度会受到影响；第二，中概股财报的表现。
《21世纪》：明年中概股有哪些板块值得关注？
霍博华：消费类中概股，因为更好衡量，无论打上什么标签，最终还是要得到回报。包括电商、在线旅游在内本质上还是生活必需品，更容易用财报的方式去衡量，互联网提升了这些传统行业的效率并且可量化，通过这些可量化指标可选择做空还是做多。
《21世纪》：未来投资中概股的风险主要有哪些？
霍博华：首先，对于国内的一些投资机构而言，有一个很尴尬的现象，既受国内市场影响，又和美国市场关联，因此，要同时注意两个市场的变化；第二，赴美上市的公司以科技股为主，对于互联网企业的认知要求很高，比如市场拓展模式、盈利方式、财务报表计价方式等。当大家认知差异越大，市场表现会越活跃，因为资金进出策略不同。如果认知不存在差异，想获得超额回报的机会就小。
此外，投资中概股的风险还在于用户习惯的转移，比如最近两年，都在关注移动端，那么未来几年是否会出现移动端的替代品呢，互联网行业需要看未来十年，否则当你还在押宝移动端时，可能下一波已经开始了。
