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事件:
《上海证券报》报道,' target='_blank' >银监会近日下发《商业银行理财业务监督管理办法(征求意见稿)》,其中提到拟允许商业银行以理财产品的名义独立开立资金账户和证券账户等相关账户,鼓励理财产品开展直接投资。力求从根本上解决理财业务中银行的“隐性担保”和“刚性兑付”问题,推动理财业务向资产管理业务转型,实现理财业务的规定健康发展。 点评:n 打破刚性兑付,对推动银行理财业务转型具有积极的正面意义。当前理财业务的最主要问题在于预期收益率型产品仍是理财产品的主流,客户认为预期收益率即为实际收益,银行具有“隐性担保”职责,应该“刚性兑付”;银监会强调从根本上打破银行的刚性兑付问题,落实风险承担者主体,即购买者。
从理财业务本质来看,银行摆脱刚性兑付也是大势所趋。
银行理财产品将向净值型产品发展。当前银行理财产品主要以预期收益率型产品为主,根据新的征求意见稿,允许银行提供历史收益率,公布以投资期限和历史' 业绩,允许银行提供业绩基准,如超过业绩基准可分享超额收益等。
资金池业务发展空间进一步缩小,银行理财业务将更透明化。
强调直接对接企业融资需求,银行对公业务投行化是发展趋势。征求意见稿明确鼓励理财资金与企业融资对接,强调“去杠杆去通道去链条”,商业银行有必要为企业提供全方位融资服务,未来对公业务的投行化也是发展趋势之一。
提高“非标”监管要求对银行经营的负面影响将小于“8号文”。征求意见稿规定,净值型开放式理财产品和无期限错配项目融资类“非标”无需回表,为存量银行理财产品承接非标提供了承接途径,对市场的负面影响将小于“8号文”。
投资建议:9月以来银行板块连续上涨,11月28日、12月2日、12月4日三个交易日银行板块成为市场的领头羊,涨幅分别达到8.16%、6.77%和6.59%。
我们在年度策略报告中提示银行股的投资机会在于:关注宏观经济好转带来的估值回升动力;高股息率为银行股投资带来确定的收益,关注上半年的抢权' 行情;关注新进资金带来的上涨动力,关注金融改革推进给行业带来的积极意义。 市场对银行板块这种低估值蓝筹热情已经非常高涨,当前板块2014年加权平均市净率1.25倍左右,2015年加权平均市净率1.05倍左右,估值再次大幅回升,操作上,建议投资者继续持股但不建议投资者追高,对板块维持谨慎推荐评级。（' target='_blank' >东莞证券）
建筑行业2015年' 投资策略:寒风又何惧,英雄待黎明
建筑和工程
需求驱动时代的困局:为何建筑行业弹性小?过去10多年,建筑行业盈利能力低而稳定,和水泥、煤炭等行业比,业绩弹性更低,这可从量、价、成本3方面的弹性来解释,相应建筑指数弹性也更低,在需求向好时很难跑赢' 大盘和其它周期行业。但装饰园林等子行业表现出很大的成长性,如' howImage('stock','2_002081',this,event,'1770') 金螳螂(' 002081,' 股吧)在周期向上时收入弹性不亚于' howImage('stock','1_600585',this,event,'1770') 海螺水泥(' 600585,' 股吧),周期向下时业绩也更平稳,原因包括对规模瓶颈的突破、装饰后周期性等。
英雄时代的狂欢:化困局为机遇,建筑行业得天独厚。未来企业发展更多靠自身调整与变革,或者说靠管理层魄力与能力,建筑行业的困局反而成为优势:1)建筑企业业绩大幅向下风险小,既为企业转型提供资金,也为二级市场提供安全边际;2)规模小、资产轻,船小好调头,转型时不会有太多拖累。
英雄时代的4条投资主线:1)把握行业新趋势:a)家装电商转向“家装+家居建材”电商,金螳螂、' howImage('stock','2_002375',this,event,'1770') 亚厦股份(' 002375,' 股吧)走在前列;b)“走出去”从喊口号到订单落地,' howImage('stock','2_002051',this,event,'1770') 中工国际(' 002051,' 股吧)、两铁、' howImage('stock','1_601800',this,event,'1770') 中国交建(' 601800,' 股吧)、' howImage('stock','1_600068',this,event,'1770') 葛洲坝(' 600068,' 股吧)等受益;c)建筑工业化继续推广,' howImage('stock','1_600496',this,event,'1770') 精工钢构(' 600496,' 股吧)、亚厦股份已有布局。2)公司转型:首先看意愿,关键看管理,也要考虑可运用资金及主业稳定性;16家转型公司中重点关注' howImage('stock','2_002060',this,event,'1770') 粤水电(' 002060,' 股吧)、' howImage('stock','2_300284',this,event,'1770') 苏交科(' 300284,' 股吧)、精工钢构、中工国际;3)国企改革:需关注政策方案、公司积极性和估值,已有超10家国企有行动,重点关注' 中国建筑、粤水电、' howImage('stock','1_600502',this,event,'1770') 安徽水利(' 600502,' 股吧)、葛洲坝;4)传统需求框架:地产需求反弹和“十三五”政策主题,关注地产链上的中国建筑、' target='_blank' >东易日盛、' howImage('stock','2_002482',this,event,'1770') 广田股份(' 002482,' 股吧),以及两铁。
投资建议:英雄时代,' 个股性机会多,板块性机会少,维持建筑行业中性评级。推荐中国建筑、中工国际、粤水电、苏交科、精工钢构、三大装饰龙头。
风险提示:宏观经济大幅下滑风险;转型和改革进展低于预期风险。（' howImage('stock','1_600999',this,event,'1770') 招商证券(' 600999,' 股吧)）
证券行业2015年年度投资策略:牛市背景+杠杆率提升+行业创新的盛宴
14年11-1月份,中信非银金融指数整体上涨50.05%,与此同时,沪深300指数上涨20.55%;非银金融板块跑赢大盘近30个百分点,从分季度表现看,第一季度证券板块表现最差,后面三个季度持续获得绝对收益和相对收益。
2014年证券板块大幅跑赢大盘的催化剂我们分析有以下几点:1、014年前三个季度,整体' 股票 市场的日均成交量呈现逐步放大的走势;2、证券行业处在积极变革中,创新业务加快发展;3、证券行业迎来资本补充' target='_blank' >高峰期,证券行业杠杆比率提升空间进一步加大;4、证券公司各项业务发展顺利,证券公司经营业绩同比高速增长;5、四季度以来的牛市氛围促使了上市' 券商估值水平不断提高。证券板块处于业绩+估值双提高的良性投资阶段。
展望2015年证券板块的走势,我们分析主要影响因素有以下几点:1、目前还很难判断2014年11月中下旬开始的高成交量的持续时间,我们目前保守预计2015年的日均成交量在2014年的基础上升5%-10%,但是如果2015年的日均成交量突破3000亿,对证券公司将形成进一步助推力;2、目前80%的上市券商拥有10家以上的IPO项目储备,同时,注册制改革箭在弦上,为2015年投行业务奠定基础;3、2015年依旧是证券行业创新发展年,除了已有的创新因素继续发酵外,资产证券化业务可能将在2015年迎来重大突破。4、证券公司的杠杆比率有望进一步市实质提升。
因此我们认为牛市格局一旦形成后,最没有争议,最受益和最没有利空因素的板块就是证券板块,同时我国证券行业正在积极变革中,整体变革对证券行业来说都是利多的因素(这一点与银行行业变革完全不同),因此我们建议2015年整体对证券板块采取买入并坚定持有策略,分享牛市+杠杆率提升+行业创新带来的饕餮盛宴。
在选择重点品种时,我们推荐两条思路:一是估值水平低于行业平均的大券商,我们重点推荐招商、广发、中信、海通,二是业务具有特色,基本面具有持续催化的小券商,我们重点推荐国金、方正和' howImage('stock','1_600369',this,event,'1770') 西南证券(' 600369,' 股吧)。
2015年证券行业的主要投资风险在于:1.股票 市场大跌。2.佣金率加速下行。3.交易量萎缩。4、创新业务的发展低于我们的预期。（' howImage('stock','2_000686',this,event,'1770') 东北证券(' 000686,' 股吧)）
汽车和汽车零部件行业
中国正从汽车制造大国向汽车制造强国转变,汽车股的估值水平理应更高一些。目前汽车股的PE 为18 倍左右,仅略高于银行、建筑、石油石化、家电、煤炭、电力及公用事业和房地产,PB也大致如此。从历史看,目前汽车股的PE 也处于最低位。
《关于加快新能源汽车推广应用的指导意见》是指导我' target='_blank' >国新能源汽车产业发展的最高纲领性文件,将建立长期稳定的新能源汽车发展政策体系,促进新能源汽车产业健康快速发展。而伴随着一系列细则的出台,如免购臵税、公车购买新能源汽车等都将为新能源汽车的推广与发展注入持续的动力。
随着汽车保有量的增长,汽车销量增速将逐渐下滑,而与成熟汽车市场相比,我国汽车后市场产值占整个汽车行业产值比重较小,后市场必将成为未来汽车行业增速最快的细分行业。据预测,到2020 年,我国汽车保有量将达2.5 亿辆,维修市场需求规模将再翻一番,维修业产值有望超过1 万亿元。
商用车方面,尤其是货车,国四标准的切换以及大量黄标车老旧车淘汰或是明年的重头戏。2015 年开始,国三轻卡将停止销售,一些因提前布局国四商用车而导致销量受影响的车企有望迎来阶段性拐点。
我们预测:2015 年的汽车销量增速为5-10%左右,其中乘用车销量增速在7-12%左右,商用车销量增幅在0-5%左右。
我们给予汽车行业?同比大势?的投资评级。各子行业都应有一定的投资机会,但行业机会是主题性的,建议按下列主要逻辑选股:1、得益于新能源汽车加速推广的企业,建议密切关注相关个股。如' howImage('stock','2_002454',this,event,'1770') 松芝股份(' 002454,' 股吧)(002454)、' howImage('stock','1_600066',this,event,'1770') 宇通客车(' 600066,' 股吧)(600066)、' howImage('stock','1_600418',this,event,'1770') 江淮汽车(' 600418,' 股吧)(600418)、' howImage('stock','2_002594',this,event,'1770') 比亚迪(' 002594,' 股吧)(002594)等。2、在快速发展的汽车后市场提前布局,占据先发优势的企业。如' howImage('stock','2_002666',this,event,'1770') 德联集团(' 002666,' 股吧)(002666)、' howImage('stock','2_002488',this,event,'1770') 金固股份(' 002488,' 股吧)(002488)、' howImage('stock','1_601799',this,event,'1770') 星宇股份(' 601799,' 股吧)(601799)等。3、得益于国四标准切换,以及黄标车老旧车淘汰带来的臵换需求的企业。如江淮汽车(600418)、' howImage('stock','1_600166',this,event,'1770') 福田汽车(' 600166,' 股吧)(600166)、' howImage('stock','2_002126',this,event,'1770') 银轮股份(' 002126,' 股吧)(002126)等。4、业绩稳定增长,业务有拓展潜力的企业。如星宇股份(601799)、松芝股份(002454)、' howImage('stock','2_002284',this,event,'1770') 亚太股份(' 002284,' 股吧)(002284)等。
投资风险:宏观经济环境继续恶化、汽车行业竞争进一步加剧。（东北证券）
传媒行业周报:贺岁档期精彩纷呈,继续看好影视板块
传播与文化
行业动态信息。
国际方面:索尼影业网络遭攻击,FBI 展开调查;' 美国购物季掀起网购热潮,电商概念望再引爆;俄' target='_blank' >文化部长:将为中国电影进军' 俄罗斯开辟绿色通道;贝佐斯称要帮《华盛顿邮报》适应数字时代。国内方面:第47 周末电影:“撒娇女人”果真好命,《匆匆那年》点映抢眼;第48 周电视剧:网络剧周播TOP10《怪咖啡》拔头筹;中国首部"好莱坞"科幻电影《三体》2016 年将上映;QQ音乐携' 韩国YG 造娱乐航母,独家战略合作三拳出击;《四大名著》等国漫在网易云阅读上线;字幕组陷版权困境,利好' 视频网站;文化企业税收优惠政策继续实施;湖南大手笔整合文化类国资。
A股上市公司重要动态信息。
' howImage('stock','2_300133',this,event,'1770') 华策影视(' 300133,' 股吧)获40 亿元国际化战略资金;' howImage('stock','2_002071',this,event,'1770') 长城影视(' 002071,' 股吧)子公司收到1959.84 万元补助;' howImage('stock','2_002292',this,event,'1770') 奥飞动漫(' 002292,' 股吧):拟出资2 亿元设立香港影业子公司,拟出资6000 万美元联合投资三部国际电影;' howImage('stock','2_000681',this,event,'1770') 视觉中国(' 000681,' 股吧):中标国家智慧' 旅游平台项目;' howImage('stock','2_002577',this,event,'1770') 雷柏科技(' 002577,' 股吧):子公司涉嫌侵权遭调查。
市场热点跟踪。
截至本周四(2014.11.28-12.04),沪深300 上涨了12.70%,' 创业板上涨了3.74%,渤海传媒行业指数上涨了3.61%,行业跑输市场。
本周渤海传媒板块以涨幅报收,但相对走势仍落后于一路狂飙的大盘蓝筹板块,子板块方面,影视动漫板块涨幅最大,营销服务板块则以微幅下跌收尾。本周个股方面,' howImage('stock','1_600599',this,event,'1770') 熊猫烟花(' 600599,' 股吧)、' howImage('stock','2_002555',this,event,'1770') 顺荣股份(' 002555,' 股吧)和' howImage('stock','2_300059',this,event,'1770') 东方财富(' 300059,' 股吧)领涨于板块;' howImage('stock','2_000673',this,event,'1770') 当代东方(' 000673,' 股吧)与雷柏科技、' howImage('stock','1_600715',this,event,'1770') 松辽汽车(' 600715,' 股吧)跌幅相对较大。本周电影票房市场有所回落,华谊新片《撒娇女人最好命》7919 万的优秀成绩为火热的贺岁档打下伏笔。电视剧方面,《因为爱情有奇迹》接过此前《红高粱》的热播接力棒,近来网络剧播放量的持续升温将会对传统电视台形成有力挑战,这种新兴的播放渠道或将改变未来电视剧行业的基本格局。
本周渤海传媒板块在大盘的强势上行表现下仍稍显落寞,行业整体依旧没有受到市场' 主力资金的追捧,但是影视动漫板块与网络服务板块接连出现了一日的行情轮动特征,显示出前期行情较为平淡的传媒行业在目前的牛市行情中仍具有爆发可能。但鉴于目前受资金追捧的个股仍以蓝筹为主,我们建议投资者在配臵传媒行业的策略上应以中长线布局为上,灵活操作相对热度较高的电商、' 互联网金融概念相关个股,对于明年具备爆发潜力的影视动漫、营销服务板块需保持持续关注。我们维持目前传媒行业的“中性”投资评级,推荐标的为' howImage('stock','2_300027',this,event,'1770') 华谊兄弟(' 300027,' 股吧)、东方财富、' howImage('stock','2_002095',this,event,'1770') 生意宝(' 002095,' 股吧)和视觉中国。（渤海证券）
军工行业:军工,国家意志!
机械行业
事件:
12月3日至4日,全军装备工作会议在北京召开。中共中央总书记、国家主席、中央军委主席习近平在会上发表重要讲话,强调加快构建适应履行使命要求的装备体系,为实现强军梦提供强大物质技术支撑。
点评:
1、讲话最核心点在于:明确指出装备地位要进一步提升!明确要求装备建设要进一步提速!国家意志是最强大动力,将有力助推军工行业加速发展,符合我们15年策略对军工行业基本面增长有望持续超预期的判断。我们认为在牛市背景下,军工行业具有基本面超预期和改革两大看点,且前期已经历过一定调整,在此次主席讲话的推动下,有望再次启动新一波行情。
(1)装备的定位进一步升级。讲话指出“在战争制胜问题上,人是决定因素。同时也要看到,随着军事技术不断发展,装备因素的重要性在上升,人的因素、装备因素结合得越来越紧密,人与装备已经高度一体化,重视装备因素也就是重视人的因素。”军队建设由过去强调战斗精神转变到高度重视装备的重要性,对装备建设的定位进一步提高,强调要“放在国防和军队现代化建设优先发展的战略位置来抓。”(2)装备建设有望进一步提速。讲话强调“当前和今后一个时期是我军装备建设的战略机遇期,也是实现跨越式发展的关键时期。一定要增强使命意识,抓住机遇,鼓足干劲,把装备建设搞得更好一些、更快一些。”2、讲话强调的“信息化”、“军民融合”,亦符合我们15年策略中对军工产业重点主题的判断,建议积极布局相关主题。
(1)信息化建设,强调“以网络信息体系为抓手,推动我军信息化建设实现跨越式发展。”(2)军民融合深度发展。强调“要坚持军民融合深度发展,结合深化改革,加快建立推动军民融合发展的统一领导、军地协调、需求对接、资源共享机制,扎实推动国防科技和装备领域军民融合深度发展。”风险提示:政策落实的时间、落实力度的不确定性。（' howImage('stock','1_600837',this,event,'1770') 海通证券(' 600837,' 股吧)）
2015年食品饮料行业投资策略:两大主题贯穿全年,估值修复+国企改革
食品饮料行业
客观环境:整体消费需求不旺,兼具奢侈品属性的价格弹性较大的和刚需类消费品都有受影响,所幸的是,以白酒等为代表的价格弹性较大的开始预期触底反弹,而刚需类的如乳制品行业虽然二级市场预期平平,但企业却有实在业绩支撑。所需做的:前者提升自身业绩,后者改变市场预期。
子行业运行态势:1、酿酒板块:酿酒板块分化较为明显,白酒基本面虽未完全扭转,但预期触底回升已较明确,我们非常看好15年白酒整体性机会,估值修复+戴维斯双击+国企改革;刚需价格较低的啤酒较为受益,啤酒子行业评级“优于大势”;葡萄酒由于进口冲进仍然低迷,中短期不推荐,行业整体评级“同步大势”,黄酒“同步大势”。2、乳制品板块:市场预期分化严重,主要担忧来源进口冲击+电商+成本+关税等等,导致了较好业绩下的二级市场估值继续下滑,但现时点我们' 强烈推荐该子行业,整体评级“优于大势”。3、肉制品行业:刚需受益,成本低位运行,产品结构升级,食品安全方面也需要注意,我们近期和长期都相对看好,行业整体评级“优于大势”。4、调味及食品加工:居民收入的增长,对消费品种和品质都提出了更高的要求,而诸多的小类品种加工如调味品类近年也开始大发展,调味品及其他小品种加工类子行业评级“优于大势”。
投资逻辑:业绩尚可,估值较低,具吸引力;国企改革受益类公司--主题投资型;白酒子行业整体估值低,未来前景尤可期—业绩触底改善型;市场预计过分悲观,前景被错判类公司—预期改变型;安全,健康,保健成为消费趋势。
投资建议:2015年食品饮料行业投资机会很多,从估值,业绩,改变预期,国企改革等多方面角度均可以找到投资机会。我们看好:' howImage('stock','1_600519',this,event,'1770') 茅台(' 600519,' 股吧),老白干,汾酒,伊利,光明,双汇,' howImage('stock','1_600872',this,event,'1770') 中炬高新(' 600872,' 股吧)等。
风险因素:酿酒板块:白酒子行业业绩继续低于预期;' 大众消费品:乳制品子行业进口以及电商冲击超预期;食品安全:由于食品安全方面的问题,导致的突发性事件影响行业发展。（东北证券）
