高频换手客密道融资：3倍杠杆、分散持股、成交巨大顺水鱼财经

本报记者 ' target='_blank' >李昕北京报道

天量、巨震。

12月5日早盘，' 上证指数在' 券商、银行等权重板块带动下一度冲到2978.30点，创44个月新高。随后，银行、煤炭、有色、石油等权重板块高台跳水，' 沪指最大跌幅达到近3%，' 创业板一度下跌近5%，沪深两市单日振幅近6%。两市成交超万亿元，再创历史纪录。

成交接连放出巨量背后，场外增量资金犹如千军万马过独木桥一样涌向资本市场。其中一股增量资金来源是伞形' 信托。

“保守估计，全行业伞形信托市场存量规模不低于1500亿元。”12月4日，上海' howImage('stock','1_600663',this,event,'1770') 陆家嘴(' 600663,' 股吧)一家信托机构在' 中金公司专门针对伞形信托的电话会议中指出，伞形信托和二级市场联系密切，市场脉冲式上涨时增长较快。

21世纪经济报道记者采访发现，借助伞形信托加大杠杆的投资者以高净值个人客户和'私募基金、投资管理机构为主，他们的月均换手率达4-5 倍。

券商热推高杠杆炒股

券商提供的两融是散户加杠杆入市的最佳工具。但对于高净值的个人客户，他们更青睐的是伞形信托计划。

“国信证券给我发了一条短信，说近期' 行情持续走高，现在有金伞系列的高比例' 股票 融资业务，杠杆可放大至3倍。”李先生给21世纪经济报道记者转发的信息显示，国信泰然九路营业部推出高比例融资做股票 “金伞系列”服务，杠杆比例最高可达1∶3。比如，投资者有300万本金，可融900万，合计操作1200万元。

相比两融业务1∶1.5、1∶2的杠杆，伞形信托的杠杆放得更大、投资标的选择更多。

“金伞融资起点是300万，融资成本约9%，比两融8.6%的成本略高。但它的融资期限较长，有6个月、1年、1年半等期限可选择。”李先生介绍，相比两融，伞形融资的特点是投资股票 不受' 融资融券标的限制，除ST股外的约2000只股票 都能买。

不过，“金伞”系列对客户持仓股票 的比例也有规定，要求单一股票 的持仓不能超过10%。在李先生看来，这相当于要求客户必须分散投资，不能重仓一只股票 。

21世纪经济报道记者从业内了解到，不少券商在推类似“伞形”基金或伞形结构化信托的产品，他们的杠杆比例和持仓规定略有差别。

“我们的伞形计划起点是1000万元，杠杆比例1∶2，融资成本8%，比融资融券的成本低。”一家总部位于深圳的大型券商营业部经理介绍，这类伞形信托产品最近受到高净值客户的追捧。

一家上市券商的投资顾问表示，其所在营业部为客户提供不同模式的伞型信托计划，起点最低100万元，期限最短1个月，融资成本约9%-11%。

“以前一周才签六七个伞，现在每天能签四五个伞。”11月中下旬以来，前述上市券商投顾每天忙着与客户洽谈伞形信托的配资业务。据其介绍，向证券账户资产达500万元的高净值客户推荐伞形信托，成功概率非常高。

21世纪经济报道记者获得的某券商代销的伞形信托计划显示，最低准入门槛分为100万、300万、500万，杠杆比例包括1∶1、1∶2、1∶3。

月均换手率高达4-5倍

目前，投资者加大杠杆' 炒股主要以融资融券和伞形信托为主，两者共同点是为客户提供融资放大杠杆炒股，但运作模式有区别。

“两融是券商以自有资金贷给客户，收取年化8.6%的利息。但伞形信托资金由外部提供，相当于营业部代销的金融产品。”' target='_blank' >银河证券一位投资顾问说。

深圳一位从事结构融资业务的信托公司人士陈珑（化名）指出，目前热销的伞形信托业务涉及银证信三方机构。其中，券商营业部的角色是代销，信托提供产品通道、风控、清算、交易，银行则是优先级出资方。

“结构化的优先资金对接银行理财资金池，年化资金成本约7%-8%。信托收取千分之五的固定管理费，劣后资金支付的综合成本约8.5%-9%。”陈珑说，融资千万以上的客户成本较低，平均融资成本约8.1%-8.2%。

21世纪经济报道记者从信托业了解到，三季度股市回暖后，伞形信托的规模猛增，其中，南北方业内规模较大的分别是华润信托和' target='_blank' >外贸信托。

“南方一家大型信托的结构融资业务增长迅猛，10月初有300多亿。11月股市出现脉冲式暴涨，结构融资的团队忙着做业务，都没时间盘算最新的规模' 数据。”陈珑说。

一个数据颇能体现该项业务的火爆：2014年上半年，某家一直为伞形信托提供配资业务的银行，每月提供的配资额约30亿元，但近几个月，其单周提供的资金规模已超过40多亿元。

“伞型信托是各家从事证券类信托公司主打的产品。从存量规模讲，业务开展有一定年头的公司，存量超过100亿元，最大一家伞型的存量规模超300亿元。”前述上海陆家嘴一家信托机构告诉记者。

对于股市单日上万亿的成交量而言，伞形信托1500亿的融资规模显得并不大。但信托人士指出，这批客户带来的交易量极其可观。

“采用伞形信托的客户分成两类：一是高净值客户，自己有数百万甚至数千万炒股；二是私募基金、投资管理公司，他们希望在行情好时放大杠杆。”深圳一位信托公司证券投资部总监介绍，这批客户的特点是集中持股，单只股票 的比例达20%-30%，单月换手率达4-5倍。

深圳一位在10月份发行结构性信托产品的私募基金老总向记者证实，“我们换手率确实非常高，公司专门配备两名交易员。”，11月21日至12月3日，他们操作45只金融股，换手率达300%。