不做“乌合之众”顺水鱼财经

银华基金(博客,微博)/文

11月28日，沪深股市合计成交7104.2亿元，刷新了中国股市单日成交额之最。一周后，这一纪录再次被打破，A股成交破万亿。这一周中，市场的上涨反映了对此前低估' 股票 的价值修正，但也在后期变得疯狂。

股市是从众行为集中体现的领域，股票 的价格由其价值决定，但很大程度上受市场情绪的影响。这种群体行为对市场的影响，最终催生了行为金融学理论，该学科旨在从投资者的情绪变化来解释市场现象。

关于从众心理，在心理学上最为著名的一本著作，是' 法国著名社会心理学家、群体心理学创始人古斯塔夫·勒庞的《乌合之众》（TheCrowd），探讨了' 大众心理的产生与运行，有力地展示了大众非理性的充满变数的心理世界。

作者在书中指出，群体冲动、易变、轻信、急躁、偏执、专横、感性、极端化、不允许怀疑和不确定存在，好比生物的低等状态……这与组成群体的个体素质无关，这时候其决定作用的是本能和情感，是一种“无意识”的层面，而不是理性，因此，群体中个体的素质并不重要，高端人士与凡夫俗子组成的群里，差别不大。

市场的狂热情绪中不难看出这一特点。个人投资者并非完全的“理性人”，往往要受到情感的影响，而当市场中出现群体性狂热时，在股市这一信息并不完全对称的市场中，每个参与者，无论是更为理性的机构，还是非理性的个人，都容易受到他人行为的影响，进而忽视自己的私人信息而模仿他人行动的决策行为。这种羊群行为具有传染性，多个行为主体之间的羊群行为现象就被称为羊群效应。

最早提出股市中“羊群效应”概念的是著名的经济学家' target='_blank' >凯恩斯，他将股票 市场的投资比作“选美”比赛：参与者被要求从100张照片中挑出最漂亮的6张，谁挑出的照片得票最多，谁就是胜利者。结果发现，获奖者往往选的不是自己认为最漂亮的，而是选出最能吸引其他竞争者的。这使得竞争者尽可能地猜测别的竞争者可能的选择，并模仿这种选择，不论自己是否真的认为当选者漂亮，从而产生了羊群效应。

在投资中，这种方式被称为趋势投资，趋势投资理念是在行为金融学的理论基础上发展起来的，他们认为股票 的价格趋势或企业成长的趋势在一段时间内可以延续，股价对这些趋势反应不足。

“群体不善推理，却急于行动。”这是勒庞在《乌合之众》一书中最为精辟的总结。趋势投资说到底反映的是人类的心理状况，简言之就是贪婪与恐惧，冷漠与狂热。羊群效应存在着不稳定的特征，贪婪与恐惧往往只在一念之间。