如何寻找券商10倍股？顺水鱼财经

【导读】A股市场热情空前高涨的逻辑前提下，剔除早期的资金和上涨预期的整体上涨外，在目前19只' 券商股中，哪些能够从交易量剧增、' 融资融券交易以及券商触网的过程中实现10倍及以上的高增长？

中国基金报记者姚波

券商作为强周期板块，与' 大盘指数涨跌、成交量之间呈现强相关。目前，经济尚未完全触底，周期行业复苏还缺乏坚实支撑，惟有券商是可以实实在在从股市活跃中赚到真金白银的。最为确凿的一个案例是2005年到2007年，' howImage('stock','1_600030',this,event,'1770') 中信证券(' 600030,' 股吧)3年时间上涨近20倍，成为上一轮大牛市中最大赢家之一。即便类似2007年的牛市不可再现，但近一周来的天量交易令市场对券商板块诞生10倍股充满热情。

在流动性初步显现，A股市场热情空前高涨的逻辑前提下，剔除早期的资金和上涨预期的整体上涨外，在目前19只券商股中，哪些能够从交易量剧增、融资融券交易以及券商触网的过程中实现10倍及以上的高增长？

券商整体涨幅：和牛市空间判断挂钩

从10月底算起，申万券商指数已经翻番，涨幅最高的' howImage('stock','1_601788',this,event,'1770') 光大证券(' 601788,' 股吧)上涨150.45%。从行业表现来看，' 申万证券二级指数上周五收于9550点，距离2007年11月高点14000点还有一段距离，距顶峰30%的空间，不过，2007年牛市中券商股上涨的幅度却远超此轮市场上涨，2006~2007两年时间，行业平均涨幅高达10倍以上。

深圳一位历经牛熊经验的'私募人士向记者表示，如果预判未来将出现2007年的超级大牛市，现在的券商股只是开始，但是短期上涨幅度过快，上周融资资金大量回吐，盘中一度跳水翻绿，短期需要提防调整风险。

他认为，券商股的表现与大盘走势高度相关，预判大市是推测券商股上行的简单办法。如果以券商股的历史最高位来看，若后续市场不能带动继续突破，可能上行空间并不大，若后续市场基本面改善、流动性持续充裕，则后续空间巨大。

短期上行空间：看低涨幅和低估值

在行业整体以涨停板方式上涨的市场亢奋中，低估值券商股可能成为存量补涨的' 主力品种。从动态市盈率角度看，行业整体从半年前的30倍PE飙升至50倍，部分' 个股的涨幅较高，带动市盈率走高，如光大证券、' howImage('stock','1_601099',this,event,'1770') 太平洋(' 601099,' 股吧)动态PE均破百倍，山西、国金、国海和' howImage('stock','2_002673',this,event,'1770') 西部证券(' 002673,' 股吧)等均在80倍以上。目前，只有中信、海通、招商、广发等大券商在50倍以下。

不过，静态估值并不是长期牛市中的最关键因素，毕竟随着市场上涨，' 业绩增量将改变市盈率中的分子和分母，出现估值和利润双升的戴维斯双击。市场人士分析认为，牛市背景下，A股日成交金额5000亿以上或为常态，直接推动经纪业务利润增长，并呈现非线性飙升特征，整体利润升幅将数倍放大，此前的估值将随之变化。

而' target='_blank' >银河证券基金研究中心总经理' target='_blank' >胡立峰则认为，因为融资融券的开展、社会总财富的增长，日交易量1.3万亿~1.5万亿才是极限。

目前，单看个股已经上涨的幅度，可更加直观判断个股的上涨空间。近半年来，上涨幅度超过2倍的包括光大证券、太平洋、' howImage('stock','1_601377',this,event,'1770') 兴业证券(' 601377,' 股吧)和' howImage('stock','2_000562',this,event,'1770') 宏源证券(' 000562,' 股吧)，而涨幅较小的包括国海、海通和' howImage('stock','1_600369',this,event,'1770') 西南证券(' 600369,' 股吧)，涨幅均没有超过1倍。

综合来看，大市值的龙头股目前估值较低，且涨幅整体较低，包括中信、海通、招商、广发等，但也要考虑到大盘股的流通盘均过千亿元，弹性不足；而部分中小券商股的涨幅较小，在行业整体向上的环境中也有补涨空间。

中长期：看经营模式变化

和2007年相比，券商的经营模式和业务结构都发生了巨大的变化，一是券商数量增多、券商集中度有所下降，二是在' 互联网金融的冲击下，经营模式和利润来源越来越多元化，这将改变选择10倍券商股的思路。

互联网金融对券商股的影响首当其冲，如通过移动端交易佣金的佣金宝从今年年初一路抬高' howImage('stock','1_600109',this,event,'1770') 国金证券(' 600109,' 股吧)的估值。现阶段，券商合作还在导入互联网新开户流量等经纪业务阶段，但通过低费率和互联网便捷性带来的优势将会将一部分新兴互联网客户攥取在手，为后续创新业务带来增长空间，将有利于提升估值。目前，券商触网有东吴、国金、' howImage('stock','2_000776',this,event,'1770') 广发证券(' 000776,' 股吧)等。

另一个趋势是券商的融资融券业务迅速发展。此次' 行情来临，通过券商进行融资买入增量巨大，类信贷业务成为券商业绩增量的新看点。' 数据显示，上周仅仅融资的买入额就达到6444亿元，融资余额5754亿元，以融资利率8.60%计算，带来的利息收入就近500亿元，扣除资金成本后，对券商利润的增量贡献不可忽视。

中信证券预计，2015年券商提供的杠杆资金将达到1.8万亿，其中，融资融券就占到1.3万亿，与传统的经纪业务类似，以此业务开展来看，一些传统老牌券商仍通过渠道占有融资融券的额度优势，数据显示，华泰、广发、招商、海通、中信等融资融券余额居前，和传统经纪业务类似，规模优势仍然相当重要。

综合来看，如同上一轮牛市中中信证券独步券商股一样，在经纪和类信贷业务中占据优势的龙头股不会轻易失色，但拥有“触网”基因，随着牛市来临而能迅速发展的新兴中小券商也值得高度关注。

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牛市来了！上周股市的上攻行情属券商股最为摧枯拉朽，12月5日收盘，沪深两市成交额冲上万亿高线，创造历史天量水平，券商类股也大象起舞，多只大市值券商股出现集体涨停的景象。无论是持仓者还是踏空者，都有一个共同的问题，券商股还能涨吗？

对于A股尤其是券商板块的“亢奋”状态，横看成岭侧成峰，资本市场观点各有不同，有观点认为股市行情已经脱离行业基本面，两市的换手率过高，“风随时会 停”，券商股这波行情随时会结束。也有观点乐观预期天量日均成交额将持续进行，两市将继续保持较高的活跃度，牛市真的要来了，认为非银金融的盛宴远未结 束，龙卷风才刚起来。

大券商PB 大幅低于2007年

作为A股券商行业少有的跨越几轮牛熊的个 股，以中信证券作为解剖对象，或可以看出市场的投资逻辑。由于体量大，这只' 股票 过去10个月一直落后于小盘券商股。近一月涨幅高达74.81%，但此轮券 商板块行情涨势如虹，中信证券的整体涨幅仍低于券商股指均线，这样的估值水平，与2007年牛市里相比如何？

深圳一位知名私募基金经 理对中国基金报记者表示：“对于券商行业，我比较习惯用PB倍数来进行分析，目前来看中信证券的市净率为2.75倍，这个估值区间是合理的。”以上周五股 价计算，目前中信证券动态市盈率约为32倍，市净率2.75倍，而2007牛市的股价历史高位时期，中信证券的市净率为8.18倍，目前中信证券的市净率 水平，较2007年仍要低一大截。

关于中信证券股价后市能否继续看涨，该私募大佬还对记者表示：“中信证券各条线业务能力很强，未来两年内股价肯定会翻番，但是目前而言，复权后的股价已经离2007年的历史高位只差10块钱左右，目前的股价一定程度透支了公司后期业绩。”

无论中信证券的估值是否合理、股价后市是否仍将发力，近期A股不断刷新的日成交天量为中信证券带来可观收入是不争的事实。

' 中金公司12月5日' 研报数据显示，中信证券2014年11月份实现营业收入21.68亿元，环比增长41%，同比增长273%；11月份实现净利润 10.66亿元，环比增长58%，同比增长630%，' 中金公司认为“牛市情绪促使中信证券净利润同比大涨630%”，上调中信证券目标价26.33元，维 持中信证券“推荐评级”，但这一价格离中信证券周五的收盘价差距已不足15%。

散户入场 风险已来临？

连续地涨停，至周五，券商板块出现剧烈震荡，盘中出现较大幅度的波动，是谁在接连涨停之后还拿着券商股？

深圳一位资深基金经理认为，一般法人机构其实是券商股的一些老股东，他们已经开始大量抛售券商股，现在是散户入场，风险已经来临。

该基金经理对中国基金报记者表示：“从产业和实业投资的角度来讲，券商股此轮行情已经结束了，周五' target='_blank' >证监会公布的数据，各类专业机构投资者合计净买入309亿 元，一般法人机构净卖出1252亿元，自然人投资者净买入659亿元，特别是持有A股市值在10万元以下的个人投资者净买入更多，证监会其实是在提示风险 了。”

同时，上海某券商行业分析师也持类似观点，她认为：“12月5日券商板块盘内很纠结，大幅震荡，这意味着机构、游资开始出货， 散户开始进来接盘，我觉得日子差不多了，而且周五证监会出了指导意见，其实是在提示风险，现在已经脱离了行业基本面，投机氛围太重了，有点最后疯狂的意 味。”

而一直唱多的' target='_blank' >国泰君安则对券商股此轮行情坚定保持乐观预期。国泰君安非银行金融首席分析师赵湘怀认为，非银金融股一定要用宏观思 维、牛市思维、增量思维来看，否则只见树木不见森林，认为非银金融“还没有达到半山腰”，要坚定地拿住券商股。在他看来，券商股后市继续看涨的原因主要有 三个：监管松绑带来创新蓝海、国企改革改善激励机制、互联网金融改变盈利模式等，他判定券商股后市“风将继续吹”，“龙卷风才刚刚开始”。

券商指数高度敏感 风能吹多久

从时间坐标来看，券商股过往行情最大的特点就是快速凌厉，短期内快速上扬，也有可能快速下跌，结合2007年牛市可以得到一些启示。

在 2007年那轮牛市中，券商股无疑是牛市中“最闪亮的星”。相关数据显示，券商指数在一年半左右的时间里涨势惊人，从2006年3月初的700多点暴涨至 2007年11月14582点的历史高位，当然，券商指数在牛市暴涨期间也出现过三次短暂的回调，三次回调的点数大概分别在500点、1000点、850 点左右，券商指数每次回调都是酝酿下一波更加快速、凌厉的上涨，这与券商板块的强周期特性有关。

而作为强周期性的板块，券商指数十分敏感，与股市的活跃度呈现高度正相关。

证监会公布的数据显示，11月24日至12月5日，两市日均新开股票 账户9.7万户，12月5日新增开户数达17.97万户，远远超过今年前11个月日均新 开账户2.9万户。11月24日至28日一周内，参与交易的A股账户数2027万户，较上一周增长43%，而需要指出的是，从目前整个盘面情况来看，这些 投资者的资金大部分流进券商股和银行股板块。

另外，从近期A股日均成交量来看，两市交易额不断爆出惊天巨量，沪深两市交易额首次突破万亿大关，大量资金入市，A股流动性不断增强，利好券商股。

但伴随着与日俱增的天量成交额，A股过高的真实换手率（日均成交额/流通市值）也表明风险暗藏。数据显示，12月5日上证综指的换手率为2.59%，深证成 指的换手率为7.26%，而历史上几次' 沪指见顶阶段，真实换手率都在2%左右，而深成指见顶阶段，真实换手率则在4%左右。

“别人贪婪时我惶恐，别人惶恐时我贪婪”，面对近期暴涨的券商股，成熟的投资者对这句话有自己的独到理解。他们看重中长期股价走势，看重从公司基本面来讨论股价未来上涨的空间；短期内券商股能否持续暴涨？那要问一问投资者，你心目中的牛市是否足够凶猛？！