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农林牧渔行业周报:中央农村工作会议召开在即,政策主题投资升温
互联网农业主题投资机会,首推:" 大北农(" 002385," 股吧)、" 芭田股份(" 002170," 股吧)。我们认为未来移动互联网与农业的融合及大" 数据在农业的应用将是大势所趋。目前我国农业面临两大困局“粮食安全和食品安全”,在当前大互联时代下,从国内外农业发展的趋势来看,我们认为真正能解决中国农业两大困局可归结为两大主题:生物农业+智慧农业。2013年,一批具有互联网思维的农业企业家、创业家开始拥抱互联网,尝试利用互联网探索各种商业模式。
互联网将对整个农业产业链进行改造。从农资销售、中介服务、土地流转到农业生产、" 农产品(" 000061," 股吧)销售,整个完整的农业产业链上都已经出现了(移动)互联网的身影。农业互联网主题投资投资方向有:一、种植业:互联网转型目的是1)提高种植运营效率。2)保障食品安全必要性(数据透明)。
标的:芭田股份(收购金禾天成20%股权,建设“生态农业产业链运营平台”);二、养殖业:主要目的1)提升养殖效率。2)保障食品安全。
主要标的:大北农。我们认为公司2015年将面临双拐点:“饲料业务拐点+互联网转型升级拐点”。一方面,明年生猪饲料将随着生猪存栏见底从而复苏;另一方面,公司智慧大北农明年将发布猪管网2.0,届时猪管网内所有模块将对外全部开放,打造成国内最完整的农业垂直电商、做最可信的农村金融服务提供商、做最全面的农牧行业APP。(具体可参考我们跟踪报告《大北农15年将面临双拐点:“饲料业务拐点+互联网转型升级拐点”》)。
聚焦农垦改革:中央农村工作会议将于12月8日召开,中央经济工作会议将于12月20日召开。通常中央农村工作会议所讨论的内容将成为2015年“一号文件“的基础。我们认为本次工作会议可能会继续对土地改革、土地流转进行进一步深化,包括农产品价格政策改革和农垦系统改革等。我们认为,三类标的将受益于土地流转提速:第一类是受益于规模化经营推动,面临升级的农资类企业,包括1)种子产业:" 隆平高科(" 000998," 股吧)(000998)、" 登海种业(" 002041," 股吧)(002041)、" 荃银高科(" 300087," 股吧)(300087)、" 农发种业(" 600313," 股吧)(600313)。
2)化肥产业:" 金正大(" 002470," 股吧)(002470)、芭田股份(002170)。第二类是拥有土地资源、创新农业经营机制、管理机制改善,面临改革的农垦系统内上市企业:" 亚盛集团(" 600108," 股吧)(600108)、*st大荒(600598)、" 海南橡胶(" 601118," 股吧)(601118)。
第三类为受益于土地统一经营,并可能参与土地流转的种植服务商:" 大禹节水(" 300021," 股吧)(300021)、" 辉隆股份(" 002556," 股吧)(002556)。
种业:迎来底部反转+并购整合时期。随着制种面积的下滑(我们预计2014年玉米制种面积将下滑30%左右,杂交水稻面积下滑14%)和库存的不断降低,种业将进入新一轮的气周期。另外,随着" 中信集团入主隆平高科,荃银高科成立种业并购基金,农发种业未来不断兼并收购,我们预计种子行业未来将迎来并购整合时期,市场优质资源和份额将向龙头企业集中。我们推荐:隆平高科、登海种业、农发种业、荃银高科。
动保:动保行业明年处于“下游养殖反转+行业升级”的双重机会。
从中长期来看,动保行业处于养殖后周期:一方面畜禽存栏的上升将会促进用药量的增加;另外,养殖户盈利能力的提升会促使他们用更好的疫苗来防疫(在养殖" 行情好的时候,养殖户更加注重防疫,因为病死畜禽的损失很大)。这两方面的利好将使动保企业收入大幅增加:单价(提升)*量(提升)。目前从短期来看,四季度是疫情高发期,疫苗需求旺盛,近期草根调研了解到,全国各地疫情不断出现。防疫形势不容乐观,随着养殖规模化进程加速,高品质疫苗需求呈井喷状。动保板块将迎来板块性投资机会。重点推荐市场化龙头企业。主要标的:" 金宇集团(" 600201," 股吧)、" 天邦股份(" 002124," 股吧)、" 天康生物(" 002100," 股吧)。其次" 中牧股份(" 600195," 股吧)、" 大华农(" 300186," 股吧)、" 瑞普生物(" 300119," 股吧)。
生猪养殖产业链:出栏肉猪均价至13.59元/公斤,周环比下跌1.09%,同比下跌12.88%;三元仔猪出栏价19.61元/公斤,周环比下跌4.11%,同比下跌24.17%。生猪养殖利润:当前中小规模化养殖户自繁自养出栏头均盈利为-58元/头。本周猪价再度下滑,虽然北方天气变冷,南方地区逐渐开始腌制腊肉,但由于屠宰企业库存依然高企,猪价依然不见回升。2014年生猪行业亏损几乎跨越全年(除个别大型企业生产成本较低略有盈利),养殖户资金链已然十分紧张。目前存栏有一定幅度的下降,并且补栏积极性很低,我们预计能繁母猪存栏在11月份将继续下滑,并且到明年1-2月份也不会出现大幅上涨的趋势,我们认为畜禽养殖第三波机会已然来临,本轮投资标的选择原则低市值、高弹性。其次龙头。推荐:" 正邦科技(" 002157," 股吧)、天邦股份、" 牧原股份(" 002714," 股吧)、" 雏鹰农牧(" 002477," 股吧)。
禽类产业链:山东潍坊地区肉鸡苗报价1.45元/羽,周环比下跌23.68%;泰安六和鸭苗报价2.40元/羽,周环比下跌20.00%。禽肉:山东潍坊毛鸡收购价为3.83元/斤,周环比下跌2.54%;11月份鸡肉产品走货缓慢,上旬鸡肉冻品价格由11000元/吨大幅下跌至10500元/吨,产销率低于50%,屠宰场库存处于80%以上;到11月下旬,鸡肉产品走货依然不见好转,产品价格下降至10000元/吨,屠宰场库存大于80%。虽然今年1-11月份平均在产祖代鸡存栏量较去年减少约9%,但鸡肉需求如此低迷还是低于市场预期。11月份父母代鸡苗实际成交价在13元/套左右,但12月份市场目前询价较为积极,报至14-16元/套。我们认为目前鸡肉价格低迷会导致祖代鸡引种继续减少,从而支撑明年鸡肉价格回升。我们依然推荐禽产业链,首推鸭产业链,鸭产业链去库存超预期,重点公司有:" 华英农业(" 002321," 股吧)、" 新希望。
2015年电子行业年度策略报告:聚焦三“新”与国企改造
聚焦三”新”与国企改造:2014年下半年,A股电子指数稳步提升,达到22.2%的涨幅,同时跑赢沪深300指数12.7个百分点,较上半年仅微涨的表现有所回升。
2015年,随着我国电子产业改革大跃进的脚步逐步增大,消费电子类产品销量持续走高的趋势,我们全面看好电子板块。在全球电子终端消费市场增速趋缓的市场背景下,我们将2015年的投资重点聚焦在“新技术、新应用、新周期”和“国企改革”这两条投资路径上。
新技术——IGZO技术 LED倒装:IGZO技术作为一种新兴的技术正在迅速崛起,相比其他技术,IGZO的综合性价比较高,a-Si升级IGZO具有成本优势,我们预计IGZO技术将快速崛起。芯片倒装技术相对" 于正装、垂直封装具有“承受大电流,散热好,荧光粉均匀涂覆,无金线风险,易于模组集成化”等优势,我们看好倒装技术的发展前景。
新应用——指纹识别+蓝宝石+穿戴应用:苹果一直以其强大的科技与时尚能力引导着手机和平板市场的发展,从苹果已发布的产品来看,2015年我们推荐重点关注指纹识别、蓝宝石和智能穿戴设备。苹果TouchID的成功引起了其它终端品牌厂商效仿,例如,三星、HTC、" 华为、魅族等品牌厂也纷纷将指纹识别功能引入其高端机型中。我们预计2015年搭载指纹识别功能的智能移动设备将会爆发,大陆在指纹识别供应链厂商有望迎来利润爆发点。目前蓝宝石已经应用于苹果的摄像头盖板、指纹识别设计,AppleWatch也采用了蓝宝石材料作为保护盖,我们预期苹果将把这一应用导入到iPhone/iPad等产品。苹果强大的工业设计能力让AppleWatch成为一款精美的流行饰品,和其他可穿戴产品形成差异化并形成流行的时尚品牌。我们预测凭借苹果强大的市场营销,AppleWatch将引领智能穿戴新潮流。
新周期——面板行业春燕归,LED普照天下:面板行业的寒冬已经过去,我们预计2015年大尺寸面板供给增加有限,而电视、手机、平板等产品大尺寸化的进程仍将继续,推动大尺寸面板的旺盛需求。预期2015年面板行业供需趋" 于平衡,未来面板企业的" 业绩有望进一步提升。从2014年起,LED行业景气向上的源泉已经是通用照明市场。受到上游芯片技术提升和价格快速下降影响,LED照明与传统照明产品间的价格差距正逐渐缩小,下游LED照明产品性价比优势已经显现。未来随着LED照明渗透率不断提高,行业景气向上有坚实支撑。
国企改革——传统产业改革大跃进+中国“芯”世界造:芯片、面板产业作为电子行业的基石,信息安全日渐成为重要的焦点,我国电子传统产业改革大跃进势在必行。今年以来,我国集成电路产业发生了一系类的重大变革,除在10月成立了国家集成电路产业基金之外,企业层面也发生了较多的并购案件。
我们认为,2015年我国集成电路产业将围绕着我国电子传统产业改革大跃进的模型进行转变。根据集成电路上下游产业的国内演变方式,我们总结为:集成电路设计业的重配、制造业的回归以及封装业的崛起。
投资建议:2015年电子行业将聚焦三”新”与国企改造投资主题,关注围绕苹果产业链的新技术、新应用等,如蓝宝石、指纹识别等,把握面板和LED行业周期投资机会。在新技术方面,我们建议关注定增百亿投资8.5代IGZO生产线的" 华东科技(" 000727," 股吧),在LED芯片倒装实现大规模应用的" 德豪润达(" 002005," 股吧);在新应用方面,我们建议关注为汇顶科技提供指纹识别封装的" 硕贝德(" 300322," 股吧),蓝宝石应用方面建议关注" 大族激光(" 002008," 股吧)和" 西南药业(" 600666," 股吧),穿戴应用方面推荐" 环旭电子(" 601231," 股吧)和" 同方国芯(" 002049," 股吧);在新周期方面,我们建议关注面板行业的京东方、TCL和LED行业的" 三安光电(" 600703," 股吧)、" 阳光照明(" 600261," 股吧)、" 鸿利光电(" 300219," 股吧)。在电子传统产业改革升级中我们建议关注" 彩虹股份(" 600707," 股吧)、" 晶方科技(" 603005," 股吧)、" 中芯国际。
风险提示:新技术、新应用业务开拓风险,推广及增长不及预期的风险;面板和LED周期行业的价格风险,行业竞争加剧风险;企业改革不确定性风险,企业新业务开拓风险,业绩增长不符合预期风险。
（证券时报网快讯中心）
行业会议:第十四届国际精细化工原料及中间体市场研讨会,12月11日-12月12日,上海。
本周综述:本周国际油价跌后趋稳,较上周有大幅下挫(周四同比),欧美油价双双跌破70美元关口。受石油下跌影响,下游石油化工品仍就维持下滑的态势。原油:本周WTI/Brent原油分别收于66.81/69.64美元/桶,分别下降9.3/4.1个百分点。我们检测的大宗化工品,7种上涨,36种下跌,石化产品和基础化工产品均跟随油价下跌,也佐证了下游需求面较差。但不乏有部分子行业受益于油价下跌,包括化纤行业(涤纶、粘胶)产品的价差维持今年以来的高位(图表53、54)。涤纶:无论是短纤还是长丝均受益于上游原料的下跌,尽管市场需求一般,但因厂家整体库存不高,价格的重心平稳,短期能够维持平稳的格局,而原料(PTA/MEG)随原油价格小幅下跌,价差较上周增大。其他化肥、新材料、精细化工品、聚氨酯、染料等子行业产品需求偏向消费下游,产品价格基本维持稳定,间接受益于油价的下跌。
价格监测:本周检测的75种重要" 大宗商品价格中,7种上涨,22种持平,36种下跌,主要是国际油价近期大跌,传导使与石油紧密相关的(烯烃、芳烃、塑料)等石化产品价格下滑。化工品涨幅前三:液氯(华东),15.4%;DAP(" 美国海湾),2.5%;涤纶长丝(45D/24F),1.9%;化工品跌幅前三:天然气(HenryHub),-14.4%;丙烯(" 韩国FOB),-12.9%;WTI原油,-9.3%。
市场表现:
本周化工板块指数上涨0.45%,相对沪深300收益率为-11.25%;化工子行业中的石油加工、涤纶和维纶上涨幅度最大,分别上涨10.36%、6.97%和3.50%。以TTM整体法估值计算,目前化工板块估值为19倍PE,高于近三年14.9倍PE,化工板块相对A股(非金融)的溢价率为-18.06%。
石油化工板块估值在上周(11月30日)前,整体PE(10倍)始终是低于近三年的平均市盈率,且远低于化工整体17倍的市盈率,本周石油化工板块估值在中石油、中石化等权重股的拉动下提升至13倍,但相比其他板块和行业整体估值水平仍然偏低,我们认为其继续向上修复的概率较大。
国防军工行业:科技领域机制改革带来更大发展空间
据统计,目前十大军工集团A股上市公司资产和收入规模占集团的比重,船舶重工集团较高,其次是中船工业集团和" 中航工业集团,其他几个集团还较低。2005年-2014年累计有近180亿的资产注入到军工国企A股上市公司中,这其中有大约90%左右的资产为军工业务相关资产。资产注入为军工上市公司带来了巨大的业绩活力和弹性空间,更多的是为这些公司带来了市场化运作的机制。
体制变革则是我国军工行业走向市场化和获得生命力的重要途径。美国军工企业经历过由多家公司兼并重组成寡头垄断格局的阶段,也有鼓励更多中小企业进入竞争序列的阶段。未来我国军工行业的体制变革也将不断深化,重组整合之路仍在继续。
我们预计,2015年国防工业改革将会继续推动军工国企的整合、继续提升证券化水平、推进军民深度融合。考虑到中国的国防工业主导者是央企,因此改革大戏仍在军工央企;2015年我们认为科研体制改革可能将进入政策配套、实质推进阶段,考虑到未来军工业务整合的空间和相对上市公司的业绩弹性,我们认为应该首先关注电子科技集团、其次是" 中船重工集团和航天两大集团,重点关注中电科集团下的" 四创电子(" 600990," 股吧)、" 国睿科技(" 600562," 股吧)、" 杰赛科技(" 002544," 股吧)等公司,中船重工集团下的" 中国重工(" 601989," 股吧)," 航天科技集团下的" 中国卫星(" 600118," 股吧)、" 航天动力(" 600343," 股吧)等公司," 航天科工集团下的航天科技等。如果按照整合可操作性进行选择,重点关注兵器工业集团下的" 光电股份(" 600184," 股吧),航天科技集团下的" 航天电子(" 600879," 股吧),中船重工集团下的" 风帆股份(" 600482," 股吧),电子信息产业集团下的" 南京熊猫等公司。
风险提示:军工股有估值溢价较高随市场调整的风险;军工企业改革的推进和相关产业扶持政策的出台具体时间具有不确定性;军工新产品的研制进度和对公司的业绩影响具有不确定性。
投资要点:
本周市场表现。
本周沪深300上涨11.25%,银行业上涨14.94%,跑赢" 大盘2.69%。
分机构看,国有银行整体上涨16.29%,股份制银行整体上涨15.41%,城商行整体上涨6.30%。国有银行、股份制银行跑赢银行业平均指数,城商行跑输银行业平均指数。
分" 个股看,表现较好的前三家银行分别是" 民生银行(" 600016," 股吧)、" 建设银行、" 交通银行,分别与上周相比上涨24.01%、上涨21.28%、上涨17.04%。
本周主要事件。
" 央行公开市场周二或重启逆回购进一步宽松可期;央行周四将进行三个月600亿国库定期存款招标;【另眼看中国】对于" 互联网金融,存款" 保险制度意味着什么;欧洲央行或按兵不动度过年关;" 银监会激励银行业去“IOE”推进自主可控;银行力推伞形结构化业务25万亿理财资金或入市;银监会:拟允许银行理财产品直接投资与股市无关;报告称银行不良贷款规模将呈上升趋势江浙地区属重灾区;新“5号文”即将落地银联重拳整肃银联卡收单违规。
公司" 公告。
" 光大银行(" 601818," 股吧):关于中央汇金投资有限责任公司获得" 中国证券监督管理委员会豁免要约收购义务的公告。民生银行:关于股东权益变动的提示性公告;简式权益变动报告书。" 中国银行:北京市金杜律师事务所关于" 中国银行股份有限公司境内非公开发行的优先股申请于上海证券交易所（财苑）转让的" 法律意见;非公开发行优先股挂牌转让公告;" 中信证券(" 600030," 股吧)股份有限公司和" 中银国际证券有限责任公司关于中国银行股份有限公司非公开发行优先股申请转让保荐书。" 南京银行(" 601009," 股吧):关于" 连云港(" 601008," 股吧)分行获准筹建的公告。
投资建议。
银行股从降息后开始了一轮反弹行情,存款保险征求意见稿已经下发,压制银行股估值的长期因素得以释放,同时银混合所有制改革、员工持股计划、优先股发行,对于银行提升ROE有显著帮助,银行股在降息周期将迎来估值修复的行情,重点推荐建行、农行、" 平安银行(" 000001," 股吧)和" 招商银行。
