单日重挫5%给两融上风险课顺水鱼财经

专栏张炜

12月9日，连续多日大涨的A股遭遇大调整。' 上证指数收盘2856.27点，重挫5.43%，3000点和2900点大关先后失守。当日沪深股市成交12664.9亿元，再度刷新12月5日创下的10740.4亿元历史天量。股指暴跌，给火爆的加杠杆操作上了一堂风险教育课。

其实，A股大涨后的两融风险已受到关注。近日从某地证监局专项会议上传出消息称，' 券商违规办理两融融资额度将被重罚。监管部门人士在会上表示，“持续不断上涨还好，一旦股市上涨后出现急跌，券商两融业务将面临极大的风险。”

在监管部门警示两融风险的同时，各大券商纷纷上调融资担保' 保证金比例。' target='_blank' >中信建投公告称，因近期股市大幅上涨，风险较大，自12月5日起调整融资保证金比例。调整后，该公司将不再执行0.6以下的融资保证金比例，最高比例提升至0.7。此外，' howImage('stock','1_600030',this,event,'1770') 中信证券(' 600030,' 股吧)、' howImage('stock','1_601901',this,event,'1770') 方正证券(' 601901,' 股吧)等也纷纷上调融资保证金比例。据称，0.5的融资保证金比例几乎消失。

两融不同于普通投资者的现金买卖，蕴含杠杆交易风险，甚至是强制平仓风险。两融是把双刃剑，参与者不能只看到放大收益的一面，也要意识到潜在风险陡增。举例来说，投资者以100万元普通买入一只' 股票 ，股价从10元下跌到8元，损失20万元，亏损比例为20%。假如把100万元作为保证金，以0.5的保证金比例融资200万元买入同一只股票 ，再以100万元现金普通买入该股，若股价从10元跌至8元，损失将多达60万元，亏损比例高达60%。由于融资还要支付利息，实际投资损失不止60%。9日，' howImage('stock','1_600015',this,event,'1770') 华夏银行(' 600015,' 股吧)、' howImage('stock','1_601336',this,event,'1770') 新华保险(' 601336,' 股吧)、' howImage('stock','1_601601',this,event,'1770') 中国太保(' 601601,' 股吧)、' 中国人寿、' howImage('stock','2_000001',this,event,'1770') 平安银行(' 000001,' 股吧)等金融股跌停，五大银行股均跌幅超过9%。融资买入这些金融股的投资者，遭遇了巨大风险。

融资保证金比例的提高，意味着券商给融资客降温。同样是100万元作为保证金，0.6的融资保证金比例可融资买入的证券市值为166.67万元，0.7的保证金比例则是142.86万元，比0.5保证金比例的200万元融资买入大幅减少。这样做减少了可融资的金额，虽不利于融资客扩大盈利，但有助于降低' 行情突变可能带来的风险。

12月8日沪市融资余额达5959.96亿元，较' target='_blank' >央行降息前的11月21日增加了1102.09亿元。针对火爆的加杠杆操作，特别是大量新客户开户参与两融，监管部门警示两融风险及券商上调融资保证金比例，有助于保护投资者及维护市场稳定。

需要看到的是，两融一旦由财富“助推器”变为“绞肉机”，受影响的不仅仅是融资客自身。一方面，正如监管部门所指出，“最近券商将流动资金调集到两融业务上，导致其他业务流动性出现偏离，如果市场风向骤变，极易引发券商流动性风险。”另一方面，两融对' 大盘有助涨助跌的影响。股市调整导致融资客亏损增大，加剧资金集中离场引发的“踩踏”风险。

从现有信息来看，两融业务管理办法及相关业务规则修订版有望年底出台，涉足两融业务的投资者或进一步增多。据业内人士透露，新规将把不超过6个月的合约期限延长至不超过12或18个月，开户时间的要求拟从在营业部办理开户手续6个月以上调整为从事证券交易满半年即可开户。

' 融资融券被誉为帮助投资者“既见树木，又见森林”的工具，有利于提高投资者的风险收益管理能力，促进市场价格发现功能和风险管理功能的发挥，降低市场波动性，从而提高股市的有效性和稳定性。然而，A股投资者不成熟，长期习惯于单向做多，两融未必被其当做风险管理手段，而是过度使用为借钱' 炒股的工具。因而，有关方面有必要对融资客加强风险教育，并在市场风险增大时提高融资保证金比例，促使投资者理性参与两融业务。