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经济导报首席记者 时超
在A股上下巨幅波动之时，频创历史新高的资金交易量，成为各方关注的焦点。
“看，开盘不到半小时，成交量又要破千亿了。”11日上午，位于济南市泺源大街的' target='_blank' >中信建投证券交易大厅内，股民祁连峰指着交易软件中的图表对经济导报记者说道。
' 数据显示，当日收盘，沪市成交4798.01亿元，深市成交3135.65亿元，加上' 创业板的457.65亿元，A股日成交量达到8391.31亿元。这已是连续7个交易日超过8000亿元，其中5日、9日两个交易日更是突破了万亿关口。
“自11月以来的这波牛市' 行情中，交易资金一直呈现递增趋势。”中诚顾问投资分析师王瑞鑫对导报记者表示，尤其是最近几个交易日资金量更是不断放大，成为左右市场走势的一大因素。
不过，多位业内人士也表示，在经济增速下行压力依然较大，企业盈利状况并没有明显改善的情况下，如此巨量资金为何投向股市？其源头又在何处？均令人疑惑。“如果能够分析清楚，对后市的判断会更加明晰。”祁连峰说。
机构领军 散户跟风
“前一阵来张军（化名）对导报记者说。在张军看来，A股的上涨带动了人气，而人气的回暖又推动了市场继续上扬。“特别是一些沉寂两三年的账户，也明显活跃了，有不少来重新登记、改密码的投资者。”
那么，是谁率先带动了' 大盘的上扬，吸引了散户的目光呢？
“以基金、' 保险、QFII为主的投资机构，应该是率先带动A股走高的' 主力军。”王瑞鑫指出，11月以来，特别是进入12月后，蓝筹股成为引导市场上涨的主流，如12月4日，被称为“两桶油”的' 中国石油（601857）、' 中国石化（600028）罕见双双涨停，以及17只券商股上演集体涨停的壮观场景；12月5日，“巨无霸”' 工商银行（601398）飙涨7%，“这不是一般资金能够做到的事情。”
导报记者查阅资料发现，实际上早在11月初，煤炭、电力、金融等大盘蓝筹股身后就出现了机构大量布局的迹象。如11月3日，银行板块的' howImage('stock','2_002142',this,event,'1770') 宁波银行(' 002142,' 股吧)（002142）、电力板块的' howImage('stock','2_000883',this,event,'1770') 湖北能源(' 000883,' 股吧)（000883）等多家上市公司的交易' 龙虎榜中，就出现机构大笔买入情况。其中，宁波银行获得两家机构购入1.26亿元，湖北能源则为1.24亿元。随后，有QFII云集地之称的瑞银证券总部，又在' 大宗交易平台大笔购入6只蓝筹股，合计资金4588.38万元。另外，一直青睐蓝筹股的险资更是早已积极布局，仅三季度对' 中国联通(600050)、华侨城A(000069)、' howImage('stock','2_000040',this,event,'1770') 宝安地产(' 000040,' 股吧)(000040)等' 个股的增持量就都在2000万股以上。
“险资投资渠道的放开，QFII额度的增加，沪港通的开启，都为机构资金进入A股提供了顺畅的渠道。加上' target='_blank' >央行近期略显宽松的货币政策，机构下半年的积极性也大幅提升。”王瑞鑫分析，而在低位获得一定筹码后，机构往往会通过释放利好等方式催动股价上扬，提高交易活跃度，进而吸引个人投资者参与。如安邦保险举牌' howImage('stock','1_600016',this,event,'1770') 民生银行(' 600016,' 股吧)（600016）的消息曝出后，民生银行股价连续飙涨，短短3个交易日涨幅便超过20%。
值得关注的是，后知后觉的散户很可能成为上述蓝筹股上涨的最后接盘者。' target='_blank' >证监会新闻发言人邓舸近日表示，经初步统计，11月24日至12月4日A股的大涨中，自然人投资者净买入659亿元，是各类专业机构投资者合计净买入的309亿元的两倍多。其中，个人投资者特别是持有A股市值在10万元以下的散户占比较大。
两融最疯狂
当然，与机构购股资金不同，个人投资者的资金来源颇为复杂。导报记者采访了解到，银行存款、理财、购房款等都成为个人投资者移入股市的资金源。而这部分资金进入A股后，往往通过券商融资杠杆放大，进而成为推动交易量不断走高的一大因素。
“我想赚一把就出来，把能动的钱都投进来了。”祁连峰对导报记者表示，其目前' 炒股资金中，除了以前的8万元，又从银行取出了3万元尚未到期的定期存款。“现在这行情，也不愁那点利息了。”
有着多年炒股经验的崔文海则对导报记者称，目前其除了留给自己必要的生活经费外，其家庭所有的资金都已进入股市，“好不容易等来牛市，我把和媳妇打算买房子存的首付也先拿出来了，现在股市里的资金总共有60多万元。”
与此同时，上述资金的转移对于银行等机构来说，也带来了不小的压力。“已经有好几个顾客来咨询，想把买的理财产品提前赎回来。”一家国有银行二级支行的客户经理张健对导报记者表示，目前银行存款流入第三方存管的现象十分明显，“虽然央行刚刚降息，但银行不得不把存款利率上浮，甚至大幅提高理财产品的预期收益率，就是想留住存款。”
一家P2P配资机构的业务经理也对导报记者表示，近期咨询炒股配资业务的投资者明显增多。“我们现在借款的年化利率已经超过20%，但仍然供不应求。”
值得关注的是，上述从各处流入的个人资金，往往还会通过券商的融资杠杆工具，获得进一步的放大。
崔文海就对导报记者表示，其已经开办了' 融资融券业务，并在之前购入几家煤炭、钢铁上市公司的' 股票 时获利匪浅。
相关数据也显示，截至12月11日，国内融资融券余额已经突破9000亿元，其中融资占绝大部分比例。这一规模相比年初增长两倍，可谓疯狂。
“我这还算是小打小闹。”崔文海说，“我认识的一个‘大鳄’，做' 股指期货，杠杆率大约在1∶6和1∶7之间。这意味着' 保证金1000万元就可以起到近亿元的效果。”
万亿大阴线
值得关注的是，在诸多股民为A股疯狂之时，风险也成为各方关注的焦点。
“没有经济基本面的支撑，宏观经济走势依然是下行压力过大，实体经济增长乏力，投资、消费拉动力又不强。这样的环境下，市场前景很难被看好。”王瑞鑫对导报记者表示。以带动市场疯涨的金融股为例，银行经营仍然每况愈下，利润增长前景堪忧，不良贷款大幅度攀升，仅估值低这一个理由，难以带动整个金融板块继续向好。
同时，前期不断推动指数上涨的融资盘，也成为一个令人不敢忽视的“定时炸弹”。
王瑞鑫指出，9000亿元的融资，加上投向A股的银行理财资金、' 信托渠道放大杠杆的结构化产品，“这些盘子一旦开始杀跌，将非常恐怖。”
警示事件也已出现。12月9日，' 上证指数单日暴跌163点，创下近年来最大单日跌幅，沪深成交量亦创出1.27万亿元的天量。据张军称，当天其营业部有不少融资客斩仓出局，如果10号大盘没撑住，“爆仓”者恐怕已经出现。
同时，在A股市场炙手可热之时，外资流入中国股票 的资金却已经出现退出迹象。' 资金流向监测机构' 新兴市场基金研究公司(EPFR)数据显示，11月27日至12月3日期间，全球资金流出中国股票 的趋势在延续，而且规模快速放大。当周录得22.81亿美元资金净流出，创下2008年1月以来的新高。
“9日的暴跌令人心惊。”崔文海的一位“大鳄”朋友在其' 微博中表示，按照技术分析，万亿天量的大阴线已经是见顶信号，“后来者要谨慎、谨慎、再谨慎。”
