广东自贸区获批 概念股迎升机顺水鱼财经

编者按：国务院总理李克强日前主持召开国务院常务会议，部署推广上海自贸试验区试点经验、加快制定完善负面清单，推动更高水平对外开放。会议决定，依托现有新区、园区，在广东、天津、福建特定区域再设三个自由贸易园区，以上海自贸试验区试点内容为主体，结合地方特点，充实新的试点内容。有关专家表示，作为港澳的腹地，广东' 自贸区应当突出临近港澳的特色。

据了解，早在2013年12月份，广东自贸区方案就已上报国务院。截至目前，广东自贸区的总体方案已经多次修改，在6月份的一次修改中，广东申报的自贸区名字从“粤港澳自由贸易园区”上升为“中国（广东）自由贸易园区”，意在使港澳高端服务业的发展获得新空间和新平台，从而带动珠三角乃至华南地区的经济贸易发展。

根据广东此前上报的方案，广东自贸区总面积达931.385平方公里，到2020年可开发面积为295.385平方公里，远大于目前上海自贸区所规划的28平方公里。更加广阔的可开发面积不仅为企业提供了发展空间，也为仓储、加工、土地金融等自贸区未来发展的方向提供了广阔的空间支持。

南方民间智库专家委员会副主席彭澎表示，上海自贸区的阶段性成果中有四大创新制度值得广东自贸区复制推广，一是以负面清单管理为核心的投资管理制度；二是以贸易便利化为重点的贸易监管制度；三是以资本项目可兑换和金融服务业开放为目标的金融创新制度；四是以政府职能转变为导向的事中事后监管制度。总的创新方向是建立与国际投资' 贸易通行规则相衔接的基本制度框架。' howImage('stock','2_000776',this,event,'1770') 广发证券(' 000776,' 股吧)指出，从各项政策来说，广东自贸区的设计最突出的是其在金融创新领域的开放，在个人合格境内投资者、人民币跨境业务、土地金融等各方面都有所放开。

有关专家认为，在广东自贸区的建设中，前海、横琴、南沙和' howImage('stock','1_600004',this,event,'1770') 白云机场(' 600004,' 股吧)保税区应当各有特色和侧重点，但合起来也有其综合性。前海在金融创新和人民币国际化方面肩负重任，横琴新区发展定位于七大产业，即休闲' 旅游、商务服务、金融服务、文化创意、中医保健、科教研发和高新技术等，南沙可以发展加工制造业、物流业、贸易、港口、教育、旅游等领域，白云空港在“境内关外”、保税展示等方面则享有税收优惠的政策。

白云机场：成本上升收益小 中性评级

投资建议第三跑道启用导致成本增加，但航站楼仍超负荷运营，叠加' howImage('stock','2_000089',this,event,'1770') 深圳机场(' 000089,' 股吧)的分流效应，明年' 业绩增幅存在放缓风险，维持中性。

理由第三跑道即将启用，跑道产能瓶颈缓解，但生产量大幅提升可能性不大。母公司负责建设的三跑道历时2年，已于3季度完工，预计年内启用，和东跑道形成组合跑道，一起一降，跑道瓶颈解除；但考虑航站楼产能利用率已超130%、深圳机场分流，生产量大幅提升的可能性不大。

明年业绩增幅存在放缓的风险。第三跑道投产带来产能提升，但同时带来租金或折旧的增加，我们预计增加租金和折旧共计7000-8000万，拉低业绩增幅。

' 盈利预测与估值维持2014年净利润10.01亿不变；考虑三跑道投产带来跑道产能释放，但航站楼仍然超负荷运行，因此，将2015年净利润从9.92亿元小幅上调4.3%至10.35亿元。调整后，2014/15利润同比增幅为11.8%/3.4%，对应每股0.87/0.90元。（盈利预测调整表请见下页）公司2014年和2015年的市盈率分别是11.3x和10.9x，处于板块较低位臵，但考虑中短期深圳机场分流和产能饱和导致生产量增速放缓，长期三跑道和二号楼投产带来成本上升，维持“中性”评级。考虑业绩上调，沪港通带来高股息支付率公司的估值提升，目标价从人民币7.5元上调13.3%至8.5元，对应1.1x2015P/B。

风险航空需求不如预期。

珠海港：煤炭码头投运进入培育期 谨慎推荐评级

事件描述' howImage('stock','2_000507',this,event,'1770') 珠海港(' 000507,' 股吧)发布2014年利率同比略降0.5个百分点至12.69%，归属母公司股东净利润-2698万，对应EPS为-0.03元，去年同期为0.02元。

公司同时' 公告，预计2014年前3季度归属母公司净利润为-2460万至-4060万之间，对应EPS为-0.03至-0.05元之间。

事件评论供应链贸易带动营收扩张，参股煤炭码头公司投运恰逢行业低谷。上半年公司营业收入和营业成本分别同比快速增长25.7%和26.5%，主要受益于供应链贸易业务增长（上升7.7%至3.25亿）、港兴管道燃气业务运营增加收入（上升588%至0.36亿），并表主业的毛利较去年增加近1500万。

不过由于去年上半年确认了广珠发电公司2012年度3730万的分红，以及今年参股企业神华粤电珠海港煤炭码头公司投产恰遇煤炭行业不景气，投资收益同比下降176%至-1755万，绝对额度减少了4057万，与净利润的降幅（4020万）基本一致。

单季度延续微亏，转型仍处积淀期。2季度单季度来看，营收同比增长27.6%至3.92亿，毛利率同比下降0.5个百分点至11.59%，归属母公司股东净利润为-1226万，EPS为-0.0155元。今年1-2季度微亏的状态反映公司转型升级仍处在积淀期，云浮新港在收购后终于扭亏，高栏商业中心的利润出现一定反复，神华粤电珠海港煤炭码头在煤炭行业低谷时点进入投产培育期，PTA价格依然偏弱碧辟公司分红短期难以期待。

下一步转型落脚天然气业务，维持“谨慎推荐”。公司坚持以“打造一流的港口物流营运商和国内知名的综合能源投资服务商”的目标，转型初步成型，商业中心和风电场已经贡献利润，煤炭港口投运处于培育期，天然气业务将是下一个突破口，上半年珠海市政府与港兴公司签订了《珠海市横琴新区、金湾区、斗门区及高栏港经济区城市管道燃气特许经营合同》，横琴新区和珠海西区天然气利用工程正全面推进；未来集团对珠海港港口资源的整合以及粤港澳自贸区的成型，可能成为股价催化因素。考虑到珠海碧辟化工短期无法贡献业绩，业绩增量将主要来自石化储运、风能公司等，我们预计公司2014-2015年的EPS分别为0.09元和0.12元，维持“谨慎推荐”评级。

深赤湾A：自贸区预期或已充分反映 中性评级

如果粤港澳自贸区建设启动或将提升公司长期前景根据媒体报道，2013年12月广东省提出建设粤港澳自贸区草案并开始上报国务院进行申报建设；今年11月初国务院同意通过《关于支持广州南沙新区深化粤港澳台金融合作和探索金融改革创新的意见》。我们认为如果申报建设成功，粤港澳自贸区将有望提高公司长期箱量增长前景，特别是进口集装箱量。但我们预计对公司近两年盈利并无实质性影响。

下调盈利预测由于公司集装箱吞吐量同比持续下滑，而散杂货吞吐量的增长从盈利能力上不能弥补集装箱业务盈利的下降。公司财务费用的增长也超过我们之前的预期。我们将2014年财务费用上调了33%，且下调了集装箱量假设，从而将2014/15/16年EPS由0.88/0.92/0.95元分别下调17%/13%12%到0.73/0.80/0.84元。

估值：上调目标价至18.70元，下调评级至“中性”（原“买入”）我们上调了公司的目标价至18.70元（原17.50元），主要由于无风险利率假设的下降导致WACC假设下降，以及上调了长期增长假设。目标价基于瑞银VCAM现金流贴现工具，WACC假设为7.4%（原7.7%），对应2015年23.4xP/E。公司股价下半年至今涨幅超过40%，我们认为当前股价已经包含了市场对粤港澳自贸区成立的预期。

省广股份：并购上海恺达布局互动整合营销 推荐评级

公司近况' howImage('stock','2_002400',this,event,'1770') 省广股份(' 002400,' 股吧)今日发布公告，要点如下：1）发布2014年三' 季报：公司前三季度实现营业收入40.5亿，同比增长12%，归属于上市公司股东净利润2.5亿，同比增长49%。2）预计14年全年实现净利润3.7-4.3亿，同比增长30%-50%。3）拟使用自有资金2.52亿购买上海恺达85%股权。上海凯达13年净利润1919万元，承诺14-17年净利润分别不低于3000万，3600万，4200万和4830万，当前对价对应14年P/E9.9X。公司创始人应臻恺（应宜伦）仍持股15%。4）拟使用自有资金2.43亿购买省广合众（原合众盛世）45%股权，完成后公司将持有合众100%股权，当前对价对应14年4460万的业绩承诺P/E为12X。

评论内生增速超40%，三季报业绩再超预期。公司前三季度净利增速达到49%，位于前期30%-50%的业绩预增上限，略超市场预期。

其中外延并表约1000万，主要由瑞格贡献，广州中懋预计将于Q4开始并表。公司预计全年净利增速30%-50%，基本符合预期。

创意业务驱动 媒介代理优化，综合毛利率继续提升。公司前三季度综合毛利率19.1%，同比提升1.8个百分点，其中Q3单季度毛利率19%，同比提升2.5个百分点。主要由于两个原因：1）以创意驱动、毛利率较高的全案代理收入占比提升；2）规模效应提升议价能力，代理媒介中互联网广告收入占比提升，共促媒介代理业务毛利率提高。

并购老牌互动整合营销公司上海恺达（安瑞索思），增强在线创意 移动营销布局。上海恺达前身安瑞索思成立于2001年，为国内最大的独立互动整合营销公司，在线上广告创意环节具备领先优势。另外，恺达拥有移动广告平台AdTOUCH，全线整合电信运营商、手机预装、网络媒介等资源。

履约收购合众剩余45%股权，增厚业绩 深度绑定管理层。省广按约定推动进一步收购合众盛世剩余45%股权，并设定4年分布付款，有利于进一步深度绑定核心管理层，保障业绩持续性。

估值建议按照目前进度，雅润文化并购有望于Q4获批，综合考虑公司近几次现金并购对业绩的增厚，上调15年EPS至1.18元，上调幅度23%，维持14年原有0.71元的盈利预测，14-15年净利增速同比增长50%和65%，当前股价对应14-15年P/E分别为33X和20X，估值处于绝对安全边际，重申推荐评级。给予12个月目标价35元（除权调整），对应15年P/E30X，较原目标价上调17%。

风险并购整合不达预期的风险。