光大证券：保险股被错杀顺水鱼财经

中国证券网讯《关于加强企业债券回购风险管理相关措施的通知》（以下简称为《通知》）在近日下发，之后' 保险股整体大幅下跌。

' howImage('stock','1_601788',this,event,'1770') 光大证券(' 601788,' 股吧)就此发表观点认为，这是被错杀，保险机构受《通知》的影响并不大，主要有以下几个原因。

第一， 保险机构主要在银行间市场进行卖出回购。与公募基金不同，保险机构在债券交易中使用的杠杆较小，同时主要在银行间市场进行卖出回购。而《通知》主要影响的是交易所债券，' 中国人寿、' howImage('stock','1_601336',this,event,'1770') 新华保险(' 601336,' 股吧)、' howImage('stock','1_601601',this,event,'1770') 中国太保(' 601601,' 股吧)、' 中国平安在交易所进行的卖出回购占整个卖出回购量的占比只有0%、27%、6%、46%。同时，保险机构手中还有大量的货币资金，因此，保险机构不存在类似公募基金的流动性问题。

第二，保险机构投资债券主要为了长期持有。保险机构投资债券的目的大部分是为了持有至到期，形成稳定的收益结构，而不是短期的买卖差价操作，债券的绝大部分划分为可供出售类金融资产和持有至到期，因此，债市价格短期的波动并不会给保险机构当期' 业绩造成影响。中国人寿、中国太保、新华保险、中国平安在债券总量中划分为交易性金融资产的比例只有3%、4%、2%、3%，占比非常小，因此证明了《通知》几乎不会对当期业绩有影响。

进一步细化到债券中的企业债，上述保险四巨头所持企业债被划分为交易性金融资产的比例分别只有6%、6%、5%、5%，假设这部分企业债价格波动4%，对上述保险四巨头全年税前利润的影响也仅在1%至2%之间，不存在大的影响。

第三，债券价格波动对净资产造成影响。债券的价格波动，的确会对净资产造成负向影响。假设保险机构持有的企业债整体下跌4%，会使保险四巨头净资产减少4%至6%，这已经是最坏的情况，实际影响程度应远小于这一测算。

尽管' target='_blank' >保监会规定保险机构可投资的无担保企业债应在AA 及以上，但保险机构出于风控的考虑，往往更多投资在AAA级，AA 级较少。这部分债券的价格在这次“黑天鹅”事件过后会有一个回升的过程，具体比例无法获得，但最差情况就是净资产减少5%。而保险行业整体的跌幅超过这一幅度，明显是被错杀。

光大证券表示，2015 年降息周期、投资收益类回升、个险新单增速持续修复，都是对保险行业的利好，而且即使在上涨过后，从新业务价值倍数的角度考虑，保险估值仍并不高，建议买入保险股。潜在风险则在于：' 股票 市场的波动性对保险投资资产的影响。