分级A或迎估值修复行情顺水鱼财经

上周，分级基金A份额迎来最煎熬的一周。在前期显著下跌的情况下，蜂拥入场的数百亿元套利资金成了压倒骆驼的最后一根稻草，使分级A交易价格再创新低。

业内人士指出，随着分级基金整体溢价率几乎消失，A份额有望从被套利盘砸出的大坑中爬出，一波估值修复' 行情或将到来，投资者可优选那些隐含收益率高和流动性较好的品种，特别是将迎来定期定额折算的品种。

分级A估值有望先抑后扬

上周一到周三，在不断积聚的套利资金打压下，分级基金A份额遭到套利者凶猛抛售，不少分级A交易价格创出新低。其中，' 申万军工A、' 鹏华信息A、' 鹏华国防A、' 申万环保A、招商' 券商A和' 富国军工A等品种上周三当日折价率均超过20%大关，隐含收益率随之大幅上行。

上周四，在大量抄底资金的买盘支持下，分级基金A份额终于止跌回升，两只抛售压力最大的品种申万军工A和招商券商A当日分别大涨2.61%和2.37%。到上周五，尽管' 大盘没有明显起色，分级A延续反弹势头，申万军工A再度上涨2.66%，仅两个交易日便取得5.33%的涨幅，估值修复异常迅速。

对于分级A的估值修复前景，' howImage('stock','1_600030',this,event,'1770') 中信证券(' 600030,' 股吧)最新' 研报指出，自11月22日降息以来，套利资金持续打压A份额价格，导致永续型A份额的隐含收益率从降息之后的6.5%上升至7%。伴随分级基金整体溢价的消失，A份额有望迎来一波估值修复行情，假设永续型A份额的收益率回复到6.5%的水平，短期内整个A份额板块将有7%左右的涨幅。

主抓高收益、高流动性品种

对于具体品种的选择，隐含收益率是一大指标。根据集思录网站提供的隐含收益率信息，截至12月12日，55只分级A份额中，有多达24只隐含收益率达到或超过7%，低估明显，其中' 申万收益隐含收益率最高，达到7.55%。

如果结合流动性考虑，' 创业板A、信诚800有色A、' 国泰医药A、申万环保A、' 申万证券A和信诚800医药A等隐含收益率超过7%。而单日成交额较大的分级A份额也有较大估值提升空间，应该享有流动性溢价。

此外，即将到来的岁末年初定期折算也值得关注。所谓定期折算，是指在每年固定的时间，分级基金A份额单位净值超过1元的部分(即约定收益)折算为基础份额分配给A份额持有人，投资者可以赎回折算而来的基础份额获取约定收益。

由于A份额不能直接赎回且处于折价交易状态，而基础份额按净值申赎，不存在折价，这也意味着通过定期折算，A份额可以将原本处于折价的部分资产以平价卖出，定期折算因此对高折价、高净值的分级A份额是一大利好。

根据基金契约，大部分分级基金在每年的12月15日或1月2日进行定期折算，如昨日就有信诚800医药A、信诚800有色A、招商' 300高贝塔A、信诚800金融A、' 富国互联网A、富国军工A、' 信诚300A等多只A份额实施定期折算，那些折价率越大、单位净值越高的分级基金A份额越受益于定折。

不过，由于大多数分级基金A份额将于1月2日(非交易日将延后)折算，当前投资者可逐步布局那些高净值高折价的分级A，其中申万收益值得重点关注，该基金目前单位净值为1.1098元，折价率为21.43%，假设定折后折价率不变，以上周五收盘价持有该基金参与定折的收益率为2.7%，在所有分级A份额中最高。

震荡市下分级B如何操作？

上周股市的大震荡，前期风头最劲的杠杆基金“躺着中枪”。天天基金网' 数据统计显示，在12月9日大面积跌停后，12月10日B基金的表现依然偏弱，15只跌停，67只B基金出现下跌，但仍有新华中证环保B等5只涨停。

对于后市操作，理财专家指出，指数杠杆基金的' 业绩表现首要还是取决于所跟踪指数标的内的' 个股走势，因此投资者还需判断指数后市走势。尽管从股市大势来看，杠杆基金的调整空间可能相对有限，但也需要防范投资者心理层面的恐慌和市场套利手段可能造成的折价风险。

不过，指数杠杆基金基于本身三类份额的分类和产品设计，还可通过整体折溢价套利、向下折算套利、' 股指期货套利等多种手段实现资产增值。以新华中证环保为例，如果大盘延续走牛，中证环保产业指数的上涨带动新华中证环保产业指数母基金的上扬，即使新华中证环保B基金大幅下跌出现折价，投资者仍可以进场买入A基金，然后通过合并交易，得到母基金后在一级市场赎回，规避杠杆B份额的折价风险。

(吴玥)