市场分析：疲软经济下的牛市顺水鱼财经

在中国股市的历史上，股市的表现和宏观经济出现背离几乎已是常态，至少从短期而言，中国股市并不是经济的晴雨表。在过去中国经济以两位数增长时，股市并没有跟随上涨，因为过热的经济通常伴随着通货膨胀，通货膨胀在很多年里都是中国经济的头号敌人，而为了治理通货膨胀，货币政策会持续收紧，股市也鲜有大涨机会。反之，当宏观经济下行时，货币政策大幅放松，反而给压抑已久的股市提供了上涨的土壤。这一轮股市上涨，其动力也基本上来源于此。

随着' target='_blank' >央行上半年开始通过各种创新性工具手段对市场“花样放水”，定向降准、短期流动性调节工具SLO、中期借贷便利MLF操作、抵押补充贷款工具（PSL）等等，各种此前闻所未闻的新名词层出不穷，' 股票 市场就已经敏感地意识到货币政策的转变已经开始，' 上证指数从2000点附近稳步上涨，先知先觉的投资者开始提前进场。随着宏观经济下行压力越来越大，货币政策放松的尺度也越来越开放，11月21日，央行突然宣布降息，货币政策的调控终于不再羞羞答答，A股市场也应声而起，从降息之日至12月第一周，10个交易日内，上证指数大涨500点，涨幅20%。

更加意味深长的是，进入12月以来，以金融股、“两桶油”为代表的超级蓝筹股连续涨停，A股市场以最简单粗暴的方式实现了指数上涨，一天的成交金额突破创纪录的1万亿元，这种能量已非一般机构和散户所能为。这也就意味着，在当前的中国经济背景下，股市可能还将被赋予更加重要的角色。

长期以来，股市在中国经济体系中一直处于边缘化的地位，在融资功能上，股市远远不及银行，在拉动经济增长上，房地产是当之无愧的老大，所以在过去很多年里，一旦中国经济遭遇麻烦，政府出面拯救的不是房地产就是银行，中国股市虽然长期熊市，而且救市呼声不绝，但是很少被提到战略高度加以重视。今天的中国经济面临的复杂性前所未有，某种意义上可能比以往任何时候都需要一场大牛市。

今年中国经济的重要任务之一是降低实体经济的融资成本。从8月份国务院发布《关于多措并举着力缓解企业融资成本高问题的指导意见》，提出10条具体措施解决融资成本问题，到今年11月，国务院再次推出新的10条举措，在经济下行压力面前，降低企业融资成本成为政府工作的重中之重。央行也是穷尽各种办法来实现这一目标，但是实际效果并不理想，直到今年11月祭出降息的终极武器，但即便如此，降息也未必能从根本上解决实体经济的融资贵问题，由于我国众多行业产能过剩，大量国有背景的僵尸企业只能依靠银行贷款苟延残喘，挤占了大量原本应该流向中小企业的资金。而在贷款利率市场化的背景下，中小企业的议价能力极弱，央行即使降息，也只能对贷款利率起到名义上的引导，但实际上反而可能更加提升中小企业的融资成本。

如果通过银行融资体系降低企业融资成本成为一个死结，那就有必要转换思路，通过改变我国的融资体系来实现。长期以来，我国的融资体系以银行体系的间接融资为主，而来自资本市场的直接融资占比只有15%左右，这样的融资结构和发达国家刚好相反，相比之下，直接融资的成本远低于银行体系的间接融资，如果想要降低企业的融资成本，一个健康发展的股市必不可少。在中国股市的历史上，由于熊多牛少，因此屡屡出现融资中断的现象，更加弱化了资本市场的融资功能，在今天中国经济亟需解决融资贵的背景下，股市无疑可以担当起更富战略地位的角色，大量的中小企业可以通过股市实现融资，当然，前提是A股市场必须长期牛市。

一个良性发展的股市，还可以帮助中国经济实现从投资向消费的转型，投资者在股市获得合理回报之后，消费能力和消费信心都会大大增强。中国经济一直努力寻求向消费型经济转型，近年来消费对于经济的拉动作用虽然有所增强，但是在“三驾马车”中的占比也就维持在50%上下，和发达经济体80%甚至更高的贡献率相比还有相当大的差距。而且更为关键的是，每当中国经济出现下滑之时，能够担当重任的还是投资引擎，消费对于经济的拉动作用始终难有实质性突破。其中最核心的因素自然还是民众收入有限，以及对未来收入预期不乐观。在过去中国经济两位数增长的时代，中国的消费引擎都难以真正启动，随着未来中国经济增速下滑至7%甚至更低，民众的收入增长预期也随之降低，消费转型可能更加遥遥无期。这就需要在工资收入之外，为民众创造更多的财富机会。2007年10月，“十七大”报告首次提出，创造条件让更多群众拥有财产性收入，不过可惜的是，当时恰逢股市开始从6000点的历史高位下跌，很多投资者的财富大幅缩水，至今没有恢复，财产性收入对很多人也只是一个遥不可及的梦想。继当年“十七大”首次提出“创造条件让更多群众拥有财产性收入”之后，十八届三中全会也再次提出：“优化上市公司投资者回报机制，保护投资者尤其是中小投资者合法权益，多渠道增加居民财产性收入。”只有A股市场迎来一轮长期牛市，连续在“十七大”和“十八大”做出的承诺才不会沦为空谈。

一个健康发展的股市还可以在很大程度上缓解房地产泡沫。我国房地产市场的价格在过去10年被推至高位，很大部分原因在于国内投资渠道匮乏，尤其是股票 市场长期疲软，这使得房地产被赋予了太多的投资属性。如果股市能够给予投资者合理回报，居民资产配置房地产的需求就会大大减弱。

在经过了一年的低迷期之后，目前国内的房地产市场又来到了一个相当微妙的阶段。由于经济下行压力增大，央行连续对房地产市场释放重大利好，首先是在国庆前夕发布房地产信贷新政，对房地产信贷政策大幅松绑，随后又在11月份宣布降息。以过去几年房地产的经验来看，2009和2012年的楼市大幅反弹，都是在相关政策刺激下所致，这一次央行再次对房地产市场送上大礼，这也使得房地产的走势增加了很多变数，央行宣布信贷新政和降息之后，部分一线城市的成交量已经明显回暖。如果国内房地产市场因为这一次央行的刺激而迎来第三轮大幅上涨，民众对房地产调控的信心将会基本上消失殆尽，未来房地产市场乃至中国经济都将酝酿更大的风险。

不过这一轮股市强势上涨，可能会很大程度削减房地产市场的上涨预期，在' 大盘蓝筹股的拉动下，股指在短时间内迅速拉升，各种在股市上暴富的传说又开始流传，这种狂热的情绪很容易让人回到2007年。股市的火爆打消了很多人的炒房热情，卖房' 炒股成为当前的流行语，在楼市刚出现回暖之际，股市的火爆转移了人们对楼市的关注，也很难说不是一种巧合。

尽管股市对于当前的中国经济具有重要意义，但是中国经济需要的是一轮长期健康发展的牛市，而不是短时间内迅速暴涨的股市。对于很多投资者而言，2007年股市的暴涨暴跌应该还记忆犹新，大部分投资者不仅没有从这轮牛市中赚钱，反而被深度套牢至今。近期的中国股市虽然迎来了久违的牛市，但是这种通过拉动大盘蓝筹股的暴力上涨很难长时间持续，只有改变这种暴风骤雨式的上涨，才可能迎来一轮真正的牛市，否则，这一轮' 行情留给大多数投资者的又只会是伤痛的记忆。