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编者按：回顾2014，物流行业暗潮涌动，改革红利开始逐步释放。物流板块今年整体涨幅已经达到58%，在板块中居前。预计还有多项政策在酝酿中，可望在2015年陆续出台，这一系列文件成为今后一个时' 期指导物流业发展的纲领性文件。改革为交通运输行业的最大红利，将是推动物流板块的主要动力，2015年将继续迎来物流业整合的浪潮，也将迎来多只物流' 股票 的IPO。
政策红利待释放
物流运输需求增速的稳中趋缓导致物流费用增速大幅度回落。据统计，今年前10个月，物流需求增速呈现稳中趋缓的态势，全国社会用于物流活动的费用增幅已大幅度收窄。这表明物流运输需求增速的稳中趋缓导致物流费用增速大幅度回落，中国的物流企业必须要挖掘新的利润增长点。
物流企业整体经营环境一般，业务模式平淡。2014年前三季度，已上市的物流类公司，主要营业收入的增幅超过20%，但净利润增幅不到13%，而且营业成本的增幅要略大于营业收入的增幅。这从另一个侧面表明，物流企业整体经营环境一般，业务模式平淡。
政府提高对物流的重视程度，多项利好频出，有利于物流业态整合。今年6月国务院常务会议讨论并通过了《物流业发展中长期规划（2014-2020年）》。该文件一方面要深化物流业管理体制改革，建立统一开放、竞争有序的全国物流服务市场；另一方面要发挥市场配置资源的决定性作用，着力提升物流企业规模化、集约化水平。该《规划》的编写历经3年，期间物流行业发生巨大变化，尤其是今年的京东和阿里上市，把交运物流拉高到一个新的战略层次，同时开放国内市场，让外资物流进入。
同时，“一带一路”、' 自贸区扩容等政策多层利好叠加，物流板块的' 个股也跟随这样的浪潮，随政策起舞，演绎出波澜壮阔的走势图。
未来，特色物流、现代化物流聚集及业务模式的创新将成为物流企业创新发展的必然选择。我们认为，在国际跨境物流、冷链物流等方面，将会有重大投资机会。
跨境物流机遇多
展望2015，迎接改革主题，物流跨越国境迎来新契机。物流业也将继续迎接整合的浪潮，且将迎来多只物流股票 的IPO。
跨境电商物流主要是针对中国大陆市场的进口物流。我们估算，2014年可纳入' 海关归口统计的进口跨境电商零售额预计达到600亿元，2015-2016年可翻2-3倍，预估达到1500-3300亿元。另据' 中国电子商务研究中心预测，2018年中国的海淘人数将达到3500万，海淘规模达到1万亿元。
“一带一路”将推动国际物流发展，积极构建服务于全球贸易和营销网络基础设施工程基建类项目是中国走出去的主要抓手之一，包括建筑、交通、装备制造、水利工程等方面。只要中国企业有业务订单的地方，就需要跨国物流企业的支持。因此国际网络齐全是跨境物流业的重要核心竞争力之一。如果再辅助门槛极高的工程工业品跨境运输，则企业将可筑起宽阔的护城河。在跨国贸易方面，中国已是世界第一货贸大国。
2014-12-12 类别：' 公司研究机构：' 中金公司研究员：沈晓峰 杨鑫
[摘要]
公司近况公司近期陆续推出E飞中国、阳光海淘两个网站，积极试水海淘，我们认为公司一直稳扎稳打地推进海淘业务，态度较以往更为积极，而市场预期过低，预期差较大，重申推荐评级，上调目标价至22元。
评论性价比和可靠性是公司获取海淘市场份额的两大利器。涉足货代业务几十年，公司成为国内排名靠前的航空货代，并具备全球化网络，在主要市场拥有自有的仓库、车辆，或长期合作的供应商；和海关多年的合作，让其成为全国唯一获得六个跨境电商试点城市报关资质的物流公司。这都决定公司在提供海淘全程海外物流服务时，具备行业领先的性价比和可靠性。
试水措施频频，积极探索海淘之路。除和京东、' target='_blank' >天猫国际合作外，公司近期陆续推出E飞中国、阳光海淘两个网站，前者和海外电商合作、扮演阳光转运公司角色，后者试水B2C，为未来提供增值服务、抢占更多物流供应商市场份额积蓄经验。
市场预期过低，但只有厚积，才能薄发。目前市场认为公司推行海淘业务1年，但仍未有明显的' 业绩贡献，不看好这个老牌国企的新业务。其实公司今年主业利润率同比改善，除行业转暖外，还得益于海淘业务的开展。此外，在这1年多的时间内，公司获取了所有城市的报关资质、和国内外电商均开展了合作、公司内部态度较以往更为积极、包括新上线的2个网站，均表示公司耗费了大量时间打基础，对于B2C阳光海淘这个新生事物，公司做足了功课，但市场对此的预期从早前的过高转为现在的过低，因此公司未来业绩具备超预期的可能。
估值建议我们认为海淘市场大且增速块、阳光化趋势不可逆，公司受益显著，重申推荐。耗费1年时间打好的基础，有望在明年带来量的快速增长，小幅上调公司2015年净利润6.5%至9.86亿，合每股1.09元。调整后，公司2014和2015年市盈率分别是25.8x和14.8x。
采用分部估值法，我们给予2015年主业20xPE，DHL15xPE，加上帐上现金和股票 ，市值198亿，对应目标价22元，因此，上调目标价10%至人民币22元。
2014-11-26 类别：公司研究 机构：' 中金公司 研究员：杨梦雪
[摘要]
公司近况通过对母公司特种箱业务的收购，' howImage('stock','1_600125',this,event,'1770') 铁龙物流(' 600125,' 股吧)于2006年开始开展铁路特种箱业务。此后公司利用既有箱型拓展新业务并投入一系列新箱型，更加注重市场需求和全程物流服务。作为第一批经营铁路特种箱且规模相对较大的上市公司，铁龙物流是未来铁路货运集装箱化趋势下的隐形领跑者。
评论铁路货运集装箱化进程中的领跑者。铁路集装箱运输有运距长、运量大、运价低、效率高和全天候等优点，但我国由于运力不足，铁路集装箱发展滞后，集装箱货运量占总体货运量不到3%，相比国外20%~50%的比例相去甚远。随着运能释放，推进集装箱运输成为必然，预计到2020年，铁路集装箱化率将接近10%。
铁龙物流依托铁路特种箱运输专营权的优势，必将成为未来集装箱化的领军人。
铁路货运临港业务下滑，新型特种箱业务成为公司主要盈利增长点。今年铁路货运及临港业务受运输结构影响出现不利变化，上半年铁路到发量同比减少17%，毛利（占总毛利54%）下滑26%，传统箱型如木材箱、水泥罐箱和干散货箱发送量大幅减少，不锈钢罐箱、冷藏箱等新箱型发送量则同比增长40%。公司仍在分批购臵2000个氧化铝集装箱和2000只不锈钢罐箱，为未来增长铺路。在铁路货运临港业务不景气的情况下，特箱业务或将成为公司主要盈利增长点。
受托管理中欧班列，有望将模式复制，优化业务结构。中欧班列货运穿行多个国家，需要转关换轨，流程相对较为复杂。铁龙物流是国内第一批从事专业集装箱运输的企业，有相对较丰富的经验和优异的管理能力，能够起到降本增效的作用。此次受托管理可能只是未来系统管理中欧班列的第一步，我们认为公司有望在此领域复制受托管理模式，优化公司目前的业务结构。
估值建议铁龙物流的特种箱业务成长性和发展空间具备吸引力，估值较同业有溢价，目前铁龙估值是2015年26.2倍市盈率。我们维持2014/15年每股' 盈利预测0.26/0.28元不变，同比增速为-20.4%/7.9%，维持中性评级。
风险特种箱发展不达预期。
2014-09-30 类别：公司研究 机构：' howImage('stock','1_600837',this,event,'1770') 海通证券(' 600837,' 股吧)研究员：林' target='_blank' >周勇虞楠
[摘要]
1.公司正处于业务转型期，机遇很明显，主要有：
（1）沪渝、沪蓉动车贯通后，游览长江三峡的方式有所变化，传统的“4天3晚”游可能会逐渐被“1日游”或“2日游”取代，而“宜昌-奉节”段是长江三峡的精华段，因此，宜昌有望迎来游客较快增长的时代。
（2）宜昌所处的鄂西区域，生态完好、' 旅游资源丰富；“交运*两坝一峡”、“交运*长江三峡”车船结合的新的旅游交通形式受到旅客欢迎，而且将“一江”（长江三峡）与“两山”（神农架、武当山）及其他旅游资源有机结合，实现良性互动；高铁贯通后，鄂西旅游产业有望迎来黄金发展期；（3）宜昌作为省域副中心城市、鄂西生态文化旅游圈核心城市，将成为鄂西旅游产业的核心区域，而公司几乎控制了宜昌全部的客运站场和长江客运码头，这些是鄂西旅游的大动脉和大入口。
（4）三峡1日游产品——“交运*两坝一峡”已进入快速、良性发展阶段；三峡2日游产品——“交运*长江三峡”也即将推出；通往宜昌主要景区的“交运*景区直通车”也初具规模。可以这么说，面对宜昌乃至整个鄂西旅游业的未来，公司已做了比较充分的布局。
（5）当地政府的大力支持，比如：确定公司为三峡旅游新区投资主体，将“三峡游客中心”设立在公司所属的宜昌港客运站，三峡游轮中心项目由公司控股子公司开发，西陵峡口风景区文化旅游项目交由公司主导开发。
（6）公司以前主要从事客运业务，在精细化管理方面做得很好；旅游业本质上是服务业，良好的管理能力，是未来成功的关键。
2.当然，公司面临的挑战也是显而易见的：
（1）相比高铁，中长途汽车客运劣势明显；高铁网逐渐形成，公司道路班线客运特别是中长途客运业务已经受到严重影响。但公司道路客运业务产业结构调整已经完成，城乡客运一体化实施已经初见成效，道路客运业务已经企稳回升。（这是公司最主要的利润来源）。
（2）渝东鄂西及川江综合交通格局的变化，也必将影响公司的旅客运输业务。
（3）业务转型，需要大量的资金支持、智力支持。需要公司在发展战略、资金资本运作、激励机制、人才储备等方面做出相应的调整。
公司目前从事的客运业务，也是用服务打动旅客的行业，与旅游业本质相同，且公司在该领域做得很好；在地方政府的支持下，如若能适当借助资本市场的力量，我们对于公司的成功转型抱有信心。
我们认为，公司最困难的时期或许即将过去，从2015年起，公司有望重新恢复增长（传统客运业务受冲击幅度最大的时期已过、旅游业务利润贡献有望持续增加）。我们预计2014-16权益利润分别为5700、6700、8900万元，对应EPS0.43、0.51、0.66元；我们给予“增持”评级，目标价18.2元（对应2.8倍PB）。
风险提示：转型过程艰辛且存在不确定性、传统客运业务压力超出预期、后续资本支出需求大、突发事件。
2014-10-30 类别：公司研究 机构：' target='_blank' >国泰君安研究员：糜怀清 郑武
[摘要]
本报告导读：公司的现金流以及网络优势构成价值底部，公司兼并收购或者向其他产业延伸步伐可能加快，新站投产以及老站资产盘活将进一步提升公司价值。
投资要点：
维持增持评级。2014年前三季公司实现营业收入、归母净利润20、0.9亿，增13.8%、-21.9%；Q3单季营业收入、归母净利润增18.8%、-14.1%，三季度EPS0.1元，由于成本的快速增长，业绩低于我们0.12元的预测。
维持2014-16年的EPS至0.51、0.49和0.52元的预测，维持增持评级。
人力成本增长拖累公司业绩表现。我们预计收入增长主要来自汽车销售以及客运收入的增长，但是由于人力成本高于收入的增速，拖累了主营业务的表现。2014年4月公司设立鹰潭公交公司，以及人力成本的增长导致第三季度管理费用同比增加1226.4万（+23.6%）。
公司兼并收购或者向其他产业延伸步伐可能加快。截至9月30日，公司持有现金5.3亿，预计2014年的经营活动净现金流接近4亿。2014年9月公司' 公告申请5亿贷款，根据公司的发展战略—“依托客运业务优势基础，以旅游业务为核心构建大旅游产业，加快物流产业发展”，及公司现有物流资产较多的情况，我们认为公司加快既有客运业务的兼并收购（过去13年持续收购战略），进军旅游或者其他产业的步伐可能加快。公司现金流充沛，未来资本的回收与运用很大程度上决定了公司的长期前景。
新站投产以及老站资产盘活有助于进一步改善现金流。南昌西、南昌及抚州综合客运枢纽预计2015年投产。新的客运枢纽投产后，现在使用的抚州长途车站、南昌地区的徐坊、青山客运站将来三年可以逐步盘活。如土地被收储或者采取其他形式的商业开发，将有助于公司利润的增长。
风险提示：客运量下滑及高铁分流超预期，未来资本运作的审批风险。
