客服热线：
手机版
二维码
类别：' 行业研究机构：' howImage('stock','1_600109',this,event,'1770') 国金证券(' 600109,' 股吧)股份有限公司
事件。
证券业协会发布《'私募股权众筹融资管理办法(试行)(征求意见稿)》:1)' 券商可以直接提供股权众筹融资服务,在相关业务开展后5个工作日内向证券业协会报备;2)股权众筹平台应当在证券业协会备案登记,并申请成为证券业协会会员;3)向特定对象非公开发行,不超过200个实名投资者;4)众筹项目不限定投融资额度,股权众筹平台不得兼营P2P 等。5)投资者门槛较高,如投资单个融资项目的不低于100万元的单位或个人等。
评论。
凸显券商在金融改革创新中的重要地位。根据《办法》:“股权众筹平台应当在证券业协会备案登记,并申请成为证券业协会会员”,申请加入协会需符合《中国证券业协会章程》第三章第十二至第十四条规定的机构可(分为法定会员、普通会员和特别会员),基本是券商及与券商相关的机构才可以成为协会会员。从这点看,众筹基本是交由券商来经营。
券商从事众筹融资是在发展' 新三板后对于多层次资本市场的进一步丰富,对于拓宽中小微企业直接融资渠道、完善券商服务实体经济发展功能方面具有重要意义。将众筹规划化发展既显示了监管对该业务的重视,也进一步凸显券商在此轮经济改革、金融创新中的重要地位,未来券商的创新将异彩纷呈。从美韩日等多国金融改革、混业经营的历史来看,券商都是各个金融子行业中成长最快、受益最大的子板块。
众筹业务具备较大发展空间。众筹在海外作为近年的新兴工具其发展已如火如荼,2013年全球众筹融资额超过50亿美金。2012年' target='_blank' >奥巴马签署“Jobs 法案”后股权众筹已经成为' 美国初创企业种子轮或天使轮融资的重要组成部分。该业务本身的盈利模式一般是抽取融资额5-10%的佣金。据世界银行的报告预计:众筹“最大的潜在机会在中国,市场规模可达500亿美元”。若以5%的佣金估算,在此预计下盈利空间可达到25亿美金,未来的市场具备较大想象空间。
互联网券商显著受益。对券商而言,众筹项目的获取难度或许并不大,但是如何打通销售渠道、在互联网平台上做好客群经营则更为关键。我们认为,互联网券商在互联网思维及布局上具备先发优势,更受益于以众筹为代表的' 互联网金融创新,这些创新反过来也将进一步提升其客户黏性及价值挖掘。
投资建议。
推荐' howImage('stock','2_000712',this,event,'1770') 锦龙股份(' 000712,' 股吧)、' howImage('stock','1_601688',this,event,'1770') 华泰证券(' 601688,' 股吧)等互联网券商。
有色金属行业:收储预期有望带动稀土板块上涨
暂时保留关税、加大收储,本质上是稀土政策组合转变中的过渡。WTO败诉使得稀土出口关税、配额面临取消。以往以出口管制为前提的政策组合已不适用,必须转向以资源税为核心的政策组合。但由于推进稀土大集团整合、打黑阻力较大,目前提高稀土资源税火候未到。12月16日年出台的《2015年关税实施方案》中,稀土出口关税并未取消,近期2014年的收储传言又起,而且规模可能大超预期,我们推测政府正在选用过渡性政策。
过渡政策的主要做法可能是:1)通过较大规模的收储,一是维持较紧的基本面,推高稀土价格,在出口放开之后,提升稀土的定价权,并且届时可以通过从价计征的资源税(轻稀土25%,重稀土35%)对价格进行调控;二是在价格低位对战略性强的稀土子品种大规模收储,防止出口配额取消后的大量贱价外流。2)继续加快稀土大集团的整合;3)继续加大力度打黑,在“依法治国”+“反腐”背景下,加大震慑力度。4)加快制定《稀有金属管理条例》,以将战略资源的管理纳入' 法律范畴。
泛亚有色金属交易所对铟的商业收储颇具借鉴意义。铟作为中国的优势资源品种(储量全球占比73%,产量是全球原生铟的50%),全球定价一度被日韩企业所控制。2007年中国对铟实施出口关税和配额,导致走私猖獗。
2011年以来,泛亚有色金属交易所成立后,铟的交易(包括交易所内的仓单质押融资交易)日趋活跃。这引起了三个结果,一是铟价出现国内外倒挂现象,中国成为净进口国,3465吨的铟库存(约全球3年的产量)成为中国获取定价权的重要砝码。二是铟价出现国内领涨、国外跟涨局面,这一定程度上实现了铟的国际定价权。三是走私减少。实际上,泛亚交易所已经设立了氧化镝和氧化铽的交易品种。
稀土处于价格底部,库存也较紧张,收储如属实有望带动稀土价格上涨,稀土股有一定参与价值。一是如果将此次收储预期看做政策过渡中的一个重要手段,后续打黑、推进稀土大集团的政策会加快推进,稀土政策环境有望持续向好。二是目前稀土价格处于历史低位,成本支撑较强,且姗姗来迟的2013年收储在目前刚刚实现,此时行业库存处于低位,规模较大的收储如能实现将大概率带动价格上涨。三是稀土由于其独特的战略性,不论是产业市场还是' 股票 市场看,历史上均有极强的投机属性,我们认为,一旦收储预期形成,不仅会影响产业内供应商惜售囤货,从而带动稀土价格上涨;还会影响A股投资者的闻风而动,更何况目前的牛市氛围会将催化剂的效用短期放大。
在A股标的选择上看,建议关注价格弹性较大的南方中重稀土,以及有国企改革预期、' 业绩有望好转的公司。从推荐顺序上看,依次为' howImage('stock','1_600259',this,event,'1770') 广晟有色(' 600259,' 股吧)、' howImage('stock','1_600392',this,event,'1770') 盛和资源(' 600392,' 股吧)、' howImage('stock','2_000831',this,event,'1770') 五矿稀土(' 000831,' 股吧)和' howImage('stock','1_600549',this,event,'1770') 厦门钨业(' 600549,' 股吧)。
风险提示:1)稀土收储预期被证伪;2)稀土大集团及打黑政策执行低于预期;3)需求持续低迷,供应过剩难以缓解,稀土价格上涨乏力或没有持续性。
电子行业:宇顺、合力泰先后设立并购基金点评-产业并购基金成为电子制造拓延的新手段
类别：行业研究 机构：' howImage('stock','2_000750',this,event,'1770') 国海证券(' 000750,' 股吧)股份有限公司
事件:
前日' howImage('stock','2_002289',this,event,'1770') 宇顺电子(' 002289,' 股吧)发布' 公告,出资2850万元与上海娄江共同参与投资设立产业并购基金太仓宇' 创投资中心,基金总规模为人民币1.5亿元,该产业并购基金投资于以电子信息产业应用为主的自动化及智能装备企业。
点评:
上市公司成立产业并购基金并非新鲜事物,成立产业基金的好处在于可以规避上市公司不能收购亏损企业的限制,以产业基金为主体收购小微企业或方案,在上市公司体外培育,成长成熟后注入上市公司。
宇顺是行业内继ST合泰之后第二家成立产业并购基金的企业,同时宇顺也一定不会是最后一家。零组件类企业,特别是合力泰、宇顺、超声、' howImage('stock','2_002456',this,event,'1770') 欧菲光(' 002456,' 股吧)、信利这类具备较长产业链布局的触摸屏或显示屏类公司未来都有可能成立此类产业并购基金,为什么?屏幕,人机交互界面是所有智能设备都必须具备的东西,“触控+显示+背板”模组在某些智能设备中的成本比例可能会达到30%以上,触显类企业由于自身的先发属性在智能设备制造中天生就具有生产布局和成本方面的优势。
上市公司先后成立产业并购基金的风潮也确实反映了目前触控类企业激烈的竞争生存环境,必须由制造向产品段延伸,或者说需要自己来主动培育产品,即从传统单纯接单代工制造向主动引导产品设计制造拓延。可能有的投资者会提出担心:制造业参与产品制造是否会直接面对品牌商的竞争?这种思路的出发点是:种田的都出来直接卖菜了,岂不是要和菜贩子发生直接冲突?我们认为并非如此,从目前了解到的情况来看,宇顺、合力泰这类公司成立并购基金的目的主要是并购一些处于初级阶段,自身规模有限,甚至于还未能实现盈利的智能装备类小新企业(其卖点在于产品设计和思路有创新,但自身资金量小,制造生产无经验,和合力泰、宇顺这类制造类平台公司组合是一种很好的搭配)。这种产业基金的经营模式是:投资这类较有创意的智能设备类企业,通过上市公司的制造品台和生产工艺做出能实现市场化销售的产品,再给品牌厂送样,得到品牌厂或市场认可后贴品牌厂的牌并借用其渠道进行销售。因此,前述竞争逻辑其实是不太会存在的,最终还是会和品牌厂合作。而且目前无论是厂家也好,终端品牌厂也好,对于智能终端纯硬件的销售其实是不太感冒的,这不是盈利的重点--大家在意的其实是通过智能终端销售铺开后,所取得的用户的使用' 数据与流量分发。
我们认为产业并购基金其实是在终端智能化、互联化的大趋势下,国内电子制造厂面临激烈竞争的一种自发延伸,未来产业并购基金将会成为此类制造类企业的常态配置,并购基金对于上市公司而言短期影响相当有限,其期冀在于未来的日子里是否能够成功通过此类基金收购到足够好的设计或创意方案,从培育到成熟再到注入上市公司,对于估值的提振需要较长的发酵周期。从公司的维度来看,成功几率与公司自身产业链覆盖长度会有一定程度的正比例关系,覆盖产业链较长的公司不仅能有效降低生产成本,还能以自身覆盖为平台,拥有更多产业延伸的机会,实现更长的产业链覆盖与延展,以此考量,*ST合泰、信利、欧菲光这几家行业内的平台类公司无疑拥有较大优势,宇顺和超声次之。
风险提示
1.电子制造零组件业内竞争加剧,公司间整合风险加大。
2.整合公司无法形成有效产品,公司投资难以形成有效收益。
空调行业11月数据点评:出口拉动行业增长
产销保持稳步增长,环比上月基本持平。
11月空调行业产量同比增长6.5%,销量679万台,同比增长6.8%,销量增速环比上月基本持平,主要受出口拉动。11月库存同比增加25.0%,库存内销比升至1.89,库存水平较以往同期偏高。
内销增速波动,出口显著回升,主要受美洲和亚洲拉动。
11月空调内销442万台,同比减少0.3%,最近几个月增速在零上下波动,我们预计未来几个月内销仍将受前期房地产销售不佳的负面影响,但我们估算近期交房面积同比回升,应有助明年下半年空调销售。11月空调出口237万台,同比上升23.1%,主要受美洲和亚洲拉动,同时去年4季度出口基数较低,欧洲政治局势稳定后,我们预计未来几个月增速仍将可观。
格力海尔内销表现较好,美的出口高增长。
11月格力同比增长3.3%,慢于行业主要受出口较慢的影响,但国内市占率继续提升(同比上升1.5个百分点)。11月美的销量同比增长9.2%,主要受出口同比增长33%拉动,内销仍然偏弱,但公司近期加大了以旧换新的促销力度,12月表现有望改善。海尔11月销量保持稳定增长(同比+7.1%),特别是内销有所回升(同比+10.9%),市占率重新上升。
出口回暖,我们对板块继续乐观。
空调行业出口逐步回暖,在内销疲弱的情况下有助维持行业增长。虽然前期板块估值较有所回升,但我们认为年底估值基准切换,相对2015年的估值仍处于较低水平,而近期交房面积逐步改善和出口回暖等积极因素并未体现,我们对板块继续维持乐观,认为目前是较好的投资时点。推荐资产注入及治理改善的' howImage('stock','1_600690',this,event,'1770') 青岛海尔(' 600690,' 股吧),空调市占率回升的' howImage('stock','2_000651',this,event,'1770') 格力电器(' 000651,' 股吧),及出口高增长的' target='_blank' >美的集团。
传媒行业-展望产业格局重塑后的投资机会:韬光养晦后,蓄势再发时
类别：行业研究 机构：' howImage('stock','2_000783',this,event,'1770') 长江证券(' 000783,' 股吧)股份有限公司
要点:
2014韬光养晦:温和' 行情下产业格局悄然重塑。
2014年传媒板块走势相对温和,根本原因在于经历了2013年的强劲上涨后2014年进入到了逻辑检验和消化估值阶段,市场情绪有所降温。但正所谓韬光养晦,市场温和间产业格局悄然重塑:其一、上层发布了诸多推动文化产业发展及支持国资企业整合转型的政策,国资传媒企业迎来了腾飞契机,而实质性的案例也已密集出现;其二、互联网巨头纷纷深度布局文化娱乐产业,在新媒体时代流量与内容的融合趋势开始显现;其三、并购呈现跨界转型的特性,本质来自于企业转型需要及并购双方利益诉求的双重驱动,同时IPO开闸,从而导致2013年的并购逻辑逐渐被消解,资本平台富化的情况下协同性将回归本位。
核心演进逻辑:关键资源影响产业变局与发展态势。
影响产业变局与发展态势的关键资源体现在两个方面:其一、作为具备宣传职能的特殊产业,上层意志与政策的影响力毋容臵疑。表现在两个维度:1、政策支持将惠及产业发展,税收优惠、财政补贴等直接经济扶持以及推动体制改革等软性支持都对企业有实质帮助;2、国资传媒集团在政策及牌照等方面都拥有先天优势,在政策驱动的产业演进中最为受益。
其二、随着互联网崛起,渠道格局已经发生深刻变化,互联网对于文化娱乐产业愈发具备决定性影响,二者融合成为大趋势,因而对于文化传媒企业特别是以内容为核心的企业而言与互联网渠道/流量的结合程度将影响长期成长性。
2015蓄势再发:投资机会展望。
基于上述产业变化和核心逻辑,我们重申对以下投资主线的推荐:1、国资传媒集团改革转型驱动基本面持续改善,带动市值提升,推荐标的:' howImage('stock','1_601098',this,event,'1770') 中南传媒(' 601098,' 股吧)、' howImage('stock','1_601801',this,event,'1770') 皖新传媒(' 601801,' 股吧)、' howImage('stock','1_601928',this,event,'1770') 凤凰传媒(' 601928,' 股吧)、' howImage('stock','2_000917',this,event,'1770') 电广传媒(' 000917,' 股吧)、' howImage('stock','1_600576',this,event,'1770') 万好万家(' 600576,' 股吧);2、与互联网、一线卫视等优势渠道建立深度合作的优质龙头,推荐标的:' howImage('stock','2_300133',this,event,'1770') 华策影视(' 300133,' 股吧)、' howImage('stock','2_300291',this,event,'1770') 华录百纳(' 300291,' 股吧)、' howImage('stock','2_300251',this,event,'1770') 光线传媒(' 300251,' 股吧)、' howImage('stock','2_300336',this,event,'1770') 新文化(' 300336,' 股吧);3、至少2-3年具备爆发力的成长性细分行业,推荐:(1)数字营销与移动营销,标的:' howImage('stock','2_300071',this,event,'1770') 华谊嘉信(' 300071,' 股吧)、' howImage('stock','2_300242',this,event,'1770') 明家科技(' 300242,' 股吧)、' howImage('stock','2_300063',this,event,'1770') 天龙集团(' 300063,' 股吧);(2)互联网金融,标的:' howImage('stock','2_300059',this,event,'1770') 东方财富(' 300059,' 股吧)、' howImage('stock','2_300033',this,event,'1770') 同花顺(' 300033,' 股吧); (3)电商O2O和供应链金融,标的:' howImage('stock','2_300295',this,event,'1770') 三六五网(' 300295,' 股吧)、' howImage('stock','2_002095',this,event,'1770') 生意宝(' 002095,' 股吧); (4)体育相关产业。
类别：行业研究 机构：' howImage('stock','2_000562',this,event,'1770') 宏源证券(' 000562,' 股吧)股份有限公司
投资要点:
混改将带来股权激励新巅峰
股权激励将为券商信用业务带来千亿蓝海
报告摘要:
股权激励行权融资业务正式启航。随着股权激励的逐步推进,其衍生的巨大融资需求成为券商资本中介业务发展的新蓝海。目前,已有多家券商向交易所申报开展上市公司股权激励行权融资业务和限制性股票 融资业务,上市券商中海通、光大、兴业等已于近期获得了开展上市公司股权激励行权融资业务试点的资格。
混改将推动股权激励迎来新巅峰。自' target='_blank' >证监会颁布《上市公司股权激励管理办法》以来,越来越多的上市公司选择股权激励的方式实现对公司高管团队和技术骨干的长效激励,2014年,已有230家上市公司推出了股权激励方案。随着混合所有制改革的不断推进,国有企业股权激励的障碍正不断清楚,股权激励将成为提升国有上市公司经营效率的必然选择。因此混合所有制改革将推动股权激励迎来新的巅峰。
股权激励将为券商信用业务带来千亿蓝海。《上市公司股权激励管理办法》规定,上市公司全部有效的股权激励计划所涉及的标的股票 总数累计不得超过公司股本总额的10%。根据现在A 股35万亿元的总市值来计算,股权激励计划最大行权市值的理论上限为3.5万亿元,按照5%息差计算,券商总计可获得1750亿息差收入。如果考虑所得税的融资需求,则券商又将获得百亿级的息差收入,因此股权激励行权融资业务的市场盈利空间或将达到2000亿左右。
投资建议:券商资本中介业务的发展空间仍然很大,目前仍处于供给约束和资金约束的阶段,提高' 保证金比例及证监会对券商信用业务的核查只会提高质押要求,在需求端进一步压缩券商高风险客户,在需求过剩的背景下,这些政策只会降低券商信用业务的系统性风险,不会影响券商的信用业务规模。同时股权激励行权等创新型信用业务的推出为券商信用业务长期快速发展提供' 新动力(' 310328, ' 基金吧)。因此之前市场对于资本中介业务规模缩水和风险爆发的担心正在逐步化解,券商第二波牛市行情正在强势回归。我们认为资本中介业务仍是券商中短期业绩增长的重要支撑。看好融资渠道和融资成本均有优势的大型龙头券商' howImage('stock','1_600030',this,event,'1770') 中信证券(' 600030,' 股吧)、' howImage('stock','1_600837',this,event,'1770') 海通证券(' 600837,' 股吧)。
医药行业:政策风起,群雄逐鹿
类别：行业研究 机构：' target='_blank' >国泰君安证券股份有限公司
摘要:
医药电商将有望成为贯穿2015全年的主题投资板块。医药电商2015年起将进入政策驱动期,综合考虑:政策的开放式顶层设计性质、新产业起点足够低、相关公司存量业务基本面支撑度高、因电商初期“不挣钱”的观念深入人心从而使二级市场验证期更长---我们认为医药电商将有望成为贯穿2015全年的主题投资板块。
医药电商潜在市场空间巨大。2013年中国药品整体市场规模约1.4万亿元,而网上药店约42亿元,比0.4%,无论从相对还是绝对空间看,医药电商都有巨大增长空间。1)B2B 业务因各地都建立有非营利性的药品集中采购的平台,并没有衍生出足够大的商业市场规模,企业主要介入模式是提供技术支持服务,市场规模较小。2)B2C 业务暂无行业龙头产生(最大的健一网2013年销售额仅3.8亿元),处于多方并进的格局,随着政策逐步放开,预计门诊和零售转换形成的潜在B2C 市场空间约1000亿元,格局上可能会形成1-2家自营平台型企业以及若干家特色细分企业。3)O2O 业务目前处于商业模式探索初期,主要约束是处方来源和医保支付,预计未来可能会形成全国巨头(BAT等互联网巨头)和区域龙头(' howImage('stock','2_002462',this,event,'1770') 嘉事堂(' 002462,' 股吧)、' howImage('stock','2_002727',this,event,'1770') 一心堂(' 002727,' 股吧))共存的格局。
2015年起医药电商将处于政策驱动期。处方药网上销售放开是大趋势,预计《互联网食品药品经营监督管理办法》可能会在2015年上半年颁布。预计销售目录、第三方物流配送标准、电子处方、处方外流、医保对接等系列相关的配套措施有望陆续出台,2015年起医药电商可能会迎来政策出台' target='_blank' >高峰期。
六大维度筛选主题投资标的。1)处方:处方自由流动很大程度上依赖于卫计委主动配合,可重点跟踪医改推进较快的省份,如北京。 2)医保:因医保管理体制本身的复杂性、区域性,区域性优势连锁龙头将会受益,如一心堂、' howImage('stock','1_600881',this,event,'1770') 亚泰集团(' 600881,' 股吧)。3)品种:处方外流之后,不可避免会导致终端价格竞争,掌握大量医院品种资源且有足够谈判能力的商业公司将会受益,如嘉事堂。4)物流:出于药品安全考虑,监管部门可能会对物流配送环节设定相应的标准,物流能力较强的公司将会受益,如' howImage('stock','1_600998',this,event,'1770') 九州通(' 600998,' 股吧)。5)服务:门诊处方分流的主要患者群体是中老年群体,需要优质的药事服务,药师队伍构建基础相对较好的区域性连锁龙头企业将会受益,如一心堂。6)平台:医药电商B2B、B2C、 O2O 未来都会有相应的平台产生,可关注已经有相应布局的公司,如' howImage('stock','2_002603',this,event,'1770') 以岭药业(' 002603,' 股吧)、' howImage('stock','2_002433',this,event,'1770') 太安堂(' 002433,' 股吧)、' howImage('stock','1_600572',this,event,'1770') 康恩贝(' 600572,' 股吧)。给予嘉事堂、一心堂、太安堂、康恩贝、亚泰集团增持评级,给予九州通、以岭药业谨慎增持评级。
风险提示:主题投资短期波动较大,政策出台具体时间有不确定性。
2015年商业零售行业' 投资策略:行业迎来转型,重组和改革投资机遇
类别：行业研究 机构：' target='_blank' >太平洋证券股份有限公司
宏观经济压力犹存 11月PMI 指数下滑,工业增加值增速低于预期。投资、出口增速小幅回落,货币供应增速低位徘徊,经济下行压力犹存。政府或将调低2015年经济增长目标,因此稳增长与促改革将是明年经济政策的两条主线,预计明年的财政和货币政策都会更为宽松。
物价下滑,消费平稳 从近期的消费数据看,2011年以来社会消费品零售总额增速下滑的态势在今年有所缓和,整体延续低位徘徊态势,但重点零售企业情况依然不容乐观,全国百家和50家的整体增速较慢,多个月份甚至出现负增速,显示出当前消费需求持续低迷,市场环境依旧没有改善。受需求持续疲弱影响,CPI 涨幅创出5年新低,已经连续6个月回落。 PPI受国内去产能、美元强劲及' 大宗商品持续低迷影响,持续33个月负增长。通缩的压力增大。
下半年以来行业跑赢' 大盘零售行业三' 季报业绩依然保持下滑态势,未有明显改善,但随着下半年以来市场的走暖,零售行业业涨幅为43.57%,略微跑赢大盘,在29个一级行业中排名9。
行业面临转型重组和改革机遇 在宏观经济增速下滑及电商增速未减的冲击下,实体零售企业面临收入端下滑与成本刚性增长的双重压力,业绩改善压力较大。因此,传统零售企业转型势在必行。途径主要有:1改革国企体制,释放经营活力。2、向全渠道、O2O 等经营模式转型。3、通过并购实现快速扩张,通过资产整合注入或置出资产实现业务跨界和转型。
投资建议 明年零售' 个股推荐逻辑依然是改革+ 并购重组+转型+低估值。个股选择上1、关注国企改革驱动的' howImage('stock','2_000417',this,event,'1770') 合肥百货(' 000417,' 股吧)、' howImage('stock','1_600827',this,event,'1770') 百联股份(' 600827,' 股吧)、' howImage('stock','1_600729',this,event,'1770') 重庆百货(' 600729,' 股吧)等龙头公司。2、向线上和金融产业发力,积极进行资产整合的' howImage('stock','2_002251',this,event,'1770') 步步高(' 002251,' 股吧)、' howImage('stock','1_600704',this,event,'1770') 物产中大(' 600704,' 股吧)。3、具有优质物业,低估值的' howImage('stock','1_600785',this,event,'1770') 新华百货(' 600785,' 股吧)、鄂武商、' howImage('stock','1_600859',this,event,'1770') 王府井(' 600859,' 股吧)等。4、生鲜优势明显,费率控制得当,全国布局稳步推进的' howImage('stock','1_601933',this,event,'1770') 永辉超市(' 601933,' 股吧)。
风险提示 经济增速下降和商业地产泡沫的风险,转型不达预期的风险。
2015年煤炭行业投资策略:潜龙腾渊
类别：行业研究 机构：' howImage('stock','1_601099',this,event,'1770') 太平洋(' 601099,' 股吧)证券股份有限公司
报告摘要:
投资逻辑:1、2014年煤炭行业政策可归纳为缩产量、限进口、减负担, 这一系列政策效应将延续至2015年,煤炭行业盈利将获改善;2、由于2014年的低基数,2015年煤炭行业业绩弹性大增;同时,煤炭属高β值行业, 具有高股价弹性;业绩与股价双弹性叠加,股价可望快速回归;3、2015年, 投资者宜寻找高业绩弹性,高股价弹性的煤炭公司作为投资标的。
煤炭供给缩减或超预期。煤炭行业超能力生产情况严重,超产导致煤炭供过于求,也导致产能过剩假象。政府治理超产意志坚定,下半年出台多个政策治理行业超产;煤炭进口关税上调使部分国家出口中国的煤炭成本提高,使进口量将进一步下滑;煤炭产量与进口量下降或使2015年煤炭供给缩减超出预期。
煤炭需求几无增长。我国能源消费实施总量控制,能源结构也在进行调整, 煤炭将在未来被天然气与非化石能源所部分替代,在能源消费中的占比下降,尽管能源消费总量仍会增长,但煤炭消费增速快速下降,或降至1% 以内。
供给收缩,煤价反弹。供求改善在于供给缩减大于需求下滑。我们预计, 2015年煤炭供给减少8100万吨,需求增长约3500万吨,一减一增之间, 供求将会改善,使得煤炭价格具备了反弹的基础,煤炭年均价格或将比2014年反弹10%左右,达到568元/吨,这一价格处于政府期望的550-660元/吨区间内。
2015年,煤炭行业双弹性叠加。2015年,煤炭行业业绩增长来源有三:1、煤价反弹;2、清费立税;3、利率下降。煤炭公司股价处于长周期底部区域,股价或加速回归。我们维持煤炭行业“看好”投资评级,建议投资者投资高业绩弹性、高股价弹性的个股,如:' howImage('stock','1_600123',this,event,'1770') 兰花科创(' 600123,' 股吧)、' howImage('stock','2_000937',this,event,'1770') 冀中能源(' 000937,' 股吧)、' howImage('stock','1_600403',this,event,'1770') 大有能源(' 600403,' 股吧)、' howImage('stock','1_601666',this,event,'1770') 平煤股份(' 601666,' 股吧)、' howImage('stock','1_600971',this,event,'1770') 恒源煤电(' 600971,' 股吧)、' 中煤能源。
风险提示:煤炭价格反弹不如预期、资源税改革进度不如预期将导致煤炭行业业绩增长低于预期,从而压制煤炭上市公司股价反弹。
环保行业2015年年度投资策略:政策落地促环保行业业绩和估值双增长
类别：行业研究 机构：' target='_blank' >中原证券股份有限公司
报告关键要素:
2015年是“十二五”收官之年,也是法治治国开局之年。我国环境承载能力接近上限,环保产业利好政策有望在新一届政府得到真正的落实,从而促使环保产业真正体现其战略' 新兴产业的定位,实现业绩和估值双增长。
投资要点:
大气污染治理依旧具有好的投资机会。全国雾霾天气在经历多年治理后依旧十分严重,大气污染治理仍将是环境治理投资的重点,带来产业链增长机会。环境检测设备仍处于行业高盈利高增长期;脱硫行业进入运营的稳定增长期,而脱硝则将处于快速增长期;袋式除尘行业将因排放政策趋严而有望加速增长。
污水治理将进入增长爆发期。即将出台的“水十条”将加速污水处理行业的发展,水污染的严峻事实将使得污水治理有望成为下一个环保投资的重点,相应带来市政及工业污水处理、中水回用、处理膜、污泥处置行业的快速增长。
垃圾焚烧发电行业将进入快速增长期。垃圾焚烧发电无论是技术上还是政策上都是解决垃圾围城困境主流方式。垃圾围城的严峻事实和现实的处理缺口将使得垃圾焚烧发电为未来两三年处于快速发展期。
投资策略及主线。(1)相对很多产能过剩的行业,环保行业将会有更大的发展空间和更强的发展动力;(2)环保产业得到国家各种政策的大力支持,政策红利有望下一年得以实现;(3)环保行业具有坚实的业绩基础;(4)估值仍旧较低。建议超配环保行业,给予环保行业“强于大势”投资评级。投资主线。(1)大气污染治理依旧是环保行业投资的重点,大气污染治理行业重点投资标的:' howImage('stock','2_300203',this,event,'1770') 聚光科技(' 300203,' 股吧)(300203)、' howImage('stock','2_002658',this,event,'1770') 雪迪龙(' 002658,' 股吧)(002658))、' howImage('stock','2_002573',this,event,'1770') 国电清新(' 002573,' 股吧)(002573)、' howImage('stock','1_600388',this,event,'1770') 龙净环保(' 600388,' 股吧)(600388)、' howImage('stock','2_300056',this,event,'1770') 三维丝(' 300056,' 股吧)(300056)。(2)污水治理板块有望成为15年的投资热点,水污染治理板块投资标的:' howImage('stock','1_600008',this,event,'1770') 首创股份(' 600008,' 股吧)(600008)、' howImage('stock','2_000598',this,event,'1770') 兴蓉投资(' 000598,' 股吧)(000598)、' howImage('stock','2_300070',this,event,'1770') 碧水源(' 300070,' 股吧)(300070)、' howImage('stock','2_300262',this,event,'1770') 巴安水务(' 300262,' 股吧)(300262)和' howImage('stock','2_300172',this,event,'1770') 中电环保(' 300172,' 股吧)(300172)。(3)垃圾发电项目的在建和在运营项目企业将进入业绩收获期,固废投资领域投资标的:' howImage('stock','2_300090',this,event,'1770') 盛运股份(' 300090,' 股吧)(300090)和' howImage('stock','2_000826',this,event,'1770') 桑德环境(' 000826,' 股吧)(000826)。
风险提示:(1)国内外宏观经济下滑超预期;(2)经济下滑和财政收入减少导致环保政策不能落实的政策风险;(3)行业竞争加剧导致行业订单减少及毛利率下滑的经营风险。
