A股市场风格突变 量化对冲遭遇“暗黑时代”顺水鱼财经

彭洁云

[在今年下半年市场风格突变下，原本年收益率大多在30%以上，回撤极小的量化对冲产品正遭遇“暗黑时代”]

过去两年，以投资' 期货工具、高频交易、主观或量化操作为特征的量化对冲基金，迅速风靡整个高端理财圈，也成为迄今'私募基金业内最旺销的主流产品。在今年上半年，更有私募大佬称，量化对冲基金成为业内“唯一卖得出去的产品”。

然而，在今年下半年市场风格突变下，原本年收益率大多在30%以上，回撤极小的量化对冲产品正遭遇“暗黑时代”。

量化对冲收益急跌

“最近见到做量化对冲的投资人，大家问候的第一句话就是，你的产品关了没有？”在近日召开的' target='_blank' >国泰君安四季度金融工程策略会上，摩根士丹利华鑫基金数量化投资部总监刘钊坦言，在今年下半年' 大盘指数急剧上涨的过程中，量化对冲投资人的日子确实不太好过。

上海一家' 券商资产管理部人士也向《第一财经日报》透露，其所在公司的一款量化对冲产品刚刚遭遇一场差点清盘的险情。“这个量化对冲产品优先级的约定是回撤5%就清盘，前两天大盘指数劲升的时候，优先级产品一度被打到清盘线附近。后来投资经理赶紧把仓位降下来，又做了些期现套利，最后总算是虚惊一场。”

即使是像重阳投资这样的业内领军私募，其量化对冲产品在去年投资回报非常优异的情况下，今年的' 业绩也都跑输沪深300，并有较大回撤。好买基金' 数据显示，在今年沪深300指数涨幅为22.61%时，君享重阳阿尔法对冲1号的同期收益率仅为4.9%，更是在今年5月遭遇了10.38%的历史最大回撤。而重阳对冲1号在今年11月也遭遇了6.6%的历史最大回撤，而今年以来的回报为－10.51%。

“其实从下半年不断回落的月度回撤数据来看，私募大佬' target='_blank' >裘国根对于量化对冲产品的掌控能力还是很强的，关键还是在市场风格急剧转换中，尤其是阿尔法策略的量化对冲产品劣势开始显现并被放大。”一家私募基金的研究总监评价道。

上述研究总监对《第一财经日报》记者表示，前两年量化对冲产品之所以那么红火，备受各路资金追捧，其主要原因是量化选股是有一系列的量化指标作为选股的关键因素，并用过去的历史数据进行拟合，最终显著跑赢大盘的模型基本都是重仓小盘股的组合。所以在市场上主流的量化选股组合中，很有可能小盘股的权重达到70%~80%，而银行股则只占到2%~3%甚至完全不配，这样的组合虽能在过去几年越战越勇，但在今年7、8月份市场风格急剧转换，银行股等大象起舞，导致大盘指数也急剧蹿升。

“不仅空头亏得厉害，根据过去量化模型选出来的' 股票 也没有太多上涨，甚至很多是下跌的，于是不少号称回撤最小的量化对冲产品在这一波市场' 行情中明显水土不服，不少产品出现了惊人的回撤。”该私募人士表示，当市场突变下，要迅速更换选股模型，也并不是件容易的事，一般单个的核心策略是不会随便更换的。

量化对冲“新常态”

“量化对冲投资人最近确实比较灰头土脸，似乎正处于暗黑时代。”上海富善投资有限公司总经理林成栋表示，量化对冲投资大发展时机肯定已经到来，但过去两年量化对冲基金给投资者的期望值实在太高了，拥有百分之三四十的年收益率，且回撤还小。趁现在这个时候把投资者的心理预期降下来，也算是对量化对冲基金的拨乱反正。

“我们接触下来的大部分高净值客户对于资金收益还是求稳，你跟它说一年赚30%，他们兴趣也不是很大。低风险的收益需求还是存在的。”林成栋表示，量化对冲接下来可能还要痛苦一小段时间，基金管理人和投资者需要理性地迎接量化投资新常态。

' target='_blank' >南方基金数量化投资部总监刘治平则认为，量化对冲本就是类固定收益、年收益在10%左右的产品，这次的回撤对于量化投资人来说是回归现实。

林成栋介绍称，目前最受煎熬的无疑是量化股票 统计套利策略，但事实上国内私募基金量化对冲策略还有其他多种主流策略，包括量化' 股指期货期现套利策略、量化套利策略之分级基金套利策略、量化CTA策略(CommodityTradingAdvisorStrategy)等。

“最近两个月来，我们公司的多因子策略的产品虽然出现一些回撤，规模下降也比较快，但按照蓝筹风格配置的量化基金规模却从1个亿到10个亿，并且每天都在几千万地增加中。”对于量化对冲私募基金的战略配置，刘钊表示，目前市场上的量化对冲产品仍然数量和风格单一，建议量化基金管理人可以多发不同策略和模型的量化对冲产品，使模型之间的风格进行互补，活着走出这个回撤的区间。

“策略模型没有独门秘笈和永远的圣杯，模型总有老去的一天，不老的是与时俱进的钻研、激情和分享精神。”林成栋说道。插图/刘飞