海关力挺浦东对接自贸区 个股再迎新机遇顺水鱼财经

海关23条力挺浦东对接' 自贸区：要在迪士尼搞保税交易

上海自贸区制度创新辐射浦东，又有了新进展。

12月18日，上海' 海关与浦东新区人民政府签署合作备忘录，推出23条改革措施建议，支持促进浦东对接上海自贸区，进一步扩大开放。

这23条改革措施内容涵盖总部经济、电子商务等浦东经济增长新引擎，集成电路、生物医药、海洋装备等战略性' 新兴产业，以及对保税展示交易、融资租赁等新业态。

在升级总部经济支持措施方面，上海海关提出，支持总部企业在上海关区范围内统筹开展加工贸易业务，促进企业内部资源整合利用。鼓励总部企业开展集中汇总征税试点，允许总部企业在现行税款担保' 法律法规下，为其下属企业提供税收总担保等。

浦东新区是跨国公司地区总部在中国最集聚的地区，目前经认定的跨国公司地区总部已有226家，超过1/4的总部机构具备亚太管理功能。上海自贸区成立后，跨国总部企业积极参与自贸区试点运作，将在更大范围、更高水平上配置' 亚太资源，浦东新区总部企业的管理能级将不断提高、管理范围将日益扩大。

在扩大保税展示和保税交易试点范围方面，上海海关提出，要借鉴上海自贸区商品“临港直销店”及“' howImage('stock','1_600648',this,event,'1770') 外高桥(' 600648,' 股吧)森蓝地块前店后库”的成功经验，推动在迪士尼乐园、五角世贸商城等浦东中部地区，开展保税展示和保税交易，允许进口货物以保税状态进入保税仓库开展保税展示和交易，推动浦东成为自贸区商品直销中心、国际商品出口采购中心和自贸区保税仓储分拨中心。

外高桥：切入后服务市场空间广阔 增持评级

2014-11-17 类别：' 公司研究机构：' howImage('stock','1_600837',this,event,'1770') 海通证券(' 600837,' 股吧)研究员：涂力磊 谢盐

[摘要]

事件：新华网2014年11月6日报导，《国务院办公厅关于加强进口的若干意见》中明确要进一步优化进口环节管理。其中包括调整汽车品牌销售有关规定，加紧在中国(上海)自由贸易试验区率先开展汽车平行进口试点工作。随着国务院的表态，《上海自贸区开展平行进口车试点方案》正式获批进入倒计时。

2014年11月14日，公司' 公告称，公司第八届董事会第五次会议决议通过了《关于对上海外高桥汽车交易市场有限公司进行增资的议案》，同意公司、公司全资子公司－上海市外高桥国际贸易营运中心有限公司与控股股东外高桥集团采取股东各方同比例增资的方式共同对上海外高桥汽车交易市场有限公司进行增资，主要用于在自贸试验区开展平行进口汽车试点（即在目前我国单一的品牌授权汽车进口经营模式的同时，在自贸试验区开展品牌汽车多渠道进口经营模式）。汽车交易市场于2000年1月19日设立，注册资本1000万元，其中外高桥集团持股70%、公司持股20%、营运中心持股10%。本次实施增资后，汽车交易市场将增资扩股至5000万元，增资后股权结构不变。

投资建议：公司有望顺势切入汽车后端服务市场。我们认为，上海自贸区平行进口车方案将有望促使上市公司有效切入汽车服务后市场，结合现有网点、新建网点（在上海外高桥、洋山、松江、安亭投资1.5亿建立4家大型自营店）及社会网点，将使经销商和消费者享受更便捷、高效、优质的服务待遇。而互联网将是整合上述服务网点最好的方式。这将解决一直以来困扰平行进口汽车的服务欠缺的弊端（平行进口汽车缺乏售后服务保障，同时平行进口的车辆很多不是针对中国市场设计的，进口之后还需要改装），促进汽车进口市场的良性竞争、维护公平的市场流通秩序，为消费者提供多样化的选择。此外，平行进口汽车市场的放开和完善将有助于降低现在较高的进口车价格，促进该交易量的大幅上升。

汽车平行进口具备广阔发展前景。一旦顺利推广，5年后有望增厚EPS0.27元。我们估算2013年上海平行进口汽车额约为19.71亿美元，折合人民币120.81亿元。我们取4%的销售毛利率水平，以及假设上海自贸区平行进口汽车占上海的比例为80%。由此可测算出2013年上海自贸区平行进口汽车销售毛利润约为3.87亿元人民币。假设未来五年上海自贸区的平行进口汽车年增幅为30%，由此可测算出五年后上海自贸区平行进口汽车销售毛利润和净利润分别为14.35亿元和10.16亿元人民币。由于公司参股汽车交易市场30%的股份，按照以上测算五年后公司获得平行进口汽车销售净利润为3.05亿元人民币。即五年后公司获得平行进口汽车销售业务EPS为0.27元/股。

公司属自贸区开发主体唯一上市公司。在李克强总理"开放倒逼改革"下外高桥乃至股份公司将成为全球重要战略核心平台公司。目前自贸区建设已上升为国家战略，公司外高桥基本面将进入颠覆性反转阶段。未来公司将重点开发港务区、物流区、森兰中块和南块国际社区在内的自贸区一期项目以实现"产城融合"。其中森兰项目130万平（目前已启动78.58万平），有望给公司带来丰厚回报。我们预计公司2014、2015年EPS分别是0.58和0.76元。对照香港自由港政策下生产要素价值重估，我们预计未来公司资产价值将显著受益自贸试验区推进进程，并受到政策红利、产业升级、地价重估、定位转变和职能升级五大利好。在暂不考虑该因素的情况下公司RNAV是42.72元。截至11月14日，公司收盘于32.86元，对应2014、2015年PE分别为56.66倍和43.24倍。考虑到森兰项目进入开发' target='_blank' >高峰，外高桥将受益于自贸试验区建设，定向融资将加快公司五大平台建设，我们以RNAV，即42.72元作为6个月目标价，维持"增持"评级。

陆家嘴：区位新机遇 增持评级

2014-10-30 类别：公司研究 机构：' target='_blank' >中信建投研究员：苏雪晶 刘璐

[摘要]

' howImage('stock','1_600663',this,event,'1770') 陆家嘴(' 600663,' 股吧)发布三' 季报，前三季营业收入为33亿元，同比增长32.9%；归属于母公司所有者的净利润为9.9亿元，同比下降9.5%，EPS0.53元。

持有物业小高峰来临，销售尚需努力:公司前三季度增收不增利，主要因基数效应，投资收益项同比有逾60%的下滑。前三季度结算收入约12亿，租赁业务收入达11.84亿，同比增速约16%。

三季度世纪金融广场项目剩余三个办公楼已经入市，持有物业的第一波小高峰来临，从目前招租情况来看十分理想，但其' 业绩贡献因免租期影响未能在三季度体现，预计四季度会给租赁收入带来明显增长。受环境影响，销售方面前三季度回款17亿，同比去年下降约26%，三季度红醍半岛别墅产品面世，预计随着上海市场率先回暖，同时产品颇具价格优势，有望在四季度加速去化。

前滩即将启动，迪斯尼、临港再添新机遇:公司在建体量推升工程投入，而前滩中心业已完成前期设计即将开工，将进一步提升公司的资金需求，公司中票发行的50亿两期全部到位，匹配公司接下来连续三四年的持续高投入。我们曾提示，上海在自贸区、迪斯尼、临港开发等诸多方面都体现着区域机会，公司作为上海浦东金融板块运营经验最为丰富的企业，期待能够得以进一步发展。根据规划，迪士尼将于明年年中开园，目前配套进展顺利，陆家嘴集团作为上海迪斯尼中方公司控股股东，承建相关建设渐行渐近。10月集团公司加大了对于新辰公司的投资，公司也以2.4亿认购其20%股份，我们认为这是集团启动临港建设的信号，预计下个月将会有更为具体的动向。

投资评级与' 盈利预测:我们认为陆家嘴是A股中具备条件做持有物业运营商并兼具成长空间的唯一标的，加之自贸区以及国企改革的催热效应，凸显公司禀赋优势。预计公司14-15年EPS分别为0.80、0.96元，维持“增持”评级。

浦东金桥：土地和在建项目转让推动净利润增长 增持评级

2014-10-31 类别：公司研究 机构：海通证券 研究员：涂力磊 谢盐

[摘要]

事件：公司公布2014年三季报。报告期内，公司实现营业收入14.80亿元，同比增加64.18％；归属于上市公司股东的净利润3.19亿元，同比增加18.13%；实现基本每股收益0.34元。

投资建议：公司主要从事上海金桥出口加工区内的工业地产和园区开发和租售业务。公司物业租赁收入每年保持10％稳定增长。公司定向增发注入39.6％联发公司股权将推动公司业绩提速。目前公司将S11项目定位销售有利于稳定公司未来业绩。此外，公司参股1.66亿股的' target='_blank' >东方证券已经进入IPO预审阶段，一旦上市有望给公司带来较高的资产增值。此外大股东参与临港开发，上市公司在临港地区有20万平土地储备。临港"双特"政策和自贸区建设有望给对应土地带来价值重估。我们预计公司2014、2015年EPS分别是0.56和0.68元，对应RNAV是15.78元。截至2014年10月30日，公司收盘于13.31元，对应2014、2015年PE分别为23.91倍和19.57倍。考虑到公司金桥园区和临港一号项目将受益于自贸区建设，我们以公司RNAV的9折即14.20元作为6个月的目标价，维持公司的"增持"评级。

上港集团：未来想象空间无限 推荐评级

2014-12-15 类别：公司研究 机构：' 中金公司研究员：--

[摘要]

公司近况国务院12月12日召开常务会议，会议要求深化上海自贸试验区改革开放，进一步压缩负面清单。

评论上港集团是全球最大的港口运营商：公司1~11月吞吐量3239万箱，居于全球首位。1~11月累计同比增速4.8%，高于去年同期的3.9%。随着全球经济复苏，集装箱吞吐量增速将继续复苏。

公司的员工持股计划开启地方国企股权激励的新篇章：公司股权激励对象极为广泛，参加公司持股计划的员工人数达1.6万人，占公司员工总人数的72%。员工直接现金认购非公开发行' 股票 ，认购股份共计4.2亿股，每股4.33元，总金额18亿元，真正做到了股权激励。

土地开发：公司目前有汇山地块、海门路地块和上港十四区的地产开发项目，总建筑面积约1.64平方公里。我们预计明年开始地产项目进入收获期，提供新的盈利增长点。

健康的资产结构和低融资成本支撑未来资本支出：公司现金流强劲，资产结构健康，今年前三季度自由现金流达57亿元，净负债率为仅25%。另外，公司享受自贸区内的低融资成本，财务负担大大降低。公司收购同盛集团资产和建设洋山港四期对公司来说负担不大。

未来发展想象空间无限：股权激励将提高运营效率，为高速发展打下基础。向前看：1）明年外贸增速将好于今年，上港作为枢纽港将受益最多；2）自贸区刺激物流业务及中转集拼业务增长，且公司一直很重视港口物流业务的发展，未来发展方向可能在冷链和第三方物流；3）若沿海捎带放开，釜山港中转箱量转移到上港带来~12%的箱量增加；4）“走出去”战略将带动公司与境外港口公司合作运营海外港口，据我们了解，公司最快年底或明年年初就会有投资；5）投资' target='_blank' >上海银行将带来稳定的可观收益。

估值建议目前公司估值对应2015年市盈率仅19.3倍，大幅低于港口板块目前估值，且公司在自贸区消息推动下涨幅较小，存在补涨机会。

维持2014/15年盈利预测不变，维持“推荐”，目标价6.9元。

风险吞吐量不达预期。