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' 券商股还能追吗？在回答这个问题前，先看看以下数字。上周' howImage('stock','1_600030',this,event,'1770') 中信证券(' 600030,' 股吧)以536亿美元的总市值荣登亚洲第一全球第四大券商宝座。第一名高盛总市值808亿美元，总利润86.5亿美元，净资产823.6亿美元。第二名大摩，总市值703亿美元，总利润51.9亿美元，净资产730.1亿美元，第三名瑞银（UBS），总市值644亿美元，总利润36.4亿美元，净资产525亿美元。第四名中信证券总利润10.4亿美元，净资产151.3亿美元。券商股在这波疯狂上涨后，大约已透支了未来10到20年的成长潜力。的确，中国在未来成为全球最大经济体、拥有全球最高市值、资产、利润的银行、证券或' 保险公司都是大概率事件，但以现在的价格买进到底是投资还是投机，答案不言而喻。
如果在7月之前有人跟你说' 上证指数将在年内突破3000点，整体成交量将放大到万亿以上，大部分投资人想必会一笑置之。岂料转眼之间，A股可望成了今年全球表现最好的股市，一改经济最牛、股市最熊的局面，转向另一种奇特现象——经济基本面下滑、股市却从全球最熊变成最牛，再度创下世界奇迹。
A股这波大' 行情其实一点都不意外，4月以来利好股市的政策不断出台，从沪港通到注册制，再加上对于经济结构转型成功的预期、改革成功的预期，' target='_blank' >央行继年初以来的花样放水后，终于在11月底动用了降息这项威力强大的工具，加上外围股市今年以来普遍上涨，天时地利人和各项有利因素叠加后共同形成了这波的牛市，沪深股市的市值首次超越' 日本股市，成为仅次于' 美国的全球第二大股市。
不过，在主板市场已有部分疯狂因子在内，银行保险特别是券商股的疯狂，固然有其过去过度悲观、如今估值修复的因素在内，但推动股价快速上涨更多的因素应是加杠杆，目前A股共有两融投资者约279万，自7月以来，新增91万' 融资融券投资者，增加了5成。以目前券商融资' 保证金比例按规定不得低于50%，表面上杠杆是2倍，但实际上，如透过市场流行的伞形架构或'私募基金优先劣后的分级制度，实际杠杆则可进一步放大至8倍甚至10倍以上，也就是说，成交量放大诚然有公募或保险长线基金的被动进场，更多还是加杠杆的威力，杠杆在行情上涨时助涨，但也有助跌效应。蓝筹股在上涨50%到100%后，估值修复已告一段落，只是投资人面对久违的赚钱行情，似乎流连忘返、按捺不住那股压抑了太久的激情。券商股就是最突出的例子。
现在该不该进场买' 股票 ，最重要的应分清楚你要的到底是投资还是投机，首先笔者认为A股目前估值仍不算贵，且看几个判断长期估值的指标：第一个是无风险利率，低利率永远是股市最好的朋友，尤其持续走低的利率更给了市场无限想象空间，目前10年期国债收益约在4.1%上下，短期内除非有重大经济系统性风险，要不然国债下行空间很有限，不过还有另一种无风险利率：从民间借贷到' 信托资产甚至再到银行的理财产品，虽没有保本之名但却有刚性兑付之实，在历经今年几次信托公司可能无法兑付的危机后，虽未对投资人造成实质损失，但投资人对这种高收益产品的保本心态已有所松动，同样是承担风险，次级市场(股票 、债券)的透明度要比初级市场高出许多，目前的13万亿信托，14万亿银行理财一旦开始转移，股市活水将源源不绝，而高达50万亿的存款要是愿意投向适合长期投资的蓝筹股如银行保险地产等，那会给市场带来多大的动能，投资者应可想象。
第二个指标是直接融资与间接融资的比例，今年，银行新增贷款高达9.5万亿，银行理财产品存量更较去年大增超过5万亿，信托业今年虽风波不断，但整体存量仍小幅上升，而股市与债市的整体融资仅占整体社会融资规模的不足15%，银行资金有强烈的风险排斥性，先天排斥中小企业，但不要忘了，新一轮技术革命往往由小公司领头，中小企业融资难融资贵长期而言不利经济结构转型、升级，我们需要建立多层次资本市场，分别对应不同的风险等级及回报，银行融资只能满足低风险低利润领域，也就是说不利企业创新，所以我们需要一个更有活力的资本市场，包含债券、包含股票 ，而目前债券与股市的市值仅各占GDP的60%、50%，相较于发达国家的400%、100%，不管在存量或增量上，都还有大幅发展空间。
所以，笔者仍认同A股的长期投资价值，当然短线的疯狂走势已偏离了基本面。大家常常拿美国在上世纪八十年代GDP没什么增长但股市却涨了三倍的例子来对照目前的A股市况，但这种比较忽略了那段时期美国排名前500大企业获利增倍，整体EPS由每股10美元到20美元，甚至到现在的120美元，从企业获利来看，' 美股涨势理所当然，目前的A股显然还不具备这个能力，比如前面提到的中信证券。目前的行情透支了对未来的乐观预期，再透过加杠杆方式放大的涨势。对此，投资人应仔细掂量，千万不要被风吹跑了。
