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银行行业周报：传商业银行法修订方案已经上报 金融综合化经营加快
来源：平安证券
板块上周走势回顾:过去一周,A股银行板块上涨9.5%,同期沪深300指数上涨5.9%,A股银行板块跑赢沪深300指数3.6个百分点。按中信一级行业分类标准,银行板块涨跌幅排名3/29。16家A股上市银行中,涨幅居前的为' howImage('stock','1_600016',this,event,'1770') 民生银行(' 600016,' 股吧)（600016）(+14.4%)、' howImage('stock','1_601009',this,event,'1770') 南京银行(' 601009,' 股吧)（601009）(+13.1%)和' 中信银行（601998）(+12.9%),表现稍逊的是' howImage('stock','1_601288',this,event,'1770') 农业银行(' 601288,' 股吧)（601288）(+6.6%)、' 中国银行（601988）(+6.0%)和' 工商银行（601398）(+4.8%)。13家H股上市银行中,表现较好的是哈尔滨银行(+4.2%)、中信银行(+2.3%)和' 建设银行（601939）(+2.0%),表现稍逊的是' target='_blank' >徽商银行(-0.6%)和重庆农商行(-1.1%)。
上周重要事件回顾及展望:回顾:1)传商业银行法修订方案已经上报,或涉及取消存贷比和混业经营放开;2)' target='_blank' >央行对部分MLF 进行续做,并进行了SLO 操作;3)' target='_blank' >银监会放宽外资银行准入和经营人民币业务的条件;4)安邦持有民生银行股权达9%(表决权达10%),成民生银行第一大股东。展望:本周二民生银行股东大会审议增补姚大锋先生(安邦集团副总裁)为公司第六届董事会董事的议案。
资金价格——截止上周末,美元兑人民币的即期汇率继续贬值0.03至6.22,升水较之前一周(13.0%)略降至12.8%。上周央行零净投放,其中无正回购到期,央行也未进行正回购操作,本周无正回购到期。上一周,受IPO' 申购等因素的影响,资金面比较紧张,利率价格大幅上升。Shibor隔夜/7天/30天利率分别大幅上升96bps/178bps/111bps至3.61%/5.37%/5.69%。1年期国债收益率上升19bps至3.53%,10年期国债收益率下降4bps至3.71%。长三角票据贴现利率(年化后)较上周上升96bps至6.30%。南方A50ETF份额继续大幅被赎回3.3亿份,仍交易于折价,自沪港通开闸后份额累计被赎回20亿。
理财市场——根据WIND不完全统计,上周共计发行理财产品967款,到期861款,净发行106款。在新发行理财产品中,保本型理财产品占比27.6%,平均发行期限4.7个月(较上周上升0.7个月),平均发行利率5.31%(较上周上升13bps)。上周互联网理财产品7日年化收益率整体上升5bps至4.20%。
' 信托市场——据用益信托工作室的统计,12月份截止上周末,集合信托共成立632只,其中成立规模576亿元,集合信托平均期限1.55年,平均预期收益率为9.19%(较11月份环比上升19bps)。
债券融资市场——根据WIND不完全统计,12月份截止上周末非金融企业债券净融资规模594亿元,其中发行规模2062亿元,到期规模1467亿元。
投资建议:我们认为15年银行银行净利润增速受降息影响将确定性下行(预计4%左右),但我们更看好来自“43号文”及理财净值化趋势为银行资产负债表内及表外的存量资产带来的风险释放及价值重估。目前上市银行平均对应15年PB为1.01倍,PE为5.9倍。短期估值快速提升到15年1倍PB附近以及近期两融业务排查可能会使得增量资金流入银行板块速度有所减缓,股价面临调整。2015年银行股资金面及题材催化仍有看点,来自于:1)员工持股计划放行;2)金融混业化趋势加快;3)MSCI的指数纳入中国基数。剔除我们不能覆盖的平安和浦发,我们推荐兴业(资产价值重估空间较大+金融综合化经营的标杆)、华夏/招行(估值较低+股息较高)、交行/中行(估值较低+员工持股计划催化预期)。
上市' 券商11月' 业绩点评:年度业绩翻倍几成定局
11月业绩同比大幅提升:19家上市券商11月单月实现营业收入122.8亿元,净利润50亿元,(' target='_blank' >民族证券没有纳入计算范围)业绩同比、环比都实现抢眼增长,受益于市场火热的' 行情,上市券商11月全部实现高额盈利,营业收入和净利润同比分别巨增171%、345%;营业收入和净利润环比分别增长20%、17.4%。
1-11月累计业绩:19家上市券商共实现营业收入约879.2亿元、净利润约360.3亿元,可比券商的整体营业收入、净利润分别同比上升51%、80%,累计业绩增速再一次显著增大,预计在12月更加火热的行情推动下,上市券商全年度将实现业绩翻番,迎来近几年券商业绩增长最好的一年。
经纪业务:11月两市' 股票 总成交额为8.8万亿,环比提升36%、同比提升122%;两市日均成交额为4423亿元,环比提升23%、同比提升133%,是年内月度总成交额、月均成交额的最高点。本年度二级市场明显回暖,受益于市场7月、11月的两波行情表现,成交巨幅增加,本年度经纪业务虽然受佣金费率下降有所影响,但是市场交易的巨幅增加将使得业务收入交出一份满意的答卷。
自营业务:本月度自营业务收入中股权投资部分无论同比、环比,收益都有增加,而债权投资本月投资同比改善、环比下降。
投行业务:11月股权实际募集资金567亿元,环比增加61%,同比大增81%,其中有12个IPO项目,增发项目47个,IPO的发行节奏逐渐恢复、增发项目的密集发行有助于本年度投行股权承销收入的改善。
创新业务:资管业务11月新成立产品44个,发行份额为26亿份,比上月发行44亿份有大幅下降趋势。截止11月末,' 融资融券已经将近8253亿元规模,随着正股市场的火爆局面和标的范围的一次次扩大,两融规模进入又一轮膨胀,收入贡献非常显著。券商股票 质押业务目前有1995单,498亿股在质押中,质押股票 的市值为6024亿元。信用类业务的快速增长为券商带来了新的利润增长点,并提高了对未来券商业绩的预期。
行业判断:11月20日开始券商股一枝独秀,本轮证券行业指数(中信二级行业指数)上涨115%,远远超越' 大盘,从中期排在二级板块表现倒数的位置一跃成为表现可以傲视群雄的王者。在全面宽松货币的大环境下,牛市思维蔓延,在牛市中,证券板块将进入“市场上涨-券商业绩好-券商股普涨-带动市场上涨”的循环当中,当然2015年整体证券行业业绩、政策预期依然向好,但是当前券商板块整体估值较高,需要警惕回调风险,可逢低介入。
2015年传媒行业' 投资策略:“国家队”将是传媒投资主线
类别：行业研究 机构：' target='_blank' >国泰君安证券股份有限公司
摘要:
投资建议:政 策红利与旺盛需求是传媒板块上涨的主要驱动力,维持行业增持评级。中国政府对文化产业的支持力度持续加大,而消费升级与技术进步带来的文化需求将迎来5年以上的行业景气周期。
投资节奏:国有传媒股是贯穿2015全年的投资主线,热点事件会触发影视、游戏等2013年热门板块的阶段性机会,重点推荐' howImage('stock','2_300027',this,event,'1770') 华谊兄弟(' 300027,' 股吧)、' howImage('stock','2_300251',this,event,'1770') 光线传媒(' 300251,' 股吧)。
与众不同的认识:2014年跨界传媒股涨幅明显高于白马传媒股,市场主要看好兼并收购民营标的。我们认为,2015年政策红利将成为推动板块上涨的主要动力之一,国有传媒股有望从中受益。
投资策略:一个主线,四个主题:主线:国家文化发展战略方向明确,即实现文化大发展的同时确保政府对媒体的把控力。市场化程度高的国有传媒股将从中受益,重点推荐' howImage('stock','1_600037',this,event,'1770') 歌华有线(' 600037,' 股吧)、' howImage('stock','1_601801',this,event,'1770') 皖新传媒(' 601801,' 股吧)、' howImage('stock','1_601098',this,event,'1770') 中南传媒(' 601098,' 股吧),受益公司为北京、湖南、上海等文化产业发达地区的国有传媒股。
主题1:体育产业。体育产业具备市场规模基数低和政府重视程度高的两大看点。中国体育产业作为文化产业的重要组成部分,仍处于市场化发展的初级阶段,重点推荐' howImage('stock','2_603000',this,event,'1770') 人民网(' 603000,' 股吧)、' howImage('stock','1_600633',this,event,'1770') 浙报传媒(' 600633,' 股吧),受益公司为' howImage('stock','2_002181',this,event,'1770') 粤传媒(' 002181,' 股吧)、' howImage('stock','2_002395',this,event,'1770') 双象股份(' 002395,' 股吧)、' howImage('stock','2_000839',this,event,'1770') 中信国安(' 000839,' 股吧)。
主题2:教育产业。政府加大教育投入是大势所趋,而居民对教育产品的需求也进入高增长期。教育相关产业的发展值得期待,重点推荐皖新传媒、' howImage('stock','2_002261',this,event,'1770') 拓维信息(' 002261,' 股吧)、中南传媒、' howImage('stock','1_600373',this,event,'1770') 中文传媒(' 600373,' 股吧)。
主题3:迪士尼。迪士尼将于2015年年底开园,围绕迪士尼的动漫、影视、演艺等文化需求将爆发。受益公司为上海本地传媒股、' howImage('stock','2_002699',this,event,'1770') 美盛文化(' 002699,' 股吧)。
主题4:数字营销。2013年我国网络广告规模突破千亿元,未来垂直搜索广告将推动数字营销继续增长。重点推荐' howImage('stock','2_002131',this,event,'1770') 利欧股份(' 002131,' 股吧)、' howImage('stock','2_300058',this,event,'1770') 蓝色光标(' 300058,' 股吧),受益公司为' howImage('stock','2_300071',this,event,'1770') 华谊嘉信(' 300071,' 股吧)、' howImage('stock','2_300242',this,event,'1770') 明家科技(' 300242,' 股吧)、' howImage('stock','2_300063',this,event,'1770') 天龙集团(' 300063,' 股吧)。
风险提示:1、2014年风险;2、传媒国企改革进程慢于预期的风险;3、体育产业政策迟迟不落地的风险。
非银行' 金融行业简报:中国版“' target='_blank' >乔布斯”法案将出台
类别：行业研究 机构：' howImage('stock','1_601788',this,event,'1770') 光大证券(' 601788,' 股吧)股份有限公司
中国证券业协会发布《'私募股权众筹融资管理办法(试行)》(征求意见稿):
征求意见稿中的重要内容包含下面几个点:
1、对券商最重要的是,协会明确了证券经营机构可以直接提供股权众筹融资服务,在相关业务开展后5个工作日内向证券业协会报备,这等同于给券商的创新业务又发了一' target='_blank' >张新门票。
2、明确了股权众筹的定义,私募股权众筹融资是指融资者通过股权众筹融资互联网平台以非公开发行方式进行的股权融资活动。
3、股权众筹平台的资质硬件条件主要是净资产不低于500万元人民币。
4、明确了股权众筹融资的非公开发行性质,投资者必须是平台的实名认证客户,每个项目投资者累计不得超过200人,投资者投资单个融资项目的最低金额不低于100万元人民币。
5、对投资者进行了要求,除机构投资者外,个人投资者要求金融资产不低于300万元人民币或最近三年个人年均收入不低于50万元人民币。
6、融资者的定位是中小微企业,没有对融资额度做出限制,没有对企业的财务信息披露进行要求,但要求企业发布融资计划书。
中国的“乔布斯”法案:
众筹(crowdfunding)起源于' 美国,在互联网的推动下,逐渐成为一种适合于中小企业和创业者的融资模式。筹款项目成功后,项目发起人将会给予支持者对等的回报。回报方式可以是实物,也可以是服务。2005年,美国开始出现一些为企业和个人提供众筹服务的网站;2009年众筹网站Kickstarter的出现,使众筹走人' 大众和媒体的视野;2012年美国颁布的《促进创业企业融资法案》(JumpstartOurBusinessStartupsAct,JOBS)俗称“乔布斯法案”使众筹合法化。
乔布斯法案的背景是美国政府为了促进国内就业率的升高,而对小微企业的上市及融资的程序及条件进行放松,其中就对股权众筹这一之前没有被官方认可的方式进行了正名,第一、股权众筹平台可以不注册成证券经纪商,但需要是证券交易协会的会员;第二、众筹平台只能作为中介平台,不能主动向投资者提供投资建议,也就意味着不能因股权众筹项目去主动揽客。
股权众筹平台与普通的众筹平台的区别在于,普通众筹更像是一种购买行为,消费者预先付费,等待资金总额达到限定后,项目的发起者开始生产产品或开启项目,之后消费者获得商品或是服务。而股权众筹是一种投资行为,项目发起人在平台上发起项目,投资人投入资金后,共同设立一个基金,来持有这个项目的股权,每个投资人都是这个项目的股东,当项目成长后,投资人能持续获益,因此,股权众筹与天使投资有着类似之处,不同在于天使投资的资金来自于机构,而股权众筹来自' target='_blank' >于平台上的投资人群体。
券商在股权众筹平台上有先天优势
单从' 数据上来看,股权众筹仍是一个很小的行业,例如美国最大的股权众筹平台Wefunder的投资人也只有34358名,它没有披露总投资数据,但最大的众筹平台Kickstarter(它不做股权众筹)的累计交易金额只有14.5亿美元,Wefunder的数据应远小于这一水平。中国最早建立的股权众筹平台大家投和天使汇,大家投目前的投资人有9465名,天使汇目前有投资人2002名,投资金额上天使汇的主页上宣称已为230个项目完成10亿融资额。
我们认为,股权众筹仍处' target='_blank' >于刚刚起步阶段,它可以为大量的创意寻找到启动资金,使它们有可能成长为企业。而作为股权众筹平台本身,目前的盈利模式是采用收取居间费的方式,通常是融资额度的5%,它的业绩最终取决于项目的总融资额,这一结果的影响因素包含了平台的知名度,后台系统的支持度,市场的推广力度等,而这些方面,证券企业都具有先天的优势,无论是品牌、人力、资源、系统,券商都远远较起源于互联网企业的众筹平台更有优势,唯一的考虑可能是项目的风险性可能对券商的品牌造成负面影响,关于这一点,协会在《征求意见》中很明确是投资者自行承担可能发生的投资损失,即风险自负,作为平台并没有投资的担保或连带责任。
确认证券经营机构可以直接提供股权众筹融资服务,无异于给券商的创新业务又新添加了一张门票,对行业构成利好影响。
通信行业2015年年度投资策略:关注政策驱动下的投资机会
类别：行业研究 机构：' target='_blank' >太平洋证券股份有限公司
行业回顾与展望 。
从2013年12月15日至2014年12月15日,通信行业指数涨幅为49.56%。政策层面来看2015年4G招标的持续进行、“宽带中国”政策落地等因素将促使2015年通信行业景气度持续上升。
2014年是4G投资元年,' 中国移动计划年底前完成70万个4G基站的建设;' 中国电信计划年底前完成14万个基站的建设;' 中国联通计划年底前完成5万个基站的建设,覆盖143个城市。2015年中国移动计划继续建设30万个4G基站,建成一个拥有100万基站的4G网络。预计中国电信和中国联通在2015年将获得LTE FDD牌照,4G建设投资方面有望加大力度,2015年将是4G建设' target='_blank' >高峰。
通信行业政策红利 。
军工信息化将迎投资高峰期;“宽带中国”建设步伐有望提速;“智慧城市”将开展大规模投资建设;' target='_blank' >工信部拟开放宽带接入市场;网络电话监管政策有望转变。
通信领域新概念 。
2014年以来通信领域新概念主要有量子通信、超宽带概念和5G概念。由于政策、壁垒和发展时间较短的原因,仍处于初级阶段,但远期市场前景明朗,并将给通信领域带来巨大的变化。
下半年投资主线 。
受益于政策支持,下半年我们看好优质通信股,4G产业链、军工信息化和虚拟运营商板块将持续受益:(1)4G产业链。按照投资时钟,通信设备商在4G建设高峰将受益,我们看好' 中兴通讯和' howImage('stock','2_002281',this,event,'1770') 光迅科技(' 002281,' 股吧)。网优网测等后周期公司将在2015年开始受益,看好' howImage('stock','2_002115',this,event,'1770') 三维通信(' 002115,' 股吧);(2)军工信息化。预计南海海底观测网将启动投资建设,相关' 个股我们看好' howImage('stock','1_600522',this,event,'1770') 中天科技(' 600522,' 股吧);(3)虚拟运营商得到国家政策支持。我们看好' howImage('stock','2_300383',this,event,'1770') 光环新网(' 300383,' 股吧)。
电信服务行业:LTE混合组网试验范围增至56城,FDD牌照发放渐行渐近
类别：行业研究 机构：' howImage('stock','2_000783',this,event,'1770') 长江证券(' 000783,' 股吧)股份有限公司
报告要点
事件描述
2014年12月17日,中国联通和中国电信分别发布' 公告称,已获得工信部批准,扩大LTE FDD 和TD-LTE 混合组网试验范围至56个城市。在此之前,工信部于6月27日批准两家运营商在16座城市启动混合组网试验,并在8月28日和11月17日两次扩大试验范围至41座城市。
事件评论
新增 15个试商用城市,FDD 牌照发放渐行渐近:对于工信部扩大LTEFDD/TDD 混合组网试验范围至全国56个城市的决定,我们的观点是:1、鉴于TD-LTE 产业链已形成且趋于完备,我们判断,未来监管层将从平衡行业竞争格局出发,鼓励中国联通和中国电信开展FDD 网络建设;2、从前期41座城市的发展情况看,两大运营商已明显加大4G 建设的投入力度,契合监管层提出的扩大4G 产业规模、刺激信息消费的发展战略;3、在当期宏观经济相对疲软的背景下,通过产业政策拉动通信基础设施建设,符合决策层稳增长的诉求。因此,我们判断,后续监管层还将继续释放政策红利引导运营商发展4G 产业,LTE FDD 的正式商用牌照亦有较大概率在近期发放。
弥补网络技术劣势,加快流量经营战略发展:我们判断,中国联通和中国电信将借此机会持续扩大4G 网络的部署规模,其主要逻辑在于:1、中国移动凭借其先发优势,已在全国300余座城市部署4G 网络;但考虑到LTE FDD 相比TD-LTE 所拥有的产业链优势,中国电信和中国联通仍有机会通过加速发展LTE FDD 网络,在较短时间内弥补网络技术劣势;2、从长期的发展来看,两家运营商也必须尽早完成4G 网络的规模部署,通过扩大4G 用户数量和流量消费规模,加快从语音经营向流量经营的战略转型,积极应对互联网OTT 的冲击。
行业维持高景气态势,4G 产业链持续受益:2014年,受中国移动大规模基站建设拉动,通信行业景气度高涨,4G 产业链厂商均出现订单饱满、产能紧张,业绩高增长的现象。可以预见,伴随中国电信和中国联通未来持续大规模的4G 建设投入,2015年行业还将继续当前的高速增长态势。
投资建议:我们看好中国联通在流量经营方向的发展前景,重申其“推荐”评级;同时我们持续看好4G 产业链厂商的投资价值,维持对中兴通讯、' howImage('stock','1_600498',this,event,'1770') 烽火通信(' 600498,' 股吧)、' howImage('stock','2_002364',this,event,'1770') 中恒电气(' 002364,' 股吧)、光迅科技、' howImage('stock','2_300310',this,event,'1770') 宜通世纪(' 300310,' 股吧)“推荐”评级。
2014年12月电力行业动态报告:水电量季节性下降,火电量填补缺口
主要观点
1-11月电力行业动态概述
发电量:全国增速趋稳,四川云南水电增速加快;11月份利用小时:全国全部机组低于3年来同期水平;电源工程投资完成额:11月份电源投资环比上升;用电量:第二产业用电量累计增幅3.8%,第三产业用电量累计增幅6.1%;动力煤价格:小幅反弹后继续走低。
电力生产业10月份当月利润总额创近年来最佳水平;火力发电企业:1-10月累计销售收入同比增长-2.9%,累计利润总额同比增长13.9%;水力发电企业:1-10月累计销售收入同比增长19.2%,累计利润总额同比增长40.2%;10月份平均销售单价:水电、火电环比上升。
投资建议
未来十二个月内,维持对电力行业“增持”评级
12月是水电枯水期的第一个月,又是上市公司公告相对真空的月份。进入2015年1月份,水电站高水位调节库容将加快释放,发电量预期将大幅增长,推动业绩高成长。
水电将是优先发展的领域,未来的可持续发展空间大。建议优先配置未来水电装机容量有较大比例增长的公司,以及母公司有优质水电资源资产注入的企业。
重点关注:' howImage('stock','1_600886',this,event,'1770') 国投电力(' 600886,' 股吧)(600886)、' howImage('stock','1_600900',this,event,'1770') 长江电力(' 600900,' 股吧)(600900)等
风险提示
2、相关行业发展政策推出缓于预期;
3、在建电站投资金额大幅超支、工期延长;投产水电站来水波动较大。
挖建筑行业-掘丝路商机:建议买入中交建和中国机械工程,因其海外业务占比较高和执行风险较低(摘要)
类别：行业研究 机构：' target='_blank' >高盛高华证券有限责任公司
丝路基金和亚洲基础设施投资银行(AIIB)有望每年带来450 亿美元新增收入机会。
我们预计400 亿美元的丝路开发基金和1,000 亿美元的亚洲基础设施投资银行将有助于加速中国工程与建设企业的国际扩张。我们在基本假设中预计每年新增收入机会为450 亿美元,2016 年预期每股盈利将增厚2-10%。此外,从日韩的经验来看,市场对国际业务扩张的乐观看法或将推动估值重估。
主要受益者1:中交建。
上调中交建H ' 股评级至买入(12 个月新目标价格13.0港元,上行空间52%)。我们认为中交建将表现出色,因为:1) 在中国大型工程与建设企业中,其海外业务实力最强(2012 年国际交通基础设施业务收入在全球位列第二)、全球市场业务占比最高(2013 年海外市场收入占比17%,而' 中国中铁/' 中国铁建分别为5%/4%);2) 由' target='_blank' >于利润率绝对水平较高而且历史波动较小,其项目执行风险相对较低;3) 我们估算丝路基金和AIIB 带来的新增海外利润的净现值为0.87 港元/股,为中交建H 股当前股价的10%,是同业中最高水平。
主要受益者2:中国机械工程。
我们重申对中国机械工程的买入评级(12 个月新目标价格7.5 港元,上行空间23%)。公司2013 年海外收入占比超过70%。我们仍然看好其轻资产型业务模式、在全球工程与建设企业中位列第一个四分位的CROCI 以及最高的估值折让。短期推动因素包括公司通过资产注入或收购经营性资产来进行潜在的现金调配、以及更多订单合同生效(例如25 亿美元的阿根廷铁路合同)。
未见周期性反弹迹象;2015 年需求前景取决于房地产市场复苏势头。
尽管最近货币政策放松、房地产市场初现复苏迹象,但工程机械销售却依然疲弱(11 月份挖掘机同比下滑34%)。我们最近在走访经销商时发现,较低的销量和处于历史低位的设备利用率令其对市场持谨慎态度。我们调整了研究范围内所有中国工程机械股的目标价格,以计入上调后的行业目标估值倍数(盯市计算)和下调后的' 盈利预测。我们将中国铁建和合力评级下调至中性,并终止覆盖厦工。
白酒行业:龙头稳价及国企改革有望推动行业估值修复延续
摘要:
事件:据糖酒快讯报道,' howImage('stock','2_000858',this,event,'1770') 五粮液(' 000858,' 股吧)1218经销商大会上公司明确坚持普五609元出厂价不动摇,并坚持控量稳价策略;对完成普五计划、销售额200万以上的经销商,给予609元发货的普五每瓶返利20元;糖酒快讯报道集团董事长' target='_blank' >唐桥指出2015年是五粮液的改革之年,五粮液集团有望减持股份公司股权,且引入战投、员工持股、薪酬体制改革等措施均在考虑之列。
龙头企业意图稳价,行业价格带下移趋势有望边际改善。1)目前来看龙头企业放量策略渐趋向理性:五粮液坚持609元出厂价不动摇及控量稳价,且' howImage('stock','2_300059',this,event,'1770') 东方财富(' 300059,' 股吧)网报道' howImage('stock','1_600519',this,event,'1770') 贵州茅台(' 600519,' 股吧)在11月末表态2015年飞天' howImage('stock','1_600519',this,event,'1770') 茅台(' 600519,' 股吧)发货量不超过2014年(需跟踪12月22日茅台经销商大会进一步验证),国窖1573自10月以来停止发货以稳价。2)需求端恶化概率较小:高端白酒在当前价格私人消费承接明显,且2015年股市走牛财富效应使得私人需求存改善可能。预计春节前高档白酒批零价格将企稳,行业价格带下行趋势有望边际改善,' howImage('stock','2_002304',this,event,'1770') 洋河股份(' 002304,' 股吧)、' howImage('stock','2_000596',this,event,'1770') 古井贡酒(' 000596,' 股吧)等具有较强竞争力的中档酒龙头基本面确定性增强。
五粮液推进国企改革,对行业示范效应明显。五粮液传达出国企改革意愿,此前四川省内长虹集团国企改革已形成先例(2014年8月长虹集团推出国企改革方案,并在11月、12月相继公布定向增发预案、剥离资产公告)。五粮液作为行业龙头,关于改革的明确表态将对白酒行业产生较大的示范效应。预计二三线白酒' howImage('stock','1_600702',this,event,'1770') 沱牌舍得(' 600702,' 股吧)、' howImage('stock','1_600199',this,event,'1770') 金种子酒(' 600199,' 股吧)、古井贡酒、' howImage('stock','1_600809',this,event,'1770') 山西汾酒(' 600809,' 股吧)等公司有望加快国企改革步伐。
当前白酒行业低估值、低' 机构持仓,下行风险小。目前A 股一线白酒龙头2015年PE 仅13倍左右,明显低于国际烈酒龙头19倍左右的PE;3季度末基金重仓白酒板块的比例仅0.9%,重仓贵州茅台、五粮液、' howImage('stock','2_000568',this,event,'1770') 泸州老窖(' 000568,' 股吧)、洋河股份比例分别为0.57%、0.2%、0.05%、0.05%,均处历史底部,白酒龙头具有估值修复空间。
投资建议:建议从龙头估值修复和国企改革两个维度选择标的。价值股组合——洋河股份(基本面扎实、高分红、低估值、低持仓)、贵州茅台(低估值);国企改革组合——沱牌舍得(多次公告、动力强)、山西汾酒(上海销售公司已推进改革)、古井贡酒(安徽省国企改革进度领先,基本面优秀),受益标的——金种子酒(9月曾公告,动力强)。
有色金属行业:多重政策组合支持稀土中长期价格修复
类别：行业研究 机构：' target='_blank' >信达证券股份有限公司
事件:2014年12月18日稀土永磁板块迎来普涨。
点评:
1.政策加速,稀土价格将开始中长期修复。我们在8月8日的报告《WTO终裁稀土案中国败诉,十字路口的稀土产业将有所作为》指出,为应对WTO败诉影响,国家势必将深化管控体系,加速稀土集团整合步伐,加大开采、生产、流通环节的监管力度,持续打击私挖滥采,通过收紧稀土供给来提高稀土价格,以弥补中国再WTO诉讼中的损失。目前六大稀土集团方案全部落地,新一轮“打黑”专项行动初见成效,稀土出口关税取消在即,资源税改革正在酝酿中,我们认为稀土行业低迷或已见底,稀土价格在多重政策利好组合下将会开始中长期修复进程。
2.六大稀土集团重组方案全部落地。2014年初,国务院通过了全国大型稀土集团组建“1+5”工作方案,明确政府引导包钢(集团)公司、' target='_blank' >中国五矿、中铝公司、赣州稀土、广东稀土和' howImage('stock','1_600549',this,event,'1770') 厦门钨业(' 600549,' 股吧)分别牵头组建大型稀土企业集团。8月4日,' howImage('stock','1_600111',this,event,'1770') 包钢稀土(' 600111,' 股吧)、厦门钨业发布公告称工信部已经原则同意稀土集团的组建方案;8月6日中铝公司稀土集团也获得了工信部备案;12月6日' howImage('stock','2_000831',this,event,'1770') 五矿稀土(' 000831,' 股吧)发布公告称其实际控制人组建稀土集团方案获得工信部备案;12月6日' howImage('stock','2_002240',this,event,'1770') 威华股份(' 002240,' 股吧)发布公告称其重组对手方赣州稀土集团牵头组建南方稀土集团方案获得工信部备案;12月9日' howImage('stock','1_600259',this,event,'1770') 广晟有色(' 600259,' 股吧)发布公告称其控股股东全资子公司组建大型稀土集团获得工信部备案。至此6大稀土集团方案年内全部落地。
3.新一轮“打黑”专项行动初见成效。工信部于10月11日发布了《关于组织开展打击稀土违法违规行为专项行动的函》,明确自2014年10月10日至2015年3月31日开展全国打击稀土违法违规行为专项行动,分三个阶段进行。历时半年的时间跨度超过往年,显示此次打黑的决心和力度。根据百川资讯数据,重稀土中钇富铕矿(ReO 92%)的价格已经从10月的16.5万元/吨回升到19.5万元/吨。
4.我们关注的标的有:威华股份(002240)、' howImage('stock','1_600010',this,event,'1770') 包钢股份(' 600010,' 股吧)(600010,“增持”)、广晟有色(600259)、' howImage('stock','1_600392',this,event,'1770') 盛和资源(' 600392,' 股吧)(600392)、五矿稀土(000831)、厦门钨业(600549,“增持”)、' howImage('stock','2_000970',this,event,'1770') 中科三环(' 000970,' 股吧)(000970,“增持”)、' howImage('stock','2_000969',this,event,'1770') 安泰科技(' 000969,' 股吧)(000969,“增持”)。
5.风险因素:国内稀土大集团方案实际整合步伐低于预期;稀土需求下滑。
