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美国' target='_blank' >商务部16日公布了范围涉及大陆和台湾光伏企业反倾销、反补贴调查的二次双反终裁结果,定性结论与此前终裁维持一致,税率略有变动,对大陆企业的税率较初裁有所提高:针对应诉企业的终裁反倾销税率为26.71%~78.42%(初裁时为26.33%~58.87%),反补贴税率为27.64%~49.79%(18.56%~35.21%);对台湾企业的反倾销税率则普遍有所降低:昱晶27.55%,茂迪11.45%(初裁为20.86%),其他19.5%(24.23%)。
评论
1.“税率提高”对大陆企业无实质影响,仍能以2012年的首次双反税率向' 美国出货;
正如我们在两天前的《双反终裁前瞻》报告中所解释的,“二次双反”的调查范围(即拟征税产品)主要是针对“第三国电池+中国组件封装”和“台湾产电池或组件”这两种在2012年的首次双反中未包含的产品类型,因此不论本次终裁结果如何,大陆企业仍能像今年年中以来所做的一样,使用完全大陆生产的电池和组件并缴纳2012年的税率向美国市场出货。因此我们认为,本次终裁所谓的“税率提高”对大陆企业其实并没有实质影响。
2.茂迪等台湾企业税率大幅调降,或将恢复大比例向美国市场出货,国内硅片企业受益;
终裁后,针对台湾企业茂迪的税率仅为11.45%,较此前已调降过一次的初裁税率20.86%再次大幅下降,由于台湾(光伏)产品在美国市场质量口碑较高,我们预计茂迪将完全能够以现行税率向美国大量出货并获得不错的盈利,其他企业的反倾销终裁税率从24%降至19.5%也将提高其产品在美国市场的竞争力。
国内的硅片企业将受益于台湾光伏企业在美国市场竞争力和出货量的恢复,来自台湾的硅片订单有望回暖。
3.行业短期内利空出尽,明年一季度“淡季不淡”板上钉钉,光伏制造板块大幅反弹可期;
进入四季度以来,在多重利空的连续叠加影响下(油价大幅下跌、部分日本电网暂停光伏项目并网受理、中国市场全年装机恐低于预期、二次双反终裁等),中外光伏板块均有较大幅度调整。
从目前时点往后看,在这些利空已经基本得到消化的背景下,行业正面临明年一季度较为确定的“淡季不淡”(中国需求延续、' 英国/日本抢装),任何潜在的偏利好信息都可能成为光伏制造板块大幅反弹的触发剂(比如油价反弹、' target='_blank' >能源局给出较高的2015年装机目标、分布式政策继续加力、可再生能源配额制出台等等)。
投资建议
在短期行业利空出尽的背景下,建议逐步布局A股及' 美股的光伏制造板块,迎接一季度旺季延续和潜在行业利好信息的兑现,A股继续推荐:' howImage('stock','1_601012',this,event,'1770') 隆基股份(' 601012,' 股吧)、' howImage('stock','2_300274',this,event,'1770') 阳光电源(' 300274,' 股吧)、' howImage('stock','1_600151',this,event,'1770') 航天机电(' 600151,' 股吧)。国金证券
家电：智能家居二级火箭或将点燃 荐3股
上周' 大盘持续高位震荡,家电板块继续走高,申万家电指数上涨2.93%,跑赢上证综指2.91个百分点。具体来看,各板块表现不一,龙头强势上涨带动黑电板块(3.73%)领涨;白电板块(2.87%)在龙头持续估值修复行情影响下紧随其后;厨卫和小家电分别上涨2.83%和1.06%;而在市场风格切换背景下题材股集中的上游板块(-0.94%)出现下跌。' 个股方面,在我们跟踪的公司中,小天鹅A(18.27%)、' howImage('stock','2_002242',this,event,'1770') 九阳股份(' 002242,' 股吧)(11.25%)和TCL集团(9.43%)位居涨幅前三;仅有' howImage('stock','2_002032',this,event,'1770') 苏泊尔(' 002032,' 股吧)(-2.75%)出现下跌。
行业周度运行' 数据跟踪及点评。
根据第49周中怡康周度零售监测数据,家电行业终端需求继续平淡。
空调线下零售量8万台,同比上升26.00%,岁末促销季叠加“双十二”购物节临近,一、二线卖场纷纷推出年终促销优惠活动,带动线下零售回暖。
冰箱线下零售量6万台,同比下降13.72%,由于居民保有量饱和,冰箱内需乏力趋势继续,预计年末促销季冰箱零售难有改善。洗衣机线下零售量14万台,同比下降0.93%,降幅有所减小,而美的系再次逆势上涨。
第49周液晶电视线下零售量17万台,同比下降22.65%,受去年同期基数较高影响,年终促销旺季电视终端零售并未回暖;零售价格层面,32”面板价格走高带动32”电视持续涨价。油烟机线下零售量2万台,同比下滑9.04%,由于地产销售影响存在滞后期,油烟机零售并未出现明显回升。
本周投资建议。
上周数据表明,家电板块估值修复行情进行中,黑白电龙头表现稳健带动板块跑赢大盘。上周海尔发布智能温控器“星盒”,小米战略性入股美的,智能家居热度升温;14年下半年科技巨头智能家居动作加快,路线逐渐清晰,国内白电龙头也加速智能布局,但我们认为白电龙头和互联网巨头均难以凭一己之力完成生态建设,未来跨界合作、产业链融合是大势所趋,可以期待传统企业(尤其是白电龙头)与互联网碰撞出的火花点燃智能家居二级火箭;同时叠加前期龙头估值修复逻辑,建议积极配臵白电龙头,首推' target='_blank' >美的集团,维持板块“买入”评级。此外,继续看好行业增长空间大和品牌壁垒高庇护厨电龙头保持高增长高盈利,推荐' howImage('stock','2_002508',this,event,'1770') 老板电器(' 002508,' 股吧)。而未来几年面板行业周期弱化、属性转好;大陆面板厂' 竞争优势逐渐凸显;运营优秀、切割策略适合的华星光电将继续取得超出行业平均水平的盈利表现,持续推荐TCL集团。广发证券
节能环保：环境治理再待加码 荐5股
11日,中央经济工作会议在北京闭幕,会议认为,科学、准确地认识环境问题是准确把握经济新常态的一个重要方面,指出我国现在的环境承载能力已经达到或接近上限。这是高层会议首次对我国环境问题严峻性进行表态,表明了中央治理污染、保护生态环境的决心。我们认为,多措并举、加大治理或将成为未来我国生态环境保护的常态,环保行业有望持续高景气度,继续维持行业“看好”评级。' 投资策略方面,继续把握“水十条”和环境污染第三方治理阶段性投资机会,重点关注具有' 业绩支撑、核心竞争优势突出、成长潜力大的个股,推荐标的为' howImage('stock','2_300070',this,event,'1770') 碧水源(' 300070,' 股吧)、' howImage('stock','2_300055',this,event,'1770') 万邦达(' 300055,' 股吧)、' howImage('stock','2_000598',this,event,'1770') 兴蓉投资(' 000598,' 股吧)、' howImage('stock','2_300187',this,event,'1770') 永清环保(' 300187,' 股吧)和' howImage('stock','2_002658',this,event,'1770') 雪迪龙(' 002658,' 股吧)。渤海证券
旅游：重点配置五大主线 荐13股
2015年中国' 旅游业整体将继续受益人均可支配收入上升、休闲边际消费倾向提升、消费需求升级等红利,行业整体仍处于黄金增长期,维持行业增持评级——出境游持续高增长,国内游平稳增长,入境游继续低迷。结合细分子板块景气度、产业链延伸以及消费“互联网化”、资本驱动以及并购投融资等因素,我们对子行业景气度评级以及排序如下:在线旅游(增持) 免税(增持) 休闲度假景区(增持) 自然景区(中立) 传统旅行社(中立) 酒店(中立) 餐饮(中立)。贯穿2015全年的投资机会如下:国企改革(' howImage('stock','1_601888',this,event,'1770') 中国国旅(' 601888,' 股吧)、' howImage('stock','2_000978',this,event,'1770') 桂林旅游(' 000978,' 股吧)、' howImage('stock','1_601007',this,event,'1770') 金陵饭店(' 601007,' 股吧)、' target='_blank' >全聚德、' howImage('stock','2_000524',this,event,'1770') 东方宾馆(' 000524,' 股吧)、' howImage('stock','1_600754',this,event,'1770') 锦江股份(' 600754,' 股吧)、' howImage('stock','1_600258',this,event,'1770') 首旅酒店(' 600258,' 股吧)、' howImage('stock','2_002033',this,event,'1770') 丽江旅游(' 002033,' 股吧)等)、上海迪斯尼主题投资(锦江股份、' howImage('stock','1_600138',this,event,'1770') 中青旅(' 600138,' 股吧)、' howImage('stock','2_300144',this,event,'1770') 宋城演艺(' 300144,' 股吧))、免税政策突破(海南离岛免税以及传统免税渠道双重突破)、产业链延伸与并购投融资等(宋城演艺、' howImage('stock','2_002707',this,event,'1770') 众信旅游(' 002707,' 股吧)、' howImage('stock','2_300178',this,event,'1770') 腾邦国际(' 300178,' 股吧))、旅游服务行业线上线下产业融合(中青旅遨游网、众信旅游、腾邦国际旗下欣欣旅游网)、一带一路(' howImage('stock','1_600706',this,event,'1770') 曲江文旅(' 600706,' 股吧)、' howImage('stock','2_000721',this,event,'1770') 西安饮食(' 000721,' 股吧)、' howImage('stock','2_000610',this,event,'1770') 西安旅游(' 000610,' 股吧))。行业2015年五条配置主线:
基本面稳定,业绩成长性和确定性俱佳的各细分子行业龙头——中国国旅、宋城演艺、中青旅、众信旅游、腾邦国际等;
国企改革提速、“类锦江模式”有望遍地开花:随着各省国企改革方案的陆续出台,我们预计“类锦江股份”模式(引入战投、资产整合与重组、外延式并购扩张、激励机制改善等)预计将遍地开花。重点关注中国国旅、东方宾馆、桂林旅游、金陵饭店、丽江旅游、全聚德、首旅酒店、曲江文旅、西安饮食、西安旅游、大连盛业等;
事件驱动、政策突破、主题投资机会等:
1)上海迪士尼效应:对标2008年北京奥运会以及2010年上海世博会前后餐饮旅游板块及受益个股历史行情走势以及业绩表现以及中国大陆庞大的人口基数和迪斯尼的品牌知名度,我们认为迪士尼开业以后的持续客流带动效应将远超北京奥运会、上海世博会。投资标的为锦江股份、宋城演艺、中青旅。
2)预计海南离岛免税政策放宽以及入境免税店设立:预计2015年离岛免税政策在额度、品类等层面均存在放松的空间;根据国务院在2014年8月出台的《关于促进旅游业改革发展的若干意见》,预计市场期盼多年的入境免税店有望在2015年正式获批。投资标的为中国国旅。
3)“一带一路”背景下,交通改善及政策助力提振西部地区旅游产业:“一带一路”背景下,400亿丝路基金以及各地各部门相关配套政策陆续出台,预计基础设施建设带来的交通改善效应、叠加国企改革背景下的相关政策助力,拥有陕西省旅游资源的上市公司市值空间有望增厚。投资标的为西安旅游、西安饮食、曲江文旅。
产业链延伸催化行业并购、投融资升级:
1)并购、投融资加速:宋城演艺基于旅游演艺、城市演艺、综艺节目以及影视剧层面的内生+外延式扩张持续;' howImage('stock','2_002159',this,event,'1770') 三特索道(' 002159,' 股吧)增发完成,线下景区以及索道分布广阔,缺乏整体产业链布局和线上客流导流效应和规模效应,潜在的O2O扩张预期值得期待。
2)在线旅游产业链融合加剧:旅游服务板块线上线下产业融合将成为必然趋势,线上线下O2O的“双向融合”将继续升温。携程、去哪儿、途牛、艺龙等在线旅游公司以及中国国旅、中青旅、众信旅游、腾邦国际、' howImage('stock','1_600749',this,event,'1770') 西藏旅游(' 600749,' 股吧)等将产业链横纵向持续整合市场。
交通改善带来自然景区一定客流弹性:建议关注' howImage('stock','1_600054',this,event,'1770') 黄山旅游(' 600054,' 股吧)、峨眉山。中银国际
电气设备：迎接电气能源新时代 荐16股
行业的投资、消费、科技创新三属性中,投资类可能波动加剧,因为投资环境与侧重可能发生很大的变化;消费类仍会比较稳健,而工控等科技创新推动的企业,在过去的积累与储备后,将有新机会。
对行业投资影响最大的两个变量,一是电力改革,二是出口与特高压等重点工程。
渐进式的电力体制改革将对公用事业、行业投资、新能源产生深远影响。改革中,售电侧等有所放开的环节值得跟进;改革还将带来三大延伸影响——真正服务市场的出现,围绕分布式、储能、需求响应的新兴服务模式,对集成与总包企业更好的行业环境。
电力行业的投资是多元化、自循环的模式,在可预见的时期内,电价、管制模式不会恶化,因此只要用电量不下滑,中期不用太担心行业投资;但投资的侧重可能加快挪移,当前阶段特高压直流、周边互联可能更有确定性,但行业的未来,应该在用电领域。
新一届政府确有可能在互联互通中以国家引导方式推动出口。' 中国电力装备已经完成了国产化积累和实践,龙头企业具备了一定的国际化能力,装备出口值得关注,机会应主要在总包与集成企业中。
制造业智能化趋势会更强劲,机械与工控行业将出现全面“' howImage('stock','2_300024',this,event,'1770') 机器人(' 300024,' 股吧)”现象。从元器件到成套设备与工程的产业构成中,核心配套与元器件企业更有价值,针对具体应用的系统集成企业会越来越笨重,产品型企业与应用或渠道企业分化会很明显。工控市场中,平台、品牌的作用将越来越大,平台型企业可能出现。
新能源汽车行业产业化加速,开放的互联网模式是现阶段低成本开发和生产的关键途径,这一模式可能吸引与整合更多的优秀资源,被更多的参与者接受。
能源结构调整和节能减排驱动下,清洁能源发展仍是大主题。国内光伏运营企业的格局还在形成中,在行业扶持下仍有空间,并仍看好单晶产业链的持续发展;风电产业仍推荐优势风电运营商以及创新型设备企业;随着新能源发电比例的提升,以及新能源汽车的发展,针对储能的扶持有可能提上日程。
国企改革中,能源、资源型行业可能出现较大范围的资产证券化过程,地方' target='_blank' >国资委可能动力更强、潜力更大。
本行业,新能源之外的主要企业盈再比持续下降,自由现金流回升,尽管总体造现能力略差,但将逐步好转。龙头企业估值接近成熟市场。
重点推荐关注
电气设备:' howImage('stock','1_601877',this,event,'1770') 正泰电器(' 601877,' 股吧)、' howImage('stock','1_600089',this,event,'1770') 特变电工(' 600089,' 股吧)、' howImage('stock','2_000400',this,event,'1770') 许继电气(' 000400,' 股吧)、' howImage('stock','1_600525',this,event,'1770') 长园集团(' 600525,' 股吧);
工业自动化:' howImage('stock','2_300124',this,event,'1770') 汇川技术(' 300124,' 股吧)、' howImage('stock','1_600885',this,event,'1770') 宏发股份(' 600885,' 股吧)、' howImage('stock','1_600580',this,event,'1770') 卧龙电气(' 600580,' 股吧);关注' howImage('stock','2_002518',this,event,'1770') 科士达(' 002518,' 股吧)、' howImage('stock','2_002334',this,event,'1770') 英威腾(' 002334,' 股吧);
电动汽车与电池:' howImage('stock','2_002452',this,event,'1770') 长高集团(' 002452,' 股吧)、' howImage('stock','2_002709',this,event,'1770') 天赐材料(' 002709,' 股吧)、' howImage('stock','2_300014',this,event,'1770') 亿纬锂能(' 300014,' 股吧);
新能源:' howImage('stock','1_601222',this,event,'1770') 林洋电子(' 601222,' 股吧)、' howImage('stock','2_000958',this,event,'1770') 东方能源(' 000958,' 股吧)、隆基股份、' howImage('stock','2_002516',this,event,'1770') 江苏旷达(' 002516,' 股吧)。中银国际
医药：重点关注三大投资主线 荐6股
行业回顾:2014年1-10月份医药制造业全行业营业收入和利润总额分别为18,576亿和1,788亿,同比增长了13.12%和12.86%,在经济转型调整、医保控费和招标进展较慢的影响下,总体增长动力不足,增速减缓。随着药价改革、医药电商、医疗服务等相关政策的落实以及医药招标的不断推进,2015年医药市场有望迎来恢复。
紧随政策趋势,把握行业新动向:2015年医改进入新阶段,药价改革推进价格市场化,鼓励社会资本办医改善医疗服务模式,科技专项加强重大新药研发,政策利好不断推动' 医药行业健康发展。
1)药品领域:a)药价放开已是大势所趋,在医保控费和招标支付价的导向下,未来药品的“性价比”将受到很大重视,高质量专利药、创新药和独家品种将受到市场青睐;b)基药招标、非基药招标和医保目录的修订将带动部分药品的快速放量;c)创新药和新技术是医药行业永恒的投资主题之一,具有新品种、研发能力强和抢仿能力高的企业将具有优越的成长性,成为细分领域的龙头,新技术的不断涌现也将推动医药行业的产业变革。
2)医疗服务领域:a)在政策积极推动下,社会资本的行业运作经验将不断加强,并在税收、费用、定价、医保定点等政策方面迎来实质性利好,社会办医将迎来更大的发展;b)医疗信息化催生了医疗云、移动医疗、远程医疗、医疗大数据分析、远程监护、智慧医院等新兴的医疗信息化领域,目前均处在初期高速发展阶段。
3)医疗器械领域:整合行业降低价格是正常的主要目标导向,随着国家对医疗器械政策扶持力度的加大,未来进口替代市场空间大,利于有优质的产品和有研发能力的大型企业;随着国内医疗服务业的快速增长和民众健康意识加强,未来移动医疗和个体化医疗是重点方向。
4)医药商业:a)处方药网售政策即将落地,医药电商市场潜力将得到释放;b)政策推动“医药分开”,医药商业流通企业迎来市场重构和集中度的提升。
5)整合:a)国企改革是国家探索以管资本为主,医药行业市场化程度高,进行改革有望引入新模式和新方向,提高公司经营能力和估值水平;b)医药行业并购重组一向是产业资本追逐的热点,上市公司通过并购重组进入生物仿制药、独家中药、医疗器械和大健康等技术壁垒高、发展潜力大的领域进行产业整合。
投资建议:预计2015年受政策、招标和创新技术等因素影响,个股之间分化将继续加大,机会仍将层出不穷,需要在分化中精心挖掘优质成长股企业:1)药品领域主要关注点仍为高质量、刚需、招标和创新能力,该领域我们看好' howImage('stock','2_002653',this,event,'1770') 海思科(' 002653,' 股吧),' howImage('stock','2_002294',this,event,'1770') 信立泰(' 002294,' 股吧);2)并购预期明显的我们看好' howImage('stock','1_600572',this,event,'1770') 康恩贝(' 600572,' 股吧),' howImage('stock','2_300003',this,event,'1770') 乐普医疗(' 300003,' 股吧)和' howImage('stock','2_002349',this,event,'1770') 精华制药(' 002349,' 股吧);3)随着2015年国企改革的推进,我们看好拥有国企改革概念和健康产业双轮驱动的' howImage('stock','2_000705',this,event,'1770') 浙江震元(' 000705,' 股吧)。' howImage('stock','1_601099',this,event,'1770') 太平洋(' 601099,' 股吧)证券
