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柴油国三升国四，油品升级换来清洁环保的明天。
' target='_blank' >工信部近日明确2015年1月1日起，国三柴油车产品不得上路。上证报资讯在调查中获悉，油品升级正在全国范围内贯彻落实，同时国四柴油车产业链进入备货旺季。专家分析，明年国四柴油车标准全面实施后，每年污染排放将减少80%。受此政策推进的影响，多家上市公司有望从标准提高中受益，轻卡商用车、汽车零部件等产业链也在今年四季度产销两旺，相关公司' 业绩提升在即。
' howImage('stock','1_600459',this,event,'1770') 贵研铂业(' 600459,' 股吧)目前主要看点是贵金属再生资源回收和汽车尾气催化剂业务，柴油车国四标准一旦执行，公司将迎来高达1500万升容量的新催化剂市场。目前，公司150万升生产线已经满负荷生产，产品供不应求。
据公司管理层向上证报资讯透露，2013年的国四和国五机动车催化剂产业升级募投项目，包括150万升生产线的改建和新建250万升生产线，总产能设计为400万升，目前设备陆续到位，正处于试运行的阶段，明年有望缓解产能紧张局面。
据悉，目前贵研铂业净化尾气的催化剂产品' 竞争优势明显，多项原材料具有自主知识产权，成本优势显著。并且公司是按照国五的标准在开发产品，技术领先，符合国家标准，并且正在成为整车生产的标配。
国四标准提高也将带来产品切换的市场机遇。四季度以来，商用车全行业进入产销旺季，以应对明年年初的排放升级。商用车上市公司相关人士向记者透露，四季度以来，公司正在逐步清库存，国三标准的柴油车将逐步消化完，正在备货国四车型，并且供不应求，公司已经开足马力生产国四轻卡。
2014-11-14 类别：' 公司研究机构：' target='_blank' >东兴证券研究员：张洪磊
[摘要]
关注1：公司战略清晰，坚定贯彻“节能、环保、安全、智能”路线。
公司目前战略目标非常明确：集聚于汽车和工程机械的“节能、环保、安全、智能”领域，力争于2018年实现50亿元的销售收入。
在传统冷却系统市场公司已经确立领先地位，主要依靠不断开拓乘用车和工程机械市场；在后处理市场，公司的EGR产品已居市场领先地位，将重点开发EGR系统总成；在余热发电系统，利用先发优势已经开始开拓油田和船用发动机市场。
预计今年公司在乘用车市场的销售收入可达到5亿元左右，同比增长80%以上，明年乘用车产品的销量有望持续高速增长，按照目前订单情况，明年公司的铝油冷器、水空中冷器、机滤模块产品收入可增加2亿元左右。在工程机械市场，公司已经成为卡特彼勒的主要冷却系统供应商，目前公司正在积极开拓国内工程机械巨头的市场，预计明年工程机械客户的配套收入将有6,000-7,000万左右的增量，传统的不锈钢冷却器产品可保持稳定增长。今年汽车空调的销量也在高速增长，预计全年可以实现1.8亿元左右的收入，目前主要客户是一汽商用车，预计未来可保持20%左右的增速。
关注3：EGR产品竞争优势明显，有望持续高速增长。
按照目前订单执' 行情况，预计今年公司EGR、SCR总体可实现2亿多元的收入，实现EGR总销量40多万只，SCR总销量3万只，预计明年可实现翻番增长。明年EGR阀的产品将有突破，EGR系统单价可以做到1,800元，还要向乘用车汽油机发展，市场空间巨大。
关注4：余热发电市场成长空间大。
公司和' howImage('stock','2_300257',this,event,'1770') 开山股份(' 300257,' 股吧)（300257）成立的合资公司开山银轮制造余热回用发电机，目前已经开始做油田市场，在2015年就有可能开始生产，比船用发动机市场启动更早，另外公司还有台湾温泉发电项目。余热发电技术应用广泛，未来市场空间广阔，这块业务未来有望实现高速增长，并且毛利率较高，对公司利润贡献较大。
关注5：出口收入持续稳定增长。
按照目前订单执行情况，预计今年公司出口收入可增长13-15%，明年公司开始向戴姆勒' 奔驰批量供散热器和EGR产品，预计出口收入可增长15%左右。同时，公司仍在积极开拓其他整车厂的全球平台产品，预计公司出口收入可保持稳定增长的态势。
结论：短期公司乘用车冷却器收入高速增长支撑公司盈利快速增长，中期来看EGR和ORC产品是公司的主要成长动力，长期来看汽车、工程机械的“节能、环保、安全、智能”市场空间巨大，成长潜力大。预计公司2014-2016年EPS的预测分别为0.46、0.62和0.80元，对应PE分别为23.53、17.50和13.59倍，维持公司“推荐”投资评级。
2014-11-16 类别：公司研究 机构：' 中金公司研究员：奉玮 李正伟
[摘要]
要点：近期我们调研了' howImage('stock','2_000581',this,event,'1770') 威孚高科(' 000581,' 股吧)，与公司董秘等管理层就公司未来发展进行了沟通交流，相对市场，我们对公司未来中长期的发展持相对乐观态度。
建议博世汽柴短期高增长无忧，轻卡国四排放升级支撑明年业绩增长：
预计今年全年重型高压共轨系统占行业的比例有望超过50%，明年有望继续提升。公司的高压共轨系统市场占有率较高，短期竞争压力也不大，高压共轨系统需要做大量的标定工作，一旦定型短期难以更改，此外博世汽柴的成本优势短期是竞争对手无法比拟的。预计轻卡行业严格执行国四排放升级将是公司明年业绩的主要增长来源。
POC/DOC产品需求旺盛，DPF、涡轮增压器等新产品也在继续研发：受行业下游客户影响，公司目前SCR产品进展较为缓慢，但是公司轻卡用POC/DOC产品需求旺盛，目前在市场份额比例较高，预计年销量有望达到25-30万套的水平；未来公司还在积极研究开发DPF等下一代的后处理产品。公司的乘用车涡轮增压器目前正在与自主品牌做适配，明年有望取得一定的市场突破。
精密机加工和非道路移动机械排放升级支撑公司中期增长，外延式扩张仍会继续：受博世公司产品大力推进本土化的战略，公司在柴油机和汽油机燃油喷射系统的精密机加工业务增长迅速，将有助于公司本部业务和部分子公司业务的增长。未来公司看好2016年4月1日实行的非道路机械柴油机的排放升级，将拉动公司目前研发的WAPS系统等产品的销量，目前非道路机械的多缸机年销量100多万套，公司有望获得不错的市场份额，将缓解投资者对公司2016年业绩增长的担忧。同时公司仍在研究外延式扩张战略的可行性，沿着大环保的战略继续做大公司现有业务。
坚持独立第三方零部件供应商，固本开源寻找新机遇：除了部分合资业务外，我们认为威孚高科未来将坚持独立第三方零部件供应商的战略，通过固本开源、外延增长等方式做大做强本部业务。
投资建议：我们维持公司2014/15年净利润为17.1/23.0亿元的预测，同比增长54.2%/34.5%。今年威孚业绩高增长、但A、B股股价表现迥异，我们认为A股投资者对公司中期业绩增长过分担忧，除了依靠精加工和非道路移动机械排放升级，公司业绩增长的压力有望在2016年得到缓解，而海外投资者对B股的认可有望在沪港通正式开通之后延续到A股。公司未来将坚持独立自主做大做强也能为公司带来一定估值溢价，维持公司“推荐”评级和A股35元目标价，对应2015年15倍P/E。
2014-10-30 类别：公司研究 机构：' target='_blank' >国泰君安研究员：糜怀清
[摘要]
本报告导读：业绩符合预期，微观信号显示国四柴油车标准于2015年年初推行的确定性显著增强，公司有望充分受益。上调目标价至23.85，维持增持评级。
投资要点：维持增持评级。由于国四柴油车标准执行的时点推迟，我们下调公司2014-2015年EPS至0.34/0.45(分别下调15%/16%)，但我们认为，产业链调研显示：2015年全国范围内推出国四柴油车标准的确定性在显著增强，参考小金属行业2015年平均PE53倍，上调目标价至23.85元/股（原19.12元/股），空间32%，维持增持评级。
业绩符合此前预期。2014前三季度收入/归母净利分别为45.20/0.61亿元，同比增11%/34%，业绩符合市场预期。我们认为，前三季度的收入和利润增长主要源自二次资源回收项目的内生性效率提高，同时由于募集资金到位，2014年的财务费用也较2013年同期进一步降低。但由于营运资本的提高，尤其是流动资产的增加，导致账面现金减少较多，我们判断，后期为了投放柴油车催化剂产能等，财务费用可能会再次提高。
国四柴油车标准推出确定性显著增强，将明显提高公司催化剂销量。草根调研显示，油品升级在全国范围内得到贯彻落实，目前国四柴油车产业链的备货也正在进行。我们认为：柴油车国四标准在2015年年初得到推行的确定性显著增强。贵研铂业凭借同玉柴/潍柴等国内龙头发动机厂商之间的长期战略合作关系，有望充分受益于排放标准的推行。预计2015年柴油车尾气催化剂销量有望达到60万升，为2013年汽油车尾气催化剂销量120万升的一半，边际贡献明显。
风险提示：柴油车国四标准继续延迟。
2014-12-16 类别：公司研究 机构：安信证券 研究员：分析师
[摘要]
国IV排放标准升级和黄标车淘汰严格执行大背景下轻卡销售高增长可期。公司商用车板块主要包括轻客、轻卡、皮卡和重卡，通过引进和学习海外先进工艺形成技术优势，均成为各自领域高端领先品牌，综合竞争力突出。引进于日本五十铃公司的轻卡，引进于美国' 福特公司的轻客、皮卡均有望受益于未来国IV排放标准强制实施和黄标车淘汰力度空前（要求2016年底完成1300万辆黄标车的淘汰任务），中高端的产品定位有望快速提升市场份额。今年前11月商用车行业整体销量下滑7.3%，公司轻卡累计销量同比增长28%（11月单月同比增长68%），轻客同比增长3.7%（11月单月增长12%）。
加快布局乘用车领域SUV和MPV车型，有望成为下一个高增长点。
已推出驭胜S350SUV车型月均销量2000辆左右，已能贡献部分利润。
公司2015年Q2将上市基于从福特公司引进的面向高端越野细分市场的全尺寸SUV车型Everest，以及面向中高端商务MPV市场的Tourneocustom。最近两年SUV市场呈现高增长态势，我们认为公司两款高端车型的引入将进一步加快公司盈利增长。
小蓝基地投产显著增加业绩弹性。小蓝基地最大年产能30万辆，将用于皮卡、SUV和轻客等车型的生产，竣工后较原20万辆产能增长150%。新基地投产后有望解决公司产能瓶颈，显著增加业绩弹性。
投资建议：买入-A投资评级，6个月目标价42元。我们预计公司2014年-2015年的收入增速分别为19.1%、20.2%、28.2%，净利润增速分别为23.2%、33.2%、36.3%，给予买入-A的投资评级，6个月目标价为42元，相当于2015年13倍的动态市盈率。
