粤港澳自贸区再引市场关注 概念股价值解析顺水鱼财经

12月中旬以来，受多重因素影响，粤港澳' 自贸区板块出现深度调整，板块龙头调整幅度超过20%。不过，在短期大幅调整后，该板块的反弹动能也有望增强。一方面，粤港澳自贸区方案出台的确定性较高，这会在一定程度上赋予资金抄底的欲望；另一方面，港澳特首近期将共赴北京述职，也会明显提升粤港澳自贸区方案出台的预期。

自贸区概念股现企稳迹象

12月以来，' 券商、银行等' 大盘权重股的持续逼空，集中吸引了市场关注目光，导致多数前期表现抢眼的题材概念股股价受到重创。以粤港澳自贸区概念板块为例，该板块12月12日至12月23日累计下跌了13.22%，大幅跑输整体市场。

不过，从昨日市场表现看，自贸区概念股普遍出现了一定幅度的反弹，企稳迹象开始显现。比如，截至昨日收盘，福建自贸区指数上涨了2.98%，粤港澳自贸区指数上涨了1.97%，上海自贸区指数也上涨了1.42%。

分析人士指出，相关自贸区概念股后市实现企稳的可能性较大，毕竟，作为经济转型政策的一部分，自贸区主题的延续能力还是很强的。华泰证券' 研究报告指出，作为我国首个自贸区试点，上海自贸区的建设已走过一年，取得阶段性的成果，以负面清单为核心的投资管理制度已经建立，以贸易便利化为重点的贸易监管制度平稳运行，以资本项目可兑换和金融服务业开放为目标的金融创新制度基本确立，以政府职能转变为事中事后监管制度等制度创新也基本建立，期间也带动了二十多个省市的自贸区申报热。向全国的复制和推广是上海自贸区改革试点的最终目的，第六次深改组的会议也要求加快推广，因此后续其他自贸区的审批有望逐步启动。

在政策动向方面，12月初，中共中央政治局就加快自由贸易区建设进行第十九次集体学习，强调要站在新的历史起点上，实现“两个一百年”奋斗目标、实现中华民族伟大复兴的中国梦，必须适应经济全球化新趋势、准确判断国际形势新变化、深刻把握国内改革发展新要求，以更加积极有为的行动，推进更高水平的对外开放，加快实施自由贸易区战略，加快构建开放型经济新体制，以对外开放的主动赢得经济发展的主动、赢得国际竞争的主动。顶层对自贸区建设的重视将使得自贸区的建设加速推进，因此自贸区东风将继续吹。

粤港澳自贸区关注度提升

分析人士指出，在众多自贸区概念股中，粤港澳自贸区近期的市场关注度相对较高，有望成为后市自贸区概念股中的相对强势品种。

一方面，粤港澳自贸区方案出台的预期提升。近期有媒体报道，广东自贸区具体方案的正式公布近在眼前。按照相关人士的说法，广东自贸园区将以制度创新为核心，以深化粤港澳合作为重点。广东自贸园区将通过在CE-PA框架下扩大对港澳开放、破除准入后的隐形壁垒和政策障碍、自贸园区自身体制机制的创新，进一步推动粤港澳服务贸易自由化。通过自贸园区进一步探索粤港澳合作新机制，加快经贸规则与国际对接，将自贸园区作为粤港澳合作开拓国际市场、合作参与全球竞争、合作面对全球挑战的重大平台，打造粤港澳深度合作的示范区。与此同时，市场预期港澳特首近日共赴北京述职的过程中，也有望再次涉及粤港澳自贸区的相关议题。

另一方面，市场对粤港澳自贸区的看好程度也比较高。' target='_blank' >国泰君安证券此前在报告中指出，相比上海，广东自贸区在战略位置、金融创新等方面预计更有优势。首先，该区域毗邻港澳衔接东盟，总面积为931平方公里，相比上海预计产业集群效应更为显著。其中，广州南沙新区803平方公里，深圳前海新区15平方公里，珠海横琴新区106平方公里，' howImage('stock','1_600004',this,event,'1770') 白云机场(' 600004,' 股吧)综合保税区7.385平方公里。其次，在金融创新方面，前海已积累大量经验，拥有40项先行先试金融政策。最后，广东政府职能开放程度高，行政干预更少，市场更为自由。

深赤湾A：自贸区预期或已充分反映 中性评级

2014-12-05 类别：' 公司研究机构：瑞银证券 研究员：饶呈方

[摘要]

自贸区预期或已充分反映公司集装箱吞吐量持续下降，散杂货吞吐量增长相对较好公司1-10月份实现集装箱吞吐量407.5万标箱，同比下降9.3%，其中赤湾港吞吐量年初至今同比下降9.6%。我们认为主要是源于华南地区的制造业向内陆转移，深圳腹地集装箱吞吐量受到制约，公司挂靠航线数由年初的42条下滑到10月末的38条。但是由于麻涌港区基本完工，公司1-10月散杂货吞吐量同比上升16.4%，在一定程度上弥补了集装箱量的下滑。

如果粤港澳自贸区建设启动或将提升公司长期前景根据媒体报道，2013年12月广东省提出建设粤港澳自贸区草案并开始上报国务院进行申报建设；今年11月初国务院同意通过《关于支持广州南沙新区深化粤港澳台金融合作和探索金融改革创新的意见》。我们认为如果申报建设成功，粤港澳自贸区将有望提高公司长期箱量增长前景，特别是进口集装箱量。但我们预计对公司近两年盈利并无实质性影响。

下调' 盈利预测由于公司集装箱吞吐量同比持续下滑，而散杂货吞吐量的增长从盈利能力上不能弥补集装箱业务盈利的下降。公司财务费用的增长也超过我们之前的预期。我们将2014年财务费用上调了33%，且下调了集装箱量假设，从而将2014/15/16年EPS由0.88/0.92/0.95元分别下调17%/13%12%到0.73/0.80/0.84元。

估值：上调目标价至18.70元，下调评级至“中性”（原“买入”）我们上调了公司的目标价至18.70元（原17.50元），主要由于无风险利率假设的下降导致WACC假设下降，以及上调了长期增长假设。目标价基于瑞银VCAM现金流贴现工具，WACC假设为7.4%（原7.7%），对应2015年23.4xP/E。公司股价下半年至今涨幅超过40%，我们认为当前股价已经包含了市场对粤港澳自贸区成立的预期。

中集集团：受益于一带一路建设 买入评级

2014-11-10 类别：公司研究 机构：' howImage('stock','2_000776',this,event,'1770') 广发证券(' 000776,' 股吧)研究员：罗立波 刘芷君 刘国清

[摘要]

核心观点：产业升级推动利润持续增长：随着集装箱利润占比下降，能源化工装备、海工装备、物流、金融业务等业务发展，' howImage('stock','2_000039',this,event,'1770') 中集集团(' 000039,' 股吧)已显著地降低了对单一业务的依赖度。2014年，公司在集装箱利润率处于低位、天然气装备有所下滑的情况下，依靠海工的扭亏为盈、车辆业务增长，总的主营业务利润仍有希望实现50%或以上的增长。

2015年，集装箱和海洋金融接力：集装箱需求已从底部恢复，2014年利润没有实现增长有行业特殊原因，2015年的利润率具有向上弹性；中期来看，更新需求推动集装箱销量创历史新高是大概率事件。公司结合船舶海工研究院和融资租赁公司，整合国内制造资源，实施的超大型集装箱船融资租赁项目共计20亿美元，通过收取租金和合同转让，2015年开始贡献' 业绩。

受益于“一带一路”建设：我国将出资400亿美元设立“丝路基金”，加速互联互通建设，同时加快与周期国家的自贸协议谈判，有利于包括集装箱、道路运输车辆、能源化工装备、空港设备等在内的物流装备需求。根据深圳卫视报道，今年9月23日，深圳市' target='_blank' >许勤市长到中集集团听取前海项目汇报，指出深圳市通过发展海洋产业，努力成为21世纪海上丝绸之路的重要枢纽和战略基地。而中集集团有意联合各方资源和优势，凭借前海政策便利，先行先试打造国际级海洋金融服务中心，未来目标媲美奥斯陆、休斯顿等国际海洋金融中心，承接高端海洋产业向中国转移。

盈利预测和投资建议：我们预测公司2014-2016年分别实现营业收入68,011、78,500和89,393百万元，EPS分别为0.940、1.360和1.760元。基于公司通过业务结构优化升级持续提升盈利能力，我们继续给予公司“买入”的投资评级，合理价值为21.76元，相当于2015年16倍PE估值。

风险提示：全球经济状况导致集装箱需求波动的风险；海工合同的执行进度和盈利能力具有不确定性；公司前海项目的实施进度具有不确定性。

白云机场：时刻饱和受益小 中性评级

2014-12-15 类别：公司研究 机构：' 中金公司研究员：13.50

[摘要]

公司近况第三跑道启用导致成本增加，但航站楼仍超负荷运营，叠加' howImage('stock','2_000089',this,event,'1770') 深圳机场(' 000089,' 股吧)的分流效应，且自贸区获批带来的货运相关收入增幅有限，明年业绩增幅存在放缓风险，维持中性。

评论产能投放不配套，成本上升受益小。母公司负责建设的三跑道历时2年，已于3季度完工，预计年内启用，跑道瓶颈解除；但考虑航站楼产能利用率已超130%、深圳机场分流，生产量大幅提升的可能性不大。同时，新跑道投产我们预计带来租金和折旧7000-8000万的增加，拉低业绩增幅。

货运相关收入有限，自贸区获批受益较小。客机辅舱货运不足以满足贸易货运需求，而国内航空市场纯货机仅占总机队的2%左右，运能有限。因此，虽然白云空港综合保税区业务量随广东自贸区获批有望增加，我们预计货运相关收入增厚仍然有限。再考虑客运方面受限于时刻机场时刻资源饱和，整体受益较小。

估值建议维持2014/2015年净利润预测10.01/10.35亿元不变，分别合每股盈利0.87/0.90元。

公司2014年和2015年的市盈率分别是14.2x和13.7x，处于板块较低位臵，但考虑中短期深圳机场分流和产能饱和，自贸区获批受益不明显，长期三跑道和二号楼投产带来成本上升，维持“中性”评级。考虑自贸区催化估值，目标价从8.5元上调58.8%至13.5元，对应15x2015PE。

风险航空需求不如预期。

招商地产：11月销售金额同比增长31% 买入评级

2014-12-11 类别：公司研究 机构：瑞银证券 研究员：林翰

[摘要]

11月单月销售额同比增长31%，预计14年全年销售额470亿元公司' 公告11月单月实现销售面积36万平米，实现销售额48亿，单月同比分别增长60%和31%，单月销售额略低于我们60亿元的预期，但仍为今年至今单月第二高水平。公司前11月累计实现销售额400亿元，我们预计12月销售额70亿元，维持全年销售额470亿元不变，同比增长9%。

预计15年销售额约564亿，同比增长20%我们预计公司全年新开工600万平米，同比增长41%，将为2015年带来充足的可售资源，新增可售货值可能约700亿，同比增加40%。我们认为充沛的可售货源能够使公司15年取得20%以上的销售增长。

净负债率仅34%，提供较大增长弹性公司年初至今积极购入土地，前11月新增土地权益金额逾167亿元，同比增长13%。公司9月末拥有货币资金219亿，净负债率位于34%的较低水平，有利于公司伺机获取优质资源，取得较快增长。

估值：将目标价从20.80元上调至22.50元，维持买入评级我们预测公司14/15/16年EPS2.08/2.56/3.07元，目前股价分别对应PER9.4/7.7/6.4倍。公司近期销售额快速增长，行业景气度持续回升，我们基于2014年10.8倍PER（原10倍），将目标价从20.80元上调至22.50元，对应NAV折价33%，维持“买入”评级。