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《红周刊(博客,微博)》特约作者 籍承
《红周刊》：' 新股大幅度调整，如张彤所言，当大家都往里冲的时候，你要给自己留一个退路，给自己留一个迎接下一轮上涨周期的机会。那么此轮调整之后，何时能迎来下一轮机会呢？
张彤：不用太久了，再耐心等一个月左右，新股将会再迎来一次投资机会，到时候你就尽情地撒网捕鱼吧。
《红周刊》：那就继续耐心等待，本周和大家聊聊重组股定位如何，我看' howImage('stock','2_000408',this,event,'1770') 金谷源(' 000408,' 股吧)宣布收购藏格钾肥100%股权后，又是连续的涨停。
张彤：钾肥的可比公司很好找，是' howImage('stock','2_000792',this,event,'1770') 盐湖股份(' 000792,' 股吧)，先从最简单的净利润情况来看，2013年藏格钾肥净利润为62564万元，约为盐湖股份2013年净利润105220万元的60%，而2014年1~9月藏格钾肥的净利润为60956万元，与盐湖股份的65282万元仅相差6.62%。
《红周刊》：那二者比较，究竟是按2013年的
张彤：我更倾向于年报。 《红周刊》：为何不选取更接近现状的三季报呢？ 张彤：道理很简单，目前太多的上市
《红周刊》：藏格钾肥和盐湖股份的主要资产都位于察尔汗盐湖，知道净利润了，就可以比较了吧？
张彤：还不能，因为矿产资源类上市公司，除营业收入和净利润之外，所拥有的矿产资源储量的多少，同样是衡量公司估值的一项重要依据。
《红周刊》：我看藏格钾肥拥有的察尔汗盐湖评采矿权，保有可采资源储量为4226.80万吨。
张彤：盐湖股份的可采储量在近期公司的' 公告中很难查到，公司2009年7月的一则公告显示，截至2009年6月，公司的采矿权证剩余可采氯化钾储量约5749.53万吨。经过近5年的开采，剩余可采储量应略高于藏格钾肥。
《红周刊》：知道了利润和储量，还需要知道什么呢？
张彤：二者的产能比较。目前藏格钾肥的产能约为160万吨/年，预期2016年底产能达到200万吨/年，而盐湖股份目前的产能为350万吨/年，目前公司拟增发扩大产能，完成后公司钾肥产能将提升至500万吨/年。二者相比，盐湖股份的' 业绩弹性更大。
《红周刊》：藏格钾肥目前产能不足盐湖股份的50%，为何今年前三季度净利润与盐湖股份持平呢？
张彤：因为盐湖股份除钾肥产品外，还投资建设了一些其他的化工项目，拖累了公司的利润，而采用藏格钾肥2013年的净利润，而非2014年1~9月净利润与盐湖股份进行对比，同样也是考虑到了藏格钾肥产能小、利润高，是否有粉饰成分这一因素。
《红周刊》：至此似乎条件都具备了，我计算了一下盐湖股份目前的总市值约350亿元，是否可以对藏格钾肥进行估值了呢？
张彤：还不能，因为盐湖股份还有一个3.31亿股的定增项目，按定增后总股本计算，公司目前的总市值约为420亿元。
《红周刊》：那按420亿元的60%计算，藏格钾肥的合理定位约252亿元，没错吧？
张彤：可以再定高一些吧，因为毕竟藏格钾肥的资源储量与盐湖股份是不相上下了，按盐湖股份的70%计算更合理一些。
《红周刊》：那就是290亿元左右？
张彤：没错，但这只是基础的估值，因为金谷源（即藏格钾肥）完成全部定增后，公司的净资产约为37亿元，而盐湖股份完成全部定增后，公司的净资产约为224亿元，比藏格钾肥高了187亿元，所以金谷源的估值还要适当降低。而金谷源重组藏格钾肥能否成功，也是未知数，这也是减分因素。
《红周刊》：是的，' howImage('stock','2_002190',this,event,'1770') 成飞集成(' 002190,' 股吧)的重组失败让人难忘。
张彤：整体来讲，藏格钾肥唯一加分的优势就是其钾肥的资源储量与盐湖股份不相上下了，公司重组方案刚刚提出，市场可能会按公司目前的净利润给予公司较高的估值，但随着时间的推移，市场就会考虑到重组失败及净资产等因素，若金谷源打开涨停之后的价位在10元以上，仅剩技术面关注的价值。从行业角度来看，还是盐湖股份更值得关注。■
