皮海州：市值管理别给猫吃鱼的机会顺水鱼财经

皮海州 职业投资者、独立财经撰稿人、专栏作家

最近，' target='_blank' >证监会对18家涉嫌市场操纵的上市公司' 股票 进行了点名并立案调查，进而引发了本周A股市场的大幅波动。而在这些立案调查的股票 中，不乏以市值管理名义进行市场操纵的。机构投资者与上市公司相互勾结，利用上市公司选择性披露信息拉抬股价。

这是典型的歪嘴和尚念经，把一部市值管理的“好经”念歪了。新“国九条”之所以鼓励上市公司建立市值管理制度，其中的目的之一就是基于保护投资者合法权益的需要。如上市公司的股价跌破发行价、跌破净资产价，或者股价的过度低迷，投资者的利益就会因此受到损害。因此，管理层鼓励上市公司建立市值管理制度是很有必要的。但市值管理演绎成股价操纵，这样的事情也只有歪嘴和尚才能办到，这实际上是对市值管理的玷污。

而之所以会出现歪嘴和尚把好经念歪的事情，这显然是与中国股市' 法律法规不完善，对各种违法犯罪行为惩治不力有着很大关系的。比如，就算操纵股价，就算上市公司与机构之间内外勾结，那又怎样？最终无非是进行一笔小小的罚款而已。投资者才是最终的买单人。如证监会对18只股票 立案调查，18只股票 暴跌，甚至带动整个市场的股票 暴跌，投资者的损失谁来赔偿？甚至就连证监会也都没有考虑股价操纵案对投资者赔偿的事情。因为在目前证监会受理的案件中，只有虚假陈述的案件才是赔偿投资者损失，或投资者可以索赔的。股价操纵案根本就不存在赔偿投资者损失一说。实际上，如果赔偿投资者损失的话，18只股票 的暴跌所带来的市值损失，足可以让任何一家机构倾家荡产。如此一来，还有机构敢来操纵股价吗？也正因为证监会对此惩罚不力，所以这才有了操纵股价行为在中国股市的横行天下，甚至就连市值管理也成了股价操纵行为的代名词。

也正是基于目前中国股市的现状，所以目前的A股市场只适合推行简单的市值管理。首先，实施市值管理的主体只能是上市公司，或上市公司控股股东，或者是上市公司高管与员工。而作为第三方的机构投资者（不包括员工持股计划的管理机构），则不应参与到市值管理中来。因为只要有机构的参与，面对内幕交易与股价操纵带来的巨大利益诱惑，参与机构想不做出违法违规的事情出来，那都是一件非常困难的事。这就如同让猫子来看管鱼一样，要让猫子不吃鱼，那还是猫子吗？更何况目前的法律法规根本就难以阻止猫子来吃鱼。

其次，进行市值管理的措施，只限于回购与增持。而实施市值管理的时点，则选在上市公司股价破发时，跌破每股净资产时，以及股票 交易长期低迷、股票 价值低估时。比如在' 新股与次新股股价破发时，要求上市公司回购股票 ，或由大股东增持股票 。又如，在上市公司股价跌破净资产时，由上市公司进行股份回购，或由大股东来增持股票 ，由员工持股计划来增持股票 。这一操作方式也可以引用到股票 价值低估时的状态中。上市公司的市值管理能够做到这些简单的要求，也就是对投资者利益的很好保护了。至于股价的正常涨跌，那就不在市值管理范畴了。作为上市公司来说，还是应该把自己的主要精力放在主营业务上。把主营业务做好，给投资者以丰厚的投资回报，这就是最高级别的市值管理了。（' 博客：皮海州）