辩证看待结构性牛、熊市“二人转”顺水鱼财经

《红周刊(博客,微博)》特约作者 ' target='_blank' >胡东辉

从' 大盘指数的涨幅来看，A股市场只是二成大盘权重股的结构性牛市，其余八成的中小盘股却陷入了结构性熊市中，很多投资者处于亏损状态。网上流传这样一个段子：熊市中赚来的钱在牛市中一下子亏光了，股民怀念熊市的日子。玩笑归玩笑，但本轮结构性牛市越来越受到人们的诟病则是不争的事实，其中的缘由值得探讨。

辨证看待结构性熊市与结构性牛市

既然是熊市，那必定是大部分人亏钱，怎么可能是大部分人赚钱？这显然是不合逻辑的。在本轮结构性牛市兴起之前，确实是大部分人赚钱，亏钱的只是少部分人。原因何在？因为那时的所谓熊市其实是中小盘股的结构性牛市，' 创业板指数在过去两年里涨了1.5倍，' 中小板指数也涨了七成，只有' 上证指数和深证成指是跌的，但跌幅并不大。就' 个股而言，中小盘股普遍上涨，涨幅翻倍甚至涨几倍的不在少数，只有大盘权重股普遍下跌，所谓“八二”格局已经被大多数投资者公认，并且在实际操作时弃大追小，这样大多数人赚钱也就不奇怪了。

现在大盘权重股迎来了结构性牛市，而中小盘股却陷入了结构性熊市。很多投资者囿于以小为美的惯性思维，没有搭上大盘权重股的结构性牛市快车，因此所谓在牛市中的亏损其实是在中小盘股的结构性熊市中的亏损，完全符合股市的内在逻辑。由于大多数中小投资者包括一些基金都困守在中小盘股中，随着大盘权重股的疯狂拉升，市场' 资金流向失衡，原来的“满仓踏空”演变成了“满仓暴跌”，这样很多投资者就将原来在中小盘股上赚的钱又抹去了。因此，所谓熊市里赚的钱，其实是在中小盘股的结构性牛市中赚的钱，只是牛市的光彩被大盘权重股的结构性熊市遮蔽了。

结构性牛市与结构性熊市之所以上演“二人转”，是因为资金面的限制，市场没有那么多的资金全面开花，只能集中优势资金打歼灭战，顾上了大盘权重股就顾不上中小盘股。由于中小盘股在过去两年的结构性牛市中已经涨幅可观，因此' 主力资金摈弃中小盘股也情有可原。不过此番主力资金剑走偏锋，毫无理性地疯狂拉抬大盘权重股，市场基础值得怀疑。过去在中小盘股的结构性牛市中，大盘权重股的结构性熊市相对比较温和，总体跌幅并不大，市场运行相对平稳，因此大多数投资者都没有不适感。现在则完全不一样，伴随着大盘权重股的板块轮动，市场频繁大起大落，令大多数投资者感到害怕，缺乏安全感。

破坏性报复' 行情来得快去得也快

人们曾经将大盘权重股视为股市中的定海神针，认为大盘权重股是市场稳定的基石。然而本轮结构性牛市完全颠覆了人们原来的认知，大盘权重股成了兴风作浪的利器，大盘不时被高高举起，又不时被重重摔下，破坏了市场的稳定。本轮大盘权重股的结构性牛市是对过去两年中小盘股结构性牛市的疯狂报复，完全失去了理性。在过去两年的中小盘股结构性牛市中，虽然很多中小盘股涨幅巨大，但毕竟用了两年的时间，其中结合了很多中小盘股的资产重组、新业务开发、高送转等题材性事件，具有一定的合理性。本轮大盘权重股的结构性牛市则不是这样，而是试图在短短的一两个月里将中小盘股走了整整两年的路程迅速走完，带来的是一轮破坏性的牛市。

大盘权重股的炒作与中小盘股的炒作是存在本质区别的，由于大盘权重股几乎没有送转股能力，股价炒高以后没有办法通过送转股除权将股价降低，因此很难在高位企稳，大多还会再跌下来。前年末' howImage('stock','1_600016',this,event,'1770') 民生银行(' 600016,' 股吧)被' target='_blank' >史玉柱大举增持，其后股价大幅上涨，但随后股价又持续回落；今年安邦' 保险又大举买入民生银行达15%，带动民生银行股价大幅上涨，但充其量涨幅与其他大盘权重股也差不多，将来如何维持高位就成了问题。而小盘股就完全不同了，可以多次高送转、除权填权，搞到最后很多人都忘了其复权价已经高得惊人。最典型的例子就是' howImage('stock','2_002024',this,event,'1770') 苏宁云商(' 002024,' 股吧)，上市时还是一只小盘股，现在已经成为巨无霸了，复权价高达千元，可现在很多人还觉得它股价便宜。这种优势是大盘权重股所不具备的。

本轮大盘权重股的炒作，乱就乱在不分青红皂白惟大是美，如“中”字头' 股票 的炒作，完全就是在炒符号了。这种炒作毫无实质性利好因素支撑，就是仗着手中的资金优势蛮干，因此根本就不可持续。这种炒作一旦熄火，套在里面就是世纪之套，这与小盘股套不死人的特点是完全不同的。这种结构性牛市，别看其来势汹汹，但转向结构性熊市的速度也会很快。■