A股或现三类背离 四大板块行情可期顺水鱼财经

" 国泰君安：行业比较" 数据库（11月25日-12月25日）

2015年，A股市场投资将更加讲求对牛市节奏因素的思考。长期牛市的建设和形成需要来自投资人、企业和政策的全方位配合。如果说2014年4月以来从2000点上涨到2400点来自于风险认识推动，那么2400点到3000点的过程则来自于放松政策的推动。这个过程之中，增量资金入市的逻辑正在从原来被普遍挑战，逐步变成市场的全面认知。A股市场上涨是“心有猛虎”的体现。但罗马不是一天建成的（12月14日报告），我们认为市场在未来一段时间将从牛市凶猛，逐步过度到对“蔷薇”的观察和思考。A股市场未来需要关注三类背离（12月21日报告）的演进逻辑：增长改善与政策宽松的背离，风险监管与放松预期的背离，潜在流动性冲击与单向乐观的背离。这三类背离如果走向极端，可能会推动市场风向的变化。心有猛虎，细嗅蔷薇。A股的巨大投资机会也将体现在猛虎和蔷薇的转变之间。行业配置上，推荐地产产业链条（房地产、建筑、钢铁、家电）；成长性行业中首推环保及节能减排板块。

行业配置：

宏观背景：11月CPI、PPI数据均不达预期，通缩风险进一步加剧。特别是，在国际油价持续大幅下跌的背景下，本轮国内通缩面临全球通缩背景，具有明显的输入型通缩性质。这将使国内经济与国际触发因素捆绑在一起。未来一段时期内，国内经济下行速度将与政策宽松力度之间形成明显的博弈，二者博弈的节奏和格局将对A股市场的整体产生较大影响，这是2015年A股市场面临的重要不确定性之一。

当前阶段，市场预期和实际变化之间出现了三种背离，即：“增长改善迹象和通缩预期的背离，政策微调和放松预期的背离，潜在流动性冲击和单向乐观情绪的背离”。在三种背离和市场涨速调整背景下，市场资金将会推动行业去热点化，以及热点行业轮动的更快出现。罗马要慢建，而不要一天建成。我们观察到地产销量近期出现明显上升，而市场对于这一产业的变化缺乏有效认识。因此基本面改善的地产产业链（房地产、建筑、钢铁、家电）将会成为资金转移的重要目标板块。

行业配置上，我们认为随着市场波动的加大，低估值、弹性尚未体现的食品饮料、零售等板块体现出高性价比，配置价值增大。同时，市场对于房地产链条（房地产、钢铁、家电、建筑）基本面的积极变化仍缺乏足够重视，在降息降准大周期下房地产链条受益明显，是优选板块。成长性板块机会中继续首推环保，长期受益制度红利释放，短期催化剂频现。（国泰君安 王德伦乔永远 戴康 罗雨）

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