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国泰君安:蓝筹填平价值洼地 小市值面临去泡沫化顺水鱼财经

核心摘要: 最新发布的宏观研判认为,增速换挡,结构转型,表面上是增速换挡,实质上是动力升级,根本上靠改革转型。 此轮牛市的逻辑是:改革堵住三大资金黑洞引导无风险利率趋势性下降,改革重塑未来提升风险偏好引领增量资金入市,新一轮改革发起了对熊市的最后一战。10-13年的熊市是对过去几年改革迟缓挫伤社会信心的总结,14年的牛市是对习李新政推动改革的溢价。14年以来,随着改革提速,可以广泛地观察到,宏观经济领域不再议论“明斯基时刻”,财富净值人士不再考虑“移民”国
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" 国泰君安最新发布的宏观研判认为,增速换挡,结构转型,表面上是增速换挡,实质上是动力升级,根本上靠改革转型。

此轮牛市的逻辑是:改革堵住三大资金黑洞引导无风险利率趋势性下降,改革重塑未来提升风险偏好引领增量资金入市,新一轮改革发起了对熊市的最后一战。10-13年的熊市是对过去几年改革迟缓挫伤社会信心的总结,14年的牛市是对习李新政推动改革的溢价。14年以来,随着改革提速,可以广泛地观察到,宏观经济领域不再议论“明斯基时刻”,财富净值人士不再考虑“移民”国外做草民,知识精英开始重新为国出谋划策,全民高呼牛市来了。

此轮分母驱动的“改革牛”跟1996-2001年类似:经济软着陆、估值偏低、利率下降、政策宽松、改革提升风险偏好、金融风险拆弹、政策呵护以推动直接融资

估值对标国际,蓝筹填平洼地,小票去泡沫。随着注册制改革提速和资本账户开放,未来中国股市估值将对标国际市场。跟" 道指(16.9)可比的沪深300(12.6)的PE还有上升空间。其中,银行PE比国际低40%,考虑到未来经济有望软着陆、降准空间比降息大、中央经济工作会议要求15年主动化解风险等因素,银行过度悲观的预期有望逐步被修复。同时," 保险、一线地产、家电、电力、交运等有稳定分红的优质蓝筹,将获得增量资金青睐。跟纳斯达克(24.7)可比的" 创业板(63.2)的估值偏高,未来随着注册制提速、供给增加、" 退市趋严、监管加强,小票面临去估值泡沫。

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