民生证券：一季度市场总体上行 回调均是上车机会顺水鱼财经

" 民生证券—海上丝路投资机会、南海局势新进展电话会议纪要

民生证券研究院执行院长、首席" 宏观研究员" 管清友博士，特别邀请参与相关规划起草的海洋问题专家以及策略、军工、机械、通信、新能源等研究员，解析海上丝绸之路投资机会，中国军方在南海造礁行动的因果及其影响，东南亚和南亚港口群建设进展等。

一、南海的建设问题

1、稳定东海、争取南海

总体上看，战略上国家对南海非常重视。首先，国家对于东海和南海有着不同的考虑：对东海主要是当前稳定局面的考虑，对南海的态度则是加大进取力度，补回历史的欠账。新一届领导班子上台后，在南海进取力度很大，包括岛礁建设，油气钻井开发，以及未来的渔船建设和通信系统建设等。" 美国“亚太再平衡将南海”作为抓手之一，而中国海洋强国战略的重要方向也在南海，中美战略上将迎头相向。其次，从人事布局上看：海南省新任代省长刘赐贵，曾任国家海洋局局长，对海洋维权和海洋强国建设有深入的理解和丰富的实践经验，可以看出人事的调整是为了对未来在南海海洋经济建设上发挥更大作用。

2、建设重点：初期围绕岛礁建设，重点在西沙群岛，南沙群岛；未来重点方向可能还包括黄岩岛、中沙部分岛礁等。

(1)南沙群岛的建设

据外电报道，自2013年下半年以来，南海岛礁建设进展较快。目前在南沙群岛扩建永暑礁，华阳礁和渚碧礁等岛礁，扩建前这些礁盘面积都较小，扩建后面积将可能达到数平方公里，外媒称为“巨岛”。投入金额达上百亿人民币，涉及的公司主要是中交集团在港上市的中交公司。

选择南沙的原因：战略形势的需要。美国重返亚太战略重点在南海，南海的核心又在南沙，中国在南海的优势主要在北部，南沙比较偏远，鞭长莫及。如果在南沙有战略支点，有利于进行搜救、防灾减灾、经济开发等活动。

据估计，整个南海开发建设的盘子达5000亿的规模，现在也有一些其他公司在切入这个领域：如" 海南瑞泽(" 002596," 股吧)，一家海南地方规模较大的水泥公司，目前也已经在开发海工水泥，主要针对海洋建设方面的需要，后期随建设规模上升，用量相当可观；" 海南高速(" 000886," 股吧)，旗下成立了海洋发展公司，未来计划在南沙进行科技园区的建设。但目前主要在三亚近海进行人工鱼礁的建设，规模化开展业务尚需时日。

(2)西沙群岛的建设

西沙群岛一些民事岛屿由三沙市建设。例如西沙晋卿岛，建有渔业综合补给基地；西沙永兴岛机场的改扩建项目；西沙赵述岛，开展相关民事项目建设等。另外目前西沙开通有观光邮轮航线，由" 海峡股份(" 002320," 股吧)公司运营，但目前经营情况不如预期，主要原因是景点太少(只到永乐环礁的鸭公岛和全富岛)，游乐项目少。预计后期会推动增加新的" 旅游目的地和旅游项目，有望包括宣德环礁和七连屿等。而岛礁基础设施建设是开展后期旅游项目的前提，工程量比较大，对水泥、建材类公司是机会。

3、部分重点项目

(1)海南国际旅游岛建设，未来重点是海上的海南

海南国际旅游岛建设上升为国家战略已满5年，未来国际旅游岛建设重点在南海。

岛上的海南。围绕海南本岛做文章，大规模建设已经初步完成。

海上的海南。将目光延伸至广阔的南海区域，这是未来海南海洋强省发展重点。

海外的海南。因海南经济体量比较小，目前并不作为重点。

今后海南重点会围绕海洋经济和海洋产业发展等出台一系列扶持政策。

(2)海南三亚凤凰机场搬迁计划，海航参与

海南省计划在三亚市填海建设28平方公里大型空港，整体项目预计投资上千亿。海南希望在此进行临空" 自贸区建设，借助21世纪海上丝绸之路，加强面向东南亚的交通枢纽建设，提升海南的区域影响力。有关的建设计划可能与海航旗下的公司(如" 海岛建设(" 600515," 股吧))有一定关系，未来相关领域的机会和空间比较大。

总体上看，南海建设目前是放在海上丝绸之路建设的大背景下进行，和三沙市发展密切相关。据报道，《三沙市经济社会发展总体规划》近期将公布，内容将涉及三沙发展建设的诸多方面，对涉三沙业务的公司短期将带来提振效果。

二、海上丝绸之路的建设和投资机会

海上丝绸之路重点在南海，但由于海洋争议问题的存在以及战略互信缺失等问题，目前整个建设规划是由远及近稳步推进。先从" 印度洋和南亚国家入手，再回到南海周边区域，对于与中国双边关系较好的东南亚国家也可以推动，比如中印尼之间的港口建设。

与海南岛有关的工程：1、琼州海峡跨海通道建设规划暂时搁置，短期不会重启。首先桥的造价高达2600亿，而海南经济体量太小，经济效益上看并不划算。其次在技术上也存在一定的问题。整个建设规划还是考虑先向南走，海南岛和广东的互联互通目前还不在考虑范围。2、去年传言在" 泰国南部的克拉地峡修一条克拉运河，从目前情况看，未来5-10年不会纳入规划中。主要有以下几点考虑：首先是来自泰国的疑虑，顾忌南部分离主义势力。另外新加坡、马来西亚等国警惕性也较高，不希望降低马六甲运河的枢纽地位。从马六甲困局来看，修建克拉运河并不能破解困局，美国在战时完全可以对克拉运河进行封锁。因此综合多种因素考虑，修建运河的计划目前处于搁置中。

东南亚和南亚港口群建设。重点在南亚的港口群建设，包括孟加拉的吉大港，巴基斯坦的瓜达尔港，斯里兰卡的汉班托塔港，缅甸的皎漂港。此外还有东南亚国家印尼的比通港。等目前建设重点还是从民事和商业的角度考虑，从海上丝绸之路的框架下推进。今后，围绕南亚国家的港口建设是重点。国内主要是对接广西、广东、福建等省区。包括广西的" 北部湾港(" 000582," 股吧)、海南洋浦港、广东和福建等地的港口等。目前海上互联互通建设的重点仍是港口，只有港口建好后其他设施才能跟上。涉及公司：主要是中国港湾工程公司，中国建设港口股份公司也涉及相关业务。

三、广西或将获批自贸区

在上海之后，福建广东天津自贸区又相继通过审批，各有特点，但均在沿海地区。而在目前申报自贸区的地区中，内陆和沿边地区的自贸区有望获得一席之地。广西在这方面申报较早，地理区位优势明显，与东南亚国家陆海相连，在面向东盟开放和对外贸易方面具有得天独厚的优势。专家认为广西获批自贸区可能性比较大，可进一步挖掘。

目前，广西建设主要围绕北部湾做文章，包括中国和马来西亚青州产业园，钦州开发区，防城港，北海港。往北来看，青岛，天津都可纳入海上丝绸之路范围中，但主要面向东北亚。而对接东南亚的主要还是东南沿海一带的地区。

首席策略分析师 李少君(010-85127819)一季度：风不停，还看蓝筹

从基本面来看：虽然以地产和基建为代表的投资在经济增长中的作用正在逐渐弱化，但一季度的信贷投资旺季不宜忽视：其一，一季度是货币和信贷投放的旺季，流动性时点性有冲击，但总体宽松不改；其二，更积极的财政政策表态料将加大新基建等新开工力度；其三，地产销售料将回暖。

从情绪面来看：蓝筹价值重估带来的居民资产再配置仍在继续，银行理财、" 保险等一季度传统的配置需求不减，深港通、MSCI等引入增量资金的预期犹存，且蓝筹估值虽已有大幅修复，但较历史高点仍有空间，因此市场虽有调整预期，但更愿意调整上车，而非调整跑路。

综上，我们判断：

节奏上：一季度市场总体上行，" 新股发行等事件冲击仅为短期回调，均是上车的机会；

结构上：背景是钱多，催化会体现较强的季节性，主要为与地产、基建相关的周期品和消费品，与市场存在的降息、降准预期相关的大金融，以及与重要时间相关的主题及相关行业。具体而言：金融、地产、煤炭、建筑、建材、机械、食品饮料、家电等板块；一带一路、京津冀等主题。

关于一带一路会涉及到：资本带动产能输出逻辑，这里建筑建材、机械和通讯都已经有相对成熟的先例或尝试；同时，产能和合同走出去重要，但安全问题同等重要，和平的环境是产能输出的有效保障，因此军工板块也值得关注；除此之外，专家所讲到的相关港口，也涉及到扩容和吞吐量提升等问题，亦值得关注。最后，结合环保产业的发展，海上风电子行业也是一带一路的相关板块。

军工研究员 石山虎

第一，海军编队护航常态化。从2008年12月26日至2014年12月1日，我国进行了19次海上护航，平均每年3次，每次历时4个月。其中南海、东海和北海舰队分别进行了9次、6次和4次。每次由2艘导弹驱逐舰和1艘补给舰组成，800人员，2架武装直升机构成。收益的标的" 广船国际(驱逐舰建造)和" 哈飞股份(" 600038," 股吧)(武装直升机)；

第二，海军建设常态化。从2015年-2025年是我国海军建设关键的10年，海军建设特别是航母战斗群的组建尤其重要。从我国海军的实际需要看，南海2艘、东海1艘、北海1艘航母群，通常情况下，1艘航母群将配备2艘核潜艇，1艘大型驱逐舰、2艘攻击型导弹驱逐舰及1-2艘大型补给舰。我们推测" 中国重工(" 601989," 股吧)具有3个大型制造航母船坞，" 中国船舶(" 600150," 股吧)的江南造船有1个大型制造航母船坞，大型驱逐舰只有中国重工制造，导弹驱逐舰由广船国际制造，我们认为航母群的建设收益标的是中国重工、广船国际和中国船舶。另外舰载机和武装直升机收益标的是中国飞机和哈飞股份；

第三，海洋工程开发常态化。目前海南的钻井平台981、985和118是由中国船舶和中国重工两家公司进行，未来在油气开发和海上风电资源开发将受益的公司是中国重工。

综合看，海上丝绸之路受益的军工公司有：中国重工(航母、大驱、钻井平台、海上风电)、广船国际(导弹驱逐舰)、中国船舶(航母)、" 中航飞机(" 000768," 股吧)(舰载机)、哈飞股份(武装直升机)。

通信行业分析师 李勇

与高铁，港口，基建，油气等领域相比，一带一路主题下通信板块的表现并不抢眼。但通信作为中国走出去战略的先行者，未来无疑将显著受益于一带一路建设开发。

一带一路辐射国家的固网宽带建设水平相对落后，升级需求强烈。而信息高速公路属于国家宽带战略范畴，工程协调难度大，项目资金需求大，投资回报周期长，必由各国政府所主导，“一带一路”战略规划落地有充分的可行性，中国光通讯产业有望实现加速出海。

结合南海开发海底监测网建设需求，我们推荐首选标的海缆企业：" 中天科技(" 600522," 股吧)，" 通光线缆(" 300265," 股吧)。以及海外通信项目总包企业：" 中兴通讯。

机械行业分析师 朱旭光

1、海工板块：随着“21世纪海上丝绸之路”建设深入，海工装备的需求量将在今后不断增加，海洋工程将进入快速发展的黄金时期，造船、修船需求、集装箱运输、港口机械等需求持续向好，长期利好海工装备类上市公司。重点看好中国船舶、" 中集集团(" 000039," 股吧)、" 润邦股份(" 002483," 股吧)、" 振华重工(" 600320," 股吧)、" 亚星锚链(" 601890," 股吧)等快速增长和盈利空间。

2、工程机械：克拉运河暂时搁置，因为我们理解是符合国家利益的，未来大概率会去做。根据我们测算，该运河为100公里双向开挖，总投资在约200亿美元到250亿美元，带来大量工程机械需求。按照尼加拉瓜运河经验，总投资约500亿美元，其中20%为工程设备。据此粗算，克拉运河将带来约300亿设备需求，假设施工期为5年，每年约60亿增量需求。另外包括铁路、机场、港口基建均带来可观的设备需求。关注出口比例比较高的三一、" 柳工(" 000528," 股吧)、徐工。首推柳工，地处广西具有桥头堡地域优势。其次徐工，具有海外大型基建项目经验。

相关政策：" 工信部、中国进出口银行在联合发布的《关于加大重大技术装备融资支持力度的若干意见》(简称《意见》)中明确提出，将创新金融产品和融资服务模式，为企业提供多元化和个性化的融资服务，支持产品出口及企业“走出去”。其中包括重大技术装备直接出口项目以及通过工程承包等方式间接带动重大技术装备出口的项目。

新" 能源行业分析师 黄彤

1.海上风电将是风电行业下一个增长点。路上风电增速有限，随着海上风电成本不断降低，将迎来快速增长。

2.政策上， " 能源局力推海上风电，去年出台海上风电统一电价补贴，以及海上风电规划。

3.预计今年下半年行业迎来爆发，今明两年预计装机2gw 5gw

受益标的 " 金风科技(" 002202," 股吧)，" 天顺风能(" 002531," 股吧)，" 泰胜风能(" 300129," 股吧)

问答：

问：根据您刚才的介绍，广西设置自贸区的可能性比较大，请问未来自贸区设计的形式会是什么样子？是区域的，还是城市的，还是像您说的广西对接东盟那样的成片的区域？广西有哪些地方可能成为未来自贸区的试点？

答：从前面自贸区的批复可以看出，自贸区还是各有特色的，指向性也比较强，上海作为一个高水平的自贸区，是辐射全国的；福建主要是对台湾；广东对港澳；天津主要是京津冀。根据我的了解，沿边很有可能会有自贸区，例如新疆面向东亚，东南沿海已经有了，而西南沿海的话，广西就可能性比较大。海南目前也在推进，但可能性比较小。

问：广西除了北部湾，还有哪里可能性比较大？

答：目前来看，广西重点报的就是北部湾，北部湾面向东南亚，可能整个就是个自贸区，其中也包括钦州、北海等这一片。

问：在南海建设过程中，三大石油公司是否有什么动向？

答：三大石油公司对南海的岛礁建设非常关注，这次的岛礁建设也为以后的油气开发留下了充足的空间。规划中岛礁面积为2.6平方公里，并且位于南沙的腹地，应该说为以后的油气开发打下了非常好的基础。

问：关于南海油气开发的税收减免问题，有没有什么最新的动向？

答：税收减免问题还在讨论当中，还没有成文的政策出来，但是目前在南海尤其是东南部油气的开发，主要还不是经济的问题，主要是政治的问题，钻井平台越往南，外方-主要是" 越南的反应越大，现在内部的考虑是，从北向南逐步发展，积极推动与越南的共同开发，如果越南不跟我们共同开发，我们就自己开发，一口一口钻井由北往南打。

问：一带一路的这些项目的融资方式和传统的项目有什么不一样？最近我们听说人民银行成立了丝路基金，那么丝路基金在一带一路中扮演什么样的角色？普通的商业银行或其他的金融机构有没有机会参与到这些建设或业务当中？

答：这是大家普遍关心的一个问题，前段时间说是国开行在运作丝路基金，目前的消息是由人民银行来运作，" 财政部来运作亚洲基础设施投资银行这么一个基金。据我了解，基金的方案目前还在制定。在这之前，外交部有推出了一个中国-东盟海上合作基金，现在规模是30亿，可能未来会追加到100亿，这个基金主要考虑的是中国和东盟的海上合作，是丝路基金的一个铺垫，未来丝路基金可能将这个作为参考，主要是支持双边的合作。